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En el largo plazo todas las empresas sufren alteraciones provocados por su entorno, ya sea a nivel macroeconómico o simplemente sectorial. Hace varios años muchos hubieran citado dos sectores como inmutables: el inmobiliario y del petrolero. El sector inmobiliario podía invertir cualquier ciudadano porque era fácil y los inmuebles siempre subían de precio y el del petróleo porque siempre habíamos oído decir que como era finito, solo era cuestión de tiempo ver como se acababan las reservas de crudo y el mundo no estaba preparado para ello.

Actualmente ya sabemos cómo está sector inmobiliario  y que ha pasado con el precio del crudo con una caída espectacular pocos días después de que prestigiosos informes, incluido el del FMI,  predijesen  la continuación de los altos precios del crudo.

Cuando llegan estos espectaculares derrumbes sectoriales lo que toca saber, o al menos reflexionar, es si son coyunturales o estructurales, es decir, si son producto de un exceso producción o de una estructura mucho más amplia. Por ejemplo, el sector inmobiliario ha sido fuertemente alcista durante mucho tiempo y ha tenido un par de etapas de bajas de precios o al menos de consolidación. Una a principios de los años 80 y otra después de las olimpiadas de Barcelona en 1.992. Por su característica de coyuntural, no hubo secuelas para los inversores de largo plazo y una vez que el mercado tuvo digeridas las existencias, el mercado inmobiliario volvió a ser alcista.

La situación actual es muy distinta. El mercado inmobiliario estaba fuertemente apalancado y todo el producto no era bueno, también lo había mediano y lamentablemente había bastante de malo. Actualmente los grandes inversores están muy posicionados en el producto bueno y el resto tendrá dificultades para comercializarse ya que el sector tiene un problema estructural.

El sector petrolero también pasa por un cambio estructural.  Un nuevo sistema mundial en el precio del crudo hará sobrevivir solo a los más fuertes. Hace unos días una persona de Camerún me contaba los grandes cambios que vive su país.  Los nuevos yacimientos de petróleo encontrados hacen que se estén posicionando las multinacionales y debilitando la política del país para un mayor beneficio propio. Estas tomas de posiciones por parte de las multinacionales en otros países son lentas y hasta que no estén posicionados no deben esperarse grandes cambios en el precio del petróleo, otra cosa será cuando tengan el control.

Repsol. Es una empresa de las de mayor tamaño del Ibex 35 y fuertemente afectada por el precio del crudo que como hemos visto es un problema estructural y no coyuntural.

Las empresas han de tomar decisiones coherentes y la coherencia no se basa en palabras bonitas y mensajes de ánimo a los accionistas, la coherencia consiste en saber que tipo de problemas tenemos para tomar decisiones. Los problemas coyunturales como como comentaba en el sector inmobiliario a principios de los años 80 o en el año 92 son consolidación de mercado y motivos para comprar. Los problemas estructurales son distintos, las empresas se juegan mucho, algunas veces se juegan su propia subsistencia.

Repsol ha presentado su plan estratégico, que no voy a comentar ni criticar por su gran amplitud y porque realmente muchas de esas cosas previstas había que hacer. Posiblemente serán positivos y necesarios ya que los acontecimientos lo exigen.

Pero si quiero resaltar una frase de la compañía que me crea desconfianza. No esperamos cambios en la política de retribución al accionista” dicen sus directivos. Esta frase me crea más inquietud que tranquilidad.  Si soy accionista de Repsol me importa el futuro de la empresa y me importa al 100 % de ella. No quedo tranquilo si me abonan un 8 % en concepto de dividendos; de tener acciones de esta compañía estaría más preocupado por el 92 % restante que se queda en su poder.

