Iberdrola: buenas bases fundamentales

Este mes de mayo Rankia nos ofrece la posibilidad de analizar y valorar Iberdrola. La gran mayoría que seguimos los mercados sabemos a que se dedica Iberdrola. Aunque el sector eléctrico o energético sea el más importante, dentro de la compañía hay otras áreas de negocio que tal vez muchos no sabíamos que Iberdrola pertenecía.

Este análisis va a constar de tres partes. Analizar la estructura organizativa de Iberdrola, y cual es su orientación de negocio, además de su visión de internacionalización. Por otro lado, un análisis fundamental, mediante la comparación con otras eléctricas españolas, Endesa y Unión Fenosa. Y una última parte en la que observaremos en un gráfico cual puede ser la tendencia de Iberdrola en el corto plazo.

Destripamos Iberdrola

Esta va a ser la primera parte. Una presentación de Iberdrola para que nos coloque en situación y nos de una visión general de que fortalezas y debilidades presenta la eléctrica.

Áreas de negocio




Observamos como Iberdrola no solo es una eléctrica sino que además dedica gran parte de sus beneficios en la diversificación del negocio. ¿Pero como funcionan este tipo de negocios? Si vamos a la web de la empresa, podemos destacar lo siguiente:

• Renovables: Todos conocemos a Iberdrola renovables, no hay más que añadir.
• Ingeniería: obtuvo en 2007 un beneficio neto de 54,7 millones de euros, un 64,3% más que el ejercicio anterior. Sus ventas aumentaron un 80,5%, hasta 1.171 millones de euros. Además, la cifra total de adjudicaciones en 2007 se elevó a 2.669 millones de euros, lo que supone un crecimiento del 200% sobre el año anterior, es decir, triplicar la cifra de 2006.
• Inmobiliaria: el beneficio neto ha crecido un 7,3%, hasta 118,3 millones de euros, y la cifra de negocio ha superado los 492 millones de euros, un 19,8% más que en 2006. Al cierre del ejercicio 2007 contaba con unos activos valorados en 2.601,6 millones de euros; los fondos propios alcanzaban los 813 millones de euros.
• Corporación IBV: ha obtenido un beneficio neto después de impuestos de 518,4 millones de euros en 2006, bajo normas internacionales de contabilidad. La obtención de resultados de activos no corrientes de carácter recurrente ha ascendido a 261,7 millones de euros, derivados de la venta de la participación en Red Eléctrica de España (130 millones de euros), de la venta por parte de Corporación IBV de diversos paquetes de su participación en Gamesa con un resultado de 63 millones de euros, y de la enajenación de activos inmobiliarios, práctica habitual realizada por el Grupo.
  

Organigrama empresarial

¿Quien está detrás de Iberdrola? Esta pregunta es muy importante, puesto que el equipo gestor de una empresa es el 90% de esta. Todos conocemos los casos de Astroc, Jazztel, u otros. Los directivos, su ética, su responsabilidad de cara al accionista, es una de las premisas importantes a la hora de meternos en una empresa. Y ya no solo lo digo porque queramos tener voz y voto en las juntas, sino porque un buen equipo de gestión ofrece una cierta tranquilidad en la inversión, sabiendo que en el largo plazo tu acción subirá.

Bien aquí os dejo al equipo gestor con nombres y apellidos:






Internacionalización

Iberdrola ha entendido perfectamente que la diversificación de su facturación por países es una buena manera de perder competitividad en los mercados internacionales y en el español.

ScottishPower y Energy East

De hecho la compra de ScottishPower es una de las más relevantes del año 2007, convirtiéndose así en la tercera eléctrica europea.

Iberdrola cerró el 23 de abril, tras un tiempo récord de cinco meses, la compra amistosa de ScottishPower por 17.800 millones de euros, una de las operaciones más importantes en la historia de las empresas españolas. La adquisición se realizó con tres ampliaciones de capital. El proceso de integración ha sido un éxito y se ha plasmado en un incremento del 52% de las sinergias previstas para 2010. La empresa escocesa ha aportado el 24% del resultado operativo bruto (Ebitda) del Grupo Iberdrola (1.351 millones de euros) en tan sólo ocho meses.
Esta integración ha dado lugar a un Grupo con una capacidad instalada total de cerca de 40.000 megavatios (MW), frente a los 30.500 MW con los que contaba Iberdrola (+28%). De la nueva potencia, 32.500 MW corresponden a centrales de generación convencional, cifra que representa un aumento del 25% respecto a los 26.000 MW actuales de la Compañía.

