Invertir en fondos superespecializados

Son casi desconocidos, pero en los últimos años su oferta se ha multiplicado. Una serie de fondos de inversión, que podrían calificarse como "exóticos", se ha creado para atraer a inversores específicos. La necesidad de buscar alternativas a las inversiones clásicas ha disparado la creatividad de los gestores de estos productos, complementarios a los tradicionales, que forman parte de una cartera diversificada.

Fondos de inversión en música

En el amplio mercado de los fondos destacan diversos productos especializados en la inversión en instrumentos musicales de cuerda. La lógica inversora no es ajena al mundo de la música: un dato importante es que los precios de ciertos instrumentos han subido hasta un 12% al año en la última década. Hay que tener en cuenta que siempre hay demanda de instrumentos, ya que los músicos están obligados a tocar con piezas de primera calidad.

El "Fine Violins Fund" es uno de los fondos especializado en estos peculiares instrumentos. Su funcionamiento consiste en comprar o tomar participaciones mayoritarias en instrumentos que son propiedad de músicos renombrados. Mientras los artistas los tocan, aumenta el valor de los violines. Más reciente es el lanzamiento del "Artist Rare Instrument Fund", cuyo objetivo es captar 100 millones de dólares. La estrategia de este fondo está enfocada a la inversión en piezas valoradas entre el millón y los diez millones de dólares.

Fondos de inversión en arte

Otro mercado inversor que, se caracteriza por su exclusivismo, es el del arte. Hasta hace poco, la única posibilidad de invertir en este sector era mediante la compra directa de obras. Ahora, sin embargo, el mercado inversor se ha fijado en este producto. A finales del pasado mes de mayo, la gestora Angus Murray lanzó el "Castlestone Art Fund", un fondo no apto para cualquier inversor ya que el importe mínimo para participar en el mismo es de 10.000 euros. En estos momentos el mercado del arte está "barato" debido a los efectos de la crisis. Se estima que ha caído entre un 20% y un 40% desde sus máximos de 2008. Este descenso ha dado lugar a que muchos inversores y entidades financieras le busquen para diversificar sus inversiones.

Fondos con carácter religioso

En los últimos años se han diseñado productos que, además de buscar la mayor rentabilidad, aseguran cumplir determinados preceptos religiosos o morales. Bajo esta premisa han nacido una serie de fondos dirigidos a las personas con creencias católicas, musulmanas, presbiterianas, menonitas o evangélicas. En nuestro país, Fortis e Ibergestión lanzaron el "Compromiso Fondo Ético, F.I." en mayo de 2006. Su política de inversión está abierta a todos los mercados financieros mundiales, tanto en renta fija como variable.

Sus gestores buscan los valores que reúnan mayores probabilidades de revalorización, como en todos los productos financieros de inversión colectiva. No obstante, por sus especiales características rechazan a empresas fabricantes de armamento, a las que desarrollen políticas discriminatorias entre sus empleados y vulneren los derechos humanos, así como a todas las relacionadas con algunas prácticas, como el sexo o el tabaco. Por el contrario, para invertir valoran de forma positiva a las compañías con certificados medioambientales concedidos por realizar políticas ecológicas (una acertada gestión de residuos) y a las que desarrollen acciones de estabilidad laboral entre sus empleados, apoyen causas benéficas y ayudas destinadas al Tercer Mundo, fomenten la integración de discapacitados y promuevan la conciliación familiar y laboral.

Fondos ecológicos o medioambientales

Además de rentabilidad financiera, los denominados fondos ecológicos o medioambientales se corresponden con una coherencia ideológica o moral. Estados Unidos es el país pionero en esta modalidad. Importantes gestoras como DWS, ING, HSBC o Schroders han lanzado fondos alineados con una estrategia verde. Su objetivo es apoyar a empresas que siguen una determinada línea medioambiental. Al pertenecer a sectores apoyados por las políticas públicas que luchan contra el cambio climático, en la práctica se benefician de las ayudas a los biocombustibles, el desarrollo del coche eléctrico, el crecimiento de la industria termosolar o el tratamiento de aguas para el consumo humano.

Precauciones en su contratación

Puesto que son fondos de inversión con características especiales, es preciso tomar una serie de precauciones en su contratación:

• No todo es rentabilidad: algunos de estos fondos, como los religiosos o los medioambientales, no se rigen por criterios estrictamente financieros. Sacrifican las posibles rentabilidades si las empresas en las que pueden obtener sus ganancias no están de acuerdo con determinadas líneas ideológicas o morales.


