Antonio Iruzubieta

Analista independiente miembro del Instituto Español de Analistas Financieros.

Ideas sobre el fin de los estímulos

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Publicado por Antonio iruzubieta el 14 de mayo de 2013

Los mercados de bonos sufren una fase de elevada incertidumbre derivada, entre otros aspectos, de la posibilidad de que la Reserva Federal comience a frenar los estímulos actualmente en vigor o compras de bonos mensuales por importe máximo de $85.000 millones.

 
Un artículo del pasado viernes en Wall Street Journal, “Fed maps exit from stimulus”, trata sobre el particular. El mismo diario publicó el jueves una referencia de Plosser -FED de Filadelfia- indicando que “more bond buying, if needed, would have a stronger impact on the inflation landscape compared with the “meager” influence it has had on job creation”.
 
Así, los mercados de renta fija en cualquier momento comenzarán a descontar la retirada de los estímulos vendiendo bonos y provocando una corrección en renta fija. Después, incluso irán más allá descontando el drenaje con más ventas y una caída intensa en el precio de los bonos.
 
No obstante, según los estrategas de Bank of America, el orden de pasos a seguir por la FED para la retirada de estímulos será muy medido para evitar problemas, esperando que sea el siguiente: primero reducir las compras de activos, segundo eliminar reinversiones, tercero subir tipos de interés y cuarto comenzar a vender activos en cartera o drenar.
 
El proceso se implementará en estrecha vigilancia de los datos de evolución del paro y la inflación, responsables de modular los tiempos de actuación.
 
Hasta la fecha, la FED no muestra preocupación por la disparatada distorsión entre la evolución de la economía real y la financiera, que la propia FED ha creado, aunque Bernanke indicó estar ojo avizor: “we are watching particularly closely for instances of ‘reaching for yield’ and other forms of excessive risk-taking, which may affect asset prices and their relationships with fundamentals”.
 
Una distorsión similar a la actual entre economía y mercados fue definida por el antecesor del Sr. Bernanke, Alan Greespan, sin tanta retórica como”exuberancia irracional“… y 3 años después vino el crash del año 2.000.
 
También Bernanke matiza que la toma de riesgos por sí sola no le inquieta, sólo si es orientada a activos poco líquidos o colateralizados por deuda de corto plazo. Quizá por eso advirtió sobre dos asuntos íntimamente relacionados;  uno la posibilidad de una huida de los mercados monetarios y otro el controvertido asunto de la confianza sobre las entidades “too big to fail”.
 
La fiesta continuará hasta que el riesgo de implosión sea palpable. Los síntomas de cambio de mentalidad de los inversores hacia el riesgo, derivados de la expectativa de frenar los estímulos, se observan con la caída del precio de los bonos, subida del dólar y caída de las materias primas para finalmente dejar paso a la caída del precio de las acciones.
 
En general, este es el escenario más probable que vengo exponiendo  desde hace meses y que se está desarrollando de acuerdo con el guión.
Los bonos muestran aspecto de estar desplegando una pauta de techo importante,
 
t bond mensual
El dólar ha subido en lo que llevamos de año más del 4% y también presenta signos de alzas adicionales
 
 
dolar index
 
Las materias primas llevan meses cayendo y las previsiones técnicas para materiales relevantes como ORO, PLATA o Petróleo son muy bajistas tal como expongo en este blog desde hace meses también, aquí o aquí o hace más de un año aquí   
 
 
crb index
Y finalmente, el mercado de acciones anestesiado y beneficiándose de los deseos de la FED y de la búsqueda por rentabilidad que promueve la represión financiera.
 
sp500
 
En principio, la ruptura del canal no será causa suficiente para anunciar el final de la fuerte recuperación iniciada en marzo de 2009. Existen niveles técnicos estructurales situados bastante más abajo de los niveles de ruptura que sí informarían sobre la posibilidad del final de los estímulos.
 
Además, existe la posibilidad de que los flujos en huida de la renta fija busquen acomodo en la renta variable. Otro factor positivo para las bolsas es el escenario inflacionista como el que presumiblemente se avecina, en el que los bonos perderán lustre.
 
Después de una corrección, no es descartable que el DOW JONES se encamine hacia los 16.500 puntos sugeridos en el escrito del pasado día 6 de marzo. Con permiso de la evolución de los beneficios empresariales se vislumbraría un escenario mejorado para el índice con objetivos sustancialmente superiores.
 