Además, cabe destacar que el Grupo integrado consolida el liderazgo mundial de Iberdrola en energías renovables (incluyendo la gran hidráulica), con una capacidad de unos 16.500 MW, y que en los próximos años la Empresa prevé ratificar esta posición, superando los 20.000 MW.
En este contexto, la unión de Iberdrola y ScottishPower también sirve para reforzar la posición de la Compañía como líder mundial en energía eólica. A los cerca de 5.000 MW gestionados de los que ya dispone se suman otros casi 2.000 MW, provenientes, sobre todo, de la compañía estadounidense PPM, con lo que el aumento de la potencia ronda el 40%.

El Grupo integrado incrementa significativamente (+18%) su cartera de usuarios. A los 18,4 millones de puntos de suministro de Iberdrola se añaden los 3,3 millones de ScottishPower, alcanzando una cifra global de 21,7 millones entre Europa y América.
Asimismo, la Empresa tiene ahora 2.700 millones de metros cúbicos de capacidad de almacenamiento de gas entre el Reino Unido y Estados Unidos, contando con posibilidades de expansión importantes en este campo.

Cabe destacar que la presencia mundial de Iberdrola y ScottishPower es muy relevante, conformando un eje atlántico eléctrico de referencia. En la actualidad, desarrollan su actividad en España, Reino Unido, Estados Unidos, México, Brasil, Grecia, Portugal, Francia, Alemania, Italia, Polonia, Guatemala, Bolivia y Chile. Asimismo, disponen de una amplia cartera de proyectos que permitirá al Grupo seguir creciendo en el futuro.

Iberdrola llegó a un acuerdo para la adquisición de Energy East y su cierre, en proceso de autorizaciones, está previsto para finales del primer semestre de 2008. La operación está valorada en 6.400 millones de euros.


Iberdrola por fundamentales

En este punto me gustaría a parte de comparar Iberdrola con Endesa y Unión Fenosa, poder poner en práctica el sencillo análisis que nos proporcionó Rebuzner.

Vamos a seguir los pasos que nos proporciona Rebuzner en su artículo:
1.Decidir la tasa de retorno anual que esperamos con la inversión.

Para ello y visto que Iberdrola es una “Blue Chip” del mercado español, le pondremos una tasa de retorno del 12%, tal y como nos aconseja Rebuzner.

2.Calcular la tasa de apreciación del capital para alcanzar ese retorno requerido

Si sabemos que la rentabilidad por dividendo es del 3,50% (datos sacados de Eleconomista), haríamos la siguiente operación:

12%-3,50%= 8,50%

3. Hacer una aproximación al valor total de la compañía

Enterprise value = Capitalización + deuda – cash

EV= 48.089,73 + 24.993,50 – 17.468

EV= 55.615,24 M €

4. Calcular el valor total de la compañía para dentro de 10 años

Año 0= 55.615,24€
Año 1= 55.615,24x1,085= 60.342,53€
Año 2= 60.342,53x1,085= 65.471,65€
Año 3= 65.471,65x1,085= 71.036,74€
Año 4= 71.036,74x1,085= 77.074,86€
Año 5= 77.074,86x1,085= 83.626,23€
Año 6= 83.626,23x1,085= 90.734,46€
Año 7= 90.734,46x1,085= 98.446,88€
Año 8= 98.446,88x1,085= 106.814,87€
Año 9= 106.814,87x1,085= 115.894,13€
Año 10= 115.894,13x1,085= 125.745,14€

5. Calcular un PER objetivo para dentro de 10 años

En este punto, yo voy a hacer una media de los PERs desde el año 2003 hasta la actualidad, más el esperando para 2009. Con esto tendré unos datos para poder calcular un buen PER medio. (Datos de Eleconomista)

El PER medio que me surge de los datos actuales según las informaciones de Eleconomista es de un PER del 16,50 veces. Para ello solo he calculado una medio aritmética simple, pero entre los datos de que disponemos de futuro junto con al coyuntura de observar el valor como refugio en estos años, creo que más o menos se puede acercar a una media que en estos momentos podemos tomar como razonable.

El problema de esto es que es muy subjetivo, y hay muchas maneras de estudiar el PER esperado para una empresa dentro de 10 años.

6. ¿Es razonable que el beneficio de Iberdrola sea de 7.620,92 M € dentro de 10 años?

Bien como comenta Rebuzner en el artículo lo que se pretende obtener es la tasa de rentabilidad de la empresa para conseguir estos beneficios en los próximos 10 años. Es simplemente calcular una TIR, y observar con los datos pasados y presentes si esta TIR se asemeja a los históricos. Para ello, calculamos la TIR, con un resultado de 10,13%.

Si en los últimos siete años Iberdrola observa un crecimiento medio de beneficios de un 19%, y nosotros le estamos exigiendo una rentabilidad del 10,13%, o una revalorización de beneficios de un 10,13%, creo que los potenciales de crecimiento son mucho mayores, y que la tasa del 12% que nosotros exigíamos a la empresa a priori puede ser rebasada sin problemas.

