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BME Moat, Moët y hasta cocodrilos

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Publicado por Kcire369 el 07 de junio de 2012

BME es el operador de todos los mercados de valores y sistemas financieros en España. BME se encuentra muy diversificada en sus actividades, y está organizada en siete unidades de negocio: Renta Variable, Deuda Pública y Corporativa, Derivados, Compensación y Liquidación, Difusión de Información, Consultoría, Nuevas Tecnologías y Formación.

BME obtiene el 100% de sus ingresos del mercado nacional. Sus principales fuentes de Ingreso dentro de sus divisiones son la Renta Variable con el 42% del total y Compensación y Liquidación que aportan el 25%.

Los ingresos que no dependen de los volúmenes de contratación cubren el 112% de los costes de BME. Esto significa que BME no necesita de los volúmenes para pagar sus costes.

Ventajas Competitivas: Estamos ante el puente de peaje más claro de la Bolsa Española. Prácticamente controla el 100% de los mercados financieros de España, la competencia a día de hoy es casi inexistente y ya llevan varios años intentando arañar cuota de mercado. Esto se traduce a que casi todo lo que se mueve en los mercados financieros son ganancias para BME.

Bueno entremos en la parte más cuantitativa:

Veamos la evolución de los Beneficios Netos:

El beneficio neto pasa de 58M en el año 2003 a 201M en el año 2007, se multiplica por más de 3 veces en solo 4 años, eso es lo que causa el crecimiento de la Bolsa en los Beneficios de BME. Desde este año, lenta bajada de Beneficios, mostrando una cierta ciclicidad en los Beneficios ya que estamos en el valle del ciclo.

¿Y como han retribuido a los accionistas?:

Claro crecimiento de este hasta el año 2007, multiplicándose por más de 5 en ese tiempo…desde entonces han “congelado” el dividendo por acción en 1,97€ que a partir del año 2009 se ha pagado una cantidad superior a los Beneficios Netos gracias a utilizar dinero de la caja para completar parte del dividendo.

Bueno y que Rentabilidad sobre los Recursos propios (ROE) consigue:

Impresionante crecimiento del ROE logrando sacar más del 40% en los años de máximo Beneficio…actualmente consigue un ROE del 35% que es simplemente altísimo. Media del sector 17,9%.

Un dato muy importante también a mirar es el Ratio de Eficiencia* para ver mejor sus fortalezas:

*Es el porcentaje de los ingresos que consumen los gastos. Cuanto menor sea este ratio más eficiente es la compañía (generalmente es un ratio de bancos).

Disminución clara en estos años, logrando conseguir un nivel impresionantemente bajo del 30%, mostrando lo difícil que es poder competir contra BME y más si miramos la media del sector que es de 44,7%. Eso es tener un MOAT fuerte y hasta con cocodrilos protengiendolo...

Bueno y que Márgenes consigue la compañía, veamos los Márgenes de Ebitda:

Gran crecimiento de estos increíbles márgenes de Ebitda, actualmente consigue un margen Ebitda del 65%, es de los mejores márgenes que he visto en cualquier compañía.

Bueno y para verlo más claro veamos los Márgenes de Beneficio Neto:

El Margen de Beneficio Neto actual es del 48%, impresionante no, lo siguiente...para poner esto en magnitud por cada 1€ que BME ingresa, convierte 0,48€ céntimos en Beneficio Neto para sus accionistas…No se a vosotros pero a mi me gusta un negocio así.

Veamos el Patrimonio Neto:

Leve decrecimiento de este, pero debido a su modelo de negocio, nos es algo tan importante el crecimiento de este. Ya que apenas necesita recursos propios para generar grandes beneficios

Bueno y veamos la Deuda Neta…pues resulta que es de las pocas, muy pocas compañías que no tiene Deuda si no que tiene una Caja de 301M.

Algunos Ratios sobre el Balance. Datos del Informe Anual del 2011(BME):

  • *Liquidez General (Activo Corriente/Pasivo Corriente) en general lo ideal es entre 1 y 2 = 1%.
  • *Apalancamiento (Pasivo Total /Activo Total) Cuanto más pequeño mejor = 0,98%.
  • *Solvencia (Pasivo Total/Patrimonio Neto) Cuanto más bajo mejor = 7.
  • *Acid Test (Activo Corriente - Existencias) / Pasivo Corriente) más alto de 1 bueno = 1.

