Antonio Iruzubieta

Analista independiente miembro del Instituto Español de Analistas Financieros.

Encuesta sobre valoraciones despierta interesante idea "Pair Trading"

0
Publicado por Antonio iruzubieta el 22 de noviembre de 2013
Existen distintas versiones y opiniones sobre la valoración del mercado de valores. Además de la negativa constante de las autoridades monetarias para detectar o reconocer al público momentos de “exuberancia” y burbujas, los expertos y sus opiniones son infinitamente más realistas.
Bloomberg ha elaborado una encuesta de amplio espectro, con objeto de recabar la opinión de los 750 profesionales consultados, respecto de si existen burbujas en diferentes clases de activos: bolsa, oro, inmobiliario, China…
 
Según Fidelity, el nivel actual de valoraciones del SP5oo es ligeramente superior al de su media histórica:
valoración S&P 500
Bloomberg considera que el PER actual del SP500 es de 16.5 veces, con un forward P/E (según beneficios proyectados para los próximos 12 meses) más reducido, en 15, reflejando que las expectativas de beneficios para 2014 son fuertes, +9%… cosa distinta será efectivamente conseguir tales retornos en un entorno tan complicado como el actual de márgenes, demanda final, poder adquisitivo…
 
La subida del mercado USA en el año en curso, SP500=26%, se debe en gran medida (70-80%) a mera expansión de múltiplos. Los beneficios que justifican las subidas han sido sesgados y más dependientes de operaciones corporativas estrictamente orientadas a tal efecto como aumentos de autocartera. De hecho, el ritmo de apreciación de las cotizaciones respecto, por encima, del crecimiento de beneficios es el mayor desde 1.999.
 
No sólo la autocartera, hay que recordar que el proceso de redistribución de riqueza de las políticas de la FED, también tiene su reflejo en las cotizaciones y determinados sectores han empujado al alza a los índices.
Vean a continuación la evolución comparada de compañías dedicadas a la venta de artículos de lujo frente a las compañías con artículos y precios para la plebe:
efects quantitative easing
La inquietud de la FED sobre el eventual desamparo que sufrirá Wall Street, el mundo del lujo… y los mercados tras el fin del QE es justificada.
Además de advertir en las últimas actas que la política seguirá siendo acomodaticia por tiempo prolongado, incluso después de la retirada de estímulos, parece de especial interés el enigma que guarda la reflexión expuesta en las últimas actas:
 
“It might well be appropriate to offset the effects of reduced purchases by undertaking alternative actions to provide accommodation at the same time.”
 
Ray Dalio, fundador y gestor del mayor Hedge Fund del mundo, Bridgewater Associates, afirmó en CNBC  ”stock market returns are a zero-sum game: As stock prices and valuations rise, the magnitude of expected future returns goes down”. De manera que predice una revalorización media del mercado para los próximos diez años del 4%.
 
Coincide con las previsiones expuestas por Mebane Faber y recogidas aquí el mes pasado PRESBICIA DE Mr.MAGOO. RETORNOS ESPERADOS. SP500, mediante el gráfico siguiente:
CAPE
Según las pobres rentabilidades esperadas a futuro para el SP500 y considerando las revelaciones de la encuesta de Bloomberg, cerca del 65% estima que las valoraciones bursátiles USA están en territorio de burbuja y por contra sólo un 32% considera lo mismo respecto de los mercados de valores emergentes => Estas conclusiones invitan a estudiar las posibilidades de una estrategia de plazos largos “pair trading”, cortos USA y largos emergentes. (El escrito del pasado 18 de noviembre OPORTUNIDAD: LOS INDICES MÁS BARATOS DEL MUNDO…y CON FLUJOS NEGATIVOS es muy sugerente)
 
Etiquetas: Pair trading · valoracion · PER ajustado (CAPE Shiller) · SP500

Yellen, oro, confianza y... ¿Bitcoin en riesgo?

0
Publicado por Antonio iruzubieta el 15 de noviembre de 2013
La respuesta del mercado a las declaraciones de la futura presidenta de la Reserva Federal, Janet Yellen, ante el Comité Bancario del Senado fue prudente, a pesar de que las intenciones manifestadas por la Sra. Yellen estuvieron el línea con la continuidad expansiva actual de la FED de la que tanto depende el mercado.
Sin embargo, el precio del Oro aunque subió, respondió sin apenas fuerza y dentro de un desplazamiento o repunte técnico normal en una estructura bajista aún no concluida, según las lecturas técnicas más probables y tal como ha revelado este blog en diferentes ocasiones.
 