Por tanto, podemos concluir que a estos precios podríamos comprar la acción, y rebasar sin problemas las rentabilidades que nos habíamos marcado. Podríamos decir que cumple nuestras expectativas y digamos que “está barata”.

Análisis comparativo

Después de utilizar el método de Rebuzner vayamos a comprar Iberdrola con Endesa y Unión Fenosa. Aunque los PERs sean mejores en Endesa y Unión Fenosa, el BPA se mantiene en crecimiento en Iberdrola mientras que en las otras dos eléctricas está estancado o incluso a la baja. Esto nos puede dar una idea general sobre la situación de crecimiento de las tres eléctricas, puesto que si el BPA aumenta significa que si mantenemos constantes el número de acciones, el beneficio está creciendo.

Solo nos queda analizar la rentabilidad por dividendos de los últimos años, puesto que en estos momentos las empresas, visto el parón bursátil, están mimando a los inversores. Iberdrola tiene peor ratio en este sentido, pero al mismo tiempo su BPA aumenta más que en sus competidoras. ¿Podríamos concluir en que una menor rentabilidad por dividendos es un menor pay-out pagado a los accionistas puesto que se intenta que los beneficios crezcan de manera sostenible? Si la respuesta es afirmativa, es una razón más para invertir en el valor.


Análisis Técnico

Pues después de todo este rollazo, me queda poco que decir sobre el técnico, os pongo la foto para que no os agobies más de tanto leer.




Después de tocar suelo en aprox. los 7,50€, el valor tuvo un subida bastante escarpada hasta los 10,50€ aprox. y posteriormente se ha movido en lateral teniendo como soporte los 9,30€ y los mismos 10,50€ como resistencia. Aunque si es verdad que en los últimos movimientos, se observa una nueva resistencia en los 10€, que en los próximos días se observará si se confirma.

Conclusión

Para aquellos que busquen un valor refugio a largo plazo, creo que es un buen momento de compra, posiblemente porque esté infravalorada por fundamental, y las demás eléctricas estén sobrevaloradas. En mi opinión le queda un alto recorrido al alza, y con la nueva inyección de motivación por parte del ambicioso Plan estratégico y la entrada de ScottishPower pueden hacer de Iberdrola un referente europeo.

Aunque también habrá que observar su participada Renovables que tal funciona en el mercado, puesto que puede ser un lastre para Iberdrola demasiado pesado que no la deje despegar a la misma altura que sus rivales.

EDF da la primera estocada a la OPA

Leo las noticias y llego a la conclusión de que podría trabajar con Iker Jiménez. Y es que observo conspiraciones por todas partes. Este es el mes de Iberdrola, e iba a escribir sobre la oferta lanzada por EDF sobre British Energy en el foro pero pensé que me daba mejor para un post.

Como decía veo conspiraciones por todas partes, y no se si será que soy un mal pensado o por el hecho de haber estado en política saber que esta lo impregna todo. Y que política y empresas no es algo que me guste mucho que suenen juntas.

Digo esto porque hace un tiempo ya escribí sobre el futuro energético, con la escusa de la reunión bilateral entre Francia e Inglaterra, y la apuesta del gobierno laborista por la creación de nuevas centrales nucleares en el Reino Unido, con la consecuente firma de trato preferencial para las empresas francesas en la construcción. Y uno, que ve conspiraciones, observa como ahora EDF, la energética publica francesa, se quiere hacerse con la eléctrica publica británica, ¿casualidad?

No creo en la casualidad, al igual que no creo en la suerte. Creo en que todo está pactado y que en la construcción de una Europa Unidad, en la que la mayoría estamos de acuerdo, este tipo de estrategias bilaterales, no es que ayuden a fomentar la unidad.

Sabemos que Iberdrola estaba detrás de la eléctrica al igual que la alemana RWE, y esto puede provocar resquemores entre países. Ya ha pasado y mucho con la PAC, y sino que se lo digan a los agricultores valencianos, pasó con el caso E.on-Endesa, y posiblemente vuelva a pasar en el caso British Energy.

Es claro que aquella empresa que ofrezca la mayor oferta es lógico que gane la partida puesto que los accionistas querrán el máximo por sus acciones. Pero el problema es que el accionista es el gobierno británico, y el comprador es el gobierno francés. Mientras que las otras ofertas son empresas privadas. No estuve de acuerdo con al entrada de Enel en Endesa, y se están viendo las primeras peleas internas, en este caso tampoco voy a estar de acuerdo.

