“Duro Felguera es un gran grupo empresarial especializado en la ejecución de proyectos “llave en mano” para los sectores energético e industrial, así como en la prestación de servicios especializados para la industria y la fabricación de bienes de equipo.

Desarrolla proyectos integrales de centrales eléctricas -principalmente instalaciones de generación a gas en ciclo combinado-, plantas industriales y plantas para almacenamiento de combustibles. La compañía lleva a cabo todo el proceso de los proyectos: ingeniería, suministros, construcción, montaje, puesta en marcha, operación y mantenimiento.

La capacidad y el buen hacer de Duro Felguera ha permitido a la empresa contar con el respaldo de los principales tecnólogos del mundo en el campo energético e industrial (General Electric, Siemens-Westinghouse, Alstom Power, Mitsubishi, etc.) para el desarrollo conjunto de numerosos proyectos en diferentes países del mundo.”

Segmentos del Negocio:

Energía

La línea de Energía de Duro Felguera es especialista en la ejecución de centrales eléctricas de gas en ciclo simple o combinado, centrales térmicas convencionales y plantas de desulfuración y desnitrificación en centrales de carbón.

Esta línea de negocio se ocupa también del montaje y revisión de turbogeneradores y equipos auxiliares de centrales térmicas, así como de las actividades de puesta en marcha, operación y mantenimiento en plantas de generación de energía.

Plantas Industriales

El segmento de negocio de Plantas Industriales engloba las actividades de Duro Felguera relacionadas con la ejecución de proyectos en las áreas de instalaciones para la industria y el almacenamiento de combustibles.

Dentro del sector industrial, la filial Duro Felguera Plantas Industriales está especializada en grandes instalaciones para el manejo y tratamiento de minerales, así como en terminales portuarias de carga y descarga de graneles y terminales marítimas de descarga de gas.

Por su parte, la sociedad Felguera IHI ejecuta proyectos para instalaciones y equipos individuales destinados al almacenamiento de combustibles.

Ambas compañías cuentan con una dilatada experiencia en sus respectivos campos de actividad y disponen de un listado de referencias que las sitúan entre los principales operadores internacionales en la ejecución de este tipo de instalaciones donde la ingeniería y la tecnología empleada son su garantía de calidad.

Servicios

El segmento de Servicios de Duro Felguera está integrado por las filiales del grupo especializadas en el montaje mecánico y eléctrico, mantenimiento, puesta en marcha y operación de instalaciones energéticas e industriales; el montaje y revisión de turbinas en centrales de generación eléctrica y el suministro e instalación de aislamientos térmicos, criogénicos y acústicos.

Asimismo, el grupo participa en la sociedad Felguera T. I., proveedor de servicios avanzados en el área de logística y seguridad industrial y en la de sistemas de información y gestión.

Fabricación

Duro Felguera cuenta con cinco talleres especializados en la fabricación de bienes de equipo, todos ellos localizados en Asturias y con una larga experiencia exportadora.

En sus instalaciones, la compañía fabrica grandes equipos a presión para refinerías, componentes para aerogeneradores, desvíos y cruzamientos ferroviarios, equipos mecanizados para diferentes sectores industriales y centros médicos y off shore, así como equipamientos para el encofrado de túneles tanto de minería como de carreteras y ferrocarril.

Empecemos con la parte más cuantitativa:

Bueno empecemos viendo la evolución del Beneficio Neto de la compañía:

Como vemos durante los primeros años la evolución no fue muy buena y en 2003 tuvieron perdidas, pero la compañía durante esos años sentaron las bases para el futuro crecimiento y como vemos el Beneficio Neto desde el año 2004 a tenido un crecimiento bestial, multiplicándose por más de 10 veces…

Ahora veamos el trato al accionista en estos años:

Como vemos hay una tendencia claramente creciente desde el año 2006.Tomo los millones de € que han sido retribuidos a los accionistas, pues el DPA a variado después de la Ampliación de Capital Liberada, donde por cada 5 acciones antiguas se entregaron 3 nuevas gratis.

¿Cómo consigue estos crecimientos? Veamos la  Rentabilidad sobre Recursos propios (ROE):

Como vemos desde el año 2004 ha ido creciendo la Rentabilidad y esta tiene unas tasas impresionantes pasando a más del 30% en estos 3 últimos años.

