Gracias Enrique por tus aportaciones. Aunque el mundo de los ETFs es relativamente amplio en número de ellos, aún es muy joven visto desde la perspectiva de espacio temporal. El número de ETFs se verá incrementado considerablemente con el paso del tiempo.

Aún así, intentando cumplimentar en parte el artículo, si existe el ETF del Eurostoxx (300) de iShares domiciliado en Irlanda.
Por otra parte, si existen ETFs con cobertura de divisa, aunque aún son la excepción tanto por los costes que ello supone, pero también porque la cobertura requiere de una gestión activa no propia de instrumentos de gestión pasiva.
Como ejemplo de ETF con cobertura de divisa tenemos los referentes al Oro de la gestora JB -Julius Baer- (Suiza), en la que puedes invertir en oro físico en la divisa de tu elección (€, franco suizo o dólar) con cobertura o sin cobertura de divisa. Fondos que permiten incluso que la retirada de dinero pueda ser en Oro físico a partir de 12,5 Kg. (hablo de memoria). La cobertura de divisa en Oro si puede ser interesante, por el comportamiento del dólar con respecto al oro y el dólar con respecto al Euro.

Otros instrumentos de inversión con cobertura de divisa de otros mercados de renta variable, hay que buscarlos en el universo de fondos de inversión de gestión activa tradicionales que sí existen al menos accesibles en el mercado alemán, pero estos fondos además de ser caros, lo son aún más derivado del coste de la cobertura de divisa y por lo tanto especialmente desaconsejables para mantenerlos en carteras de largo plazo.

Saludos cordiales,
Valentin

Felicidades por tu blog. Hace tiempo que estoy dandole vueltas a invertir usando ETFs. Mas que nada por la simplicidad y diversificacion de la inversion. Algo asi como un "buy & forget". Un ainversion que requiera mi atencion una/dos veces al anyo. (disculpad las faltas pero estoy con el teclado aleman).
Tengo dos preguntas:
1) Existe algun ETF global? Es decir, uno que diversifique en varios mercados. Estoy seguro de que existe, pero... es recomendable en vista a los argumentos que expones?
2) Y algun ETF que simule diferentes estrategias de inversion, usando el MACD para ponerse largos/cortos por ejemplo, me refiero al ETF en si mismo y no a las estrategias que uno pueda seguir frente al ETF. O eso ya no seria un ETF? y seria otro vehiculo de inversion.

En respuesta a Oriol (mi opinión): Efectivamente. Existen diversos ETFs globales y regionales. Lo recomendable es tener una estrategia propia, ponerla en practica mediante los activos más convenientes. Digamos que formas la cartera exclusivamente de ETFs, pues está en ti mismo ponderar cada mercado en base a tu estrategia. Conseguir que un solo ETF (global) se adapte a tu estrategia es improbable.

En lo que respecta a tu segunda pregunta, lo estas definiendo tu mismo muy bien. ¿Existe un ETF que se componga de ETFs y que estos sean gestionados de forma activa haciendo uso del MACD... u otras técnicas?. Sí, busca por ejemplo en el mundo de ETF de ETFs así como en el mundo de ETFs de gestión activa (gestión cuantitativa).

Saludos cordiales,
Valentin

Sobre el ETF Euro Stoxx 300:

No aparece en el catálogo de iShares, ni en Alemania, ni en Gran Bretaña.

Esto puede ser porque te estés confundiendo con Euro Stoxx 50 o porque no se esté comercializando públicamente, algo que me parece muy raro pero teóricamente posible.

Para salir de dudas, necesitamos el ticker o el ISIN del fondo.

ISIN: DE000A0D8Q07

Está registrado en Alemania. Disculpa, es que cuando hablo de memoria soy impreciso, inexacto o imperfecto. Realmente, tanto índice como ETF adquiere el nombre de Euro Stoxx, pero cuando hablo con la gente asimilan que me refiero al Euro Stoxx 50. Por eso le añado el apodo (300), actualmete contiene 313 títulos), pero es un apodo personal(izado), por lo que no aparecerá así en ningún nombre de ETF.