No podemos construir una Europa unidad con gobiernos intervencionistas en sectores claves de la economía. Porque si la unidad europea provoca que este tipo de alianzas se den con más frecuencia, por la liberalización de capitales, y esos capitales están en manos de los gobiernos y no de las empresas privadas puede provocar que sean gobiernos foráneos los que tomen decisiones estratégicas sobre terceros países, provocando una progresiva disolución del estado como tal. Esto sería bueno si la disolución fuese para crear un estado supranacional que haga un conglomerado de todos, pero si para lo quien sirve es para crear estados dentro de un estado, y que haya tres paises que muevan los hilos de los restantes…creo que la unidad europea se irá al garete.

No es una visión catastrófica, es la desigualdad de liberalismo económico existente. El FMI instó a que los gobiernos mundiales dieran un paso al frente en la liberalización de los sectores económicos, y en este país esto se hizo. Se dijo que el gobierno español fue muy intervencionista con el tema E.on-Endesa, pero estos mismos ahora se reservan su poder en un sector tan importante, para impregnar sus decisiones en otros países. Liberalización si, pero para todos por igual.

Valencia CF UD Levante, o como no hay que presidir un club

Llevar una empresa es muy complicado, y si además esta empresa es un club deportivo, donde lo que se vende no es un producto o un servicio, sino alegrías, frustraciones y sueños el trabajo es más duro. También es verdad que hay mandatarios que se empeñan en caer ellos solos al fondo del pozo. Que convierten las alegrías y sueños de los aficionados en sus pequeños laboratorios donde realizar sus experimentos.

Esta mañana me levanté, y como todos los días me encendí la radio. Justo en ese momento se hablaba del Valencia. En fin he de decir que como aficionado pues la verdad es que el desayuno me sentó fatal. Y es que llevar una empresa es muy complicado, pero hacerlo ¡tan mal!, a eso a los directivos del Valencia no hay quien les gane.

Marcelino, entrenador del Racing dijo NO al Valencia. Joder, el Valencia un equipo “grande” de nuestra liga y que un entrenador que es nuevo en la categoría te diga que no…algo pasa… Seguía la noticia con que para el año que viene, y el otro y seguramente para nuca más podríamos gozar ni de Villa, ni Silva ni Joaquín. He de decir que me acaba de levantar, pero algo aunque fuese un poco se encendió en mi mente.

¿Para que quiero tener el mejor estadio del mundo sino puedo disfrutarlos con los mejores jugadores de nuestro pais? Y es que hacer el nuevo estadio, al Valencia le está costando mucho dinero, tomando decisiones con entrenadores que en fin…teniendo que desembolsar un dinero por un personaje que no ha sido capaz de hacer nada, y apartando jugadores en vez de buscarles una salida y ganar dinero con su venta. No se, digamos que es lo que yo haría y mi sentido común me dice.

En vez de eso, aparta tres jugadores diciendo que ya no sirven para nada, bajando su precio en el mercado drásticamente, y gastando 52 millones en nuevos jugadores que solo aparecieron por el campo tres veces. Una vale n o tendrá mucha experiencia en todo esto pero digamos que mi sentido común me dice que algo falla.

Claro, visto el despilfarro, y visto que por estas decisiones tenemos que quedarnos sin jugadores tan validos que han dado mucho por el equipo e incluso llegar a que un entrenador diga que no quiere coger tu equipo ni “jarto” de sidra, pues si te da que pensar. Pensar que igual los que mandan digamos que no son los más idóneos para estar gestionando un club que hace tan solo unos años fue campeón de Liga y UEFA.

Pero no solo el Valencia está mal, sino el Levante, otro equipo de la ciudad, anda ya en el pozo de la Segunda División, con unos jugadores sin cobrar, y con problemas directivos.

Lo peor de todo esto, ya no es solo que se juegue con los sentimientos de personas, de aficionados, sino que seamos todos los ciudadanos los que paguemos los platos rotos de unas gestiones nefastas, por tener unos directivos desastrosos y que no han sabido hacer su trabajo. Imagino que cobrar el cheque todos los meses si que habrán sabido…

Y es que, me da asco que se juegue con esos sentimientos para aprobar Estadios y proyectos urbanísticos con el único propósito de hacerse la foto y crear obras faraónicas para dejar impregnado su nombre en la historia. Pagos públicos a entes privados deportivos que salen de los bolsillos de los ciudadanos, cuando vemos como cada día nuestro Estado del Bienestar se deteriora con huelgas de transportes públicos, carreteras aglomeradas por unas obras insufribles, y por la humillación de sentirte cómplice de un complot partidista por problemas hídricos para que sus amigos puedan seguir construyendo macro urbanizaciones llenándose los bolsillos y esclavizando a inmigrantes que tanto odian.

