Antonio Iruzubieta

Analista independiente miembro del Instituto Español de Analistas Financieros.

¿0% riesgo default? El consenso anhela un nuevo rally. Yin-yang y SP-500

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Publicado por Antonio iruzubieta el 09 de octubre de 2013

El miércoles de la semana pasada, el presidente Obama concitó en una reunión a los principales banqueros USA en la Casa Blanca, considerada privada, naturalmente no han trascendido detalles.

Curiosamente, la opinión más reciente de las grandes casas de análisis coincide en señalar que la probabilidad de un fracaso en la negociación del límite de deuda, especialmente en un eventual escenario de default, es CERO.

Los grandes estrategas consideran el riesgo que conllevaría un default de una envergadura tal que lo convierte en impensable y por ello, eliminan este escenario de sus previsiones pasando a optimistas espectadores del “rodeo” USA y del mercado de accciones.

Mackintosh Pulsifer, vicepresidente de Fiduciary Trust, afirma en Bloomberg que

“There’s a working presumption that this is fundamentally theater and it’s going to work itself out favorably,” There will not be a default, we’ll find some way to raise the debt ceiling, and government workers will go back to work. In a few weeks, it’s not going to have any impact.“   Leer más

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Políticas del miedo, Obama y Tesoro, y del silencio, Fed. SP500 Bonos

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Publicado por Antonio iruzubieta el 04 de octubre de 2013

El presidente Obama está tratando de explicar sus motivaciones para justificar el parón presupuestario y ganar adeptos, en los últimos días ha mantenido una reunión con grandes banqueros, una entrevista en CNBC y ayer un discurso en Rockville, en el que lanzó una advertencia directa a los mercados,

  • “When you have a situation in which a faction is willing to potentially default on U.S. obligations, then we are in trouble.”
  • “In a government shutdown, Social Security checks still go out on time. In an economic shutdown — if we don’t raise the debt ceiling — they don’t go out on time,”
  • “In a government shutdown, disability benefits still arrive on time. In an economic shutdown, they don’t.”

Introdujo así la gran diferencia que existe entre el “shutdown” actual que sufre la administración USA y lo que denominó “economic shutdown” derivado de una eventual falta de acuerdo entre partidos para elevar el techo de deuda.   Leer más

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Irán y eventual escenario del crudo a $70

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Publicado por Antonio iruzubieta el 27 de septiembre de 2013
Las relaciones entre Irán y la comunidad internacional, más concretamente con occidente y Estados Unidos, están en proceso de acercamiento y desde hace pocos días las tensiones rebajando intensidad.
Y los precios del oro negro corrigiendo de acuerdo con lo expuesto el 5 de septiembre aquí y confirmado el 20 “El crudo caerá $10 – $15...,
West Texas diario
El nuevo presidente iraní, Hassan Rohani, con permiso del ayatolá Jomenei, se muestra más interesado en negociar y construir un ambiente de relaciones diplomáticas más positivas que sus predecesores y así lo ha demostrado con sus declaraciones en la reciente reunión de Naciones Unidas en Nueva York y en la entrevista concedida a CNN, que pueden leer en español
 
No obstante, el Sr. Obama recibe la nueva predisposición de Irán con cierta incredulidad afirmando ante la Asamblea General de Naciones Unidas que “Conciliatory words will have to be matched by actions that are transparent and verifiable.”
 
La pérdida de interés estratégico de Irán para occidente crece en la medida que, uno, USA previsiblemente será pronto autosuficiente desde el punto de vista energético y dos, el deshielo del Ártico está abriendo nuevas vías de transporte y también posibilidades de exploración y extracción de crudo adicional, que restan importancia al estrecho de Hormuz, por donde transitan buques de transporte de crudo desde el Golfo Pérsico y esenciales para el abastecimiento de occidente, objeto de constantes amenazas de bloqueo por Irán.