Saludos,
Valentin

Sobre el oro:

Por lo que dices, especialmente por el detalle de la "convertibilidad", es seguro casi al 100% que no se trata de un ETF sino de un ETC (Certificado cotizado).

Mucho cuidado con este tipo de productos. No son participaciones en una institución de inversión colectiva, sino contratos privados con el emisor, con lo que implica de falta de regulación y riesgo de contrapartida.

Esta es la advertencia que incluye R4 a los ETC:

"Un ETC es un Certificado de deuda por lo que conlleva un riesgo de crédito y contrapartida, no es materialmente un fondo cotizado. Recomendamos revise el folleto antes de invertir en un producto de estas características"

Pues eso :-)

Los ETC sobre oro que conozco suelen tener unas condiciones leoninas, además de la mucho mayor inseguridad derivada de su condición de certificados. Este en concreto no lo conozco, pero sospecho que no será muy distinto.

El ETF sobre el oro por antonomasia es Spider Gold (Ticker GLD en el NYSE). Es un ETF "de verdad", que copia el comportamiento del oro menos gastos (un 0,40%, muy razonable teniendo en cuenta que se trata de oro, con lo que implica en materia de custodia). Contrata de media2.000 millones al día, por lo que es uno de los ETF más importantes del mundo, quizás sólo superado por su "hermano mayor" el Spider sobre el S&P 500

Cuidado con la inversión en oro perteneciendo a la eurozona. Como señalas (entre líneas) muy atinadamente existe un alto grado de correlación negativa entre la fortaleza del dólar respecto a otras divisas y la evolución del oro.

Esto no es una mera casualidad estadística sino que tiene una lógica política y macroeconómica y será así mientras el dólar sea percibido como la moneda de referencia a escala mundial, algo que no tiene por que ser eterno (en su día, el dólar desplazó a la libra)

Con lo que la experiencia puede ser de lo más frustante, lo que se gana con el oro se pierde con la divisa. Habría que cubrir el riesgo de cambio, pero...

Gracias Enrique por el Imput sobre las precauciones que debemos tener.
He leído los documentos y te puedo garantizar que son ETFs al estilo Spyder Gold. Hablo de memoria: se trata de 6 ETFs distintos, por lo que a lo que la convertivilidad se refiere:
Puedes elegir invertir, por ejemplo en un ETF en Oro, cuya divisa es en Euros. Si mal no recuerdo la extensión A es sin cobertura de divisa, con la extensión AX con cobertura de divisa. Creo recordar que es cuando rellenas el impreso, cuando decides marcando una casilla, si deseas el reembolso (en este caso dado que el ETF es/cotiza en Euros), en la divisa Euro o en Oro. Claro que solo te hacen entrega en Oro creo recordar en lingotes de 12,5 Kg. Peso muy inferior al GLD americano. Las reservas de lingotes de Oro se encuentran almacenadas en Suiza.

Los Otros ETFs de Oro de JB funcionan de la misma manera, solo que para el público USA por ejemplo en USD y para el Suizo en CHF.

Lo que pretendo decir, es que no es un único ETF de Oro con convertibilidad de divisa.

Saludos y gracias.
Valentin

Sobre ETF Euro Stoxx 300

Efectivamente, el fondo existe. El equívoco viene de que lo estaba buscando en los fondos irlandenses y este fondo es alemán, no irlandés.

Esto es importante y negativo para el inversor español. Aparte de que cualquier "gracia" que se le ocurra al gobierno alemán en materia fiscal sobre los fondos de inversión puede repercutir negativamente, de entrada tenemos un problema serio, el de las retenciones en origen sobre los dividendos, cuya recuperación total es posible en teoría, pero en la práctica es cara y engorrosa hasta ser inviable.

Lo ideal sería este fondo, pero de capitalización. Ahora iShares está lanzando fondos de capitalización, por lo que está abierta la puerta a que cree uno referenciado a este índice. Mientras tanto, no es aconsejable.