Hay que decir que dentro del Balance de BME hay varias partidas que no están ligadas propiamente con la propia compañía pero debido a su negocio se incluyen dentro del balance.

Y ahora miremos los Flujos de Efectivo:

El Flujo de Explotación muestra una tendencia descendente clara del momento que vivimos y que a BME le afecta ya que tiene un peso importante el ciclo económico en sus resultados. Aún así consigue unos Flujos de Explotación bastante estables para estar en el valle del ciclo.

El Flujo de Inversión es negativo todos los años, mostrando que siguen haciendo inversiones para crecer más en el futuro…Importante ver que destina una cantidad ínfima a nuevas inversiones, ya que uno apenas necesitan y dos casi no llevan gastos abrir nuevas divisiones de negocio.

El Flujo de Financiación es negativo todos los años, pero no es debido a que estén amortizando deuda ya que no tienen, si no a las grandes cantidades de dividendos que están entregando a sus accionistas.

Para mi son unos Flujos en general únicos y muy buenos, los Flujos de Explotación no cubren a los Flujos de Inversión y Financiación en los últimos años, pero es debido a una decisión voluntaria de la compañía de pagar más dividendos que beneficios conseguidos (si no los cubriría ampliamente), gracias a la caja ociosa que tienen.

Algunas consideraciones sobre BME:

Es muy significativo el increíble crecimiento que han tenido todas las divisiones de BME desde el año 2003 hasta hoy. Hay varias divisiones que muestran un potencial de crecimiento muy grande para los próximos años:

  • ETF
  • MAB
  • SEND
  • DERIVADOS

Importante también los que nos dice A. Zoido en su carta anual, sobre la futura regulación de los mercados:

“Una parte sustancial de la operativa mundial de Derivados y Renta Fija discurre fuera de los mercados organizados o regulados. La parte de los derivados OTC es la más elevada, son de difícil control para los supervisores y han sido un elemento de importancia en la explicación de las causas de la crisis. Resultan muy positivos los esfuerzos y medidas destinadas a que esta operativa fluya, en la medida de lo técnicamente posible, a través de mercados organizados”

El potencial de crecimiento de Beneficios de BME es muy alto si miramos a varios años vista y más si algunos mercados secundarios como el MAB logran triunfar. Además del gran abanico de posibilidades que tiene la directiva para abrir nuevos mercados como los Derivados del Clima sin apenas coste. También habría que decir que en general la población Española no tiene ni gran cultura financiera ni gran interacción con este mundo (pocos inversores que salen más allá de los depósitos), por lo tanto es posible que a poco que cambie esta situación, la cantidad de inversores nacionales aumente considerablemente.

Por supuesto la compañía también tiene sus puntos débiles:

  • 100% Ingresos Mercado Nacional…total dependencia de los mercados financieros Españoles y por consiguiente de la masa monetaria tanto nacional como internacional que quiera invertir en estos.
  • Dependencia de la Bolsa Española que aunque improbable si perdieran competividad y atractivo sus compañías, la harían mucho más pequeña y menos dinámica de lo que ya es.
  • Aunque no con una relación totalmente directa, la evolución de la economía Española le afecta a sus ingresos, tanto directamente por el atractivo que pierden las compañías de la Bolsa al no conseguir mejorar los Beneficios o peor al empeorar estos, como tanto por la masa inversora nacional que se ve reducida ante la precariedad de la economía.
  • Huída bastante generalizada de los inversores extranjeros del mercado financiero Español. Con la consiguiente reducción de beneficios y de ingresos que esta sufriendo BME en este 2012…donde es muy probable que baje de una forma considerable sus ingresos y beneficios en comparación con el año 2011…
  • Además de la prohibición de cortos que también son un motivo de menores ingresos, esta clase de medidas no son positivas para BME.

Por todo ello, considero que este año, es muy probable que nos encontremos con el mínimo de Beneficios de BME en este valle del ciclo.

