Invirtiendo en empresas

Tubos Reunidos

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Publicado por Nel.lo el 08 de abril de 2014

Tubos Reunidos es una empresa que fabrica tubos desde hace más de 120 años, tiene una larga historia y fuertes raíces en el País Vasco, el domicilio social está en Amurrio (Álava) y los accionistas significativos (que son estables) controlan algo más del 50% capital, siendo el BBBV el accionista mayoritario con un 23.4% de las acciones, el free float es del 47.80% y cotiza en el Mercado Continuo, formando parte del Ibex Médium Cap .

Aunque mirando los nombres tanto de los accionistas significativos como de los consejeros y directivos, vemos algo más de ocho apellidos vascos, Tubos Reunidos vende en más de cien países, tienen una red comercial que abarca los cinco continentes y exporta alrededor del 80% de la producción.

Tiene tres áreas de negocio: Tubos sin soldadura, Distribución y Automoción, aunque el 80% de las ventas están centradas en el área de Tubos sin soldadura.   Leer más

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Productividad y Competitividad. Donde mirar cuando analizamos una empresa por fundamentales

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Publicado por Nel.lo el 01 de abril de 2014

La superioridad para producir es una cosa y la superioridad para competir es otra muy distinta, aunque muchas veces se utilizan ambos términos de manera indistinta para referirse a una mejora en las empresas, tienen una diferencia fundamental y el confundirlas puede resultar peligroso para invertir, la productividad mira la empresa desde el punto de vista del coste (coste de producir una unidad de producto) la competitividad mira la empresa desde el punto de vista del beneficio (capacidad para fijar precios al proporcionar mayor utilidad al cliente). Cuando analizamos una empresa nos interesa la competitividad. Una empresa puede ser más competitiva porque es más productiva, pero esa ventaja, si la tiene a consecuencia de menores sueldos, la perderá en el momento en que un país u otra empresa con menores costes laborales empiece a producir lo mismo que ella, no es una ventaja estable y duradera, no requiere ninguna ciencia arrebatarle esa ventaja; mientras exista Asia, el Este de Europa y sobre todo África, no tiene sentido que las empresas basen su estrategia en la reducción de costes de mano de obra.   Leer más

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Viscofan: Resultados anuales 2.013 y previsión de crecimiento.

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Publicado por Nel.lo el 10 de marzo de 2014

INFORMACION a 31/12/2.013

Viscofan ha tenido un año más (llevamos dos y queda uno) de transición y preparación para el crecimiento futuro. Según datos de la propia empresa, el mercado global de envoltorios artificiales ha crecido en 2.013 un 5-6%, pero el mercado del colágeno lo ha hecho un 10%, sin embargo las ventas de Viscofan solo han crecido un 1.67%, si excluimos el efecto de los tipos de cambio y los cambios en la normativa sobre cogeneración en España (Viscofan vende energía de cogeneración que incluye en los datos de las envolturas) el crecimiento de ventas total hubiera sido del 5.7% en 2.013 respecto a 2.012. Las ventas totales han sido de 765.333.000€ en 2.013 contra 752.784.000€ en 2.012; las ventas, solo de envoltorios 660.201.000€ en 2.013 contra 649.400.000€ en 2.012.   Leer más

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Mapfre: Resultados Anuales 2.013

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Publicado por Nel.lo el 17 de febrero de 2014

Mapfre ha presentado los resultados anuales correspondientes a 2.013, los del último trimestre aparentemente han sido decepcionantes y han provocado que el año no haya cubierto las expectativas de crecimiento, pero ¿realmente han sido malos resultados? ¿los motivos son solo los que dice la dirección? ¿hay algo más? Veamos que ha sucedido:

La dirección de Mapfre dice en la presentación de resultados que el motivo ha sido el cambio del Euro respecto a las divisas de origen y el aumento de siniestralidad como consecuencia de dos huracanes, ambos motivos eximen de responsabilidad a los gestores (“no vine a luchar contra los elementos”) y hasta cierto punto ha sido así, pero ¿tanto ha influido el cambio de la divisa en el resultado total? ¿tanto se han reducido los resultados de los países afectados por el cambio de divisa? ¿ha sido el único motivo?   Leer más

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Berkshire Hathaway Inc.