No tengo porque pagar yo de mis impuestos los maniqueos de cuatro consentidos, y como señal de protesta, he de deciros que tenía todo el coche repleto de objetos del Valencia y los quité. Por que me sentí estafado y humillado. Me sentí preso de decisiones absurdas, que han minado mi moral hacia un equipo al que siempre me he sentido unido. Ser un aficionado, no es tragar todos los sapos que quieran venderte, ser un aficionado es ser crítico con decisiones que no aportan ningún activo al equipo al que quieres.

Espero no ver al Valencia con un Estadio de 5 estrellas jugando contra el Ontinyent en Segunda B.

AISA o como perder dinero con la desinformación

Es interesante observar como la información que se da al mercado puede hacer tanto daño a un valor, y sobre todo si se trata de un chicharro. Lo de AISA ni ha sido el primero ni será seguramente el último de los valores que va a padecer el escarnio de muchos medios e inversores. Y observar también como la información que se ofrece al mercado no es verídica o tiene segundas intenciones y son los pequeños, los pobres ahorradores que tienen su dinero en Bolsa los que padecen las consecuencias.

La última semana en tres días AISA perdió un 29% de su valor. Y todo por información “falsa” o digamos no verídica. Muchos en Rankia, vistas las informaciones que aparecían en los medios, nos han aportado sus propias conclusiones y su versión de los hechos. He de reconocer que visto lo que pasó con AISA y conociendo al Responsable del área del accionista de AISA, pues intenté hacerle una pequeña entrevista para Rankia. El problema vino en que no pude grabarle y solo pude tomar unas notas sobre lo sucedido.

He de reconocer también que la información que todos teníamos y los hechos que el me relataba y hoy mismo he visto que eran reales por las ultimas informaciones que salían, me asusté de lo irreal que llega a ser el mercado y de lo poco que podemos saber nosotros sobre la verdad de lo que pasa en el interior de las empresas cotizadas.

Os voy a contar como fue la entrevista, con mis notas y con los, espero, pocos fallos de memoria que pueda tener. Después de unos días intentando que me concediera la entrevista telefónica para grabarla y meterla en Rankia, al final no tuve más remedio que aceptar en ese momento que me respondiera y tomar unas notas.

Ya digo que había hablado con él algunas veces, y bueno dentro de la complicidad que puede haber en tres ratos de charla telefónica, pues la entrevista fue del todo coloquial, informal y distendida.

Lo primero, fue preguntarle si todas las informaciones que habían salido en la prensa eran reales. Ya no solo lo de ASEFA sino además, noticias que había podido leer acerca del caso AISA cuando me preparaba para hacerle la entrevista. Cuestiones como que se habían ya iniciado los trámites para el concurso de acreedores. Bien, mi sorpresa fue en que la información salió el viernes, pero la constancia judicial por parte de AFESA no se hizo hasta el lunes siguiente. Es interesante como la propia aseguradora filtra la información para castigar la cotización de la empresa y hacerles temblar. Seguidamente me comentó el porqué de la demanda y el porqué del impago. Todos creímos la información, joder es 5dias es Expansión es Eleconomista, grandes periódicos…Basura!! Como siempre todos van al mejor postor. La realidad no son problemas de liquidez sino desencuentros en cuestiones meramente contractuales entre ambas partes. El mismo viernes que sale la información, están en reuniones ambas partes para intentar llegar a un acuerdo. Joder macho, es que ¿hay que creer todo lo que dice la prensa?

Bien ya con esto me quedé flipado. Continué con la breve entrevista. AISA emitió un comunicado ante la CNMV para que aclarase su situación financiera. Bien uno se lo leyó, ya digo para preparar la entrevista. Me surgieron varias dudas, como el hecho de que pudiesen hacer frente a más deuda que la propia cifra de ventas. Claro le interrogué, bueno si hacéis esto es porque os estáis desprendiendo de activo y he de suponer por las informaciones que hay que tenéis graves problemas de liquidez y no podéis hacer frente a los pagos a corto.

La realidad, o al menos la que AISA me cuenta. Es todo muy sencillo, el negocio inmobiliario está mal, luego nosotros (AISA) realizamos una desinversión en activos que consideramos que en el medio plazo no van a ser estratégicos para la empresa, esta área era la de patrimonios en renta. Nos deshacemos de esto no porque no falte liquidez sino porque no nos interesa, con esto bajamos la deuda, para tener mejores ratios para invertir en nuevas áreas del negocio que creemos que van a tener mucho mejor resultado para nosotros, el caso de las rehabilitaciones.

Y bien esto fue la parte importante de la conversación que duró apenas 5 minutos. Por tanto, visto el panorama, visto los posts que se han puesto en Rankia, los desinformadores de los periódicos financieros, mi conclusión es que pendemos de unos pocos medios que no informan, sino que se venden como “prostitutas” al mejor postor, y lo siento por esas chicas que se ganan la vida de una manera respetable.