• Demasiado especializados: estos fondos pueden ser adecuados si forman parte de una cartera muy diversificada, pero no para concentrar en ellos un alto porcentaje de las inversiones. No hay que confiar todos los ahorros a las evoluciones de mercados tan específicos como el del arte o los violines.


• Muy exclusivos: muchos exigen inversiones mínimas muy elevadas (no aptas para todos los bolsillos) con comisiones más altas que los fondos tradicionales. La mayoría están radicados en otros países, un factor que los encarece.

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Credit scoring: ¿Cómo toma el banco las decisiones crediticias?

¿Cómo deciden los bancos modernos otorgar tarjetas de crédito y préstamos personales? ¿Cómo fijan los limites de financiamiento y las tasas a aplicar a cada cliente?

En su actividades cotidianas, los bancos deben tomar una serie de decisiones vinculadas con otorgar/rechazar una solicitud de préstamo, aumentar/disminuir la línea de crédito y definir las tasas de interés a aplicar a los clientes.

Tradicionalmente, la evaluación de los candidatos utilizaba el método de las 5 "C":

1. Carácter del solicitante de crédito

2. Capacidad de repago

3. Capital disponible como respaldo

4. Colateral como garantía del préstamo

5. Condiciones de la economía en general

Las evoluciones se basan en la experiencia de los oficiales de crédito y en lo que estos habían aprendido de sus antiguos jefes. Asimismo, se realizaban algunas proyecciones de la probable situación futura de los prestatarios y de su capacidad de repago.

Ahora bien, esta "evaluación tradicional" basada en las relaciones podía ser apropiada para comunidades donde el prestamista y el prestatario se conocían mutuamente. Sin embargo, se volvió deficiente en un mundo de grandes ciudades, relaciones impersonales y clientes con alta movilidad geográfica. Así, en la década de 1960, en los Estados Unidos comenzaron a desarrollarse y aplicarse las técnicas de "credit Scoring".

¿Qué es el credit scoring?

Credit scoring abarca todas las técnicas y modelos estadísticos que ayudan a los prestamistas a tomar decisiones vinculadas con el otorgamiento de crédito (principalmente, de consumo).

Estos métodos permiten determinar, con una rigurosa base matemática, quién es sujeto de crédito, cuánto dinero se le otorgará y bajo qué condiciones.

En base a la estimación del riesgo de prestar a un determinado cliente, la entidad podrá hallar una respuesta a dos interrogantes fundamentales de su negocio:

1. ¿Es conveniente otorgar/negar crédito a un nuevo solicitante?

2. ¿Es conveniente incrementar/reducir el límite de crédito a los antiguos clientes?

Para esto, se utiliza información de una gran muestra de antiguos clientes y una historia de crédito posterior. Además, se dispone de datos de agencias de información crediticia y del Banco Central.

Las técnicas de credit scoring utilizan estas fuentes de información para identificar las relaciones entre las características de los clientes y qué tan "bueno" o "malo" es su riesgo de crédito.

Algunos métodos permiten confeccionar un scorecard, donde cada característica de los clientes recibe un puntaje. Luego, la suma de esos puntajes permitirá determinar si el riesgo de un candidato particular es demasiado elevado para ser aceptado o si se le debe cargar una tasa de interés diferencial.

Otras técnicas no conducen a un scorecard. En su lugar, indican directamente la probabilidad de que el cliente sea bueno y, de allí, la conveniencia de aceptar la cuenta.

Métodos estadísticos

En las décadas de 1950 y 1960, los únicos métodos de scoring utilizados eran los estadísticos. Su principal ventaja radica en que permiten utilizar las propiedades de los estimadores, y las herramientas de los intervalos de confianza y del testeo de hipótesis.

Estos métodos permiten discriminar la importancia relativa de las diferentes variables del scorecard. Así, es posible identificar y descartar características irrelevantes y asegurar que las más importantes sean tenidas en cuenta a la hora de tomar una decisión.

Análisis discriminante lineal

La primera técnica utilizada fue el análisis discriminante lineal, basado en el trabajo de Fischer (1936). Puede considerarse como una forma de regresión lineal, lo que posteriormente llevó a la investigación de otras formas de regresión con supuestos menos restrictivos. Entre estos, el método más exitoso y común es la regresión logística.