Estrecho de Hormuz

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Confusión técnica. Divergentes lecturas de corto y largo plazos en contexto. S&P500

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Publicado por Antonio iruzubieta el 11 de septiembre de 2013

Los mercados bursátiles globales están experimentando un interesante rebote técnico, apoyados en unos datos de paro USA de agosto presuntamente positivos y en las posibilidades de alcanzar un acuerdo con Siria capaz de evitar eventuales acciones bélicas.

sp 500

También, el mes de septiembre comenzó con sentimiento inversor muy negativo -según AAII había un 29% de alcistas frente a 43% bajistas-, las ganancias acumuladas durante el año se podrían esfumar en el tradicionalmente flojo mes de septiembre para los mercados y este en particular se presenta complejo.
Hay previstas una serie de citas en el mes que agravan la inquietud inversora (Siria, techo deuda USA, presupuestos USA,”taper” o reducción del programa de compra de deuda de la FED, nombramiento del sustituto de Bernanke, elecciones alemanas, dudas sobre la legalidad del programa de compra de deuda -OMT- del BCE…)
El repunte de los índices, (SP500 +3.2%) a principios del mes de septiembre es usual, según Stock Trader´s Almanac:
Septiembre suele comenzar subiendo pero tiende a cerrar débil: cuidado con la triple hora bruja, es tan peligrosa como la semana posterior.
La recuperación de las últimas sesiones no está siendo liderada por el sector bancario, técnicamente sigue débil y por debajo de su media de 50 sesiones.
 
Sector Bancos USA, Diario

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Dólar Index, Euro-Dólar y Oro

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Publicado por Antonio iruzubieta el 12 de julio de 2013

La reacción del mercado de divisas a las declaraciones de la Reserva Federal fue explosiva, se ha producido una oleada de ventas de Dólar muy intensa que ha provocado una caída abrupta de casi el 3% en el Dólar Índex en sólo dos sesiones.

Dólar Índex Diario

Dólar índex Diario

A pesar de la rápida y profunda caída, todavía el aspecto técnico es favorable para el Dólar, siendo considerada como una corrección técnica de la fuerte subida iniciada el 13 de junio. Corrección que ha alcanzado el 50% del ascenso previo, ha relajado los niveles de sobrecompra y ha descansado y rebotado desde su media móvil de 50 sesiones. De momento normalidad refrendada por la posición de las mm.

El EURO, con un peso del 53% en la ponderación del Dólar Índex, se ha beneficiado esta semana repuntando en dos días desde 1.2755 hasta 1.3207, también como el Dólar Índex sin haber dañado la estructura técnica y dentro de una corrección normal de las caídas previas.   Leer más

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Temporada de Beneficios y SP500. Súper Mario. Eurostoxx y Nasdaq

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Publicado por Antonio iruzubieta el 05 de julio de 2013
La semana próxima comienza la temporada de presentación de resultados empresariales del segundo trimestre, inaugurando como es tradición Alcoa, el 8 de julio, con expectativas del consenso de mercado algo exigentes considerando el comportamiento de los beneficios empresariales en los últimos trimestres.
 
Mientras las empresas en general no han sorprendido a los analistas positivamente en pasados trimestres, digamos en los últimos 4 ó 5 trimestres la evolución de los beneficios ha sido muy moderada y los ingresos por ventas han caído. El mercado de acciones, sin embargo, ha recogido alegremente cada temporada de forma que en el último año ha subido por encima del 30% (SP500 desde junio 2012).
 

SP500 Diario

 

SP500

Las expectativas se adaptan de acuerdo con las indicaciones que las compañías facilitan a los analistas antes de la presentación oficial de resultados. Así, los analistas ajustan sus previsiones a la baja en pretemporada con el fin de anticipar las desviaciones y que el mercado pueda premiar cualquier dato, incluso a priori negativo.
 
La expectativa del consenso era moderadamente optimista para el primer trimestre, después de un 2012 débil, pero la realidad de los beneficios defraudó. No obstante, gracias al “juego de expectativas” del mercado comentado, éstas fueron reducidas sustancialmente justo antes de comenzar la temporada y finalmente, cerca de dos tercios de las compañías han superado expectativas.
 