A los precios que se encuentra BME 14,54€ y con un BPA estimado de 1,72€ (seguramente será menor) tiene un PER de 8,4 veces, bastante barata. Un EV/Ebitda = 4,4 veces. Y una RPD de 13,5% (DPA 1,97€).

Conclusión: Para mi estamos hablando de una de las tres mejores compañías de la Bolsa Española, combinando perfectamente gran seguridad y gran rentabilidad futura.Así que si tuviera que apostarme unas cuantas botellitas de Moët Chandon por una compañía de la Bolsa Española que en los próximos 10 años habrá duplicado la acción y que además dará durante esos años más de un 10% de RPD a los precios actuales sin duda elegiría BME y creo que ganaría esa apuesta ;-) disfrutando entre burbujas jeje. 

Esto al igual que todos los anteriores análisis y futuros NO es una recomendación de compra.

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Etiquetas: BME · MOAT · inversion a largo plazo · Análisis Fundamental



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Comentarios
1 Kcire369
07 de junio de 2012 (16:08)

Por cierto la frase “disfrutando entre burbujas” va con doble sentido, por una parte la de disfrutar de las deliciosas burbujas del champán y por otra la de disfrutar de las burbujas bursátiles que permiten a BME ganar un pastizal y que logran llenar su caja a raudales para luego en los tiempos de vacas flacas poder pagar un dividendo superior a su Beneficio pues tienen ese dinero ocioso.

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2 siperono
07 de junio de 2012 (17:27)

Estupendo análisis , como siempre.

Voy metiendo unas botellitas en el frigo .
Saludos.

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3 Beltzo
07 de junio de 2012 (20:49)

La tuve en cartera hace algún tiempo y he vuelto a reincorporarla recientemente ya que por debajo de 15 euros la considero una ganga y si España saliese del euro muy probablemente BME sería la mejor empresa en la que estar posicionado. En cuanto al ROE… Para una empresa que no tiene deudas es sencillamente estratosférico.

Por cierto, buen analisis.

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4 Kcire369
Kcire369  en respuesta a  siperono
08 de junio de 2012 (00:00)

Muchas gracias Siperono. Bueno si al final pasa lo que digo, invítame a una de esas que tengas bien fresquitas jeje...
Un s2 compy

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5 Kcire369
Kcire369  en respuesta a  Beltzo
08 de junio de 2012 (00:04)

Muchas gracias Beltzo. Yo creo que por debajo de 20€ hay pocas oportunidades mejores que BME actualmente...desde luego a menos de 15€ es casi una ocasión única y casi inmejorable para lo que hay en el mercado.
Todos los números de BME son de fantasía, he visto pocas compañías que reunieran tal combinación de extraordinarias cifras.
Un s2 compy

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6 careto
08 de junio de 2012 (03:18)

Cojonudo Kacire,jeje.
Lo que mas me ha sorprendido es el Beneficio Neto y que tenga dinero en caja.
En los tiempos que corren eso es una rareza.
Pero lo de el Beneficio...48%...impresionante,ojala algunos...
Ya le hechare mañana un ojo con tiempo,ya sabes que me cuesta,jej.
Solo una pregunta.
El dividendo sera sostenible en el tiempo.(importantisimo para mi)
Yo las tengo caras a dia de hoy,las compre a 19,70 creo.
Te he visto en el otro hilo,jeje,buen estreno,amigo.
Un saludo y nos vemos pronto.

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7 Rafaytere
08 de junio de 2012 (10:30)

Hola Kcire, muchas gracias por tu aportación.
Nunca he comprado una acción y estoy pensando en empezar a meter algo en este campo. había pensado en TEF y BME, ya que de BME solo oigo maravillas, pero es que las oigo desde que estaba a 20 no hace muchos meses. TEF no me atrevo por que no sé por que se me ha metido en la cabeza que las tengo que ver a 7 o aprox, sin embargo BME he leido en algún otro post de rankia (no sé si tuyo o de BDL33 ) que su valor en libros es de 5 eur aprox. Perdó9n por la consulta de novato, pero mi duda es: si nos siguen bajando la credibilidad como pais via ratings, el capital extranjero se sigue marchando y el ibex puede irse a los 5300 (esto es un supuesto de opinión de novato) BME tendría que bajar aún mucho más su valor no?
Gracias si puedes darme alguna respuesta que me ayude a despejar mis dudas.
Saludos.