 
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BERNANKE: “The possibility of a run on money-market funds remains”

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Publicado por Antonio iruzubieta el 13 de mayo de 2013

El Sr. Bernanke apuntó la semana pasada en la conferencia bancaria de la FED de Chicago algo sorprendente:

Important risks remain in the short-term wholesale funding markets. One of the key risks is how the system would respond to the failure of a broker-dealer or other major borrower.”
More work is needed to better prepare investors and other market participants to deal with the potential consequences of a default by a large participant in the repo market. The possibility of a run on money-market funds remains”.
El mercado de acciones persistió en su marcha unidireccional emprendida el pasado mes de noviembre, sólo alcista, aunque si existen signos de inquietud en el mercado de renta fija, que sí ha perdido niveles desde sus máximos y despliega una figura técnica potencialmente preocupante.
 
grafico t bond
 
Bill Gross anunció el pasado viernes que el mercado de renta fija ha registrado sus mínimos en rentabilidad, máximos en precio, y 
You need to look at an amalgamation of Treasuries, mortgages and corporates, and not just Treasuries, Measured on that basis, 4/29/13 has been the price high and yield low, to this point. The bond bull market has likely ended”.
El gestor del mayor fondo de inversión del mundo indicó que el rango de rentabilidades regresará al rango 2-3% y no pudo ser más claro al valorar las consecuencias de las actuales políticas monetarias:
 Current policies come with cost, even as they magically float asset prices higher. Negative real interest rates, inflation, currency devaluation, capital controls and outright default are among the costs, or haircuts, from global central banks’ unprecedented monetary stimulus”.
El spread o diferencial entre los bonos de alto rendimiento -high yield- y los Treasuries se ha desplomado hasta niveles mínimos de 4.05 puntos porcentuales. La rentabilidad de los títulos del Tesoro es insignificante y ha provocado un intenso aumento de la demanda de activos con rentabilidades decentes.
 
El factor riesgo no está siendo valorado de forma apropiada y aunque el default rate de los bonos de alto rendimiento ronda el bajo nivel del 3%, muy lejos del pico de 14% a principios de 2009, bastaría un nuevo tensionamiento de las condiciones financieras para facilitar un rápido ajuste de las rentabilidades, caída de precios, que podría a su vez tensionar lo que el Sr Bernanke denomina “wholesale funding markets”.
 
Los mercados de acciones atraen el interés del inversor en busca de rentabilidades, en vista de que cerca de la mitad de las empresas del SP500 ya ofrecen dividendos superiores a los de los Treasuries y las políticas empresariales de incentivo al accionista están en marcha.
 
Ante la enorme caja de que disponen las empresas (Bancos y empresas disponen de $3 billones en efectivo, varados!)  y la falta de oportunidades de inversión o escasa visibilidad de mejora económica, las empresas optan por la compra de autocartera y aumento de dividendos, medidas que atraen el interés de los inversores y además permiten cierta mejora en sus beneficios por acción.
 

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SP500 redefiniendo el canal. USA se inventará cerca de 3% de PIB

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Publicado por Antonio iruzubieta el 30 de abril de 2013

La canalización que viene dibujando el índice SP500 desde los mínimos de noviembre es un ejemplo de libro sobre apuntalamiento en los mercados.

Tras la volatilidad de la semana anterior, el límite o directriz inferior del canal fue ligeramente perforado… para después recuperarlo con fuerza, provocando una ruptura bajista en falso.
 
Esta falsa caída permite reconfigurar el canal de la manera que observamos a continuación,
 
                                        SP500, 15 minutos
SP500 15 minutos
 
Una vez más, el mercado ha decidido ignorar los débiles datos de evolución macro y micro y continuar subiendo tal como viene haciendo en los últimos tiempos, este último empujón presumiblemente ligado al maquillaje de final de mes que hoy termina.
 
                                        SP500 60 minutos
SP500 60 minutos
 
Y mantenerse en zona de máximos históricos a pesar de las señales de peligro que manifiesta desde hace semanas.
 
                                        SP500, SEMANAL
SP500 semanal
 
En vista de la marcha económica y considerando los esfuerzos de la FED, el gobierno americano ha optado por generar PIB a golpe de metodología. El Bureau of Economic Analysis ha anunciado que actualizará la forma en que calcula el Producto Interior Bruto, con efectos a partir del mes de julio.
El presidente de la agencia BEA, Mr. Brent Moulton, ha afirmado que con esta medida “van a reescribir la historia económica”.
Naturalmente así será, se estima que van a sacar de la chistera alrededor de un 3% de crecimiento que hoy no existe.
 