Sobre oro:

Valentín, mandame el folleto.

Lo importante no es que el oro exista sino quién es el propietario del oro. En el Spider Gold el propietario es el fondo, una entidad jurídica diferenciada del gestor, State Street, propiedad a su vez de los partícipes del fondo. Por eso State Street puede quebrar y recuperarse la inversión sin problemas.

En un certificado, el propietario del oro es la entidad emisora del certificado y en caso de quiebra va a formar parte del patrimonio a liquidar.

Si estamos en el primer caso, la inversión puede ser interesante, dependiendo de condiciones. En el segundo es a descartar sin más.

En el Spider Gold no hay convertibilidad, ni es algo que tenga mucho sentido tratándose de un ETF. Por eso me chirría mucho en este caso.

Sobre ETF Globales:

Existen ETF referenciados al MSCI World.

El MSCI World está formado por 900 y pico acciones de todo el mundo "desarrollado", Norteamerica, Europa Occidental, Japón, Australia, Nueva Zelanda y algún otro, quizás Singapur (hablo de memoria).

ETF indexados al MSCI World

Contratación: Bolsa Alemana (Los de iShares también se puede contratar en UK, pero no es aconsejable)
Moneda del Fondo: USD
Moneda de contratacion: EUR

Fondos de iShares:
Gestor: Black Rock
Domicilio fiscal del ETF: Irlanda
TER: 0,50%

iShares MSCI World (Reparto) Ticker: IQQW.DE ISIN: DE000A0HGZR1
iShares MSCI World (Acumulación) Ticker: EUNL.DE ISIN: DE000A0YBR38

Fondos de Dbxtrackers
Gestor: DB Platinum (Deustche Bank)
Domicilio fiscal del ETF: Luxemburgo

MSCI WORLD TRN INDEX (Acumulación) Ticker: XMWO.DE
ISIN:LU0274208692
TER:0,45%
(TRN: Total Return Net)

No me parecen demasiado recomendables por las razones expuestas exhaustivamente en el artículo, pero tampoco descartables, tienen su utilidad, sobre todo como vía de diversificación moderada a mercados importantes como Japón o Australia. Cuanto más amplio el patrimonio y más ganas de complicarse la gestión de la cartera tenga el inversor más peso se les puede dar.

El tracking error aquí puede ser brutal.

El de dbxtrackers soluciona el problema al ser sintético, pero es bastante inquietante que a diferencia de otros ETF, en la actualidad no tiene "colateralizada" (cubierta con garantías) la contrapartida. En concreto, la exposición al OTC según el último informe a 30-10-09 es del 6,28%.

Sobre estrategias de inversión con ETF:

El ETF en si mismo más que un fondo es un instrumento de inversión, alternativo al uso de otros instrumentos, las propias acciones, los futuros, etc, pero con muchas de las ventajas (no todas) de los fondos de inversión.

Para estrategias de especulación:

Si no hay apalancamiento, son preferibles los ETFs a los futuros, sobre todo en estrategias de medio y largo plazo.

Con apalancamiento, son preferibles los futuros a los llamados ETF apalancados, un invento bastante siniestro.

Sobre los cortos, no lo he analizado lo suficiente como para tener una opinión definitiva. Intuitivamente, creo que los futuros son mejores, pero que los ETF pueden tener prestaciones muy interesantes desde el punto de vista fiscal.

Pueden existir fondos de inversión que utilicen ETF como instrumento. Pero esto ya es otro mundo, que conozco poco y que no me despierta demasiado interés conociendo los modos, maneras, mentalidades y objetivos de los gestores profesionales. El analizarlos es como buscar en las alcantarillas. Puede que haya auténticas joyas ocultas pero para descubrirlas hay que chapotear entre mucha mierda.

Mi línea de trabajo personal es crear sistemas propios sin delegar/pagar a nadie.

Lógicamente, no es algo al alcance de cualquiera. Pero es mucho más sencillo de lo que parece.