Oro Diario

oro diario

La sesión terminó al alza un 0.48% el SP500 y 0.35% el Dow,  el sector tecnológico plano debido a que Cisco Systems se derrumbó el 11% tras presentar resultados y afirmar, su CEO John Chambers, que el motivo es la demanda en emergentes; ha decaído significativamente arrastrando a la baja los beneficios del grupo.
La debilidad económica de los países emergentes ( por falta de demanda de sus productos desde occidente y retirada de capitales internacionales) unido a la falta de confianza de los extranjeros en USA gracias a sus servicios secretos trabajando en connivencia con las principales empresas tecnológicas (Facebook, Google, Yahoo…) son algunos de los factores que según Cahmbers están incidiendo en sus cuentas.
Superada la prueba Yellen, la siguiente “meta volante” en la carrera alcista del mercado (el SP500 ya alcanza subidas del 25% en el año) se traslada a diciembre, mes en que se reúne de nuevo el FOMC. y en el que además, el congreso debe alcanzar acuerdo sobre los presupuestos antes del día 13 o bien comenzará la cuenta atrás, ¡otra vez! hasta el 15 de enero, fecha límite fijada en octubre en que expira la resolución para financiar al gobierno.
La falta de confianza, que aún no se traslada al mercado del Oro, aún repito, si está quedando patente en la marcha de la moneda virtual, Bitcoin, que esta subiendo con fuerza y cotizando en zona de máximos.
Bitcoin Semanal

bitcoin semanal   Leer más

Etiquetas: Janet Yellen · oro · confianza · Bitcoin · debilidad económica · SP500 · tecnologia

Política euro-competitiva del BCE, balance euro-dólar

0
Publicado por Antonio iruzubieta el 08 de noviembre de 2013
Ayer el Banco Central Europeo avanzó en su promesa lanzada en verano de 2012 para defender al Euro,”Whatever it takes”, reduciendo tipos aunque presumiblemente aquí no termina su actuación anti crisis y más bien podría esmerarse adicionalmente durante el próximo año.
 
Recordemos que el BCE salió con su helicóptero de liquidez a finales de 2011 para socorrer a la maltrecha banca europea, introduciendo el programa LTRO -Long Term Refinancing Operation- y pocos meses después LTRO II.
El programa consistía en prestar dinero a raudales a los bancos, en total cerca de €1 billón, a tipo ínfimo y plazo 3 años. Se trata de una forma de QE diferente a la empleada por la FED en cuanto que se trata de préstamos, mientras la FED monetiza directamente.
Tras las operaciones LTRO, el balance del BCE saltó disparado al alza sobrepasando ligeramente los €3 billones. Hace unos meses redujo la facilidad de depósito hasta CERO, entonces los bancos más solventes se vieron obligados a buscar rentabilidad en otros lares, devolviendo parte de aquellos fondos de la barra libre, de forma que el balance del BCE hoy asciende a unos € 2.4 billones.
balance eurusd
El BCE ha reducido los tipos oficiales hasta cero, casi, y también ha facilitado el día a día de la banca europea relajando enormemente los criterios de aceptación de colateral o garantías.
La dependencia de la banca europea al BCE es en general alta, con la particularidad de que en 2014 vence la primera ronda de barra libre -LTRO- y a comienzos de 2015 el resto.
Aquí descansa el razonamiento al rumor que viene semanas pululando por el mercado de que en 2014 habrá una nueva ronda de barra libre, para posibilitar esos vencimientos y garantizar seguridad.
De paso, ayer el BCE anunció “forward guidance”, mantenimiento de tipos bajos hasta mediados de 2015.
El BCE creó un mecanismo -OMT- con el fin de asegurar  su actuación rápida en caso de crisis. Sin embargo, la acción verbal de Draghi ha sido suficiente, hasta ahora, para alejar a los fantasmas de la crisis bancaria europea. El uso del mecanismo OMT no ha sido necesario.
Pero la exposición de la banca a deuda soberana es extremadamente alta y después del famoso “whatever it takes“, se produjo una intensa caída de rentabilidad de la deuda de periféricos, beneficiando así a los bancos.
 