 
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El beneficio de Apple cae un 18%, la acción el 45% ¿oportunidad?

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Publicado por Antonio iruzubieta el 24 de abril de 2013

APPLE presentó resultados ayer batiendo expectativas al estilo Wall Street, con un beneficio de $10.09 por acción frente a los $12.30 por acción conseguidos un año antes, un 18% menos… que Wall Street había “previsto” y aprovechado para rebajar estimaciones hasta $10, muy habilidosos.

Los beneficios fueron de $9.550 millones y las acciones terminaron la sesión al alza un ligero 1.8% hasta los $406.13. A pesar de lo cual, el aspecto técnico permanece inalterado, la corrección alcanza el 45% desde los máximos de septiembre y ha evaporado la escalofriante cifra de $280.000 millones aproximadamente.
 
El equipo directivo anunció un ambicioso plan para atraer el interés inversor, ante el estrechamiento de márgenes y la creciente dureza de la competencia, arañando cuota de mercado, que sufre la compañía.
 
apple
 
El cambio de modelo desde PCs a tabletas o teléfonos, está afectando seriamente a las empresas de modelo antiguo DELL, HPQ, IBM, INTC, AMD ¿MSFT?, también al área de negocio de PCs de APPLE pero propiciando crecimientos fuertes en las nuevas, dentro de las que está la propia Apple, como además ARM, BRCM, QCOM, NXPI, etcétera.
 
Los resultados de Intel en el primer trimestre del año han sido un 25% menores que los del mismo periodo del año anterior. Microsoft sufre estancamiento en el ritmo de crecimiento de las ventas de sus software… delicada situación la que padecen otros como IBM, DELL, HPQ.
 
El mercado está cotizando APPLE con unos múltiplos muy positivos (PER 9 frente a GOOG en 23) y esperando el lanzamiento de nuevos productos durante el año (IWATCH, IPHONE 6…) que permitan generar mayor confianza. Además, Apple dispone de una potente herramienta para generar fondos como ITunes, una aplicación a la que están suscritas cerca de 500 millones de personas.
 
Por otra parte, hay un hecho que curiosamente inquieta y es la construcción de nueva sede, encargada a Norman Foster por $5.000 millones. La cifra es muy asequible para una caja de casi $140.000 millones pero inquieta porque recuerda casos de empresas que construyeron sus fastuosas sedes en momentos que coincidieron con sus techos.
 
En síntesis, APPLE es una joya que pierde lustre lentamente aunque disfruta una salud financiera envidiable. La enorme expectativa que había generado la acción ha provocado una reacción bajista muy rápida y profunda.
 
La infravaloración actual (sólo el 6% de acciones del SP500 muestra tan extrema situación) se intensificará si el precio se encamina al nivel técnico y objetivo arriba mencionado, convirtiendo la compañía en una de las mejores situadas para invertir con riesgo verdaderamente contenido y rentabilidad esperada elevada.
 
Conviene vigilar de cerca el valor, en tanto no  registre cierres por encima de los $425, el objetivo sigue vigente en la zona de los $350, en su caso será una interesantísima zona de compra.
 
 
Etiquetas: apple · inversion a largo plazo · análisis fundamental

Oro, proyecciones y argumentos

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Publicado por Antonio iruzubieta el 22 de abril de 2013

Los niveles de deuda y compromisos adquiridos a futuro de las principales economías del mundo son un quebradero de cabezas pensantes que analizando el esquema de crecimiento vaticinan que esas deudas serán sencillamente imposibles de cubrir.

Gobiernos, Bancos Centrales, FMI, Banco Mundial… pretenden solucionar un complicado entuerto de deudas y falta de crecimiento mediante la acumulación adicional de deuda -para atender compromisos de corto plazo- mientras esperan una recuperación económica que no llega.
La carrera generalizada, especialmente entre países desarrollados, por devaluar sus monedas y buscar crecimiento todos a la vez vía exportaciones es una quimera y numerosos países verán fracasar el intento.
 
Así, las monedas quedarán devaluadas, el crecimiento dañado y las deudas ingentes y aún debidas. Bajo esta hipótesis, las políticas de los Bancos Centrales se pueden calificar de auto-destructivas y la capacidad de supervivencia del sistema monetario actual escasa.
 