Arboles de clasificación

Otra técnica muy utilizada en los últimos 20 años ha sido la "partición recursiva" o "árboles de clasificación". En este método, se segmenta el conjunto de postulantes en diferentes subgrupos en función de sus atributos. Luego, se clasifica a cada subgrupo en "satisfactorio" o "no satisfactorio".

Aquí hay distintas formas de segmentar. Las más comunes son el estadístico de Kolmogorov-Smirnov, el índice básico de impureza, el índice de Gini, el índice de entropía y la maximización de la media suma de cuadrados.

Métodos no estadísticos

Los sistemas expertos

En la década de 1970, se realizaron diversas investigaciones en el área de inteligencia artificial, intentando programar computadoras para que replicaran habilidades humanas.

En este marco, uno de los intentos más exitosos fue el de los "sistemas expertos". En ellos, se daba a la computadora una base de datos y un mecanismo para generar reglas.

Luego, el programa utilizaba esta combinación para analizar nuevas situaciones y encontrar formas de tratarlas para imitar la manera en que los expertos tomaban decisiones.

Se construyeron sistemas pilotos para diagnósticos médicos. Y, como esto es esencialmente un problema de clasificación, se aplicaron estas ideas en el credit scoring.

Las redes neuronales

En los años 1980, otra variante de inteligencia artificial recibió atención: las redes neuronales.

Las redes neuronales son formas de modelar el proceso de decisión como un sistema de unidades de procesamiento conectadas entre sí.

Aquí, cada unidad recibe un input y produce un output. Así, si los inputs son las características del cliente y el output es su desempeño crediticio, vemos claramente la aplicación en el mundo del scoring.

Los algoritmos genéticos

Una forma alternativa de pensar en el credit scoring es la siguiente.

Por un lado, tenemos una cierta cantidad de parámetros (por ejemplo, los posibles puntajes dados a diversos atributos). Por el otro, tenemos una manera de medir qué tan bueno es el conjunto de parámetros (por ejemplo, el error de clasificación cuando un scorecard es aplicado a una muestra de antiguos clientes).

Así, con un procedimiento sistemático de búsqueda a través de la población de posibles soluciones, podremos encontrar aquella que resulte más próxima a resolver el problema de optimización.

En términos muy sencillos, esta es la idea de los algoritmos genéticos propuesta por Holland (1975).

Programación lineal

Freed & Glover (1981a, 1981b) descubrieron que encontrar la función lineal de las características que mejor discrimina entre grupos puede plantearse como un problema de programación lineal.

Scoring de comportamiento

Los métodos estadísticos y no estadísticos de clasificación que hemos presentado hasta aquí pueden utilizarse para decidir si conviene otorgar crédito a nuevos clientes. Pero también pueden emplearse para decidir cuáles de los actuales clientes están en peligro de caer en mora en el corto y mediano plazo.

Este último uso es un ejemplo de scoring de comportamiento. Éste consiste en modelar la forma de repago y el comportamiento del uso del crédito de los clientes.

Estos modelos son utilizados por los prestamistas para ajustar los límites de crédito y decidir sobre las políticas de comercialización a ser aplicadas a cada cliente.

Asimismo, es posible modelar el repago y el uso del crédito a través de cadenas de Markov, cuyos parámetros son estimados utilizando datos de una muestra de antiguos clientes. Esta idea puede combinarse con programación dinámica para desarrollar modelos de procesos de decisión de Markov y optimizar la política de límites de crédito.

En definitiva, los tiempos en que la decisión de financiamiento estaba en manos del criterio del oficial de crédito van quedando cada vez más en el pasado.

Cuando recibimos una oferta de tarjeta de crédito, una propuesta de préstamo personal o cuando nos rechazan una solicitud de financiamiento, es probable que esto haya sido fruto de un análisis de credit scoring, una decisión tomada con modelos matemáticos y de manera completamente automatizada.


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¿Cómo puedo crear mi propio Plan de Pensiones?

Uno de los principales problemas a los que se enfrentan los autónomos, de cara a la jubilación, es el reducido importe de sus pensiones. Esto se debe a que la mayoría de los miembros de este colectivo cotizan por la base mínima. Esto se une al hecho de que esta base no puede modificarse una vez cumplidos los 50 años, lo que tiene como resultado unas pensiones más bien magras.

