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ETFs "yo-yo" que se desvían un 35% de su valor liquidativo durante un flash-crash (y recuperan en cuestión de minutos)

El mercado es eficiente, seguro que sí....

Vance Harwood, el crack que hay detrás del sitio Six Figure Investing, nos trae en su último post titulado The SEC’s Circuit Breakers for ETFs Short Out una historia muy curiosa que demuestra que, en un mundo completamente dominado por algoritmos, maquinitas de HFT y complejos autómatas que se supone deberían obtener provecho arbitrando cada episodio ineficiente que ocurre en el mercado, aún ocurren episodios de alta ineficiencia que dan opción a especuladores espabilados a ganar dinero a espuertas.

La historia comienza de la siguiente forma: En el penúltimo flash-crash de 2010 hubo bastantes ETFs cuya valoración en bolsa se despegó a la baja de forma notable de su valor liquidativo diario (IV). Imaginemos que tenemos un ETF real, con acciones de empresas en su interior, cuya misión es seguir fielmente la evolución del SP&500 y que ese día en concreto el índice abrió a la baja con un 4,5%. Pues bien, hubo ETFs que llegaron a caer del orden de un 50%. Por supuesto, a los pocos minutos estos ETFs empezaron a recuperar su cotización hasta retomar el valor liquidativo teórico que les correspondía. Una oportunidad de oro para los espabilados.

Imagínense la cara de los que iban largos en el S&P 500 vía ese ETF y tenían un stop un 20% por debajo "por si acaso se produce un crash bursátil". La cara de gilipuertas que se te queda viendo al final del día que has perdido un 20% pero el mercado sólo un 3% ó un 4% debe de ser tremenda.

LA SEC decidió tras el flash-crash de 2010 tomar cartas en el asunto ante episodios que amenazan de forma evidente con que se pierda la confianza en la floreciente industria de los ETFs. Para ello diseñó una especie de mecanismo que corta la cotización cuando se detecta una incongruencia de este calibre, dando opción al ETF a recuperar su valor liquidativo. Estos mecanismos deberían funcionar de una forma similar a los diferenciales eléctricos que saltan cuando se produce un cortocircuito en la instalación eléctrica de una casa. Lo cierto es que durante el Black Monday fallaron miserablemente, como dice Vance, y se fundió la tele de plasma y hasta el PC.

Concretamente, el ETF Guggenheim’s S&P 500 Equal Weight ETF (RSP) cayó al abismo durante los primeros minutos de mercado, un 38%, mientras su valor liquidativo que se calcula cada 15 segundos sólo perdía un 3,1%. Era de cajón que RSP subiría al menos un 34,9% desde mínimos. Y eso ocurrió.

 

 
 
El ETF SPDR S&P 500 Growth ETF (SPYG) sufrió un efecto similar cayendo nada menos que un 25%.
 
La razón de estas discrepancias no se encuentra en la escasa liquidez, además hablamos de ETFs muy bien capitalizados que poseen miles de millones de dólares de activos en su interior. Tampoco se trata de activos que dicen que seguirán un cierto índice pero en su interior no tienen más que deuda y swaps. No. El ETF RSP contiene en su interior una distribución real de las 500 acciones del S&P 500, ponderadas de forma equivalente, de ahí lo de  "equal weight". El ETF cayó de forma injustificada, quizás por una avalancha de órdenes de STOPs que se sucedían y vete a saber por qué otros efectos del mercado.
 
Estas cosas ocurren una vez cada mil días y hay que ser extremadamente ágiles para detectarlas. Pero, ¿es posible prever que va a ocurrir? Sí, se pueden prever flash-crashes con bastante certeza fijándonos en las expectativas que tiene el mercado de que ocurra. Concretamente, el lunes durante la hora previa a la apertura de los ercados USA los futuros del VIX estaban completamente disparados en premarket, lo que anticipaba que el VIX se iría pero que muy arriba y los primeros minutos de mercado serían bastante complicados.
 