La reunión del FMI en Washington la semana anterior ha sido reveladora, con declaraciones de algunos de los miembros como  Bini Smaghi -ex miembro del consejo del BCE-
We don’t fully understand what is happening in advanced economies.”
o por ejemplo el exgobernador del Banco ce Inglaterra, Mervin King
there is the risk of appearing to promise too much or allowing too much to be expected of us.”
El público en general no es plenamente consciente de los riesgos asociados a las políticas actuales, ni de las posibles consecuencias. De momento existe control de las autoridades sobre la confianza, de los ciudadanos en esa capacidad competencial, que mantiene los pilares del sistema fiduciario y del sistema fraccional bancario.
 
Tampoco el grueso de los ciudadanos comprende el significado de los grandes números (deudas, compromisos adquiridos, deterioro demográfico y pensiones o sanidad) en un contexto de economía estancada. Gracias a lo cual, la confianza no se ha perdido tanto como para impedir que el sistema avance, renqueante pero avanza.
 
imagen
 
La imagen anterior compara el monto de deuda USA en billetes dispuestos alrededor de la estatua de la libertad. Pueden encontrar en Demonocracy interesantes artículos y comparativas como “Global Crisis, a World of Debt”, “Derivatives: Global Casino” o “Cyprus Bank Crisis-Deposit Confiscation”.
 
En un futuro no muy lejano, podría llegar a darse el caso de un autentico colapso del sistema monetario mundial -escenario defendido por prestigiosos economistas mundiales como más probable- y redefinición del papel moneda tan pronto como durante la próxima década.
Sobre estas ideas descansan las bases para defender un escenario futuro en el que uno de los principales activos beneficiados sería el ORO, independientemente de la fuerte corrección en que está inmerso y presumiblemente aún no terminada.
Después de conseguir un hito en el mundo de los activos, 12 años de subidas consecutivas, el ORO se presenta técnicamente agotado y necesita respirar, limpiar el mercado de posiciones, nivelar el sentimiento, aliviar a los bancos centrales de la presión que supone su ascenso durante tanto tiempo ininterrumpidamente.
 
oro anual
 
Desde la perspectiva del Oro como alternativa al sistema fiduciario actual, el ORO compite con las monedas y Bancos Centrales actuando de testigo de desconfianza, cuando sube de precio es porque aumenta la demanda fruto del interés por buscar refugio, intercambiando papel moneda por ORO. De ahí subyacen teorías conspiratorias sobre la manipulación de los precios del ORO de parte de los políticos y bancos centrales.
 
oro diario
 
Curiosamente, la corrección del ORO se ha agudizado en un momento de enorme desconfianza global al observar la iniciativa propuesta desde el Banco de Japón, de doblar su masa monetaria en sólo dos años. Y es que la deflación está siendo muy dura de roer.
En lugar de subir al calor de la noticia, el precio del ORO se ha desplomado pocos días después del anuncio (¿?). Existen diversos informes arguyendo las caídas del precio del metal a esa mano invisible de las autoridades.
Como resultado de las caídas, grandes inversores como David Einhorn, Ron Paul, Kyle Bass o el multimillonario John Paulson han sufrido la brutal caída reciente, el último con pérdidas cercanas a los $600 millones en sólo una semana!
El aspecto técnico es delicado, ahora sobrevendido y habiendo respondido al alza desde la zona técnica de soporte importante que supone su directriz de tendencia de largo plazo.
Sin embargo, el sentimiento es aún predominantemente positivo la corrección desde máximos de hace 21 meses alcanza el 31%, frente a la carrera alcista de 145 meses y 660% no se puede calificar de excesiva y podría continuar.
Ahora es momento de rebote técnico pero en tanto que no se superen referencias técnicas -una muy relevante en $1.460 por onza- la posibilidad de retroceso y continuidad en las caídas será muy elevada.
 
 
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Intel y Nasdaq invitan a extremar la prudencia

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Publicado por Antonio iruzubieta el 18 de abril de 2013

Los resultados presentados ayer por Intel, siendo negativos tuvieron un impacto nulo en la cotización. El gigante del sector semiconductores anunció el esperado descenso en ventas que, traducido a beneficio comparado con el primer trimestre del año anterior, supuso caídas del 25%. Sin embargo, las acciones terminaron la sesión arriba un ligero 0.5%.