Para remediar este problema, muchos autónomos suscriben planes de pensiones. Además, de ser una forma de ahorro, se trata de un instrumento financiero con un tratamiento fiscal favorable. Sin embargo, el principal problema de los planes de pensiones en su escasa rentabilidad. En la mayor parte de los casos, si administramos nuestros ahorros por nosotros mismos, creando nuestro propio "Plan de pensiones personalizado", podremos obtener una mayor rentabilidad de cara a nuestra jubilación. Para ello, debemos conocer los diferentes productos financieros que tenemos a nuestra disposición, así como el riesgo y la rentabilidad que nos ofrecen:

• Imposiciones a plazo fijo. Una imposición consiste en depositar una cantidad de dinero en una cuenta bancaria durante un periodo de tiempo especifico, durante el cual no podremos retirarlo. A cambio, recibimos un interés que depende del periodo de tiempo y de la cantidad. Se trata de un producto de bajo riesgo, por lo que su remuneración no es muy elevada. En la actualidad, estos productos ofrecen entre un 1,25% y un 2% TAE.


• Cuentas remuneradas
. Son cuentas tipo "ING Direct". Se trata de cuentas corrientes que, al ser operadas por bancos a través de la Red, ofrecen mayores remuneraciones. A diferencia de las imposiciones a plazo fijo, los ahorros pueden ser retirados en cualquier momento. Presentan un nivel de riesgo similar al de cualquier cuenta corriente. En la actualidad, estos productos ofrecen entre un 2,50% y un 3% TAE.

• Deuda Pública
. Se trata de emisiones de deuda realizadas por los estados. En el caso de España, tenemos las letras y bonos del tesoro. Su rentabilidad no es elevada. Sin embargo, se trata de productos con un riesgo muy reducido. en la actualidad, la rentabilidad que ofrecen se encuentra entre el 0,9% (deuda a 3 meses) y el 4,51% (deuda a 30 años).

• Fondos de inversión
. Un fondo de inversión es un patrimonio, formado por las aportaciones de varios usuarios y gestionado por una sociedad, la cual lo invierte en diferentes activos financiero. Las remuneraciones de los fondos suelen ser más latas. sin embargo, sus riesgos son mayores. Debido a su complejidad, es necesaria cierta cultura financiera a la hora de seleccionar uno y otro fondo. En función de que estén garantizados o no, rentabilidad puede oscilar entre un 4% y un 15% TAE.

• Inversión directa en Bolsa
. La inversión en Bolsa puede ofrecer rentabilidades muy interesantes. Sin embargo, es necesario conocer a fondo el mercado financiero, así como las comisiones y gastos a los que debe hacerse frente. Como inversión a largo plazo, quizá no sea la opción más interesante.

• Inversión en una empresa
. Podemos utilizar nuestros ahorros para participar, como socios capitalistas, en otras empresas y sociedades. En estos casos, la inversión y el riesgo variaran según el caso concreto.

Como podéis ver, las opciones son muy diversas. De hecho, lo más interesante a la hora de diseñar un plan de negocios personalizado es combinar los diferentes productos que se mencionan en este post. De esta forma, podemos conseguir un plan de pensiones a medida que combine, en una proporción adecuada, una rentabilidad elevada y un riesgo moderado.


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Planes de pensiones: ¿Cuál es el futuro de mi pensión?

Ciertas reflexiones y sentencias que revelan esos maestros espirituales llamados "Gurús" suelen ser, además de osadas en muchas ocasiones, desacertadas en otras tantas. Lo que sin duda conocen estos personajes es la torpeza de la memoria reactiva (aquella que debería impulsarnos a reaccionar ante los camelos ajenos).

Hace unos meses el Consejo de Ministros modificó los supuestos de rescate anticipado con motivo de la crisis. El Consejo de Ministros en fecha 31 de julio de 2009 aprobó la modificación de reglamento de los planes de pensiones para que se puedan rescatar el capital aportado al plan de pensiones de forma anticipada sin tener que esperar doce meses:

• Los trabajadores, una vez agotada la prestación contributiva por desempleo o en caso de no tener derecho a ella.


• Los autónomos cuando cesen en su actividad y se inscriban como demandantes de empleo.

Con ello los participes que vean mermada su renta disponible en las situaciones de desempleo o cese de actividad podrán disponer antes de sus planes de pensiones para atender sus necesidades económicas.