No obstante, los tipos han caído casi verticalmente en los últimos 15 meses y se encuentran en niveles muy bajos, no reflejan el riesgo real. El mercado no suele discurrir en línea recta y un brote de volatilidad en la deuda soberana sería normal, aunque ponga en aprietos a los bancos y también al BCE no se espera una crisis con “whatever it takes” monitorizando el sistema al minuto.
La capacidad de las economías periféricas para recuperar tasas de crecimiento consistentes está a prueba, dudosa, es objeto de minucioso estudio debido a que de lo contrario, las primas de riesgo podrían expandirse de nuevo tensionando los balances de la banca. En muy mal momento ya que los bancos deben ir preparando la devolución del billón de los LTROs.
Tras el movimiento del BCE, el mapa de política monetaria de los principales Bancos Centrales queda como sigue:
  • El Banco de Japón, BOJ, se ha embarcado en el programa de expansión cuantitativa más ambicioso con objetivo de duplicar la masa monetaria en dos años, continuará imprimiendo.
  • La FED aplaza el TAPER, reducción del programa QEn, o compras de bonos. Su “forward guidance” también confía para largo tipos extremadamente bajos.
  • El BCE mantendrá también política ZIRP y sigue abierto a futuras acciones, la política expansiva permanecerá y cabe un nuevo LTRO, como comentaba anteriormente.
  • El Banco de Inglaterra también se ha comprometido a mantener los tipos bajos.
  • Los motivos para esta acción concertada de los bancos son compartidos por todos, empezando por la desinflación que sufren la mayoría de países desarrollados, además de exceso de capacidad instalada y disparatadas cargas de deuda que sería imposible atender con tipos más altos.
  • Las consecuencias de tales políticas monetarias heterodoxamente ultra expansivas son diversas, las menos agradables aún no presentes.
En lo relativo al mercado de divisas, se trata de una carrera por la devaluación “competitiva” y el comportamiento de cada Banco Central compromete al resto a mover ficha. De ahí que tras la decisión “NO TAPER” de la Reserva Federal, el EURO se revalorizase tanto y BCE se ha visto obligado a responder con el recorte de tipos de ayer.
 
Eur/Usd diario
eurusd diario
Con el golpe de gracia de Draghi ayer, el cruce de monedas ha perdido claramente su mm de 50 sesiones, acercándose a la magnética media de 200 sesiones, hoy situada en 1.3228. El momentum del Euro se ha disipado y ahora el mercado dispone de referencias técnicas de peso en el entorno 1.32 – 1.3550, tierra de nadie.
En plazos más largos, el cambio Euro-Dólar no presenta apenas novedades desde hace 10 años, en que ha desplegado un movimiento lateral en un amplio rango delimitado por las áreas 1.20 y 1.50.
 
Eur/Usd mensual
eurusd mensual
 
Etiquetas: BCE · Eur/Usd · LTRO · forex · Tipos de interés · Banco de Japón (BoJ) · BOE · Reserva Federal (FED)

¿Por qué la inflación beneficiará a la bolsa frente a los bonos? Brecha social, sector finanzas y real estate

3
Publicado por Antonio iruzubieta el 07 de noviembre de 2013
Pensando en el triste resultado de la encuesta mencionada en el post de ayer, en los motivos que conducen a la gente a temer más por quedarse sin patrimonio que sin vida, ciertamente existen razones de peso para tal estado de desolación y preocupación sine die.
La idea generalizada de la gente, observando a los gobernantes incidir obstinadamente en la acumulación de unas deudas que eventualmente no se podrán pagar, es que en el futuro los gobiernos tenderán a buscar solución a sus problemas usando fórmulas empleadas en el pasado, como devaluación e inflación.
 
Ambas, palabras son tabú para el bienestar de la población y especialmente de jubilados y futuros retirados, quienes poniéndose en lo peor, no descartan que las autoridades podrían incluso llegar a confiscar planes de ahorro.
El principal motivo de preocupación es la eventual inflación, considerando un entorno como el actual de rentabilidades estancadas en mínimos y algunas ni siquiera suficientes para compensar la reducida inflación de hoy. Con poco que ascienda la inflación, las rentabilidades que hoy ofrece la Renta Fija serán negativas en términos reales.
 
