Abertis

Una de mis frases favoritas de bolsa es: “No poner corona a ningún valor” ya que ningún valor es el rey, aunque a veces nos guste haberlo encontrado. El estratega de las finanzas ha de analizar el producto fríamente, pero personalmente con este valor he de hacer un esfuerzo para no caer en la tentación de considerarlo perenne en la cartera, sobretodo en épocas como la actual, aunque suelo tenerla en cartera. En la gran subida de bolsa desde 2003, Abertis ha subido en línea con el mercado, pero en la crisis del año 2.000 hasta el 2003 fue uno de los pocos valores que subieron por lo que desde los máximos de bolsa en el año 2.000 hasta ahora ocupa un lugar privilegiado en el ranking de rentabilidad. En esta crisis mientras la bolsa cayó más del 50 %, Abertis subió sobre el 50 %.

Durante el mes de marzo la puse en el foro como un valor defensivo ante la crisis que se avecinaba y mi cambio de actitud como inversor ante el previsible deterioro económico, aunque esto no quiere decir que Abertis no estará afectada por la crisis, simplemente que la puede sortear mejor que la mayoría del mercado.

Cada año hace una ampliación liberada de 1 por 20, muy del agrado de su tipo de accionista que junto a una rentabilidad por dividendos sobre el 2,5 % le da una rentabilidad atractiva. Su deuda es alta y la ratio EV/Ebitda es sobre 12 veces, aunque se lo permite su gran generación de caja.

Este jueves ha presentado los resultados de 2007 que han estado en línea con las expectativas del mercado, ya que cada trimestre ha estado dentro de lo previsto. El beneficio neto ha sido de 682 millones de euros un incremente del 28,7 %. Lo realmente importante es que el crecimiento real del Ebitda ha sido del 10 % y las previsiones para el 2008 son de crecimiento en torno al 8 % en ingresos y Ebitda.

Su división de autopistas sigue siendo el motor de la empresa, aunque pretende seguir en otros sectores buscando diversificación. En esta división obtiene el 76 % de los ingresos y el 88 % del Ebitda. El crecimiento del tráfico tanto en las autopistas que gestiona en España como en Francia se ha incrementado sobre el 3 %, también ha influido las buenas condiciones meteorológicas.
El resto del Ebitda queda repartido en Telecomunicaciones 6 %, Actividad aeroportuaria 5 % y la filial de aparcamientos Saba que contribuye con cerca del 3 %; todos ellos negocios muy estables y con crecimientos sostenidos. La compra de DCA a ACS, compañía que participa en la gestión de 15 aeropuertos contribuirá al aumento de peso de esta división. Tras su frustrada fusión con la italiana Atlantia, Abertis podría vender su participación en la sociedad para entrar en otros negocios en línea con lo que esta haciendo los últimos meses, aunque la caída bursátil general y los trámites administrativos dificultaran la operación de venta de la participación de Atlantia.

La ampliación de la ley de OPA permite comprar hasta el 30 % de una sociedad sin tener que lanzar una OPA sobre el 100 % de la sociedad, creo que será positivo para el valor por la posibilidad de que los dos grandes accionistas quieran comprar hasta el 30 %; en la actualidad se han mantenido cerca del 25 % que es el máximo que permitía la ley anterior.
A pesar de su gran diversificación internacional su riesgo país y riesgo divisa es pequeño siendo Europa su mayor zona de influencia.

Por análisis técnico creo que puede irse a la zona de 25 euros en el medio plazo, valoración que me coincide con los fundamentales de la empresa.