FactSet indica que el 68% de compañías del SP500 batieron expectativas, los beneficios mejoraron un 3.3% mientras los ingresos descendieron el 0.3%.
 
La incertidumbre del consumidor unida a la subida de impuestos de  principio de año, subida del precio de carburantes, efectos del “sequester”… han incidido en la merma de resultados y son susceptibles también de afectar la marcha del segundo trimestre.
Sin embargo, las estimaciones para el segundo y demás trimestres de este año son crecientes, vean gráfico, cuando el momento del mercado ha cambiado desde mayo lastrado por la caída del mercado de bonos, técnicos extremados tras meses 7 de subidas ininterrumpidas, las declaraciones de la FED sobre reducción del programa QE… o vaya usted a saber!.
 
ESTIMACIONES BENEFICIOS -BPA- SP500
 
Opertaiva de ganancias
 
El mercado europeo primero y el asiático después se dispararon al alza en la sesión de ayer después de escuchar las palabras del Sr. Draghi. En mi opinión, una excusa apropiada para un día que se presentaba difícil para el mercado, desde la perspectiva técnica,  que fue resuelto al alza por unas palabras consabidas de antemano y sin actuación alguna.
 
El BCE sabe incidir en la psique de los inversores sin mover ficha, acordémonos de aquel desafío de Super-Mario Draghi a los cortos en plena tormenta de mercados el pasado verano: “el BCE hará lo que sea necesario y créanme, será suficiente”. El mercado cambió de tendencia de inmediato, las primas de riesgo cayeron rápidamente y ese efecto aún hoy perdura.
 
Las palabras de ayer fueron menos contundentes, referidas al mantenimiento de la política acomodaticia y de tipos bajos por largo tiempo, ratificando su política; ¿tendrá el mismo efecto que la famosa frase del pasado verano?. Atendiendo a las pautas técnicas del mercado es una posibilidad muy improbable.
 
El Eurostoxx 50 ha sufrido un durísimo proceso de ventas en junio, perdiendo cerca del 12% y alcanzando la zona objetivo esperada y expuesta aquí el 4 de junio “El EUROSTOXX 50,  aún cotiza cerca de un 40% por debajo de sus máximos de 2007 y presenta un despliegue de precios que, en tanto no supere la cota de los 2.900-3000 puntos,  anticipa una corrección considerable“ y explicitada aquí el pasado 13 de junio.
 
Bien, una vez alcanzado el nivel superior de la proyección esperada, vean gráfico siguiente -caja negra en trazo fino-, y en vista del aspecto técnico, se abren dos opciones: una esperar ahora un posible intento de subir ligeramente para cerrar el GAP -mostrado en gráfico- y al tiempo finalizar el pull-back hacia la directriz perdida en junio y dos, un giro previo sin haber completado la pauta de manera tan precisa ahora que ya ha alcanzado su mm de 200 sesiones. Después, presumiblemente continuará el proceso de ventas y descenderá en busca de la nueva proyección -caja negra trazo fuerte-.
 

EUROSTOXX 50 Diario

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¿Por qué se desploma el oro? Gran oportunidad en ciernes

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Publicado por Antonio iruzubieta el 20 de junio de 2013
Hoy las pantallas de negociación de activos  se han teñido de rojo de manera generalizada, incluyendo a acciones, precios de los bonos, Euro, crudo, metales preciosos y materias primas en general, después de la reunión que mantuvo ayer la FED.
 
Al margen de las interpretaciones que cada inversor puede hacer de los comentarios de Bernanke ayer, lo cierto es que las caídas tienen especial motivación técnica debido a la ruptura de niveles de referencia importantes, que habían sido respetados por mucho tiempo, y están desencadenando rupturas “pirotécnicas” como era de esperar desde hace semanas.
 