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Publicado por Nel.lo el 02 de enero de 2014

Berkshire es el holding del que son socios directores Warren Buffett (Presidente) y Charlie Munger (Vicepresidente) y a través del cual realizan sus inversiones, llama la atención el rendimiento que obtienen a través de los años, no obstante creo que hay confusión entre los inversores sobre la forma en que miden y obtienen estos rendimientos, los cuales se desglosan en la página 4 del informe anual de 2.012 que se puede ver en este enlace: http://www.berkshirehathaway.com/reports.html

Es importante observar que los rendimientos se refieren al aumento de valor contable de Berkshire y no a las cotizaciones en bolsa de la propia Berkshire, ni tampoco al aumento de las cotizaciones en bolsa de sus empresas consolidadas ni de las participadas. Además también debemos observar que se comparan con el S&P 500 CON dividendos. Por otra parte, vemos que mientras el valor contable en Berkshire aumenta un 19.9% compuesto en los últimos 40 años, el precio de las acciones del holding aumenta un 22.1% en esos mismos años (en la página 104 compara estos valores para 40 años), como el valor contable se nutre de la acumulación en las reservas de la empresa de los resultados de años anteriores más los del presente (Berkshire no reparte dividendos) significa que en este caso al menos, el valor contable de la acción (que no deja de ser el valor intrínseco calculado ya contrastado y ajustado por la realidad) aunque discurra temporalmente por caminos distintos al del precio, a largo plazo prácticamente coinciden, bien es cierto que para una inversión a cuarenta años una diferencia de pocos puntos (19.9% sobre 22.1%) es una diferencia enorme en términos absolutos, conforme comentaba en el artículo http://www.rankia.com/blog/invirtiendo-en-empresas/1889877-todos-somos-inversores-largo-plazo  pero en cualquier caso, las diferencias siempre son a favor de la forma conservadora en que se mide la rentabilidad en Berkshire y la coincidencia comentada es una aproximación que se hace para el futuro y no tiene porqué ser exacto.   Leer más

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Estrategia Competitiva y Corrupción

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Publicado por Nel.lo el 03 de diciembre de 2013

                            

 

 

Hace unos días estuve echando un vistazo en una librería sin buscar nada concreto y me sorprendió ver una nueva edición del libro de Michael E. Porter “Estrategia Competitiva” en las estanterías para la venta, este libro lo tengo sub-rallado, con notas, hojas intercaladas con comentarios, lo he leído más de veinte veces desde que lo compré alrededor del año 1.987. No es un libro de inversión a través de la bolsa, se orienta más hacia la gestión y el análisis para encontrar estrategias competitivas en las empresas, pero es de gran utilidad cuando analizamos empresas por fundamentales, provoca el que nos formulemos las preguntas adecuadas sobre la situación de la empresa, sus productos y su sector en relación a su competencia. Porter es uno de los grandes.   Leer más

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Mapfre, con la nueva estructura organizativa, elige el buen camino hacia los beneficios

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Publicado por Nel.lo el 04 de noviembre de 2013

Toda inversión conlleva un riesgo, cuando un inversor elige un estilo de inversión por el que concentra riesgos invirtiendo en unas pocas empresas, el riesgo no lo controla mediante fórmulas matemáticas representadas por letras del alfabeto griego, lo controla obteniendo el mayor conocimiento posible de las pocas empresas en que está invertido, por ello no solo debe controlar la información económica de sus empresas, toda información relevante de las mismas es fundamental para conocerlas y poder evaluar su impacto en las inversiónes; la estructura organizativa es relevante.

Mapfre ha presentado los resultados del 3T en línea con los previstos en el artículo que publique a principios de Agosto “Mapfre ¿es buena inversión?” en el cual preveía 0.36€/Acc si no teníamos en cuenta las provisiones por la crisis. En los 9 meses lleva 0,222 €/Acc que si aumentamos el equivalente que falta para completar el año, alrededor de 0.08€/Acc que es lo que viene ganando por trimestre, llegaríamos a 0.30€/Acc y si tenemos en cuenta las pérdidas provocadas por Bankia en 1S 2.013 de 0.064€/Acc, ya estamos ahí.   Leer más

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Volviendo a buscar el crecimiento. Viscofán

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Publicado por Nel.lo el 08 de octubre de 2013