A fecha de hoy, ante un rescate de un plan de pensiones la ley se encarga de asimilar esa recepción a la de los rendimientos del trabajo; por lo que el tipo impositivo del IRPF será el marginal en función de las rentas del año del rescate (hasta el 43%), y ello con independencia de si lo es en forma de renta (rescate fraccionado) o de capital. En esta última modalidad hay cierto margen de reducción que no está sometido a imposición respecto a las rentas que traigan cauda de aportaciones anteriores a 31 de diciembre de 2006 (reducción del 40%).

Pese a parecer que la tributación de los planes de pensiones va a peor, sabed que en un futuro no se pagará prácticamente nada por ellas. las causas de semejante cambio de rumbo fiscal vana a ser dos. Os cuento:

La primera es que el plan de pensiones privado será el plan de cada día, mientras que la pensión será su complemento vitamínico. Por ello, por la pérdida de un derecho que creíamos adquiridos y que un día u otro mermará sin comerlo ni beberlo, esto exigirá un mínimo de sentido común: que no tribute el plan de pensiones privado. No es justo robar perspectivas futura y hacer tributar por lo que va a ser una cantidad necesaria para sobrevivir.

La segunda causa, son nuestros futuros dirigentes (políticos que hoy en día tienen entre 30 y 40 años) los que no van a querer pagar por sus ahorros pasados. Así que ante semejante disyuntiva solo les quedará eximir de impuestos su cobro en pro de no sé qué interés general (que no particular), cambio de tendencia social o perdidas de derechos no previsto y acontecidos.

en definitiva, si a fecha de hoy la imposición de cantidades en planes de pensiones es una buena solución fiscal, mi consejo es que continuéis aportando. Porque su rescate cada día que pasa es más flexible. Porque la pérdida de derechos sociales (entendiéndose como pensión digna a cuenta de nuestras cotizaciones pasadas a la par que perdidas) transformará este producto en nuestra principal fuente de ingresos.


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Otro chollo fiscal: las "SOCIMI"

¿Qué es una SOCIMI o Sociedad Anónima Cotizada de Inversión en el Mercado Inmobiliario?

Una SOCIMI es una Sociedad Anónima Cotizada de Inversión en el Mercado Inmobiliario, una nueva modalidad societaria creada por Ley 11/2009, de 26 de octubre (BOE del 27 de octubre). O sea, hace apenas unos días.

¿Cuáles son sus características?

Una SOCIMI es una figura jurídica que en el mundo anglosajón existe desde hace tiempo con el nombre Real Estate Investemet Trust (REIT) y que ahora se introduce por primera vez en España. Se trata de una sociedad cuyo objeto social principal (al menos un 80% de su activo) ha de consistir en la adquisición y promoción de bienes inmuebles urbanos para destinarlos al alquiler. Su capital social debe ser como mínimo de 15 millones de euros (cantidad de la que es probable que no dispongamos ni ustedes ni yo en estos momentos) y los inmuebles (viviendas, locales comerciales y otros) que alquilen han de ser propiedad de la sociedad.

¿Cuáles son sus ventajas fiscales?

• Tributarán al 18% en el Impuesto de Sociedades en lugar del tipo general del 30%. Téngase en cuenta que en este caso no se trata, como en las SICAV, de las que tanto se ha escrito estos últimos meses, de un pseudo fondo de inversión con activos financieros, ni siquiera en teoría. Se trata de sociedades que harán negocios con inmuebles, un bien muy palpable. Y tampoco se exige un número determinado de socios.


• Los dividendos quedarán exentos de pago de IRPF cuando los socios sean personas físicas y no residentes y pagarán una cantidad reducida en el caso de que los socios sean a su vez sociedades mercantiles. Recuérdese que las rentas del capital ("rentas derivadas del ahorro") pagan en la actualidad el 18% y se supone que pagarán el 19 o el 21% si se aprueba la reforma anunciada por el gobierno. Pues los socios de las SOCIMI ¡nada de nada!


• Quedan eximidas del pago de Transmisiones Patrimoniales por cualquiera de sus operaciones societarias (constitución, aumento de capital, etc) y se les bonifica con el 95% (nada menos) en la adquisición de inmuebles.