INTEL, Diario.
 
intel
 
La compañía sufrió el efecto de la severa caída en el mercado de ordenadores de sobremesa, cuyas ventas cayeron un 14% en el trimestre, de acuerdo con datos avanzados la semana pasada por IDC.
 
La compañía se enfrenta a un proceso de cambio y adaptación al cambiante mercado de la tecnología, transición desde el mundo de los PCs hacia áreas en auge como telefonía y tabletas.
 
El CEO de INTC no estará presente en la transición, Paul S. Otellini deja la compañía en mayo manifestando gran confianza en la capacidad de la compañía para reponerse:
“Never before has our ability to compete across the spectrum of computing been greater”
La semana pasada el CIO, Stacy Smith, afirmaba
“we are making significant progress in tablets and phones. First-quarter tablet volume more than doubled from the fourth quarter, and we expect it to double again in the second quarter”.
Además de lanzar un mensaje de tranquilidad a los inversores
“In the first quarter, we generated approximately $4 billion in cash from operations, paid approximately $1 billion in dividends, purchased a little over $2 billion in capital assets and repurchased $0.5 billion in stock”.
En los últimos meses, el valor INTC ha estado cotizando dentro de una formación triangular, tal como se observa en el gráfico, cuyos límites más o menos coinciden con las medias de 50 y 200 sesiones, lo que otorgará mayor credibilidad a la ruptura y un rápido movimiento de al menos 3 dólares a contar desde el punto de ruptura y en cualquier dirección.
 
En vista de la coyuntura de los mercados y del relevante hecho de que el 64% de los ingresos de la compañía en 2012 procedieron de la división de PCs, y el 89% de operating income, el escenario de caídas gana probabilidades… para comprar más barato.
 
El Nasdaq se encuentra en una situación técnica muy comprometida, con debilidad manifiesta en el principal valor APPLE que junto con otros grandes como MSFT o el conjunto del sector semiconductores, para los que no se esperan buenas noticias en el apartado de resultados, podrían generar motivos para vender.
 
Ventas que se acentuarían significativamente en el Nasdaq por simpatía pero también por los siguientes detalles extraídos de la foto técnica que ofrece el Naz100:
 
NASDAQ 100, 15 minutos
nasdaq 15 minutos
 
 
El índice podría salir del canal que viene dibujando desde noviembre provocar la activación de órdenes stop-loss  y profundizar la caída.
Lo inquietante es que el límite inferior del canal coincide con la importantísima directriz de tendencia con origen en 2009. Las implicaciones de su ruptura serían mayores, además y los objetivos de la caída más profundos, vean gráfico:
 
NASDAQ 100. 60 minutos
nasdaq 60 minutos
 
 
 
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SP500, Climatic Top? Seguirá cayendo el oro?

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Publicado por Antonio iruzubieta el 16 de abril de 2013

Interesante coyuntura técnica tras el comportamiento del mercado en la sesión de ayer, tanto en renta variable como en metales preciosos y en general en materias primas.

Hoy el mercado amanece calmado pero la tensión es masticable, el varapalo de ayer no ha dejado indiferentes a los inversores y menos aún a quienes puedan ser conscientes de las lecturas y posibles consecuencias de los siguientes gráficos.
 
El mercado de acciones registró la caída más abultada desde el pasado otoño tras haber desplegado una escapada a máximos muy dudosa, sin gran participación ni noticias que lo justificasen, con amplias divergencias y escaso volumen para confirmar adecuadamente el asalto a máximos del pasado miércoles, veamos cómo ha quedado el famoso canal del SP500 en el gráfico siguiente:
sp500
Todo apunta a que la fugaz escapada a máximos de la semana anterior se trata de una trampa alcista que típicamente precede a violentas caídas, ayer tuvimos la primera parte de las caídas… continuará.
 
No obstante, esta semana importantes compañías publican resultados y bajo la hipótesis de ser excelentes, la sangría de ventas podría detenerse, pero es una hipótesis débil.  Atención, por tanto, a nombres como  Goldman Sachs (GS), Intel (INTC), Bank of America (BAC), eBay (EBAY), IBM (IBM), McDonald’s (MCD), Morgan Stanley (MS), Microsoft (MSFT), Google (GOOG) and General Electric (GE).
 