Así que ya sabéis. Si véis los futuros del VIX encabritarse de forma extraordinaria antes de la apertura, habrá que echar un ojo a diversos ETFs incontrolables aún por la SEC. Y rezar para que el mercado admita nuestras órdenes de compra en medio de una avalancha de decenas de miles de millones de otras órdenes en pocos minutos. También se puede optar por abrir cortos a la vez al S&P para simplemente arbitrar el spread que se debería acabar cerrando a la fuerza. Todo ello mientras se está produciendo una tormenta tremenda en el mercado y ves tus valores saltar y chisporrotear al son de la jarana que ocurre sólo una vez cada mil días.
 
Casi nada. Sólo los verdaderamente inteligentes sacan provecho de ello.
 
 

Disclaimer

Este post, como todos los que aparecen en el blog Ecos Solares cuando se analizan oportunidades de inversión y/o especulación, es una reflexión que comparto libremente en Rankia por motivos puramente educativos, de incremento desmesurado del ya de por sí desmesurado y soberbio ego personal y de fortalecimiento de amistad y relaciones personales con otros inversores y especuladores particulares de la Comunidad de Rankia,  y nunca se podrá considerar como una recomendación de inversión. El usuario que está detrás del nick "Solrac" no está habilitado para crear recomendaciones de mercado, ni gestionar carteras ajenas y ni lo hace ni pretende hacerlo al margen de la Ley. Este usuario, en todo caso, sólo ejerce actividades de inversión acogidas en el artículo 62.3 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores como excepciones a la aplicación de dicha Ley. La decisión de invertir es personalísima y autónoma y debe realizarse en un marco responsable por adultos formados.

 

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Disclaimer

Este post, como todos los que aparecen en el blog Ecos Solares cuando se analizan oportunidades de inversión y/o especulación, es una reflexión que comparto libremente en Rankia por motivos puramente educativos, de incremento desmesurado del ya de por sí desmesurado y soberbio ego personal y de fortalecimiento de amistad y relaciones personales con otros inversores particulares de la Comunidad de Rankia, y nunca se podrá considerar como una recomendación de inversión. El usuario que está detrás del nick "Solrac" no está habilitado para crear recomendaciones de mercado, gestionar carteras ajenas y ni lo hace ni pretende hacerlo al margen de la Ley. Este usuario, en todo caso, sólo ejerce actividades de inversión acogidas en el artículo 62.3 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores como excepciones a la aplicación de dicha Ley. La decisión de invertir es personalísima y autónoma y debe realizarse en un marco responsable por adultos formados.

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  1. en respuesta a Solrac
    -
    #40
    31/08/15 17:27

    Ya lo hablamos,no hay forma de predecir totalmente,si pasara lo del 2011,nos daría exactamente la 3era entrada,un 75 por ciento abajo,en caso de poner 10000 dolares,entraríamos con los últimos 3333,si crees que pasara lo de 2008,buena estarías hablando de que el poder de china,es mayor de que se de una quiebra del sistema capitalista,si este fuera el caso,ahí se daría lo del famoso valor 0 del dinero,bonos,acciones,todo,valdría 0,capaz puedas dar una entrada mas precisa,lo único,aunque si fuera así estarías forrado,queda pendiente el porque a 13 xiv es barato,y capaz que tienes una entrada mejor con VXX,seria bueno que la compartieras,saludos,nunca dije que no hubiera un ETF y una entrada mejor,simplemente,creo que la mía es muyyyyyyyy buena ,saludos

  2. en respuesta a Felipenet
    -
    #39
    31/08/15 17:23

    No es cierto que los futuros del VIX solo coticen en su primer vencimiento. En IB puedes operar con todos ellos.

    Otra cosa serán los CFDs sobre los futuros del VIX que sí que hay brokers como CMC que te los restringen al primer vto. Al menos eso me hacía a mí CMC con los futuros de la plata.

    Saludos.