Concretamente, el precio de los metales preciosos tiene proyección bajista aún no alcanzada, tal como indicaba aquí a finales de mayo, en el escrito del 26 de abril “ORO ¿Suelo fiable? perspectivas” o el día 22 de abril “Oro, proyecciones y argumentos”
 
Durante el presente mes de junio, los activos en general y especialmente los metales preciosos habían estado fingiendo fortaleza suficiente para respetar su importante directriz de largo plazo.
 
El ORO ha conseguido aguantar su estructura alcista durante más de diez años,  la misma directriz había conseguido detener las caídas de pasadas semanas y desde entonces los rebotes han sido técnicos y débiles, alertando a muchos inversores.
 
oro semanal
 
Pero hoy está perforando definitivamente esta estructura, los inversores han sucumbido a las ventas, forzadas en muchos casos, pero generalizadas y que incidirán negativamente en el sentimiento de los inversores hacia el metal.
 
La confianza ya estaba erosionada y cayendo en el pesimismo antes de la ruptura de hoy y observando la contundencia de las ventas -ahora el ORO cae más del 3%- dará paso a un tramo bajista adicional que puede y debería configurarse como la fase de ventas rápidas, miedo y liquidación desordenada de posiciones previa a registrar un importante suelo desde el que retomar su estructura principal alcista.
 
Cuanto más abajo se dirija el precio mejor será para poder apostar por el futuro del ORO, realmente prometedor, con riesgo minimizado. Atención a la estacionalidad del metal durante este verano, previsiblemente se podría registrar un importante suelo.
 
 
 
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El dilema del crudo

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Publicado por Antonio iruzubieta el 18 de junio de 2013
La evolución esperada de los precios del crudo West Texas presenta un dilema, con datos de carácter fundamental emitiendo señales contrarias a las que manifiestan las lecturas técnicas más probables.
 
En los últimos años USA está experimentando una revolución energética sin precedentes, gracias a la evolución tecnológica aplicada a la extracción de crudo que permite alcanzar zonas antes inaccesibles, por ejemplo en las profundidades marinas, pero muy especialmente gracias a nuevas técnicas como la perforación horizontal, la fracturación hidráulica-”fracking”-, gas pizarra – “shale gas”-…
 
Tanto es así, que determinadas zonas americanas como por ejemplo Dakota del Norte y del Sur, están disfrutando del resurgiendo económico gracias a la enorme bolsa de crudo y gas encontrados que están extrayendo con estas técnicas y también al desarrollo de facilidades auxiliares y transporte.
 
La independencia energética USA será realidad en menos de un lustro, según la Agencia Internacional de la Energía. La pasada semana Estados unidos produjo cerca de 7.3 millones de barriles diarios y desde principios de años viene extrayendo por encima de los 7 millones de barriles /día.
Según el Departamento de Energía USA, el crecimiento de producción de petróleo creció en 812.000 barriles por día el pasado año, el mayor crecimiento anual registrado por la industria petrolífera USA en la historia.
 
La última vez que Estados Unidos produjo más crudo del que importaba fue en enero de 1997 y en aquel momento se registraron unos precios máximos del crudo desde los que se inició una fuerte corrección, vean gráfico:
 
west texas
 
No sólo influye la evolución de la oferta, resulta que la desaceleración global está afectando el equilibrio de proyección de precios también por el lado de la demanda. De acuerdo con la Agencia Internacional de la Energía China necesitará importar menos crudo:
There are mounting signs that China’s oil use, like its economy, may have shifted to a lower gear.” 
No obstante, desde la perspectiva puramente técnica la pauta que viene desplegando el crudo desde el mes de enero, una típica formación de H-C-H invertida, tiene consecuencias alcistas siempre que consiga romper por encima de la línea clavicular -trazo verde-, vean gráfico:
 
crudo west texas
 
La perspectiva técnica es susceptible de cambiar con un brusco desplazamiento del precio capaz de negar la pauta en curso. El trazo verde grueso indica la proyección alcista mínima del precio en caso de confirmarse la figura alcista indicada. Por contra, el trazo grueso rojo muestra un nivel a vigilar estrechamente, perdido éste el camino de menor resistencia será el bajista coincidiendo con proyecciones según los datos fundamentales.
 