Respecto de los metales y más concretamente el ORO, se despeñó literalmente a la baja nada más romper su directriz cíclica y a partir de entonces, el pánico hizo click –vean gráfico- y se apoderó de los inversores, animando más ventas y provocando finalmente una fuerte corrección superior al 8% en el día
oro
El pasado viernes comentaba de manera muy breve la situación y perspectivas para el OROel precio del ORO continua cayendo, dentro de lo esperado, sin haber alcanzado los niveles más probables de caída aún y presenta aspecto de debilidad clara“, en un escrito, exponiendo un gráfico en el que señalaba la zona objetivo de corrección más probable.
 
No obstante y después del comportamiento de los metales en la sesión de ayer, las caídas en precio del ORO más acentuadas en más de 30 años, conviene profundizar en el análisis y evaluar de nuevo los objetivos más probables. 
oro semanal
Después de 12 años consecutivos de subidas, justificadas por factores como la enorme confianza a futuro, refugio ante los excesos de los Bancos Centrales y previsible inflación, gran demanda mundial y oferta ajustada, siempre conviene esperar que el péndulo retroceda.
 
Después de alcanzar máximos históricos en agosto de 2011, el ORO ha pasado 83 semanas dentro de un rango lateral delimitado por los niveles 1930- 1530. Ayer se rompió esa lateralidad de manera abrupta y el péndulo que tanto se extendió al alza, manifestó el impulso o inercia que guardaba en secreto.
Esta inercia junto con la idea generalizada de que el ORO regresará al alza, y por tanto será necesario profundizar en la corrección para sacar a los inversores y eliminar el sentimiento alcista aún reinante para el largo plazo, invita a pensar que la corrección aún no ha terminado.
 
Presumiblemente, al margen de rebotes técnicos habrá caídas adicionales antes de registrar el último suelo de esta corrección.
De manera que la “caja negra” o símbolo utilizado para señalizar los objetivos de corrección, que en el gráfico semanal de arriba se observa ya alcanzado, conviene actualizarlo esperando más acción derivada de las inercias del péndulo, vean gráfico mensual.
oro mensual
No sólo cuestión de inercias, existen numerosos factores fundamentales también para justificar las caídas. China podría minorar sus compras de igual manera que está haciendo con otros metales, grandes inversores han salido de este activo forzados en busca liquidez, tras la intervención de las autoridades japonesas, el ORO había subido disparado contra el YEN y se han detectado fuertes ventas del metal desde Japón,  sospechas de que si Chipre ha podido vender parte importante -$525 millones- de sus reservas -$622 millones-, el 85%, entonces Portugal, Italia o cualquiera otro podría acudir al mismo reducto para levantar liquidez, hundiendo adicionalmente los precios.
 
Prudencia!
 
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Ventas y sorpresas. Oro, Bitcoin y SP500

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Publicado por Antonio iruzubieta el 12 de abril de 2013

Hoy se darán a conocer los datos de ventas al menor USA de marzo, el consenso estima un nulo crecimiento frente al 1.1% de aumento del mes anterior.

Sin embrago, el consumo registrado en marzo previsiblemente mejorará por el hecho de que la semana santa ha sido temprana este año y el viernes santo coincidió con el día 29 del mes de marzo.
Semana Santa, en menor medida, junto con navidades y la “vuelta al cole” son las tres temporadas marcadas en el año en las que el consumo tiende a crecer. Probablemente hoy el mercado recibirá una “sorpresa positiva” del orden del +0.3%, anticipando así un débil dato para abril.
 
La idea anterior sería motivo para animar al mercado después del deterioro económico que se viene reflejando en las cifras macro recientemente publicadas, tal como muestra el Índice de Sorpresas elaborado por Bloomberg.
 

Bloomberg economic surprise index vs SP500 

indice sorpresa
Motivo para relajar la incertidumbre al menos, quizá no tanto para seguir repuntando dado que desde una perspectiva racional el mercado no tiene apenas recorrido alcista desde los niveles alcanzados y mostrando la situación técnica extrema que presenta.
Difícilmente se producirá una sorpresa negativa cuando las expectativas han sido tan rebajadas. No obstante, desde el nivel 0.15 actual del índice arriba expuesto. hay escaso recorrido hasta cero y cada vez que el índice ha caído por debajo, el SP500 ha notado su efecto inmediatamente, al menos en los últimos tres casos.
Después de que ayer se conociese la noticia de que las ventas de los ordenadores de mesa ha caído un 14%, la peor lectura desde 1994, el sector fue severamente castigado, MSFT abajo un 4.5%, HPQ un 6.45% o INTC un 2%…
 
Bien, con este escenario incierto de fondo el mercado consiguió nuevos máximos cuando el sentimiento de los inversores se desplomó esta semana -AAII 19% alcistas y 54.5% bajistas-.
Curiosamente, los testigos del riesgo como las primas de riesgo no se tensionaron ni tampoco subió el precio del ORO o de la nueva moneda Bitcoin, muy al contrario.
 