• Se ha de realizar reparto anual de beneficios -con el consiguiente cambio de la fecha de devengo del Impuesto de Sociedades a la junta de accionistas que lo acuerde-, lo que resulta muy atractivo para quien invierta en ellas, y mucho más teniendo en cuenta la gratuidad fiscal de los dividendos.


• Se considerará como promoción inmobiliaria para estas sociedades la rehabilitación, para lo que se modifica la ley de IVA con el fin de que puedan disfrutar también de un IVA reducido.

Hay otras ventajas fiscales menores, o no tanto (referidas al alquiler con opción a compra y otras), pero con las enumeradas pueden hacerse ustedes una idea somera de por dónde van los tiros. Por si cupiese alguna duda, en la exposición de motivos de la ley queda meridianamente clara su finalidad. Se busca "proporcionar liquidez a las inversiones inmobiliarias, al ser éste un mercado que participa en el Producto Interior Bruto de las economías avanzadas en un porcentaje alrededor del 10 por ciento, si bien en España ese porcentaje se incrementa hasta cerca del 16 por ciento".

Las SOCIMI ante el contexto inmobiliario actual

Pero ¿no nos habíamos convencido ya todos de que la desmesura e hipertrofia de nuestro sector inmobiliario era la causa principal tanto de la vulneración del derecho ciudadano a una vivienda digna como de la naturaleza particularmente grave de la crisis económica en nuestro país? ¿No habíamos concluido todos que era imprescindible un cambio profundo del modelo económico, abordando cuando menos su diversificación, para evitar una catástrofe mucho mayor en unos años? Pues no, nuestros gobernantes y en general nuestros parlamentarios creen que lo que hay que hacer es volver a inflar la burbuja, para que se recuperen los beneficios de los mismos golfos que nos llevaron al borde del abismo y que, una vez recuperados, todos retornemos a la prosperidad de los conseguidores. Siguiendo con la lectura de la exposición de motivos de la ley de las SOCIMI (no me digan que el nombre no es ocurrente) la cosa se explica por sí sola: es la "rentabilidad estable" del inversor lo que se persigue.

Por supuesto, el chollo se justifica como una medida para fomentar el alquiler de vivienda (y lo de crear amplios parques de vivienda pública en alquiler ni se les pasa por la cabeza, desde luego; hasta ahí podíamos llegar). Pero si piensan ustedes en la cantidad de patrimonio inmobiliario acumulado por los bancos se darán cuenta de cuál es la verdadera musa del legislador.

Y, ahora, díganme. ¿Se habían enterado ustedes del nacimiento de estas Sociedades Anónimas Cotizadas de Inversión en el Mercado Inmobiliario? ¿A que no? ¿Han leído algo en la prensa al respecto en estos días? ¿A que no? Pues busquen en google y se encontrarán con las páginas de los "inversores" (que éstos sí que se enteran) frotándose las manos ante la nueva oportunidad de negocio que les ofrece este gran gobierno de los parias de la Tierra. Para nosotros, los que no pertenecemos a la insigne casta, dejan la noticia de que tal vez se mantenga la deducción de los 400 euros para rentas con bases imponibles de hasta 12.000 euros. Y nos ponemos tan contentos, sin pensar que una gran parte de quienes se mueven en ese nivel de renta ni siquiera presentan IRPF y casi nunca tienen retenciones suficientes para percibir los 400 euros. Lo que quiere decir, en la práctica, que haciendo uso de una técnica tributaria endiablada (reducción de retenciones y posterior deducción minorada en la declaración) los más afortunados recibirán sus 30 0 40 euros con 25 céntimos. Y ello cuando se opera sobre un impuesto con una tarifa progresiva que sencillamente podían haber variado para incrementar el pago de los más ricos, sin tanto lío. Total, para nosotros el chocolate del loro, como siempre.

Quedaría una duda más por resolver. Cabe esperar que los portavoces de la izquierda en el Congreso habrán tronado coléricos contra este nuevo privilegio fiscal para los ladrilleros. Pues lean, en la página web del Congreso, el diario de sesiones del día 15 de octubre, que es cuando se aprobó la ley, y ya si eso se ríen (o lloran) ustedes mismos.