Ante un escenario inflacionista, la Renta Fija es una gran perdedora frente a la Renta Variable.
Los bonos no ajustan sus cupones a la inflación.  Ante un escenario de presión inflacionista en un entorno de tipos en mínimos históricos, los inversores deben proteger su dinero y optarán por cerrar posiciones en bonos, provocando caídas de precio, para rotar la cartera en busca de mejor rentabilidad. Círculo vicioso.
 
Respecto a la Renta Variable, las empresas, aunque no todas, tienen capacidad para trasladar al consumidor las subidas de precios y además, sus activos -inmuebles, fábricas, maquinaria- se ajustan a la realidad inflacionista. Así las valoraciones son también arrastradas al alza con la inflación y los precios de cotización son susceptibles de subir, y suelen hacerlo en tanto que la la presión inflacionista sea contenida.
 
Estas explicaciones son creíbles y además ciertas, de manera que los ahorradores se están viendo obligados a exponer sus fondos a activos de riesgo, intentando así remediar su futuro déficit en las cuentas personales una vez retirados, ante unos gastos esperados al alza (inflación) e ingresos a la baja (bonos).
El actual proceso de expansión monetaria sin límites y reflación financiera está beneficiando a determinados grupos -empresariales y personas físicas con activos susceptibles de mejorar con la reflación de activos- no está ayudando a la mayoría, más bien al contrario, está ampliando la brecha entre ricos y pobres.
 
La FED, como de costumbre, beneficia a los bancos entregando dinero a espuertas pero también situando los tipos en cero. Esta política de tipos cero es  la que paradójicamente provoca remuneraciones al ahorro nulas y arruina a los ahorradores, que son la mayoría de la población.
Relación riqueza del 10% más rico vs del 50% más pobre
riqueza
Ante un eventual y muy probable escenario inflacionista (la inflación es un impuesto silente que perjudica a las clases menos favorecidas económicamente) la brecha ricos-pobres seguirá aumentando.
Hoy se publica el dato de crecimiento de PIB del tercer trimestre, la expectación es elevada y las expectativas bajas. La mediana del consenso apunta a tasas del 2% frente al 2.5% del Q2, con baja aportación del gasto del  consumidor, la más floja desde 2011, y previsiones para el Q4 muy contenidas gracias al Show de Washington, Shutdown o cierre parcial de la administración de 16 días.
 
Los índices bursátiles presentan una resistencia increíble a ceder posiciones. La historia de los patrones de comportamiento normal del mercado, de indicadores de riesgo, de sentimiento, de sobre  compra, etcétera, está siendo vencida por la barbarie apuntaladora, a pesar de lo cual, desde el pasado mes de mayo los tampoco  muestran apenas progreso, veamos como ejemplo el comportamiento de los dos sectores en los que reside el “efecto riqueza” de los ciudadanos y clave para las autoridades, el financiero e inmobiliario.
 
ETF SPDR Financials semanal
spdr
ETF Real Estate Index diario
real estate
 
 
Etiquetas: Inflación · real estate · SPDR Gold Shares (GLD) · renta fija · Renta variable · bienestar social

Nuevos datos USA en clave Fed. S&P500 y Dólar Index

0
Publicado por Antonio iruzubieta el 04 de noviembre de 2013
Los datos macro USA continúan marchando a trompicones, sobre una base frágilmente sostenida en niveles bajos, pero sostenida, y entremezclando fases de frío-calor que generan dudas. Los datos ayer publicados Chicago PMI resultaron especialmente positivos y en este loco mercado esto se traduce en TAPER, palabra prohibida.
 
También noticia “positiva” publicada el jueves fue el déficit fiscal 2013 USA, de $680.300 millones, gracias a que los ingresos fiscales han aumentado hasta máximos de $2.77 trillions. Es la primera vez en 5 años que el déficit cae por debajo del trillion de dólares, sin embargo, sigue siendo el quinto déficit fiscal mayor en la historia USA.
 