Por suerte esta retribución es un cuento mas ya que tratándose parcialmente de un scrip dividen, no sale dinero de la caja, por lo que si en lugar del 8 % deciden hacer un dividendo del 50 % es lo mismo, se emiten más papelitos y ya está, alguien los comprará. El dividendo de un año no deja de ser un triste objetivo, la meta en las empresas es un dividendo sostenido.

http://www.rankia.com/blog/analisisbolsa/2601618-scrip-dividend

Cuando hay un problema grave, lo mejor es afrontar la situación y decir: Sres.: el futuro de la empresa está en juego y no se puede pagar dividendo este año. De esta forma no pasa nada y el inversor ve más transparencia. Pero claro hay otros problemas que no son solo de balances y está en su núcleo duro que tiene un 20,58 % de Repsol. (Caixabank tiene el 11,69 % y Sacyr el 8,89 %). La Caixa hace ampliaciones de capital por las exigencias de Basilea en relación con los fondos propios y Sacyr tiene las acciones compradas con crédito, por lo que necesita ingresos para pagar los intereses.

También dicen que venderán activos no estratégicos, eso está bien, espero que sea así y que además no metan en la cazuela la gallina de los huevos de oro.

Además del Balance hay que mirar también quienes son los socios, esos compañeros de viaje que tienen fuerza y miraran por sus intereses y les interesan más sus problemas cotidianos que una inversión de largo plazo

 

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  1. en respuesta a Coe51z
    -
    #7
    15/11/15 21:03

    Moody’s ha confirmado mantener el rating de Repsol pero mantiene la perspectiva Negativa

    El levantamiento de las sanciones a Irán y una mayor estabilidad en Irak dificultaran la subida del precio del petróleo.
    La cotización ha caído el 26 % este año y más de un 9 % en una semana, normal dentro de la situación del sector petrolero y en línea con muchas petroleras.

    Lo curioso es que se venda como un éxito que lo importante es el dividendo.

    Si no se puede dar y ese dinero se dedica a reforzar el balance disminuiría el peligro de tener una bajada en el rating. La importancia del rating es que, de producirse, habría fondos de inversión que se verían obligados a vender y la acción continuaría cayendo.

    Otro inconveniente, en caso de rebaja de rating, es que el crédito se ha de pagar más caro.

    En fin, todo sea por el dividendo como dice alguno “más vale pájaro en mano” aunque se pierda en valor de empresa.

  2. Top 100
    #6
    26/10/15 12:24

    Hay una solucion ir vendiendo calls de repsol por el nominal de tus acciones ..Como maximo
    en el caso de repsol cada Call son 105 acciones por Call

    un abrazo

  3. en respuesta a Coe51z
    -
    #5
    21/10/15 23:54

    Otra cosa que pasa en un entorno de depresión de precios por sobre oferta es que los productores más eficientes en costes (Arabia Saudi y sus vecinos) siguen produciendo a máxima capacidad para, en la medida de lo posible, eliminar competidores, o al menos forzarlos a cerrar las unidades de explotación menos rentables, y acaparar su cuota de mercado.

    Dándole vueltas al asunto, los bajo precios del petróleo no sólo le supondrá a REP menos ingresos sino que le provocará que deba provisionar activos e inversiones que son antieconómicas en las circunstancias actuales. El peor caso posible sería poner a valor cero toda la inversión efectuada en Talismán y además hacer frente a la deuda contraída para adquirirla.
    Puede que no se llegue a ese extremo o puede que sí; no lo sabemos. Lo que si sabemos es que no hace mucho me miraba las cuentas de CVX (Chevron) de junio pasado. El BPA de 2º trimestre había pasado a ser de 30 centavos frente a los 1'5 US$ de unos trimestres antes. LLamativo en cualquier caso. Y lo esperable en el actual entorno de precios son ese tipo de rendimientos.

    Por todo lo de arriba, mientras el precio del crudo está por debajo de 50 US$ y su tendencia sea lateral o bajista la situación de REP no será cómoda en absoluto. Por el contrario, para tendencias al alza en el precio del crudo, la cotización de REP meterá un bien estirón al alza. Y para precios del petróleo por encima de 75 US$ REP podrá hacer frente a todos sus compromisos y dar beneficios.

    No la llevo en cartera. Y puestos a entrar en el sector, pensando que a medio plazo los precios del petróleo retornarán a "la media", optaría por una empresa con menos deuda, aunque en ese supuesto REP dará rnás dinero a ganar, dada su peor situación de partida, que la empresa de menor deuda.