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La Tasa Tobin

La formación de una nueva burbuja especulativa global ya no es un escenario imaginado por grupos altermundistas que advierten sobre el peligro de un nuevo estallido. Analistas como Nouriel Roubini, considerado gurú de Wall Street por haber alertado sobre la explosión de las subprime, o los Nobel de Economía Joseph Stiglitz y Paul Krugman, entre otros, previenen acerca de que el riesgo está presente. El movimiento de los tipos de cambio, con un dólar muy débil y la consiguiente fortaleza del resto de las monedas, está provocando desequilibrios que no tardarán en expresarse. Otra señal para estar atento se encuentra en el boom de las cotizaciones de acciones y títulos públicos, que en la mayoría de las bolsas van camino a recuperar los valores previos a la debacle. Esta renovada exuberancia especulativa tiene su explicación en que poco y nada ha cambiado de la estructura financiera internacional pese a las publicitadas reuniones del G-20. Y, en especial, a que Estados Unidos, como potencia hegemónica, ha transferido su crisis a escala mundial y, fundamentalmente, va consiguiendo financiamiento para enfrentarla. Esto lo está logrando con una fabulosa emisión de dólares y deuda activos aplicados para salvar sus megacompañías y, por lo tanto, su economía. Esos bonos y billetes han sido absorbidos por el mercado global. En forma muy sintética, ese proceso tuvo la siguiente dinámica:

- Las quiebras de los bancos de inversión Bear Stearns y Lehman Brothers pusieron al borde del precipicio el sistema financiero estadounidense, expandiendo la crisis a Europa y al resto del planeta, hundiendo en recesión al 80 por ciento de la economía mundial.

- Estados Unidos y las potencias europeas arrastradas en la debacle instrumentaron millonarios paquetes fiscales de auxilio que implicaron una impresionante emisión de moneda y deuda.

- Debido a que se trata de monedas de aceptación universal, principalmente el dólar, esa mayor circulación de billetes aspirada por el mercado mundial está permitiendo una más amigable administración de la crisis.

- A la vez, esa emisión ha debilitado a la moneda-patrón, que en primera instancia refleja los problemas de las cuentas (fiscal y comercial) y de la productividad de la economía estadounidense. Pero esa debilidad, acompañada de otras medidas, como tasas de interés cercanas al cero por ciento, brinda la posibilidad de su salida. Entre otros impactos, favorece la exportación y frena la compra de productos importados, mientras se recupera la productividad, como se ha empezado a verificar. Esta situación la está padeciendo Europa con un euro fuerte frente al dólar.

- Así, dólares abundantes circulando por el sistema especulativo global y tasas de interés bajísimas han generado las condiciones para recrear una nueva burbuja a una sorprendente velocidad.

En ese contexto, motivado por razones de política interna, el vapuleado primer ministro británico, Gordon Brown, propuso instalar la Tasa Tobin en la última reunión de ministros de Finanzas del G-20, desarrollada en Londres el fin de semana pasado. “De ninguna manera subestimo las enormes y difíciles cuestiones técnicas y prácticas que será necesario superar”, invitó Brown. Teniendo en cuenta la dinámica de crisis descripta, era previsible quién sería el primero en rechazar esa iniciativa: Timothy Geithner, secretario del Tesoro de Estados Unidos. “Un impuesto sobre las transacciones financieras diarias no es algo que estemos preparados para soportar”, replicó. El aspecto interesante de ese contrapunto se encuentra en que manifiesta la tensión existente entre las potencias occidentales acerca de cómo se distribuyen los costos asociados a la peor crisis desde el crack del ‘29 del siglo pasado. Esa puja dominada por Estados Unidos y el establishment financiero abre igualmente un espacio para debatir iniciativas que hasta hace poco eran menospreciadas por la corriente de pensamiento económico dominante, como la Tasa Tobin.

