Ezentis
Inicio de cobertura Tomando como referencia unas estimaciones más conservadoras (2017e: -18,5% en ventas y -20,0% EBITDA) que las publicadas en el plan es-tratégico 2014/2017, iniciamos cobertura en Ezentis con una recomenda-ción de Comprar con precio objetivo de 0,93€/acción.
Ezentis: La última milla como objetivo
Ezentis es una compañía centrada en el desarrollo de proyectos de consultoría, planificación, diseño, ingeniería, implantación, gestión y mantenimiento de redes de distribución en los sectores principales de telecomunicaciones, electricidad, aguas, gas y petróleo, principalmente para la llamada “última milla”.
Plan estratégico 2014-2017
Ezentis quiere liderar el cambio que está teniendo lugar dentro del sec-tor de mantenimiento de infraestructuras en Latinoamérica. Para poder hacerlo, la compañía tiene que continuar liderando el proceso de consolidación en el sector para seguir aumentando su presencia en los principales países latinoa-mericanos y, de esta forma, ofrecer cada vez más el servicio multi-regional de-mandado por sus principales clientes. Según el plan estratégico de la compañía, Ezentis alcanzará en 2017 unas ventas de 656Mn€ (vs. 202,8Mn€ 2013Proforma), un EBITDA de 66,6Mn€ (vs. 11,4Mn€) y un resultado neto atribuible de 32,2Mn€ (-40,9Mn€), pasando de una deuda bancaria neta de 23,5Mn€ en 2013P a una posición neta de tesorería de 61Mn€ en 2017e.
Valoración del plan estratégico
Estimamos agresivos los objetivos del plan estratégico puesto que consi-deramos muy optimistas las cifras de crecimiento orgánico dadas por la com-pañía ya que prevén incrementos muy superiores al PIB+IPC de cada país.
Riesgos e incertidumbres
1) Elevado grado de incertidumbre en nuestras estimaciones ya que la mayor parte del crecimiento se basa en futuras adquisiciones. 2) No descarta-mos nuevas ampliaciones de capital para continuar con el desarrollo del plan estratégico.
Valoración y recomendación
Tomando como referencia este escenario en el que estimamos un crecimiento en EBITDA a una t.a.c.c (2013/17e) del 86,7% y, tras las caídas sufridas por la cotización del valor, iniciamos cobertura con una recomendación de COMPRAR con un precio objetivo de 0,93€/acción (potencial 20%).