Si la gente dedicara la mitad del tiempo a sus inversiones de lo que dedica a su coche, podría rivalizar, con un método adecuado, con los mejores profesionales, siempre que su psicología se lo permitiera.

Gracias por los comentarios y las respuestas!

Envío enlace para bajarse folletos explicativos de la bolsa en la que cotizan los fondos de Oro (y nunca mejor dicho, porque es la mejor construcción existente actualmente en el mercado para el pequeño inversor europeo). Es mi opinión. Ahora, tiene un coste difícil de tragar a largo plazo, todo hay que decirlo.

En la parte inferior de la página encontrareis documentación .pdf en inglés:

http://www.six-swiss-exchange.com/marketpulse/funds/security_info_en.html?id=CH0044781232CHF4

Saludos cordiales,
Valentin

Creo que algo así cumpliría tus exigencias: un ETF sintético que cubra el mercado de la Eurozona para evitar riesgo divisa, que sea un ETF de acumulación, domicilio fiscal en Luxemburgo, ponderado por capitalización de mercado y unos costes de 0,25%. Es decir, se estaría buscando un ETF que haga una réplica por ejemplo del MSCI Total Return Net EMU Index.

En este caso se podría optar por el ETF ComStage ETF MSCI EMU TRN; ISIN: LU0392494729

Sin embargo, yo no soy un defensor de la réplica sintética. Mi preferencia desde luego está por la réplica física asumiendo el mayor tacking error y consecuentemente una menor rentabilidad.

Saludos cordiales,
Valentin

De los globales creo que el mejor es el de vanguard, VT

Lo de "mejor" es relativo, como casi siempre en el ámbito de los mercados financieros.

Depende del perfil del inversor: en principio, desde un pensamiento convencional podemos considerar el VT como bastante más arriesgado.

Pero también de sus expectativas. Una paradoja interesante es que en determinados supuestos el VT puede resultar menos arriesgado, por la elección por uno u otro irá en función del grado de probabilidad que veamos a los spuestos más favorables al VT. Siempre teniendo en cuenta que las pegas planteadas sobre tracking error y riesgo de cambio son especialmente agudas en el ETF de Vanguard.

En cualquier caso, se trata de una alternativa de inversión extremadamente interesante y digna de consideración. Y el tema de los índices mundiales está tomando una enjundia como para justificar su tratamiento en profundidad en un post específico

No entiendo lo que estáis comentando sobre hacer cobertura de divisa al invertir en oro:
Si cambio EUR a USD y compro oro y al cabo del tiempo vendo oro, cobro en USD y cambio a EUR he hecho 2 cambios de divisa, mucho más barato que una cobertura.
Al fin y al cabo, el arbitrje debería hacer que el precio del oro sea el mismo en USD que en EUR añadiéndoles el cambio de divisa

No acabo de entender cómo operan los ETFs sintéticos: ¿Se cubren con futuros?

Oro y cobertura de divisas

Vamos a suponer que compramos Spider Gold hace un año y lo vendemos ayer

Tomando datos de cierre y haciendo abstracción de costes asociados a las operaciones:

Compramos 1 ETF sobre oro a 83,46 USD.

Dado que somos inversores en euros tendremos que convertir la divisa para ello. Aplicamos un cambio teórico de 1,3959 USD por cada euro, con lo que la inversión nos costará 83,46/1,3959=59,79 EUR (el cambio real puede ser distinto según el lucro que busque el que lo cambie, aunque las diferencias no deben ser sustanciales).

Al cabo de un año vendemos el ETF a 106,95 USD, obteniendo una ganancia bruta del 28,15%. Sin embargo como el Euro Dolar está a 1,4295, la venta supone un ingreso de 74,82 EUR y la ganancia se reduce a un 25,13%. Esta pérdida de rentabilidad es el riesgo de cambio.

