Re: Portugal Telecom
Bueno, estamos emponzoñados unos cuantos aquí.
Creo que es posible que hayamos visto suelo, aunque nunca se sabe. Lo que voy a poner creo que ya contempla ciertas sinergias tras la fusión, lo cual parece lógico.
La conclusión a la que llego es que los activos de PT actualmente en el balance del 2T de 2014 están más que suficientemente valorados (daría entre 2 y 2,20 euros por acción de PT recuperando 0 de Río Forte) aunque el mercado discrepa con esa valoración (Angola, necesidad de vender,....). Me faltaría darle una vuelta al balance de PT, que supongo que no tendrá más sorpresitas.
Es todo muy a ojo. Copio y pego. A ver si le veis cierto sentido. Me he cabreado con los cuadros de la página 66. Son muy confusos y los cabrones no ponen ni un sumatorio de arriba abajo. Lo había leído pero no con suficiente detalle.
Una venta de activos de Portugal la tendrían que pagar a precios elevados para no perder dinero. Por otra parte, el potencial hacia arriba existe pero no lo veo muy elevado, al menos a corto plazo.
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He mirado los resultados del 2 semestre de 2014.
Nos olvidamos de Río Forte. Algo se recuperará pero poco.
http://ir.oi.com.br/oi2012/web/conteudo_pt.asp?idioma=0&tipo=43586&conta=28
Hay que mirar los resultados en Portugués. En concreto las notas explicativas. Hay unos cuadros en las páginas 66 y 67 (numeración del pdf, un número menos en el papel).
La jugada es que OI amplió capital con PT aportando sus activos y pasivos en Portugal, que se rumorea que es lo que va a vender ahora mismo. Es decir, OI amplió capital pero parte de esa ampliación la hizo PT aportando activos y pasivos. La jugada es que la valoración de activos les interesaba que fuese elevada.
Así, según el informe de Banco Santander del que habla Gurusblog, se valora PT en unos 5.700 Millones de reales:
4.089 Millones millones de reales la participación indirecta en Angola del 18,75% (un 25% de un 75%). Esta participación a cierre de 2013 estaba con un valor en libros que no superaba los 300 MM de euros, es decir, unos 1.000 MM de reales. Aquí han metido una plusvalía latente.
1.611 Millones de reales el negocio de PT: los flujos de caja futuros
ADEMÁS, se valora la cartera de clientes por un neto de 2.867 Millones de reales
Otros 571 Millones de reales que creo que es una participación cruzada.
Finalmente hay 1.478 Millones de reales de “minoritarios”, es decir, por ejemplo en Unitel se tiene un 25% a través de una sociedad en que se posee un 75%. Se “cuenta” la participación al 25% pero hay un 6,75% indirecto que es de un “minoritario. Estos 1.478 millones de reales se compensan con una partida en el patrimonio neto de “minoritarios”.
En resumen, se “sobrevalora” PT más África en:
+ 4.089 MM de reales
+ 1.611 MM de reales
+ 2.867 MM de reales
+ 571 MM de reales
+.1478 MM de reales
Total FONDO DE COMERCIO: 10.575 MM de reales.
Al que hay que quitar 1.478 MM de minoritarios
9.097 MM de reales que vienen a ser 3.000 MM de euros. Es decir, una cotización de 3,42 euros en Portugal Telecom. Creo que más o menos cotizaba así antes de la piña que se metió.
Por cierto que estoy viendo otra partida de cartera de clientes que no viene en la página 66 pero que son otros 3.100MM de reales…..
Creo que PT no aporta el 25% que ya poseía en OI que “valía” unos 2.300 MM de euros o por lo menos tenía ese valor en libros.
Es decir, los activos en libros valían 22.000 MM de reales y los pasivos eran unos 32.000MM de reales. La aportación, de una forma u otra, ha recogido unas “plusvalías de 10.000-9.000 MM de reales” a la que añadimos los 3.100MM. de reales. A partir de 10.500MM de euros de precio de venta de los activos, creo que no se pierde dinero de ese fondo de comercio de 10.000-9.000 MM de reales+ 3.100MM de reales. Se habla de un precio de 1.700 MM por los activos (y pasivos) de PT. Eso quiere decir que el “casque” sería de 2.300MM de euros, unos 7.000 MM de reales.
Eso dejaría el patrimonio en unos 17.000MM de reales que para el accionista de PT sería 4,85 reales por acción (1,56 euros de valor en libros). Si se “perdiesen” esos 12.100MM el resultado sería 14.000MM reales de patrimonio, unos 3,4 reales por acción (1,09 euros por acción).
En resumidas cuentas, se puede decir que el patrimonio de OI está valorado más que de sobra. Si se vende Portugal va a ser difícil sacar plusvalías y si no se vende, muchas sinergias tienen que darse (y a la voz de ¡ya!) para rentabilizar la inversión.
En fin, me baso siempre en valores en libros, que teóricamente pueden valer para determinar un valor razonable, de lo contrario habría un deterioro.
En definitiva, creo que si no se vende PT+África y bien vendidos, el tema está bastante difícil que tire hacia arriba. Muy bien se tienen que dar los resultados.
Leyendo con más detenimiento las “notas explicativas”…… es para matarlos. No son nada claras. Pero claro, eso no sale en las noticias.
Tenemos otro problema con la autocartera de 2.000MM y pico de reales que supongo que es el pico que no se ha entregado a PT al no incluir el tema del pagaré de Río Forte.
Si todo sale muy bien, las cosas pueden mejorar e irse la acción a 2 euros.... Si sale todo como el culo y se dedican además a perder dinero, pues iremos más abajo.
Para el que no esté dentro, estamos en un momento interesante.
No estoy seguro de que la colada que se ha metido PT valorando su propia empresa la pudiésemos conocer antes de que saliesen los resultados, pero sí la tenía que haber leído mejor antes.