El precio del ORO continúa cayendo, dentro de lo esperado, sin haber alcanzado los niveles más probables de caída aún y presenta aspecto de debilidad clara.
 

Oro, Semanal.

oro semanal
La corrección en el sector de metales y en sus propios subyacentes parece haber cogido al mercado desprevenido y está siendo muy dura, característica inherente al comportamiento del sector. No obstante, conviene prestar atención y mantener la cabeza fría, se está fraguando una oportunidad de ORO.
 
El Bitcoin es una moneda creada ad hoc para evitar los desmanes de las autoridades y pretendiendo así defender a sus tenedores de una eventual erosión del Dólar, temor a devaluación o inflación. Moneda alternativa con un grave problema, carece de respaldo alguno.
Después del asunto de Chipre, el Bitcoin disfrutó de un momento muy dulce y su cotización saltó por los aires (más del 100%) y así ha seguido hasta alcanzar un máximo de $266 esta misma semana.
 
Ayer de manera repentina, el Bitcoin se desplomó literalmente,  hasta $105 de manera que Mt Gox se vio obligado a suspender su cotización en vista de que la caída continuaba y finalmente condujo el cambio hasta $65 en un ambiente de desconcierto y excusas de posibles ciber-ataques. Bitcoin nació como una idea destinada a desaparecer.
 
Ante semejante escenario, miedo disparado por los aires, bolsas también y refugios como ORO, ¿bitcoin? en caída libre el desconcierto es generalizado… especialmente al ver al mercado cotizando nuevamente en el techo del “carril” vigente desde noviembre, vean gráfico.
 

SP500, 15 minutos.

sp500
 
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Cifras de un mundo al revés. Masaje en Wall Street

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Publicado por Antonio iruzubieta el 11 de abril de 2013

El desastre en Chipre y la dubitativa actuación de las autoridades para remendarlo han acaparado la atención internacional, cuando el PIB del país asciende a sólo €18.000 millones.

A continuación presento una serie de cifras en escala ascendente para poner en perspectiva la importancia numérica de los problemas de hoy día.
 

Economía real:

PIB Chipre $20.000 millones. PIB Eslovenia el doble. PIB Eslovaquia doble que el anterior. PIB Grecia alrededor de $300.000 millones. PIB España alrededor de €1 billón, PIB Italia cerca de €1.4 billones. PIB USA alrededor de $ 16 billones -trillion-, igual que su deuda (computable)… PIB global alrededor de $68 billones.
El orden de los tres primeros no es casual, el primero ha sido recientemente rescatado y en el próximo futuro, presumiblemente, serán rescatados los otros dos.
 

Economía financiera:

Fondos de Inversión mundiales unos $22 billones -trillion- (en España €134.000 millones). Mercados financieros USA $53 trillion.  Mercados financieros globales alrededor de $100 trillion.
 

Economía creativa:

  • Derivados OTC $639 trillion a fecha diciembre de 2012 según Bank of International Settlements.
  • Balance Bancos Centrales USA+EU+BOJ+BOE alrededor de $10 billones -trillion-
De esta breve lista se desprende la realidad de que la economía real ($68 billones) está al servicio de la financiera ($100 billones) y la creativa ($639 billones), motivo por el cual los banqueros centrales con sus $10 billones QEs, tipos cero, apuntalamiento, represión financiera…pretenden incidir en la segunda buscando generar efectos positivos en la primera y no al revés, desvirtuando la importancia del productor frente a la del relevante pero mero intermediario
 
Por otra parte, los grandes asuntos tienden a ser expuestos sólo veladamente para el conocimiento público, se marea mucho “al rebaño” con asuntos importantes pero de menor alcance, como Chipre, antes Grecia, Dubai, etc…
 
Sin embargo, poco o nada se habla acerca de, por ejemplo, la importancia y/o monto de los derivados y la exposición de cada banco al enjambre de contratos OTC (no se sabe a ciencia cierta, por la propia naturaleza de esos contratos nunca se puede conocer el riesgo real de contraparte) o del apalancamiento real del sistema y de los bancos.
 