Veamos la  Rentabilidad sobre los Activos Totales (ROA):

Evolución similar al ROE, tasas muy buenas entre el 6% y el 8%.

Ahora veamos la evolución de los Márgenes Ebitda, dato muy  importante para ver como son  las fortalezas:

Como vemos la compañía en los últimos años a mejorado grañidísimamente sus márgenes, consiguiendo ser mucho más fuerte y rentable.

¿Y están creando Valor para el accionista? Miremos el Patrimonio Neto:

Como podemos comprobar se esta consiguiendo aumentar el Patrimonio Neto de forma muy significativa.

¿Bueno y la Deuda de la compañía se esta aumentando también? NO, simplemente la compañía no tiene deuda… Pero si CAJA, veámoslo:

Como vemos la Tesorería a crecido de forma constante aumentando hasta alcanzar en este 3T de 2011 casi 600MM de CAJA, simplemente su situación financiera es BUENISIMA.

Algunos Ratios sobre el Balance:

Datos del Informe Anual del 2010:

• *Fondo de Maniobra (Activo Corriente-Pasivo Corriente) cuanto más alto mejor = 177.630 MM
• *Apalancamiento (Pasivo Total /Activo Total) Cuanto más pequeño mejor =0.80
• *Solvencia (Pasivo Total/Patrimonio Neto) Cuanto más bajo mejor = 4.10
• *Acid Test (Activo Corriente - Existencias) / Pasivo Corriente)Cuanto más alto mejor = 1.19

Hay algunos Ratios que son mejorables pero típicos de compañías Industriales.

Por último veamos los Flujos de Efectivo:

Los Flujos de Explotación cubren los Flujos de Inversión de Inversión y Financiación exceptuando el año 2009 que en todos los sentidos fue un año malísimo sobretodo por la gran caída del Flujo de Explotación.

El Flujo de Inversión esta en Negativo lo que es muy bueno pues la compañía sigue Invierto para crecer más en el futuro.

El Flujo de Financiación la tendencia es claramente Negativa es decir están amortizando mucha más deuda que la que han emitido, cosa muy buena.

El saldo es positivo si exceptuamos el año 2009, y se puede decir que la tendencia es bastante buena.

Algunas cosas importantes por comentar de la compañía:

• Esta muy internacionalizada el 65% de las Ventas son de mercados exteriores y la tendencia es claramente a más Internacionalización sobretodo en Países Emergentes como Brasil, Argentina, México, India, etc.
• Durante este 2011 están consiguiendo una mayor contratación que durante todo el año 2010, mostrando que estos dependen de una clara estacionalidad del negocio, pero la tendencia es positiva y se esperan nuevos contratos.
• La Cartera de Pedidos alcanza los casi 2000MM, dando visibilidad a la compañía para los próximos 2 años.
• No obstante, la crisis pasa factura y desde el año 2010 las Ventas han empezado a disminuir claramente y la tendencia continua en este 2011, provocando la disminución del Ebitda y otros parámetros, de momentos el Beneficio Neto se mantiene más o menos al nivel del 2010, sin duda gracias a la grandísima evolución de los márgenes durante estos años.
• Actualmente un tema que se comenta mucho de la compañía es que tiene grandes contratos en Venezuela, que representan un porcentaje bastante alto de la facturación, pero hay que aclarar que la compañía tiene seguros de impago, además de que va cobrando en función del desarrollo de las obras y además en Dólares, por lo tanto si quieren que las obras se terminen TIENEN que seguir pagando.

Por último vemos que ahora cotiza sobre los 5€ con  un BPA (estimado para 2011) de 0,61€ tendríamos un PER de 8,19.

La RPD si cogemos los 5€ y un DPA para 2011 de 0,42€  no daría un  8,4% bastante alta.

El EV/EBITDA estimado para 2011, estaría según mis cálculos sobre 3,33 más o menos, bastante por debajo que la media de años anteriores.

CONCLUSIÓN: Creo que estamos ante una de las mejores compañías de la Bolsa Española.

PD:Esto al igual que todos los anteriores análisis y futuros NO es una recomendación de compra.