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Me han preguntado varias veces cómo se podría hacer una cobertura sobre tipos de interés en las hipotecas referenciadas al euribor. También hay gente interesada en saber la posible cobertura sobre tipo de cambio de las divisas en las hipotecas multidivisa.

Desgraciadamente en ninguno de estos casos existe una cobertura perfecta que después de hacerla permita ganar un 0.01% sin riesgo. Si la hubiera, la harían los grandes especuladores con miles de millones.

Cualquier cobertura siempre debe de ser parcial en el tiempo o en el riesgo, de otra manera es totalmente inútil.

Veamos las diferentes posibilidades:

Cobertura sobre tipo de interés variable para compensar las subidas del euribor.

Se podría hacer una cobertura durante un periodo determinado concreto. Sacar un dinero por un movimiento de los intereses al alza, pero esa cobertura no se podría arrastrar indefinidamente. Veamos como funciona:

• 1 – La cobertura habría que hacerla con los futuros sobre el euribor que cotizan en el mercado LIFFE de Londres. Estos futuros tienen un vencimiento trimestral y van referenciados al euribor a tres meses. Este es el primer problema, pues todas las hipotecas van referenciadas al euribor a un año debido a que siempre suele tener un tipo de interés mayor que el de tres meses y los bancos lo saben.
• 2 – El tipo de interés de estos contratos se saca aplicando la fórmula 100 menos cotización del futuro. Por tanto, como el precio del futuro fluctúa al contrario que el euribor, para cubrirse de una subida de tipos hay que ponerse vendido de estos futuros.
• 3 – Cada centésima de un contrato de futuros sobre el euribor a tres meses tiene un valor de 25 euros.
• 4 – El problema surge cuando se quiere permanecer en esta cobertura durante mucho tiempo. Cuando la curva de intereses es normal (cosa que ocurre la mayor parte del tiempo) como los diferentes vencimientos no cotizan al mismo precio, en el momento de efectuar el roll over de un vencimiento al siguiente se obtiene una pérdida.
  

Aquí se puede descargar el fichero de todos los futuros del euribor

Hay que pinchar en London Financial Futures Monday 29 Dec 2008 link to CSV

Un fragmento del fichero del 29 de diciembre del 2008

29-DEC-2008,I,JUN09,F,…….98.020

29-DEC-2008,I,SEP09,F,…….97.96

029-DEC-2008,I,DEC09,F,……97.715

29-DEC-2008,I,MAR10,F,…...97.540

29-DEC-2008,I,JUN10,F,…….97.315

29-DEC-2008,I,SEP10,F,……..97.145

29-DEC-2008,I,DEC10,F,…….96.945

29-DEC-2008,I,MAR11,F,……96.850

29-DEC-2008,I,JUN11,F,……..96.730

29-DEC-2008,I,SEP11,F,……..96.640

29-DEC-2008,I,DEC11,F,…….96.505

29-DEC-2008,I,MAR12,F,……96.440

29-DEC-2008,I,JUN12,F,…….96.335

29-DEC-2008,I,SEP12,F,…….96.195

29-DEC-2008,I,DEC12,F,……96.115

Como se puede ver, cada vez que se hace el roll over se vende el vencimiento posterior más barato que se recompra el anterior, por tanto, se incurre en un coste bastante caro.

Si se intenta la cobertura operando con los futuros sobre bonos alemanes de 5, 10, ó 30 años, tenemos el mismo problema al efectuar el roll over, y también el riesgo de operar en un segmento de la curva de intereses que no se corresponde con el plazo firmado en la hipoteca.

La única solución para estar realmente cubierto frente a fuertes subidas sobre tipos de interés es pasarse a una hipoteca de interés fijo aprovechando un momento en el que los intereses del bono a 30 años estén cercanos al 3%.

Cobertura sobre tipos de cambio en las hipotecas multidivisa

Es imposible obtener esta cobertura y ganar un solo céntimo del diferencial sobre tipos de interés entre dos divisas diferentes.

En el momento que hagas en el mercado la operación contraria a la de la hipoteca, tienes que devolver integro el diferencial de tipos de interés durante el tiempo que dure la cobertura. Teniendo en cuenta que al diferencial que gana un hipotecado en yenes hay que descontarle lo que le cobra el banco sobre el interés de mercado más las comisiones, pero el que debe de abonar por la cobertura es íntegro más las comisiones, durante el tiempo que haga la cobertura, además de no obtener ningún beneficio por estar en otra divisa, tendrá un coste extra.

Ya hemos visto que una cobertura a perpetuidad es una ruina, pero no se deberían descartar coberturas puntuales:

Todos los hipotecados multidivisa que no quieran jugarse el tipo, deberían abrirse una cuenta con un broker para operar en el mercado forex por Internet, aprender análisis técnico, y cada vez que ocurra un cambio de tendencia significativo en su contra neutralizar el riesgo de su hipoteca en el mercado forex.

Teniendo en cuenta que las garantías necesarias para operar suelen ser del orden del 2%, y la ejecución de las operaciones se puede colocar con órdenes stop loss, es la única manera para poder cubrirse de altos riesgos en cualquier día del mes.

Esperar la ventana de liquidez para poder cambiarse de divisa un día cada mes o cada trimestre ya se ha demostrado que es una temeridad.

En los comentarios me han dicho varias veces que para efectuar esta operativa hay que tener un cierto conocimiento del mercado que la mayoría no tiene. Mi opinión es que no se debería suscribir una hipoteca multidivisa o una hipoteca a interés variable si no se tienen los conocimientos suficientes para no jugarse el patrimonio familiar a cara o cruz.

Las personas sin ninguna preparación sobre el tema deberían contratar hipotecas a interés fijo en euros cuando estuvieran seguros de poder pagar la cuota resultante con seguridad.

Nunca, nadie, regala nada. Creer lo contrario es asumir riesgos que se desconocen en el momento de firmar.