Además, vi un mensaje en el foro de una noticia que salió en Intereconomia, otros que desinforman, de unas palabras que había dicho la secretaria del CEO de AISA. O sea es como si tomásemos como noticia lo que diga la limpiadora de Moncloa sobre las negociaciones del gobierno con ETA.

Uno se queda flipado, y se ve tan desprotegido y tan desinformado ante el mercado, que todo aquello de los mercados eficientes, y de las ecuaciones mágicas que te van a ofrecer el precio objetivo de una acción, se quedan en papel mojado. No hay mercado eficientes, no hay empresas solventes o insolventes, hay que buscar la verdad, y no lo que unos periodistas interesados nos quieran contar. Somos un pequeño ratón en el desierto y los depredadores nos acechan, debemos aprender a que igual que el elefante tiene miedo al ratón que los depredadores de una vez por todas tengan miedo al pequeño inversor, que es en definitiva del que viven los grandes.

En mi opinión, cuando veamos este tipo de noticias, si tenemos la oportunidad de poder contactar con la empresa y que nos cuenten su versión, ante bajadas de este estilo lo mejor es ir contra el mercado y provisionarse. No es recomendable hacerlo con chicharros pero si con acciones interesantes. Los rebotes al alza nos pueden ofrecer grandes plusvalías.

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Actores macroeconómicos de la liquidez del mercado

Vistos los últimos acontecimientos en los mercados bursátiles internacionales debido a la crisis hipotecaria en Estados Unidos, los Bancos Centrales trataron de inyectar liquidez a los mercados, con el fin de minimizar la crisis. Entre tanto, llegó a mis manos un artículo muy interesante de los profesores Miralles: “Causas macroeconómicas de las fluctuaciones en la liquidez del mercado bursátil español”. Un artículo que pretende analizar la iliquidez de los mercados bursátiles mediante una conjunción de efectos macroeconómicos agregados.

Me gustaría poder exponeros las conclusiones del trabajo, muy bueno por cierto, y verter mi opinión sobre el tema. Todos conocemos la importante relación entre el valor de los activos y la liquidez considerando los títulos como un indicador de la situación económica.

Datos de partida y meta

Algunas de las más importantes crisis financieras han estado asociadas a bajos niveles de liquidez en los mercados bursátiles. Partimos de la base de la investigación empírica en relación a los determinantes de la liquidez, reducida a modelos sobre riesgo de inventarios y la información asimétrica. En este sentido, los modelos sobre riesgo de inventario la liquidez está influenciada por factores que afectan al riesgo de inventario al que se enfrentan los creadores de mercado, quienes deben mantener por debajo del óptimo diversificadas sus carteras para proporcionar el servicio de inmediatez. Mientras que la existencia de información asimétrica provoca que los costes de liquidez crezcan porque los creadores de mercado demandan una compensación por el riesgo de negociar en contra de los inversores informados.

Teniendo en cuenta que el mercado español es un mercado dirigido por órdenes en el que no hay creadores de mercado, puede que la primera base empírica, sobre el modelo de riesgo de inventario, puede que no sea el más acertado para expresar las causas de la iliquidez en nuestra Bolsa.

Una explicación alternativa con la que podemos contar para entender que causas macroeconómicas podrían afectar a la liquidez del mercado sería el considerar la liquidez agregada de mercado como un indicador de sentimiento económico y que recoge el riesgo sistemático asociado a variables de estado macroeconómicas.

La conclusión del estudio indica que es el diferencial de insolvencia financiera la variable de estado macroeconómica quien ejerce una influencia significativa sobre la rentabilidad e iliquidez del mercado. En otras palabras, existe una fuerte relación entre la liquidez y la valoración de activos. Puesto que el principal conductor de la iliquidez agregada del mercado se espera que sean aquellos factores que afectan al riesgo de los activos.

Ratio de Iliquidez

El ratio de iliquidez mide la variación en el precio que produce una unidad monetaria negociada. En sentido económico, un activo es poco líquido y alcanza un elevado valor de iliquidez, si el precio del mismo experimenta una elevada fluctuación en respuesta a un escaso volumen de negociación. Yo creo que esto es claro, y se observa sobre todo en chicharros, donde podemos observar que puede existir una gran volatilidad en el valor pero que no se corresponda con un significativo volumen.

Otra de las interpretaciones que se le atribuye a este ratio, supone la relación con el desacuerdo por parte de los inversores en relación a la interpretación que realiza de la nueva información que llega al mercado, apuntalando uno de los modelos de la información asimétrica. Por tanto, cuando los inversores están de acuerdo sobre las implicaciones de la noticia que llegan al mercado, el precio cambia sin negociación mientras que el desacuerdo induce a un incremento en el volumen de negociación. La ratio puede ser interpretada como una medida de consenso entre la opinión de los inversores sobre la información nueva que llega al mercado.