Muy frustrante situación pero nada nuevo. Frustración parecida a la “broma” de Wall Street masajeando durante las temporadas de presentación de resultados empresariales.
 
El guión de la “broma” telegráficamente explicado es como sigue: Wall Street maneja sus expectativas de beneficios - las compañías presentan profit warnings - Wall Street procede a una revisión bajista de sus expectativas - las compañías presentan resultados débiles pero superan expectativas - como consecuencia se generan alzas bursátiles.
 
Por ello atención, ha comenzado la temporada de presentación de resultados y FactSet alertó de la peor temporada de profit warnings en siete años (86 empresas de las 110 que han reportado han defraudado, el 78%), por lo que Wall Street ha hecho el masaje y las nuevas expectativas ya son muy bajas.
 
El consenso de mercado espera una caída en el crecimiento de beneficios del SP500 para el primer trimestre del 0.6%, con una leve mejora en ventas del 0.5%.
 
Si el porcentaje de sorpresas positivas es mejor que el del trimestre anterior, el mercado de acciones recibirá un espaldarazo. Por contra, si es peor el mercado sufriría una rápida corrección que, con permiso de sus “majestades apuntaladoras”, provocaría la ruptura del “carril” del SP500.
sp500
Los nuevos máximos históricos ayer registrados también se consiguieron con volumen pobre, nuevos máximos de 52 semanas por debajo de los vistos en septiembre `12  y enero `13,  divergencias respecto del Russell y del Dow Transportes que no han alcanzado nuevos máximos, con lecturas de fuerte sobrecompra y más, muchos más factores para la precaución que para el optimismo.
 
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FED sobre crecimiento vs apuntalamiento. SP500

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Publicado por Antonio iruzubieta el 10 de abril de 2013

John Williams, presidente de la FED de San Francisco, ha expresado optimismo respecto de la capacidad de la política actual para promover crecimiento y por ello contempla la posibilidad de acabar con la política acomodaticia antes de la fecha estimada para el final de las ayudas que hoy se maneja como más posible allá por 2015.

Así ha afirmado:
I expect we will meet the test for substantial improvement in the outlook for the labor market by this summer. If that happens, we could start tapering our purchases then.
James Bullard, presidente de la FED de San Luis, declaró ayer ante la cadena  CNBC:
I’d be willing to reduce the central bank’s massive bond-buying program in “small increments".
You could adjust [QE] up or down. But the economy will most likely continue to improve and we’ll be in a position to slowly ratchet down the pace of purchases.
Bullard añadió que el crecimiento económico del primer trimestre parece será bastante más fuerte de lo que habían estimado a principios de enero y que su previsión en términos de desempleo es que caerá por debajo del 7% a final de este año.
 
Por tanto, la reducción del QEternity presumiblemente será gradual y convenientemente anunciada, a pesar de lo cual el mercado de acciones podría caer del orden del 20% y los tipos a 10 años subir del orden de 150 puntos básicos.
Pero el problema verdadero surgirá después, a la hora de elevar los tipos de interés oficiales y de reducir el obeso balance de la FED ($3.2 trillion aproximadamente y subiendo a ritmos de $85.000/  mes).  Entonces el mercado proseguirá cayendo y los tipos subiendo adicionalmente, especialmente si la evolución económica y de beneficios empresariales no mejoran sustancialmente amortiguando el efecto.
A este respecto de beneficios empresariales, Warren Buffett ha indicado que la marcha de crecimiento de beneficios es insostenible y supone cerca del 11% del PIB, cuando la media histórica ronda el 6%, vean gráfico.
crecimiento fed
Nuevo máximo histórico registrado ayer en principales índices USA, acompañado de un variado número de divergencias, bajo volumen y debilidad manifiesta en el sector de pequeñas y medianas empresas.
El “encarrilamiento perfecto” del SP500 continúa, como se observa en el gráfico siguiente, y en tanto que el precio no perfore la directriz inferior de manera definitiva el apuntalamiento seguirá su curso.
sp500
 
Etiquetas: Reserva Federal (FED) · renta variable · SP500 · QE · politicas monetarias · indices bursátiles
Antonio iruzubieta

Antonio iruzubieta

Analista independiente CEFA Certified European Financial Analyst Miembro del Instituto Español de Analistas Financieros




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