  3. en respuesta a berebere
    -
    Top 25
    #38
    31/08/15 17:01

    No por favor , ni lo pienses que te has quedado muerta , seria un trauma

    Has oido hablar de los roll over que se aplican en los futuros y que abren en el siguiente vencimiento , con grandes GAP para adaptarlo al nuevo vencimiento , pues que quieras que te diga , es lo usual , en broker de entidad , como XTB o CMC , si quieres tener toda la parrilla , coge la bici y ala a pedalear con alegria y entusiasmo a MEFF o a los mercados de futuros de USA

    Lo mismo suerte maestro y gran amigo, la vas a necesitar , dado tu clasico argumentario

  4. en respuesta a Felipenet
    -
    Top 25
    #37
    31/08/15 16:36

    Me he "quedao muerta"...
    Eso de que me digas que

    hasta que este no vence , no se inicia el próximo vencimiento
    que ha sido un "lapsus" por mi parte me deja pensando en que deberías cambiar de bróker (y mira que los míos son cutres)

    Suerte, maestro!

  5. en respuesta a berebere
    -
    Top 25
    #36
    31/08/15 15:56

    Hombre quien tenemos por a qui a bueno de berebere , un placer , despues de hacer las paces , somos la envidia en Rankia , el buen rollo entre nosotros, insuperable

    Con sumo gusto respondo a tus preguntas hasta donde mi humilde formacion me lo permita

    Sobre la primera pregunta , cuando me ire de Rankia , o me echen , tambien es una opcion , no lo se , por consiguiente esta pregunta lamentandolo mucho , no te la puedo responder

    Esta pregunta te la respondo sin poblemas , estoy en 33 grupos abiertos , aunque parte de ellos cerrados , mas otros que son ocultos , en FB

    Lo siento no es correcto por tu parte aseverar que mis estrategias son complejas , todo lo contrario , se podria cantar una travieta con ellas , a si me lo comentan en FB

    Sobre los vencimientos en los futuros del VIX , lo siento de verdad que solo cotice el vencimiento actual , hasta que este no vence , no se inicia el proximo vencimiento , me imagino que fue un lapsus por tu ta parte , eso le puede suceder a cualquiera , simple anecdota , tambien cabe que sea la politica del broker y en otros si lo permitan

    Por lo tanto a tu pregunta cual es el mas guarrazo , no cabe respuesta

    Hacer trading con el VIX , para un DAY TRADER , como yo , es cuando toque y se den las circunstancias , pero estoy encantado con la volatilidad reinante en estos momentos , me atrevo hasta con TF de 30 segundos , un ejemplo en un grafico que dejo , cuando en los ultimos años la volatilidad estaba ausente , nulo interes por consiguiente tendras , que convenir conmigo que hacer estrategias estaticas en el VIX no daba lugar

    Otro grafico que dejo sobre el OIL TEXAS con la ayuda de la volatilidad y caida en la aversion al riesgo de cortisimo plazo llego a subir un 10% mi lamento que cerre anticipadamente la posicion cuando ganaba el 8% sin contatabilizar el apalancamiento aplicado

    Sabes es elemental en los tiempos que corren saber leer el mercado , para ti sera pan comido , con ello tienes muchas opciones de salir con tus estrategias adelante

    Eso si lo que me encanta la apertura europea en Forex , con 30-40 pips de beneficio si hay señales de entrada , super guay , pueden suponer 200 pelas , hecho el dia , justo lo que hace el amigo David Aranzabal , el con mas experiencia y nivel , por lo tanto tiene mas pasta y gana mas , o otros como Sergi Mur otro de los grandes traders de España , con el que he competido y han sido muy reñidas , claro el las ha solido ganar , porque es de los tres mejores traders de España

    Ya que mantemos una confianza a prueba de fuego , tengo que ser sincero contigo, me expulsaron en Admiral ,se me permitian participar en sus competiciones en Forex, pero por gorron, ya que gane 7 competiciones a 1000 USD cada una , no me permitian optar a los premios

    Estaras conmigo una pena , pero que se va a hacer

    Lo dicho ha sido un placer saber de ti

    un fuerte abrazo

  6. Top 100
    #35
    31/08/15 15:29

    Te voy a pedir una cuestion Solrac ..si a tu post le añades este enlace de Carpatos donde habla de lo mismo que tu
    te lo agradeceria y creo que mucha gente tambien y se quedaria guardada la informacion que es de gran valor