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8 Michi87
08 de junio de 2012 (11:05)

"y con un BPA estimado de 1,72€ (seguramente será menor)"

Si esto fuese asi y yo creo que lo será, que tendrá menos beneficios los proximos años que esa cantidad, la pregunta es: seguiran dando un dividendo de 1,97 aprovechando la caja que hay? Porque si asi fuese, lo que ganemos via dividendo es de suponer que se perdera via cotizacion ya que la caja ira disminuyendo, por lo tanto es una compañia que no valdria lo mismo.

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9 tirikos
tirikos  en respuesta a  Kcire369
08 de junio de 2012 (11:09)

hola kcire
sencillamente perfecto tu analisis...tanto que estaba mirando entre repartir ferrovial y bme y creo que voy a empezar por bme a 10 anos claro...
me gustaria que alguna vez pudieras analizar algunas del dow como general electric y procter ya que las sigo y no se si estan baratas o caras un saludo.

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10 Coxme
Coxme  en respuesta a  Kcire369
08 de junio de 2012 (12:47)

Me he perdido la última bajada por debajo incluso de 14 por avaricioso , pero a la que juntemos 2 dias en rojo , pienso aumentar mi cacho del "foso" . Gracias por el curro como siempre .

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11 Kcire369
Kcire369  en respuesta a  careto
08 de junio de 2012 (14:15)

Hola amigo careto, gracias ;-)...si los márgenes de Bme son increíbles...
Para mi no la tienes cara, ni mucho menos...por debajo de 20€ para mi es compra clara, claro dependiendo también de las otras que sigamos y como se encuentren.
El dividendo será sostenible si en los próximos 3-4 años, consigue unos beneficios como los del 2011. Ya que ha ese nivel las salidas de caja, da para ¡Décadas! así que si lo veo sostenible...Aunque este año, parece que será bastante malo.
Un s2 compy

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12 Kcire369
Kcire369  en respuesta a  Rafaytere
08 de junio de 2012 (14:35)

Gracias Rafaytere. Bueno vamos por partes:
Sobre lo de empezar a comprar acciones, creo que es un momento bastante "propicio" para ello, si lo que pensamos es en invertir con un horizonte temporal a 10 años vista mínimo, por supuesto en buenas compañías.
Si estas empezando lo mejor es tener las cosas lo suficientemente claras antes de hacer nada, así que te aconsejo este post:
http://www.rankia.com/blog/small-is-more/1004560-guia-para-principiantes
Donde recojo varias guías muy buenas para novatos.
Ha día de hoy creo que BME es mucho mejor opción y más segura que TEF(que no quita que TEF no este a un precio "atractivo" incluso con los problemas que tiene)...es más casi diría que es la acción "ideal" para empezar en la Bolsa Española.
Si supongo que sería el último análisis de BDL333...y si el valor contable de BME es de 5,24€ pero eso no tiene por que ser algo malo, ni mucho menos, no todas las compañías necesitan de grandes activos, ni todas el valor contable es una referencia para saber cuanto de infravalorada esta, etc...
Esta claro que a corto plazo todo lo que sea malo para España en cierta medida es malo para BME y el conjunto de la Bolsa, economía, etc...Y creo que este año, puede ser el mínimo de beneficios dentro del valle de BME, también creo que en un escenario conservador, los años 2013-14 y quizás incluso hasta 2015, BME este "estancada" en unos beneficios similares a los alcanzados en los años 2009-10-11...o lo que es lo mismo sobre un BPA de 1,85€. Pero si pensamos en una inversión a 10 años mínima, y OJO estamos hablando hasta el 2022....pues tiene muchos años, para ganar, ganar mucho más de lo que actualmente gana.
Por cierto perdón por nada, pregunta todo lo que quieras y en lo que pueda te ayudaré.
Espero haberte ayudado a despejar algo tus dudas.
Un s2 compy

