La situación europea se muestra más controlada tras la reunión del Ecofin, aunque resta solucionar el problema griego para mitigar la incertidumbre que aún pulula por los mercados. Se da por hecho que se saldará a través de una quita pero la horquilla es aún preocupante, los gobiernos estiman será cercana al 20% y el mercado apunta al 50% - 60%.
La diferencia es muy amplia y esencial para cuantificar la capacidad de aguante de las contrapartidas, bancos europeos fundamentalmente, o lo era hasta que las autoridades –ayer el BCE se sumó- han reiterado que no permitirán un agravamiento de la crisis por problemas cuyo origen sea la falta de liquidez.
De manera que el terreno actual sí parece estar preparado, antes de la esperada puntilla definitiva en Grecia, para evitar un colapso y poder manejar la situación sin mayores sobresaltos. Todo el mundo espera una quita griega y todos esperaban, hasta ayer, problemas derivados pero ahora la situación de partida, sin ser buena, es otra.
A pesar de lo cual, la volatilidad de los mercados presumiblemente saltará de nuevo al alza en el momento que retransmitan el KO técnico de Grecia y sus detalles. Recordemos que el anuncio del BCE de poner a disposición de los bancos europeos créditos de emergencia por valor de €40.000 Millones, supone un alivio pero en realidad representa respaldar un mero 1% de las deudas agregadas de los PIIGS. La desconfianza puede perdurar en el tiempo.
Entretanto, pronto comienza la temporada de presentación de resultados empresariales del tercer trimestre y contemplados desde la óptica de lo sucedido en los pasados diez trimestres, deberían presentarse mejor de lo esperado, batir expectativas y proporcionar un contrapeso positivo a los mercados.
No se han advertido muchos profit warning y por otro lado, las estimaciones para esta temporada de resultados son bajas. Las propias empresas tienden a ofrecer pistas sobre sus cuentas reducidas respecto de las reales para poder así batir expectativas con facilidad y beneficiarse del ímpetu comprador de unos inversores gratamente sorprendidos. Es un conocido deporte que eventualmente beneficia a todos mejorando las cotizaciones y la confianza del inversor.
Contrariamente, los beneficios de los últimos trimestres han estado creciendo en buena medida gracias a una eficiente gestión de costes, reducción de plantillas y del coste de financiación.
De aquí en adelante, el desempleo y la débil demanda junto con la dificultad de acceso al crédito serán muy duros enemigos de la inversión empresarial y generación de beneficios. Por esto, las previsiones de las empresas sobre su evolución a futuro serán analizadas muy estrechamente.
La intervención de las autoridades USA en el mercado de deuda para mantener bajos los tipos es un éxito. Los planes de expansión cuantitativa han ido dirigidos a este fin y además de conseguir que el Tesoro USA se financie a tipos “japoneses”, ahora han conseguido otra marca histórica, ayer los tipos hipotecarios a 30 años descendieron a niveles record, por primera vez inferiores al 4% concretamente en el 3.94% y a 15 años en el 3.26%.
Con todo lo anterior la coyuntura de mercado es muy intensa e interesante y se pueden producir desplazamientos en cualquier dirección, como de costumbre, pero muy bruscos. Los objetivos bajistas no han sido satisfechos por las caídas de pasadas semanas y se recomienda usar la astucia y prudencia durante este mes de octubre, tradicionalmente hechicero en los mercados.
La fuerte recuperación de las pasadas tres sesiones ha conseguido aupar al SP500 un respetable 8.3% en un entorno de máxima negatividad y abundancia de posiciones cortas. Ahora que el rally ha alcanzado una zona de resistencia crítica y que ha sacudido las posiciones cortas con virulencia, queda la duda sobre si el suelo del martes será EL suelo de toda la corrección iniciada en primavera o bien un suelo intermedio.
Las instituciones no han entrado comprando con fuerza las subidas recientes, aún, ni tampoco los datos internos del mercado, medidos a través de los fiables indicadores BPI, no han girado su negativa tendencia ni desencadenado nuevas señales, continúan en posición bajista.
Los precios han alcanzado la “caja negra” en situación de cierta sobrecompra, las medias móviles no han sido superadas por el precio, ni tampoco la línea de tendencia de más corto plazo, -trazo verde-. Por tanto, mientras el precio no solucione estos escollos técnicos satisfactoriamente, están concentrados en un rango de precios muy estrecho, la posibilidad de caídas, quizá violentas -¿Grecia?- es el escenario más probable.
Hoy a las 14:30 hora española se conocerán los datos de paro USA, El mercado espera cierta mejora pero descuenta una tasa igual a la anterior en 9.1%. Es uno de los datos que más mueve los mercados con menos razón lógica para ello, por lo que la sesión de hoy se presenta interesante.
Atentamente,
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Antonio Iruzubieta.
CEFA