Esta consiste en pagar un impuesto cada vez que se produce una operación de cambio entre divisas para desalentar de ese modo la especulación con monedas. En palabras de James Tobin, Nobel de Economía en 1981, consiste en “echar arena en los engranajes demasiado bien engrasados” de los mercados monetarios y financieros internacionales. Esa propuesta la presentó en 1972, meses después de que Estados Unidos dispusiera la inconvertibilidad del dólar con el oro, generando un sistema de tipos de cambios flotantes y un debilitamiento de los controles sobre el movimiento de los capitales. Tobin sugirió entonces una tasa muy reducida para mantener la estabilidad monetaria mundial. Esa idea no fue considerada y se mantuvo dormida durante veinticinco años hasta que la rescató la asociación Attac liderada por el editor de Le Monde Diplomatique Ignacio Ramonet. La apropiación de esa propuesta por grupos antiglobalización y críticos del funcionamiento del capitalismo provocó la reacción de Tobin, quien renegó de la utilización que hizo esa organización de la Tasa denominada con su apellido. En una entrevista con la publicación alemana Der Spiegel, del 3 de septiembre de 2001, el periodista le pregunta si está contento con que se reconozca su idea. La respuesta de Tobin, que falleció seis meses después, es una pieza perfecta de lo que significa la corriente dominante del pensamiento económico de las últimas décadas: “Naturalmente que me alegra; pero los aplausos más sonoros vienen del lado equivocado. Mire usted, yo soy economista y, como la mayoría de los economistas, partidario del libre comercio. Además, estoy a favor del Fondo Monetario Internacional, del Banco Mundial, de la Organización Mundial de Comercio. Abusan de mi nombre”. Para agregar que “no tengo ni lo más mínimo en común con estos revoltosos de la antiglobalización”.

El movimiento que está poniendo en discusión cómo está funcionando el capitalismo global dominado por las finanzas trasciende las ideas políticas conservadoras del keynesiano Tobin, adquiriendo para sí la propuesta de gravar el flujo de fondos especulativos. A su modo, Brasil decidió aplicar un impuesto del 2 por ciento al ingreso de capitales destinado a la compra de activos financieros. Las críticas provenientes del liberalismo sostienen que ese tipo de gravámenes no los frenarán, lo que es cierto, pero establecería obstáculos, lo que permitiría incorporar un poco más de márgenes a la política económica doméstica. Desde corrientes de izquierda sostienen que pretender controlar la especulación es querer curar los síntomas sin ocuparse de las causas de la enfermedad, que en este caso sería el propio sistema capitalista. Pero, mientras tanto, la Tasa Tobin podría actuar de pequeño amortiguador para desacelerar el flujo de capitales especulativos y los movimientos bruscos de los tipos de cambio. Una tasa impositiva muy baja (0,1 a 0,5 por ciento) apuntaría a disminuir la volatilidad de las operaciones financieras globales. Se penalizaría a las transacciones fuertemente especulativas con monedas, y su producido se destinaría a planes de asistencia. Algunos de sus promotores proponen orientar esos fondos hacia países muy pobres y otros indican que servirían al fisco para recuperar el dinero aportado en el auxilio a los grandes bancos. El Banco Internacional de Pagos de Basilea estima que el movimiento diario en el mercado de divisas es de poco más de 1 billón de dólares.

Sin embargo, el poder del establishment financiero internacional la descarta argumentando que sería de difícil implementación y recaudación. Como se sabe, la complejidad no ha sido un impedimento para estructurar instrumentos sofisticados de especulación, que terminaron en un estallido de proporciones. La revitalización de la Tasa Tobin como la resistencia que levanta refleja, en última instancia, que por ahora del G-20 sólo emergen discursos de buenas intenciones respecto de la reforma en la regulación del sistema financiero global, del control de los capitales especulativos y de la eliminación de los paraísos fiscales.

Artículo publicado en Attac España


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Los Montes de Piedad también conceden créditos

Los Montes de Piedad se remontan al siglo XVIII como instituciones para conceder créditos a personas más desfavorecidas y necesitadas. En la actualidad, su funcionamiento ha cambiado bastante y estas instituciones dependen de las Cajas de Ahorros.

El mecanismo para la concesión de un prestamos es la pignoración o entrega en prenda de un bien mueble. Estos bienes muebles tienen que ser objetos de valor, como joyas, obras de arte... que no se deprecien en el tiempo.

Se procede a una tasación de los bienes entregados y se concede un crédito de corta duración (rara vez sobrepasan las dos años) a unos tipos de interés que oscilan entre un 5% a un 10%.

Cuando paguemos el crédito, recuperamos el bien mueble, y si no lo pagamos, la propiedad se transfiere al Monte de Piedad en concepto de garantía.

Como formula de financiación para cantidades no muy importantes puede resultar hasta más barata. siempre está claro, dispongamos de bienes susceptibles de ser entregados en prenda. Los créditos en Montes de piedad no tienen una buena imagen como fuente financiera, pero la verdad, no entiendo porqué es peor obtener un préstamo depositando un reloj de oro, que irse a cualquier financiera de dinero rápido y que nos soplen un 22% TAE o tirar de los créditos de las tarjetas de la empresa.




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