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13 Kcire369
Kcire369  en respuesta a  Michi87
08 de junio de 2012 (14:52)

Hola Michi87. Yo creo que este año si será más malo que los anteriores, ahora creo que incluso en los 3 próximos años siendo regulares, puede conseguir los mismos beneficios que en 2011.
Así que DPA= 1,97 - BPA= 1,85 = 0,12€
Caja actual de 3,60€/0,12€= 30 años!!!! "solo 3 décadas" puede ir pagando con la caja, el resto del dividendo superior al beneficio, siempre y cuando estemos en beneficios similares como los del año 2011.
Ahora creo que hay un error de base, creer que los beneficios de BME serán "estáticos" durante lustros, no es un escenario ni normal, ni regular, si no catastrófico...así que a poco que esto mejore en 3 años, por ejemplo, uno el dividendo habrá sido perfectamente sostenible y más si tenemos en cuenta que ese dinero es ocioso y poco productivo si no se utiliza, dos a los precios actuales habremos recuperado la inversión vía dividendos en menos de ¡8 años! pocas, muy pocas inversiones pueden ser igual de rentables y tres que si miramos más allá del 2015 por ejemplo y dando un tiempo prudencial de estancamiento, los beneficios solo pueden hacer una cosa crecer no se si al ritmo del año 2003-2007 pero si fuertemente.
Por supuesto todo esto son solo predicciones basadas en "probabilidades" nada más, el futuro es impredecible.
Un s2 compy

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14 Mystery
Mystery  en respuesta a  Kcire369
08 de junio de 2012 (14:55)

Y yo que no quería aumentar en BME ni en bolsa española. :)

Unas cuantas mas han ido al zurrón.

Yo ahora mismo veo el principal riesgo en la composición de los valores integrantes de la bolsa española.
¿donde estarán los valores bancarios dentro de 10 años?.¿ Que sustitutos pueden cubrir las bajas que habran en el ibex?.
Y digo valores que sean apetecibles desde el punto de vista de tamaño y apetito para inversores extranjeros.
Sal-u2.

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15 Kcire369
Kcire369  en respuesta a  tirikos
08 de junio de 2012 (14:56)

Hola tirikos y muchas gracias.
Más conservadora si creo que es BME vs Ferrovial...
Esas las tengo pendiente pero más adelante, de momento hay varias joyitas del continuo mismo que no he publicado, más alguna cosa más del Ibex tanto para mostrar lo bueno, como algunas que son "dangerous"
Un s2 compy
PD: PG cara no se, pero barata no. GE sigue interesante...

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16 Kcire369
Kcire369  en respuesta a  Coxme
08 de junio de 2012 (15:00)

Hola Coxme, quiero decir "Don Vito" jeje.
Gracias a ti por comentar...no seas avaricioso, a las buenas no se las puede rechazar cuando te hacen una proposición ;-) aunque a 13€ más o menos, la diferencia es que puedes hasta triplicar la inversión...casi nada y sin contar dividendos.
Un s2 compy

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17 Kcire369
Kcire369  en respuesta a  Mystery
08 de junio de 2012 (15:10)

Hola amigo Mystery...ya sabes que siempre esta la excepción a la regla y de España, esta es una de ellas.

Yo ahora mismo veo el principal riesgo en la composición de los valores integrantes de la bolsa española.
¿donde estarán los valores bancarios dentro de 10 años?.¿ Que sustitutos pueden cubrir las bajas que habran en el ibex?.
Y digo valores que sean apetecibles desde el punto de vista de tamaño y apetito para inversores extranjeros.

