Una breve reflexión para los que la quieran considerar, a día de hoy (que dentro de unas semanas-meses todo puede ser diferente) yo iría al canje sin dudarlo si tuviera de las que canjearán por la serie A (las malas para entendernos) ¿por qué? pues por dos razones, una, porque se gana mucho interés en el cambio porque el cupón de esas preferentes es malo no, lo siguiente, y comparado con un 6% pues vaya, que hay una ganancia, al menos durante unos cuantos años más que parece que el euribor seguirá por los suelos, y dos, porque el que no vaya al canje y se quede con las preferentes si se ve en la necesidad de vender que se vaya olvidando de que le paguen el 70-75% como se está pagando ahora, una vez que esas preferentes se queden colgadas en el SEND valdrán menos de la mitad de lo que se cotizan ahora, os lo digo con seguridad, porque el que compre hará el cálculo a la inversa y dirá E3+0,poco, si quiero sacarle un 8 ó 10 ó 12 por ciento de rentabilidad anual le tengo que pagar x y ese x será muuuuy bajo, por poneos un ejemplo práctico el E3 está ahora mismo por debajo del 0,7 si a esto le añades un 0,10 por ejemplo te da en total que da una rentabilidad del 0,8%, si alguien quiere comprarlas y sacarles un 8% anual de rentabilidad que es lo que podría obtener en otras muchas preferentes, el valor hipotético sería del 10%, sí sí, del 10%, a ver esto es una exageración porque con precios por debajo del 40% entrarían compradores pensando en una posible revalorización vía amortización, pero fijaos hoy en día en lo que están ofreciendo por las preferentes de CXBK que empiezan por KYG y que tienen un diferencial muy similar a ese, un 35%, es lo que hay, así que con esas os recomiendo sin dudas ir al canje de todas todas, porque aunque el suelo lo rompa y os las coticen con descuento, el 6% de interés de las convertibles hará que su precio no baje tantísimo.
Cosa diferente es con las serie D, si analizamos las condiciones de las serie D no hay tanta diferencia entre quedarse o ir al canje, un 7,25% actual contra un 7,8% de la convertible, o el E3+6,10% después de 2014 contra el 7,8%, ahí ya lo que os dé a cada uno en el corazón, con un matiz, estando en preferentes la cotización caerá un poco aunque no creo que mucho más del 70% que se están canjeando porque así ya da más de un 10% de rentabilidad, pero estando en convertibles hay dos inconvenientes a tener en cuenta, que no os paguen cupón si no les da la real gana (sinceramente no le doy muchas probabilidades de que pase cuando CXBK se haga con el control), y además que estando en estos niveles de cotización la acción el que los quiera comprar los va a exigir un buen descuento, y preguntareis cuál, pues poneos en el pellejo del que quiera invertir, primero, no podrá hacer nada hasta junio de 2013 como pronto a no ser que entretanto la acción pegara un subidón pero el que invierta en estas convertibles no estará motivado por ello, y segundo el que las quiera coger querrá contar con un colchón en caso de tener que afrontar un canje con el suelo roto, a bote pronto os hago un cálculo por encima, si las comprase al 80% tendría un margen de 100-80=20/80=25% que aplicado al suelo (sin tener en cuenta diluciones) sería 1,92*0,8=1,536, es decir, es como si mi suelo fuese 1,536 para tener margen de no entrar en pérdidas, con lo que si la acción baja de ese suelo lo mismo hará el convertible, incluso si se queda rondando ese suelo porque mientras tanto la incertidumbre hará ser prudente al que quiera comprar y exigirá buen descuento, lo mismo podeis aplicar para el resto de emisiones de las series B y C de convertibles, espero que esta reflexión os sirva para analizar la operación desde todos los puntos de vista y no dejaros llevar por el acaloramiento del momento contra los directivos de BCIV, para cualquier duda a este respecto recomiendo encarecidamente que reviseis el post que os ha puesto Padrino que es un crack explicando estas cosas para que le encontreis sentido al pensamiento del que posiblemente sea el comprador de los que querais vender.