Recordemos que la FED está comprando bonos emitidos por el Tesoro ($45.000 millones al mes) para financiar el déficit ingresos-gastos y desde principios de año venimos comentando el aumento de ingresos que se está produciendo y que reduce las necesidades del Tesoro. La FED podría reducir el ritmo de compra de Treasuries=> TAPER… o bien adecuar un “NO TAPER” compensando la menor compra de Treasuries con aumento de compra de Mortgage Backed Secutiries.
 
Datos de reciente publicación pero menos positivos=>NO TAPER,  la semana pasada se conocieron Viviendas Pendientes de Escriturar, abajo un 5.6%, la primera caída de Ventas al Menor en 6 meses, dura caída de la Confianza del Consumidor, creación de Empleo Privado bien por debajo de expectativas, contundente caída del índice de Manufacturas de Dallas-FED.
Ante un escenario tan confuso y complicado, la FED opta por no levantar el pie del acelerador y el mercado responde deteniendo su escalada y corrigiendo levemente tras la decisión NO TAPER comunicada el pasado miércoles,
 

S&P 500 60 minutos

S&P 60 minutos   Leer más

Etiquetas: Reserva Federal (FED) · SP500 · dolar index · antonio iruzubieta · datos macroeconómicos EEUU · deficit fiscal · Tapering · presupuestos estados unidos

¿0% riesgo default? El consenso anhela un nuevo rally. Yin-yang y SP-500

0
Publicado por Antonio iruzubieta el 09 de octubre de 2013

El miércoles de la semana pasada, el presidente Obama concitó en una reunión a los principales banqueros USA en la Casa Blanca, considerada privada, naturalmente no han trascendido detalles.

Curiosamente, la opinión más reciente de las grandes casas de análisis coincide en señalar que la probabilidad de un fracaso en la negociación del límite de deuda, especialmente en un eventual escenario de default, es CERO.

Los grandes estrategas consideran el riesgo que conllevaría un default de una envergadura tal que lo convierte en impensable y por ello, eliminan este escenario de sus previsiones pasando a optimistas espectadores del “rodeo” USA y del mercado de accciones.

Mackintosh Pulsifer, vicepresidente de Fiduciary Trust, afirma en Bloomberg que

“There’s a working presumption that this is fundamentally theater and it’s going to work itself out favorably,” There will not be a default, we’ll find some way to raise the debt ceiling, and government workers will go back to work. In a few weeks, it’s not going to have any impact.“   Leer más

Etiquetas: obama · SP500

Políticas del miedo, Obama y Tesoro, y del silencio, Fed. SP500 Bonos

2
Publicado por Antonio iruzubieta el 04 de octubre de 2013

El presidente Obama está tratando de explicar sus motivaciones para justificar el parón presupuestario y ganar adeptos, en los últimos días ha mantenido una reunión con grandes banqueros, una entrevista en CNBC y ayer un discurso en Rockville, en el que lanzó una advertencia directa a los mercados,

  • “When you have a situation in which a faction is willing to potentially default on U.S. obligations, then we are in trouble.”
  • “In a government shutdown, Social Security checks still go out on time. In an economic shutdown — if we don’t raise the debt ceiling — they don’t go out on time,”
  • “In a government shutdown, disability benefits still arrive on time. In an economic shutdown, they don’t.”

Introdujo así la gran diferencia que existe entre el “shutdown” actual que sufre la administración USA y lo que denominó “economic shutdown” derivado de una eventual falta de acuerdo entre partidos para elevar el techo de deuda.   Leer más

Etiquetas: SP500 · T-Bond · bolsa · mercados financieros · techo de deuda · obama

Irán y eventual escenario del crudo a $70

2
Publicado por Antonio iruzubieta el 27 de septiembre de 2013
Las relaciones entre Irán y la comunidad internacional, más concretamente con occidente y Estados Unidos, están en proceso de acercamiento y desde hace pocos días las tensiones rebajando intensidad.
Y los precios del oro negro corrigiendo de acuerdo con lo expuesto el 5 de septiembre aquí y confirmado el 20 “El crudo caerá $10 – $15...,
West Texas diario
El nuevo presidente iraní, Hassan Rohani, con permiso del ayatolá Jomenei, se muestra más interesado en negociar y construir un ambiente de relaciones diplomáticas más positivas que sus predecesores y así lo ha demostrado con sus declaraciones en la reciente reunión de Naciones Unidas en Nueva York y en la entrevista concedida a CNN, que pueden leer en español
 
No obstante, el Sr. Obama recibe la nueva predisposición de Irán con cierta incredulidad afirmando ante la Asamblea General de Naciones Unidas que “Conciliatory words will have to be matched by actions that are transparent and verifiable.”
 