    Hay que seguir las cuentas de las petroleras.
    Salud

  4. en respuesta a Jdeloma
    -
    #4
    21/10/15 20:45

    El scrip dividend parece dar muchas opciones y la posibilidad de escoger entre ellas y tampoco está mal desde el punto de vista de que la empresa tiene un problema y hay que resolverlo. En mi caso prefiero estar en empresas que no tengan ese problema.

    La mejor forma de comprenderlo es sentirse empresario y ser el dueño de la totalidad de las acciones de una empresa. Ejemplo: una persona tiene 1.000.000 de acciones de una empresa y se hace una ampliación del 10 % con la modalidad del scrip dividend. Tiene 3 opciones: Opción A. cobrar los derechos. Para ello vende los derechos y hace una ampliación de capital que la cubre el mismo con el mismo dinero. Sigue igual y se ha gastado el dinero en trámites, es absurdo. Opción B, un nuevo accionista los compra. Este sería el caso de que el empresario quiere liquidez; tampoco es inteligente, con venderle algunas acciones al nuevo inversor era suficiente y sin gastos. Opción 3. Se queda las acciones y tiene 1.100.000 acciones, un 10 % más que antes y la empresa es la misma y vale lo mismo. Otra opción absurda.
    Si se contempla desde el punto de vista de empresario no tiene lógica.
    En cuanto al plan estratégico de Repsol, la caída del crudo les ha hecho replantear el futuro y era una salida obligada.

    Lo mejor creo que es que ha trabajado con un escenario de precio de petróleo con el que es más probable que haya sorpresas positivas que negativas.

    En cuanto a las desinversiones tiene previsto que sean principalmente en la primera parte del plan, ya que este proceso es lento y no puede ser periódico. No queda claro que desinversiones hará, dice que serán no estratégicas, pero en el momento de vender hay que negociar y hay que ver si lo consiguen.

    Me imagino que los principales efectos serán lentos en aparecer y el 2016 sea muy complicado; la evolución del 2017 indicaría si dan resultados estas medidas y eso no lo veríamos en cuanta de resultados hasta bien entrado el 2017, dentro de dos años, creo que es demasiado tiempo cuando hay empresas que hay mas visibilidad en su negocio.

  5. #3
    20/10/15 20:38

    Para el inversor a largo plazo la formula del scrip entiendo que es aceptable, ya que permite, al que tiene necesidad de caja obtener liquidez y por otro lado para la empresa no supone desembolso de fondos. Por tanto bien por la empresa ya que no se desprende de unos recursos que necesita. Es mas trasparente no dar dividendo alguno, pero con el scrip se contenta a todo el mundo: el que quiere va (diluyendo su participación) y el que no se queda con lo mismo repartido en mas papelitos. En este escenario lo último es pagar dividendo como tal.
    ¿Que opinión le merece el plan estratégico?
    ¿Considera que las malas perspectivas futuras están ya completamente recogidas en el precio?

  6. en respuesta a 1755
    -
    #2
    19/10/15 08:52

    Podría ser el momento de no hay dos sin tres. La Banca española está ante un proceso de fusiones que puede venir cuando se relaje la politica despues de las elecciones. El problema es su sobrecapacidad y baja rentabilidad sobre recursos propios (ROE). La Caixa seria uno de los grandes actores de este nuevo escenario por lo que le iría bien hacer caja.

  7. #1
    18/10/15 22:52

    En el caso de La Caixa, lleva de accionista de REP un buen puñado de años. Y obtiene de su cartera industrial un dividendo que le ha ayudado enormemente a sobrellevar la pasada crisis económica.

    El Plan Estratégico de Rep ha de venir "bendecido" por los principales accionistas, pue se juegan los cuartos. A ver qué venden y que no venden

    De hecho hace unos años La Caixa se las vio con GDF, que se quería opar GNF. Al final GDF se hizo con Suez, empresa que a su vez tenía el 50% AGBAR, y la Caixa les cedió su parte en AGBAR a cambio del 10% de Suez Environment.

    Ya se vendió Endesa a los italianos por una pifia de La Caixa. Y ahí esta el AGBAR: otro negocio regulado vendido al capital extranjero por la Caixa.
    Dicen que "no hay dos sin tres".


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