Si hubiéramos sido tan afortunados y/o hábiles para vender en máximos el día 2 de diciembre, lo habríamos hecho a 119,18 y obtenido un beneficio del 42,80%. Pero como "casualmente" el Euro Dólar estaba a 1,502, recibimos sólo 79,35 EUR y la ganancia se nos reduce al 32,71%

La correlación negativa entre el oro y el dólar es un fenómeno habitual y no es una simple casualidad estadística. Debajo hay una lógica económica: los niveles de confianza/desconfianza en el dólar y en la economía USA llevan a compras/ventas masivas de alternativas al dólar sean activos (oro) o divisas (euro).

Así que si no cubrimos el riesgo de divisa una parte de las ganancias con el oro, que puede ser muy importante, se nos va a ir con la paralela devaluación del dólar. A cambio, si las cosas salen mal, las pérdidas se verán mitigadas.

La cobertura evita este problema.

Explicar con todo detalle y en lenguaje llano y comprensible el funcioanimiento de un ETF sintético da para un post y casi para un libro :-)

Hablando en "chino financiero" se puede sintetizar aunque no sé si se podrá entender por el "lector no especializado"

La posición de la contraparte del swap index es un long/short. Largo de la cesta de acciones, formalmente propiedad del ETF, y corto del índice al que se referencia el fondo.

Normalmente, una cesta ampliamente diversificada tiene una correlación positiva muy alta con los índices. Por lo que la posición de la contraparte lo que intenta es capturar un hipotético diferencial de rendimientos entre ambos, diferencial que no debe ser muy grande y que es independiente de la dirección del mercado debido a la correlación entre cesta e índice.

Mientras el diferencial sea a favor de la cesta, todos contentos.

Cuando es a favor del índice, la contraparte empieza a tener un problema en forma de deuda con el fondo. Deuda que tiene que liquidar por exigencia del regulador si excediera el 10% del valor del fondo.

Lo prudente y lo ortodoxo es que un momento dado empiece a cubrir la deuda mediante posiciones largas sobre el índice ¿Cómo? de la forma que le sea más eficiente, es un tema instrumental. Lógicamente, hay índices más caros y difíciles de cubrir.

En cualquier caso, la cobertura supone abrir posiciones sólo sobre un pequeño porcentaje de la exposición al índice, porque no estamos en una posición corta contra un depósito financiero sino contra una cesta de acciones. Se está cubriendo un diferencial de rendimientos entre acciones, no el rendimiento del índice en sí frente al activo sin riesgo.

Por ello, aunque la presencia de la cesta en el balance del fondo resulta de lo más "antiestético", yo me sentiría MUCHO más preocupado si en vez de acciones japonesas, por ejemplo, lo que tuviera el fondo fueran letras del tesoro. Aunque parezca un desafío al sentido común.

Además, es posible (e intuyo que probable) que la posición se esté abriendo por un tercero. En este caso, lo importante es la calidad de las garantías aportadas por ese hipotético tercero para cubrir la evolución negativa del long/short y la solvencia de la contraparte para absorber la pérdida si las garantías no son suficientes.

Desde el punto de vista del fondo, es muy importantes la existencia de garantías por un importe ligeramente superior (haircut) al de la deuda. Con ello, el riesgo queda formalmente cubierto, aunque no desaparece por completo, pero queda ligado a un encadenamiento de circunstancias negativas, posible pero muy poco probable.

Entonces, si he entendido bien, cuando nos cubrimos el oro con el cambio USD/EUR, en realidad no estamos invirtiendo en oro, sino comprando el diferencial entre lo que sube el oro y lo que baja el USD respecto al EUR.

La explicación del ETF sintético, me hace pensar que no es una buena estrategia para largo plazo, puesto que al final estamos dependiendo de que los gestores lo hagan mejor que el índice y ganen dinero con su long/short.
Además si tienen un poco más de garantías que la deuda, pueden quedarse descubiertos en caso de una gran caida, y eso a largo plazo no es un "cisne negro" sino una realidad (las crisis al final llegan aunque no sabemos cuándo ni porqué).
Corregidme si me equivoco, pero no lo veo como uso para tenerlo como ahorro hasta la jubilación.

Gracias por la respuesta