La pérdida de interés estratégico de Irán para occidente crece en la medida que, uno, USA previsiblemente será pronto autosuficiente desde el punto de vista energético y dos, el deshielo del Ártico está abriendo nuevas vías de transporte y también posibilidades de exploración y extracción de crudo adicional, que restan importancia al estrecho de Hormuz, por donde transitan buques de transporte de crudo desde el Golfo Pérsico y esenciales para el abastecimiento de occidente, objeto de constantes amenazas de bloqueo por Irán.

Estrecho de Hormuz

Estrecho Hormuz   Leer más

Etiquetas: West Texas Intermediate · crudo · petróleo · análisis · estrecho de Hormuz · iran

Confusión técnica. Divergentes lecturas de corto y largo plazos en contexto. S&P500

1
Publicado por Antonio iruzubieta el 11 de septiembre de 2013

Los mercados bursátiles globales están experimentando un interesante rebote técnico, apoyados en unos datos de paro USA de agosto presuntamente positivos y en las posibilidades de alcanzar un acuerdo con Siria capaz de evitar eventuales acciones bélicas.

sp 500

También, el mes de septiembre comenzó con sentimiento inversor muy negativo -según AAII había un 29% de alcistas frente a 43% bajistas-, las ganancias acumuladas durante el año se podrían esfumar en el tradicionalmente flojo mes de septiembre para los mercados y este en particular se presenta complejo.
Hay previstas una serie de citas en el mes que agravan la inquietud inversora (Siria, techo deuda USA, presupuestos USA,”taper” o reducción del programa de compra de deuda de la FED, nombramiento del sustituto de Bernanke, elecciones alemanas, dudas sobre la legalidad del programa de compra de deuda -OMT- del BCE…)
El repunte de los índices, (SP500 +3.2%) a principios del mes de septiembre es usual, según Stock Trader´s Almanac:
Septiembre suele comenzar subiendo pero tiende a cerrar débil: cuidado con la triple hora bruja, es tan peligrosa como la semana posterior.
La recuperación de las últimas sesiones no está siendo liderada por el sector bancario, técnicamente sigue débil y por debajo de su media de 50 sesiones.
 
Sector Bancos USA, Diario

sector bancos   Leer más

Etiquetas: SP500 · Siria · sector retail · sector bancario · Análisis técnico · Ponerse corto

Dólar Index, Euro-Dólar y Oro

2
Publicado por Antonio iruzubieta el 12 de julio de 2013

La reacción del mercado de divisas a las declaraciones de la Reserva Federal fue explosiva, se ha producido una oleada de ventas de Dólar muy intensa que ha provocado una caída abrupta de casi el 3% en el Dólar Índex en sólo dos sesiones.

Dólar Índex Diario

Dólar índex Diario

A pesar de la rápida y profunda caída, todavía el aspecto técnico es favorable para el Dólar, siendo considerada como una corrección técnica de la fuerte subida iniciada el 13 de junio. Corrección que ha alcanzado el 50% del ascenso previo, ha relajado los niveles de sobrecompra y ha descansado y rebotado desde su media móvil de 50 sesiones. De momento normalidad refrendada por la posición de las mm.

El EURO, con un peso del 53% en la ponderación del Dólar Índex, se ha beneficiado esta semana repuntando en dos días desde 1.2755 hasta 1.3207, también como el Dólar Índex sin haber dañado la estructura técnica y dentro de una corrección normal de las caídas previas.   Leer más

Etiquetas: dolar index · Eur/Usd · oro
Antonio iruzubieta

Antonio iruzubieta

Analista independiente CEFA Certified European Financial Analyst Miembro del Instituto Español de Analistas Financieros




RSS
e-Mail









Rankia utiliza cookies propias y de terceros, con ellas obtenemos información sobre tus pautas de navegación y así podemos ofrecerte una mejor experiencia de uso y servicio mostrándote información relacionada con tus preferencias e intereses. Si continúas navegando aceptas nuestra política de cookies.