    No olvidemos que el ETF no es una especie de clon del subyacente como podría ser el CFD, cotiza en sí mismo, vamos que ante una oleada de ventas puede caer más deprisa que el subyacente por sus propias venta

    Leer más: http://www.estrategiasdeinversion.com/carpatos/situacion-intradia-miedo-mercado-real-287192#ixzz3kOlKvWb0

    un abrazo

  7. en respuesta a Txuska
    -
    Top 25
    #34
    31/08/15 15:20

    Cierto , pero pueden llevar a la confusion , yo desde hace unos meses que vendi mi ETF sobre el NASDAQ100 , ante la distribucion que observaba en la bolsa de USA , lo mantenia desde el año 2010 , recuerdo que recibi criticas , por parte de foreros en al año 2009 , en el mes de marzo cuando comente el inicio de un ciclo alcista en las bolsas , ante una figura de vuelta en forma de V en el SP500 en diario , sobretodo en USA , eso si fueron como a mi me gustan con respeto y argumentos

    Que va nos viene bien lo ultimo sobre ETF y Solrac lo ha recabado y nos podemos todos beneficiar , aunque a decir verdad , no creo que utilice por un tiempo ETFs convencionales no ligados a la volatilidad , el mercado ya no es estable y con demasiada volatilidad

    Una consideracion , en los ultimos años , operar con opciones sobre volatilidad , como las que manejais no tenia sentido , dentro de

    Contigo y foreros como Solrac no hay poblemas , controlar las diferencias , con otros es otro cantar , por diversas razones

    un abrazo

  8. en respuesta a Felipenet
    -
    Top 100
    #33
    31/08/15 14:57

    Cono.comenta Gaspar en USA ..un ETF casi siempre es un etf ..lo digo porque para mi el resto no son etf
    Luego lo miro en el PC gracias por la info
    Pero creo que en el caso del articulo de Solrac ..no es necesario liarlo con etn

    Un abrazo
    Por suerte controlamos mínimamente pero controlamos esas diferencias

  9. en respuesta a Felipenet
    -
    Top 25
    #32
    31/08/15 13:58

    Dada tu experiencia y antes de que te vayas de Rankia como has dicho porque se te da bien el manejo de estrategias complejas y desarrolladas usando los múltiples grupos de FB en lso que estás inmerso, ¿recomiendas utilizar como largos los futuros del VIX del primer o segundo vencimiento? ¿Con cuál de ellos la posibilidad de "guarrazo" es menor, según los backtesting que tienes realizados?

  10. en respuesta a Solrac
    -
    Top 25
    #31
    31/08/15 13:36

    Muy sencillo en funcion del mercado , ese es grafico es diario , ya que no permite , las correlacciones intradiarias , eso un trader lo detecta, el mercado es muy rapido y uno monta la estrategia , en funcion de ello , se aplican los indices que aporta el broker , ya puse uno , aprovenchando las dos ondas entre el SP500 y los futuros del VIX , no hay que buscar nada especial , resultados optimos , ya que el VIX cotizaba mas aya del propio SP500 , sino mercados como el OIl , USD , BONOS y demas , lo bueno que casi todos los dias , con la volatilidad reinante hay oportunidades

    Insisto habeis hecho un Backtesting , se necesita hasta meses para llevarla a cabo , obviamente sobre el SPY y SPX no me puedo pronunciar si funcionan o no , con los brokers que trabajo no las incorporan , me sirven los futuros del VIX para montar las estrategias

    lo mismo gracias por tu tiempo y saludos

  11. en respuesta a Felipenet
    -
    Top 25
    #30
    31/08/15 13:14
    te voy a dejar un grafico diario , como se saca rendimiento con estrategias de spreads , entre el VIX y el SP500 , cruces de fuerza como este muestran , no solo la debilidad del SP500 sino el miedo que se respiran en los mercados
    Genial e interesante. Pero, ¿Qué tiene que ver ese gráfico con el título del post? Bueno, admitiendo pulpo como animal de compañía, Felipe, ¿Cómo podríamos montar el spread entre el S&P 500 y el VIX? El SP500 tiene activos que lo replican fielmente, como SPY, SPX. Pero, ¿qué activo real elegimos para replicar al VIX? ¿Qué propones, un futuro del VIX quizás? ¿cuál? Bueno, ya que te desvías del tema te pido que amablemente nos digas que patas concretas (tickers) conformarían ese spread. Gracias y saludos.
  12. en respuesta a Txuska
    -
    Top 25
    #29
    31/08/15 13:09