Hemos tenido unos años en que la bolsa española ha estado muy barata, era tiempo de comprar grandes empresas consolidadas a precios de saldo y esperar a que con sus solidos crecimientos, moderados pero estables, nos den grandes rendimientos calculados sobre los bajos precios a los que hemos comprado. Últimamente la bolsa está subiendo y los precios posiblemente van estando muy elevados para seguir con esa estrategia. Tal vez es el momento de buscar el crecimiento, en empresas que parecen caras valoradas a los porcentajes de crecimiento actuales pero que, si son capaces de obtener grandes crecimientos futuros, realmente están baratas. Si averiguamos las posibilidades de crecimiento antes de que éste se produzca y compramos antes de que los precios se disparen, será una inversión con rendimientos galácticos. Una de ellas podría ser Viscofan, el crecimiento ya se produjo, pero podría estar al caer otro, posiblemente mayor que el anterior.   Leer más

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Reflexiones sobre el método de valoración.

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Publicado por Nel.lo el 23 de septiembre de 2013

 

He estado leyendo el resumen del libro de Pablo Fernández sobre valoración de empresas que hay colgado en la red y algunos puntos tratados me han llevado a hacer algunas reflexiones. Sin intención de rectificar a nadie ni pretender tener razón en lo que digo, solo por no perder la costumbre de cuestionarlo todo y darle algunas vueltas a los conceptos, voy a hablar de algunas de estas reflexiones.

 

SOBRE EL VALOR CONTABLE:

 

Dice que el Valor Contable nos da una versión de la historia de la empresa y que los criterios contables están sujetos a mucha subjetividad, mientras que el valor de las acciones depende de las expectativas. Es decir, el valor contable no sirve para valorar la empresa. Estoy de acuerdo, pero …

Existen unas normas contables y la contabilidad se ajusta a ellas (eso es lo que comprueba el auditor) son públicas y por lo tanto todo el mundo, o al menos quien tiene conocimientos de contabilidad, sabe lo que significa cada cuenta del balance y qué criterio se ha aplicado para poner el importe que pone y no otro. Permiten cierta flexibilidad en algunas cuentas para aplicar distintos criterios, pero en las memorias de los informes anuales explican los criterios que han utilizado, a pesar de ello estoy de acuerdo en que hay cierta subjetividad, pero eso es positivo, da flexibilidad y posibilidad de adaptación a cada empresa según sus características, si las normas fueran rígidas ¿no estaríamos diciendo que por ser tan rígidas no se adaptan a la situación de la empresa y por lo tanto no reflejan su imagen contable?. Dado que conocemos las normas, siempre podemos adaptarlas según nuestro criterio para calcular el valor contable ajustado, ello lo hará más próximo a lo que nosotros consideramos la realidad de hoy en la empresa, aunque introducirá un factor añadido de subjetividad, es cierto, pero ¿alguien es capaz de valorar una empresa de forma objetiva?. Estoy de acuerdo cuando afirma que el valor de las acciones dependen de las expectativas pero ¿son objetivas las expectativas?. El valor contable nos dice, en las condiciones comentadas anteriormente, la historia de la empresa (no el futuro que es lo que nos interesa al invertir) pero ¿no es bueno conocer el pasado y presente? no para determinar el valor, pero sí para tener más pistas del futuro.   Leer más

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Reflexiones sobre Repsol y su Estado de Flujos de Efectivo

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Publicado por Nel.lo el 22 de agosto de 2013

En principio este artículo trataba sobre métodos de valoración y contenía un ejemplo, al final se hizo tan largo que se ha quedado solo con una pequeña introducción y el ejemplo.

Dependiendo del método de valoración utilizado, las conclusiones tendrán mayor o menor subjetividad y aleatoriedad, por mi parte para reducirlas al máximo, prefiero hacer las mínimas estimaciones y ganar objetividad, para ello lo que intento es estudiar la empresa de forma que a través del conocimiento de la misma, pueda averiguar dónde se generan los resultados y su sostenibilidad en el tiempo, una de las fuentes de información importantes es el Estado de Flujos de Efectivo, que no es una previsión de flujos futuros realizada desde fuera de la empresa, sino los estados de flujos de efectivo de los informes enviados por las empresas a la CNMV que son reales y están contrastados con el saldo de caja de la empresa. Veamos la información que podemos obtener de ellos:   Leer más

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Nel.lo

Nel.lo

La política sería una actividad noble si no fuera por los políticos




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