 
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Mercados de bonos globales y Zimbabwe vs Bolsas

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Publicado por Antonio iruzubieta el 10 de junio de 2013
Después de décadas de mercado alcista, los mercados de bonos globales atraviesan un delicado periodo de dudas sobre su sostenibilidad, marcado por una desconfianza económica generalizada e intencionadamente compensada por la planificación a que están siendo sometidos desde los Bancos Centrales. Han desvirtuado completamente los parámetros de riesgo.
 
La renta fija en Estados Unidos, Europa y especialmente la japonesa están siendo objeto de dudas que se traducen en ventas y subidas de rentabilidad.
 
Expertos económicos y máximos dirigentes observan la situación actual como un experimento peligroso y de complicadas consecuencias, vean escrito “Escalofriantes declaraciones contra Bernanke“.
 
Voces como la de Bill Gross o Warren Buffet advirtiendo riesgos elevados son relevantes. También Paul Volcker, ex presidente de la FED o Mervin King, ex gobernador del Banco de Inglaterra, desvelan su desasosiego e incredulidad, además de otros destacados como los presidentes actuales de la FED de Kansas, Filadelfia, Dallas o Richmond que muestran preocupación también.
 
Los mercados responden a las inquietudes reduciendo exposición, vendiendo bonos, y trasladando los fondos a lugares o activos considerados más confiables.
 
En Japón, las ventas se han adueñado del mercado de bonos y provocado fuertes caídas de precio en las últimas semanas. El país con mayor ratio de deuda sobre PIB -230%- del mundo decidió utilizar los mecanismos del Banco Central -BOJ- al estilo FED pero potenciados, doblar la masa monetaria buscando generar inflación y crecimiento, para después poder atender sus compromisos de deuda.
 
 BONO JAPÓN 10 AÑOS
 
bono japon 10 años
 
El mercado valora las posibilidades de monetizar la deuda y los efectos que suele causar. Sabe que cuando se inunda de liquidez el sistema, parte de la misma se termina destinando a la compra de activos pero de manera generalmente inestable y caduca.
 
Si la solución al exceso de deudas fuese planificar la economía desde los Bancos Centrales y monetizar deuda, entonces Zimbabwe sería la primera potencia mundial, sin embargo, es casi la última.
 
En Europa la fragmentación del mercado y los distintos momentos de ciclo de sus economías facilitan un escenario en el que los tipos varían sustancialmente según países, aunque desde hace meses la tendencia  de todos los mercados de bonos ha tendido a ser en general positiva. No obstante, en las últimas semanas también se están produciendo ventas, vean el gráfico del bono europeo de referencia, el BUND alemán,
 
BUND ALEMAN, Diario
bund aleman
 
La renta fija USA también bajo la incrédula mirada de los inversores y sufriendo ventas.
 
T-BOND diario
t bond
 
Las ventas afectan, no sólo al bono de referencia, también al conjunto del mercado de renta fija USA, Municipal bonds, MBS, High Yield y Junks incluidos.
 
De hecho, el ETF con símbolo MBB (iShares Barclays MBS Bond Fund) ha caído a mínimos de 23 meses, otro con símbolo TFI (Municipal Bond ETF) está en mínimos de 14 meses, la situación de los bonos a estudiantes tampoco es positiva, como comentaba aquí “Sallie Mae, Agencias y SP500″ el pasado miércoles y el aspecto de los bonos high yield es el siguiente:
 
RENTABILIDAD BONOS HIGH YIELD
rentabilidad bonos
 
En China la opacidad económico-financiera reina, a pesar de lo cual o motivo por el que las dudas sobrevuelan entre analistas y estrategas de inversión. Un excelente post de Kike Vazquez explica la posibilidad de que se produzca un “momento Minsky” en China.
 