    Buenas Txuska

    Simplemente hacer constatar que bajo otras nomenglaturas , todas se venden como ETF y si luego el emisor cambia las reglas del juego en funcion de la situacion de mercado , pues se cambia el soporte fisico , a un sistentico , eso siempre ha existido , como en los warrants , que la volatilidad implicita del warrants no se correspondia con la de mercado y claro repercutia en el valor de la prima , quien esta detras, el emisor tambien, partiendo que uno esta al tanto pues se entra en en este tipo de productos o no , todos los mercados de alguna forma estan manipulados

    Me imagino que hareis Backtesting , antes de hacer trading , en el sistema que comentais , sino a larga , el resultado es poco prometedor , te voy a dejar un grafico diario , como se saca rendimiento con estrategias de spreads , entre el VIX y el SP500 , cruces de fuerza como este muestran , no solo la debilidad del SP500 sino el miedo que se respiran en los mercados

    un abrazo
    un abrazo

  13. en respuesta a Felipenet
    -
    Top 25
    #28
    31/08/15 13:03

    A ver Felipe.

    Has dicho esto: " los ETFs , son fondos sinteticos , creados por emisores"

    Y eso no es cierto. Hay miles de ETFs, llamémosle a partir de ahora ETPs si quieres por designarlos de forma global, que no son sintéticos ni nunca lo han sido ni nunca lo serán porque, además, no tienen error de tracking. Con lo cual eso que dices, sencillamente no es así.

    En el enlace que pones dice Valentín que la gestora cambiará varios fondos cotizados de réplica sintética a réplica real. Además, Valentín dice que ha observado otros que algnos cambian de réplica real a sintética, pero porque se han apreciado errores sostenidos en el tracking, aunque no aclara cuales son. Un "error sostenido" no es un fallo cada cuatro años por sobreventa masiva (probablemente por encadenamiento de disparos de stops) como en el Black Monday. Concretamente, vamos a aclarar las cosas desde ya, los ETFs que yo he sacado a la palestra, RSP y SPYG, son de réplica física, como puedes ver en sus "holdings". Ni un swap, ni un producto de deuda, sólo acciones. Por supuesto, en el prospecto encuentras disclaimers del tipo "podría contener hasta un 10% en opciones, futuros, swaps y otros", pero este margen de maniobra es solo eso, un margen que el emisor establece para curarse en salud para poder lograr seguir el tracking fielmente si se ve en dificultades en algún momento.

    RSP: http://guggenheiminvestments.com/products/etf/details?productid=92

    En la actualidad el RSP tiene 503 acciones en su interior. Creo que es indicativo de que intenta replicar al S&P equal weighintg con productos reales como subyacente, vaya.

    En cuanto al SPYG, tres cuartos de lo mismo, tiene 328 acciones reales en su interior ahora mismo con diferente ponderación, entra ellas más de un 6% en Apple. Y sólo eso, acciones, y aparte algo de cash.

    https://www.spdrs.com/product/fund.seam?ticker=SPYG

    No dudo del interés de lo que cuentas, pero creo que no se aplica a lo que se comenta en este post, sólo eso. Y por Dios, no hace falta que en cada respuesta me dores la píldora llamando a la tranquilidad y resaltando que es normal que tengamos discrepancias. Pues claro que es normal, estamos aquí para conversar cada uno desde su punto de vista. Pero una cosa es demostrar el necesario respeto a las opiniones de los demás y otra muy distinta traer hechos que no se sustentan o que no encajan con el hilo que nos ocupa. Sencillamente traes hechos sustentados en bases erróneas como ves. No pasa nada, advertimos del error y a otra cosa, a seguir debatiendo.