Ese para mi, es el principal peligro para el negocio de BME, y su posible mayor debilidad.
Pues diría que algunos bancos estarán y los gemelos supongo seguirán entre las más grandes del IBEX...aún así hoy mismo ya hay varias compañías buenas que perfectamente podrían estar en el IBEX si se hiciera una selección más "convencional" y menos por otros intereses...
Además de las que saldrán a Bolsa en los próximos años, más algunas pequeñas que crecerán, más algunas que se recuperarán, más el MAB y su futuro, etc...otras muchas no estarán o si están serán "walkead dead" llenas de ampliaciones de capital, que habrán diluido en el océano a sus accionistas...en definitiva creo que habrá renovación...y BME sabrá ganar por la recuperación del volumen y por la nuevas divisiones y su crecimiento.
Un s2 compy
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18 tirikos
tirikos  en respuesta a  Kcire369
08 de junio de 2012 (18:36)

gracias amigo:
espero ansioso las siguientes empresas del continuo que vayas a analizar...
Estoy armando mi cartera de a poquito para el muy largo plazo y no me interesan los pelotazos por eso analizo muy paciente tus articulos y muchos me ayudan mucho a decidir.
gracias

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19 Antoine
08 de junio de 2012 (19:07)

excelente documentación y muy útil. mi enhorabuena.

añado:

BME publica resultados mejores de lo esperado
Beneficio cae un 14,4% a 35,5 millones de euros
Jueves, 26 de Abril del 2012 - 8:28:02

Bolsas y Mercados Españoles ha publicado una caída del 14,4% en su beneficio neto del primes trimestre hasta los 35,5 millones de euros vs 33,4 millones esperado.

El EBITDA cayó un 13,4% a 52,3 millones de euros y los ingresos un 8,9% a 77,4 millones de euros. El consenso de analistas esperaba un EBITDA de 47,7 millones y unos ingresos de 72,4 millones.

BME dijo que el resultado del trimestre se ha visto condicionado por un contexto de menores volúmenes en los mercados de renta variable y derivados, debido a la situación económica internacional, la normativa regulatoria sobre la negociación y una corrección general a la baja de los precios de cotización.
http://www.capitalbolsa.com/articulo/91965/bme-publica-resultados-mejores-de-lo-esperado-beneficio-cae-un-144-a-355-millones-de-euros.html

BME: Volumen negociado en bolsa cae un 19% interanual en abril

Jueves, 3 de Mayo del 2012 - 11:50:53

La Bolsa española ha negociado en Renta Variable en abril 65.760 millones de euros, un 7,25% más que en el mes anterior y un 19% inferior al mismo mes del pasado año.

Durante los cuatro primeros meses del año el volumen se ha situado en 242.701 millones de euros, un 26% inferior al del primer cuatrimestre de 2011.

El volumen de negociación registrado en el mes de abril en el mercado de Derivados se ha situado en 4,25 millones de contratos, con un incremento del 16,7% respecto al mismo mes del pasado año.

La negociación registrada en el mercado de Deuda Corporativa en el mes de abril ha sido de 79.653 millones de euros, con una disminución del 76,8% respecto del mismo mes del pasado año, si bien el número de operaciones ha sido de 180.490, más de tres veces superior al registrado en abril de 2011 (+262,8%).
http://www.capitalbolsa.com/articulo/92453/bme-volumen-negociado-en-bolsa-cae-un-19-interanual-en-abril-.html

Aunque todos los analistas recomiendan comprar mientras no pierda los 14€, analizando un poco es fácil ver como el beneficio depende de dos variables exógenas a BME:

- Volumen negociado. Tendencia bajista dada la importante caída en la capitalización de todos los valores, si bien esta disminución de volumen se ve algo compensada por las políticas de scrip divident (por ejemplo en mayo la negociación de derechos telefónica supuso un 1,7% del total).

- % de comisión en las operaciones. este % viene fijado por el BOE, por lo que la cotización de la acción depende de un simple R.D que fácilmente puede por tanto hacerla subir o bajar.

Como digo, son dos variables exógenas las que determinan el beneficio y cotización de BME, el equipo gestor poco puede influir salvo en la optimización de costes: gastos generales e inversiones en sofware. saludos.

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20 Kcire369
Kcire369  en respuesta a  tirikos
08 de junio de 2012 (23:49)

Gracias tirikos...me parece la manera correcta de formar una cartera pacientemente y conociendo bien las compañías en las que invertimos.
Un s2 compy

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Inversor value,amante de este universo bursátil,me gustan mucho las small y medium caps y siempre con ganas de aprender un poquito más.Un s2 a todos

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