Al hilo de los mercados de bonos, el afamado economista Ed Yardeni, publica una comparativa entre la rentabilidad del bono a 10 años USA y la rentabilidad por dividendo del SP500, que no es otra cosa que la rentabilidad asignada a beneficios proyectados como porcentaje de los precios bursátiles, o inverso del PER.
 
Se trata de una comparativa utilizada por la FED en su informe de política monetaria del año 1997 y la conclusión es que según el método de valoración de la FED, los bonos están ampliamente sobre valorados respecto de la bolsa, vean gráfico a continuación:
 
s&p
 
La Reserva Federal normalizará su agresiva política actual en algún momento y el mercado teme una reacción o efecto dominó, de ahí la importancia de la política de comunicación emprendida por la FED para ir preparando a los inversores e informando de cómo actuarán para evitar sorpresas y desorden en el mercado.
 
En principio, no habría que preocuparse por un cambio de política de la FED al menos hasta bien entrado el año próximo o incluso hasta 2015.
Desde 2009, aproximadamente  $300.000 millones han abandonado el mercado de acciones y $1 trillion ha encontrado refugio en Renta Fija. Ahora con todo el mundo sobre invertido en bonos, también el mercado se presenta esquivo, los bonos cayendo y obligando a los inversores a una nueva rotación de activos.
 
Rotación que, por cierto, aún no se manifiesta con claridad pero se espera irá materializándose en el futuro y especialmente bajo determinados supuestos… que iremos comentando aquí.
 
 
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¿Está acabando la calma europea antes de la tormenta?

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Publicado por Antonio iruzubieta el 04 de junio de 2013
Según el Banco Central Europeo así es.
 
Vean los elocuentes gráficos a continuación:
 
 
 
La realidad de la recuperación “Made in Central Banks” queda patente en los gráficos anteriores, entre otros. Ahora el propio BCE está preocupado por la interrelación entre banca y riesgo soberano, ya que a diferencia del BOE o de la FED que han comprado directamente deuda emitida por sus Tesoros, el BCE ha habilitado líneas de liquidez abundantes y otras facilidades para que los bancos compren deuda de a respectivos Tesoros.
El BCE afirma que “las condiciones de estabilidad financiera de la zona Euro son frágiles”… pueden leer el artículo entero en Zerohegde
 
Las autoridades europeas han comenzado a preocuparse de verdad por la situación de la economía real y recientemente instauran incipientes medidas para paliar la lacra del desempleo, que asciende hasta el 12.2% de media en la Eurozona, con Grecia y España rondando el 27% y liderando el problema.
 
Este anquilosamiento del empleo está alcanzando al núcleo duro Europeo en forma de desempleo derivado del desempleo de los periféricos que se traduce en menor consumo y bajas importaciones del norte.
 
De hecho, los índices de actividad de Europa están por debajo de la cota de 50, manifestando contracción y arrastrando a los índices de actividad alemanes a la baja muy peligrosamente.
 
Las bolsas europeas en clara disparidad de movimientos, unas en zona de máximos y otras más de un 50% por debajo de sus máximos históricos.  El EUROSTOXX 50 aún cotiza cerca de un 40% por debajo de sus máximos de 2007 y presenta un despliegue de precios que, en tanto no supere la cota de los 2.900-3000 puntos,  anticipa una corrección considerable, vean gráfico;
 
 
Con las elecciones alemanas a la vuelta de la esquina y su economía en deterioro, la Sra Merkel busca fórmulas para detener el deterioro económico y adoptar medidas que incidan directamente sobre la economía, además de las medidas financieras continuadas y cierta relajación en las medidas de austeridad impuestas.
 
 
 
Etiquetas: merckel · Eurostoxx · BCE
Antonio iruzubieta

Antonio iruzubieta

Analista independiente CEFA Certified European Financial Analyst Miembro del Instituto Español de Analistas Financieros




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