    Un saludo.

  14. en respuesta a Felipenet
    -
    Top 100
    #27
    31/08/15 12:29

    Buenas Felipe
    no se donde quieres ir pero o no te explicas o no te entiendo

    https://www.rankia.com/blog/etfs-pm/863851-etfs-como-buena-idea-puede-convertirse-desastre

    y tambien en los comentarios valentin ..

    Como dice en comentarios Gaspar SINTETICO es SINTETICO y eso no se puede o debe cambiar..y es cualquier instrumento basado en algo artificial es decir no fisico

    Un abrazo

  15. en respuesta a Solrac
    -
    Top 25
    #26
    31/08/15 11:56

    Los debes repasar tu , sin salir de Rankia , los conceptos de un ETF sintetico se pueden modificar segun a la gestora le plazca a fisica o viceversa , pero hay estan, dejo el enlace , no es un invento mio

    tranquilidad son simples debates y cada uno pone sobre la mesa lo que crea conveniente a fin de cuentas , en los debates no nos jugamos nada , donde no las jugamos es cuando nos enfrentamos a los mercados

    Sino sigues , obviamente hay que respetarlo , no faltaria mas, yo siempre te he respetado y tu has respondido con la misma moneda , por lo tanto en ese sentido nada que objetar , que tengamos discrepancias es logico , los dabates se definen por ese concepto

    https://www.rankia.com/foros/fondos-inversion/temas/2069166-db-xtrackers-18-etfs-cambiaran-replica-sintetica-fisica-durante-primer-trimestre-2014

    un saludo

  16. en respuesta a Solrac
    -
    Top 100
    #25
    31/08/15 11:47

    OK
    entendido
    un abrazo

  17. en respuesta a Rankapino
    -
    Top 25
    #24
    31/08/15 11:45

    Ya, pero por eso no se trata de una ciencia exacta😀 Existe el "y si...", je je.

    Aquí sirven pocas cosas aparte del olfato, je je. Pero mira, tu mismo los dices. Esto no tiene pinta de relajarse hoy.

  18. en respuesta a Felipenet
    -
    Top 25
    #23
    31/08/15 11:42

    Felipe. Creo que debes repasar conceptos.
    Los ETFs no son sintéticos. Los sintéticos son los ETNs y otros productos.

    En fin. No sigo.

    Saludos.

  19. en respuesta a Solrac
    -
    #22
    31/08/15 11:25

    Entiendo perfectamente lo que dices pero tengo dudas de que mirar si está en contango o en BW sea un indicador adecuado porque quizás la curva cambie tan rápidamente como el propio SVXY. O quizás el VIX baje mucho de golpe y a los dos o tres días se produzca el contango pero la subida del SVXY te la hayas perdido.

    Por eso creo que la estrategia consiste en entrar por lotes. Quizás el SVXY a 50 en estas condiciones no sea un precio cojonudo, pero malo no es. Pues se entra ahora a 50, si hay otra torta a 35 y si hay una más a 20... y a 20 ya sería un castañazo de órdago. Eso sí, sin apalancamiento para soportar una caída a 10 porque lo que sí que es cierto es que cuando se recupera se recupera de verdad y los lotes comprados a 20 y 35 es fácil doblarlos...

    Por cierto, parece que esta tarde se esperan subidas del VIX.. a ver dónde se pone el SVXY.

  20. en respuesta a Solrac
    -
    Top 25
    #21
    31/08/15 11:18

    Justamente por lo comentado , los ETFs , son fondos sinteticos , creados por emisores , que le tienen que aportar liquidez , pero cuando la volatilidad es extrema , no pueden hacer frente a ella y el ETF se desmorona , no se puede comparar un ETF referenciado al Sp500 , con al propio SP500 , donde refleja el verdadero volumen de mercado , por ello hay que extremar la cautela , el control en los mercados , ya esta en manos , del trading de alta frecuencia y el mal uso de ella tambien , contra ello las autoridades , poco pueden hacer ,

    un saludo