¿Qué variables afectar estrechamente a la iliquidez del mercado?

Estas variables son:

• La variación mensual expresada en tantos unitarios del Índice de Producción Industrial corregido a efectos de calendario
• La inflación no esperada, determinada como la diferencia entre la inflación efectiva y al inflación esperada
• Los cambios no anticipados en la estructura temporal de los tipos de interés, determinados a través de la diferencia entre los tipos de interés de la Deuda Publica a diez años y las Letras del Tesoro a un año.
• El diferencial de insolvencia financiera, que apuntábamos anteriormente, calculado como el margen entre el reconocimiento de la deuda empresarial y la Deuda Publica, aproximándose la primera a través del tipo de interés de las obligaciones de empresas a mas de dos años.

El artículo continua haciendo énfasis en el análisis de la relación dinámica entre al liquidez del mercado y estos indicadores económicos a través de modelos VAR.

Conclusión

Llegando a la conclusión anteriormente expuesta, y que es el diferencial de insolvencia es la variable macroeconómica que provoca la iliquidez en los mercados. Esto viene dado por que un elevado diferencial de insolvencia financiera suele coincidir con estados de la economía en recesión, e indicativo de una restrictiva política monetaria, que puede hacer variar la percepción sobre el crecimiento económico futuro.

Por consiguiente, noticias económicas negativas pueden provocar un descenso en la esperanza de ganancias futuras e inducir a los inversores a mover su dinero del mercado bursátil hacia otros mercados más seguros como el de Deuda Publica. Los inversores más conscientes del riesgo, demandan más liquidez a sus carteras, el denominado efecto flight-to-quality, provocando una bajada de los precios en muchos activos. En estas situaciones el diferencial de rentabilidad entre la renta fija privada y la Deuda del Estado se amplia. En consecuencia, el factor predominante en la conducción de la liquidez así como de la rentabilidad del mercado bursátil español provoca que este diferencial de insolvencia se incremente siendo la causa macroeconómica que provoca la iliquidez en los mercados.

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Problemas de agua y sal

Se el riesgo que corro escribiendo este artículo, pero uno como ciudadano queda agotado de tanta propaganda y falta de soluciones reales, demagogia, y tonterías en general. ¿Realmente hace falta tanto ruido para un problema tan grave? Quién nos iba a decir en los noventa que acabaríamos antes discutiendo por el agua que por el petróleo. Y sí, como ciudadano siento vergüenza, ya no hablo de insolidaridad ni de estas memeces que los políticos, cara a la ciudadanía tiene que guardar, sino por la impresión que le da a uno ver como en vez de vivir en un país, octava potencia económica del mundo nada menos, vive en un patio de recreo.

Hoy me he levantado con ganas…

Los valencianos llevamos 4 años de machacada televisiva populista y popular sobre los problemas del agua en nuestra “región”, que queda más fino y no daña la sensibilidad de la mayoría. Que curiosamente han sido los 4 años que ha gobernado ZP.

Pero vayamos al principio. Aquellos años que parecen los del NO-DO donde la televisión publica emitía comunicados sobre fallos de tribunales en su contra, y hablaba de Comisiones Obreras como C C O O. ¡Que tiempos aquellos!

Como decía en esos tiempos, donde un tal Aznar se sentaba al lado del señor del mundo, como ese perro faldero que no te lo puedes quitar de encima. Pues en esos tiempos se aprobó un Plan, un plan que iba acabar con la sed en España. Un texto que solo aceptaba el gobierno popular con su mayoría. Y obligaba por decreto, a un entendimiento con dos, y vuelvo a llamarles “regiones” para no herir más sensibilidades, que políticamente les costaba mucho entenderse.

Y aquí está la cuestión del asunto. No es insolidaridad, ni puñetería, ni que se yo, tener el “culo pelao” como Aragonés. Fue una imposición por decreto. Acción inequívoca de lo que no se puede hacer en política. Y así les fue después…

Bien 4 años después, seguimos igual. Una “región” popular que berrincha por su porción de agua, y un gobierno que no aprende de los errores del pasado. Y es que las cuestiones, por decreto, no se resuelven. Alimentan odio, rencores, y si además, tienes en frente a un partido que le importa más su propio yo que todo lo demás, y que es capaz de utilizar todos sus medios para conseguir aquello que desea, es mucho más probable que se consigan. No importa que se diga, siempre estará el Obispo para absolverme de todos mis pecados…

Agua para todos…

Empezamos la legislatura igual que la empezamos 4 años atrás, con el agua hemos topado. Y como decía, si alguien quiere acabar con un problema los decretos no sirven, joder que también me canso de oír eso del dialogo y los consensos.

Ya digo, llevamos 4 años de berrinches, de odios a lo catalán, ¡y es que aquí lo anticatalán sienta tan bien! El lema, agua para todos, y si son mis amigos, hasta cerveza y vino si hace falta. Digo esto porque, en 4 años, no ha faltado nunca ni una gota de agua. Quien haya paseado por Valencia estos últimos años habrá visto fuentes repletas de agua, campos de golf-os, y un sin fin de urbanizaciones con una capacidad de acumulación de agua en sus piscinas, capaz de abastecer a todo un país del África subsahariana.

En estos años, hemos visto restricciones en Madrid, Castilla la Mancha, pero nunca en Valencia, ¿que curioso verdad? En recientes encuestas se preguntaba cual era el principal problema de Valencia y el primero era el agua, y si le preguntabas pero que problemas le afectan a usted directamente, el agua era el décimo. Joder para que luego digan que el estar machacando todos los días con un tema no sirve de algo. Los profesionales de la publicidad de eso saben mucho.

Agua para todos, por supuesto, ¿Si a los trasvases? ¿Si a las desaladoras? La cuestión principal no es esa. Lo que tiene la obligación de preguntar un ciudadano a sus políticos es ¿Van a dejarse de sandeces y van a ser capaces de solucionar un problema que aún tiene solución?

Y es que a mi me importa una mierda, y discúlpeme lector por ser tan fino, como solucionen el problema, lo que quiero es que se dejen de berrinches y demagogia y que por una vez los políticos de este país sirvan para hacer algo y no solo sirva el hecho de tener un pico de oro. Quiero que mis políticos hagan algo, y se dejen de estupideces.

Máxime cuando salen noticias, en nuestra “región”, como que la Generalitat Valencia destino 2 millones de euros a carreteras que iban para obras hidráulicas. O cuestiones que han salido en medios no populistas y populares, o sea en Canal Camps, como la utilización de cohetes aéreos de yoduro de plata para evitar tormentas en el sur de Alicante. Y la lista seria tan larga…O las fugas que tiene la red de aguas de la ciudad de Valencia que cada día pierde un 20% de todo su suministro, si eso si que es ahorrar agua, en eso como en todo somos los primeros, hasta en hablar antes de tiempo…

¡Si es que ser antitodo es tan guay…¡

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Un paseo por Forinvest

Como ya sabéis este fin de semana se ha celebrado Forinvest en Valencia, y como ya sabéis también Rankia estuvo allí. Ha sido una experiencia interesante poder acudir a las charlas de Rankia que como siempre se salen. Y no lo digo yo lo dicen los medios de por aquí que se han quedado asombrados del poder de convocatoria que tiene Rankia, y es que nos salimos…

Si bien es cierto esta era la primera vez que se realizaba un evento así en nuestra ciudad, en términos generales fue un evento casi perfecto. Sobre todo por el objetivo de la feria, que no solo era la congregación de los grandes grupos financieros que operan en nuestro país, sino además, de poder establecer a Valencia como plaza financiera conjunta a Madrid y Barcelona.

He de advertir también que no comparto el entusiasmo del presidente de la Feria de Valencia que en diversos medios regionales se sentía satisfecho del número de convocantes. He de decir que si bien era el primer año, el número de asistentes fue discreto. Pero ya digo hay que seguir con este tipo de eventos porque explicitan un claro síntoma de que la cultura financiera en este país está en auge.

En cuánto a Rankia, las charlas fueron excepcionales, en línea con lo que Rankia nos tiene acostumbrados. Sobre todo dar la enhorabuena a Llenares, Fernando y Dimitri, conocidos por todos como Family Office, porque consiguieron un lleno absoluto. Además, agradecer a Bolinches, Kostaroff, Coe51z, Alfonso Ballesteros, Antonio Aspas, Juan Such, y espero que no me haya dejado a nadie… por sus charlas y por darnos parte de su sabiduría.

Agradecer a muchos usuarios y ya compañeros de Rankia, por compartir con ellos unas horas y como he repetido muchas veces que no todo se quede en la fría conversación de una pantalla de ordenador y la soledad de una habitación, sino que podamos seguir conversando a luz de un buen vino y al calor de una buena comida.

Pues si ha sido un buen paseo por Forinvest, lleno de agradables sensaciones y de buenas experiencias. A todos los que he mencionado y se que me he dejado a muchos, a todos ellos gracias. A quienes por otros motivos no pudisteis asistir, y os quedasteis con las ganas de más, habrá más oportunidades y espero veros allí.

Un cordial saludo para todos,

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