Finalmente, el Senado ha tramitado la legislación necesaria para aprobar el aumento del techo de deuda americana por valor de $1.9 trillion, hasta la mareante cifra de $14.3 trillion. El mercado de deuda no ha mostrado preocupación al respecto por tratarse de un hecho esperado, ya descontado, así como porque las caídas de los mercados de acciones han vuelto a provocar el acostumbrado vuelo a la calidad.

Además los datos aportados por el CBO (Congressional Budget Office) son desoladores. El déficit americano será del 9.2% en 2.010 -$1.35 trillion-. Pero espera otros $980 billion para 2011, $650 en 2.012, $539 en 2.013 y suma y sigue hasta 2.020 cuando el sumatorio será de 7.4 trillion.

Lo más preocupante no es sólo que hace sólo dos años el CBO estimaba un déficit para 2010 de $241 billion. Se han equivocado sólo a dos años vista en más de un trillion de dólares. Peor, es que las proyecciones a futuro descuentan un crecimiento económico del 4% y unos ingresos fiscales verdaderamente figurados y muy difíciles de conseguir. ¿Y si asistimos a un doble suelo económico?, ¿y triple? Leer más

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La recuperación está en marcha. Hoy se publican unos datos de crecimiento del PIB americano del último trimestre de 2.009 que sorprenderán por su robustez. El debate sobre la interpretación de la actual recuperación se intensificará a favor de quienes defienden que la recuperación efectivamente ya está en marcha y es parte de un nuevo ciclo alcista. Probablemente el mercado lo celebre alegremente.

Los excesos de años atrás tienen su origen en una expansión del crédito descontrolada y llevada hasta extremos de riesgo imperdonables. La expansión del crédito es la sabia de la economía  y uno de los pilares básicos del crecimiento de manera que después del exceso se hace necesaria una dieta de austeridad y consecuente adelgazamiento de crecimiento económico.

Las cifras de expansión del crédito son a primera vista esperanzadoras, porque desde el techo del anterior ciclo en el año 2007 la deuda de los mercados de crédito crece a un ritmo medio del 5.5%. Claro que el crédito al sector empresarial ha caído fuertemente, un 16.6%, como no lo había hecho desde 1948. Leer más

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La calificación de la deuda del Estado de California ha sido rebajada por la agencia S&P y ha recibido además previsión de próxima revisión negativa adicional. La calificación otorgada es A-, la séptima según el método de S&P, y el “Negative Outlook” propuesto presumiblemente será llevado a efecto.

El caso es que el Estado de California aislado está entre las cinco economías más grandes del planeta, está previsto que su posición de liquidez sea negativa tan pronto como el próximo mes de marzo y mientras, los medios han hecho mutis por el foro ante tan verdaderamente trascendente noticia.

California tiene un déficit muy elevado, los ingresos no paran de caer y el volumen de deuda emitida es preocupante. ¿Qué planes tiene el gobierno central para su salvamento? Sin noticias al respecto, pero claro si han evitado divulgar la noticia será que el gobierno ha previsto alguna artimaña. O quizá el problema es de tal gravedad que es preferible disimular. El tiempo dirá, pero de momento tenemos al mercado pendiente de la deuda de Grecia, que en comparación es un granito al lado de California. Leer más

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El rally experimentado por el mercado de bonos corporativos en los últimos 10 meses ha sido espectacular. Actualmente, el diferencial entre los bonos con calificación superior a Baa y los bonos del Tesoro a 30 años se ha estrechado hasta niveles mínimos de julio de 2.007. Más relevante, si cabe, es la gran caída del diferencial con los junk bonds; actualmente no reflejan el riesgo debidamente.

Sabemos que el crédito al consumo continúa cayendo de forma definitiva y preocupante desde hace al menos 12 meses. Como referencia de su relación con el crecimiento económico, durante la década pasada el incremento del PIB americano fue cercano al 55%, porcentaje similar al del incremento del consumo, mientras el crédito al consumo creció un 62%.

Los datos macro recientemente publicados se alejan de la ilusión reflejada en las cotizaciones bursátiles. El paro no permite alegrías y en diciembre se han vuelto a destruir 85.000 empleos. A pesar de la generosidad del método de cálculo utilizado por el Departamento de Trabajo, modelo Birth/Death Ratio que por cierto, este mes de enero debe ajustar el apartado correspondiente a deaths y presumiblemente sumará desempleados. En enero de 2009, este ajuste negativo fue de 356.000 desempleados adicionales, por lo que desafortunadamente habrá alguna sorpresa indeseada este mes. Leer más

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Fruto de las extraordinarias medidas implementadas, han quedado unos enormes desequilibrios en las finanzas públicas, deuda y déficit disparados, que obligarán a los políticos a ajustar los programas de gasto, a adoptar políticas fiscales restrictivas, a subir impuestos, a reajustar las políticas monetarias, subir los tipos y todo en pocos meses vista. Todo, en definitiva, para gestionarlos excesos cometidos en un entorno de escasez.

La norma de contabilidad introducida en USA el pasado día uno de abril, FASB 157, permite a las instituciones decidir cuánto valen sus carteras de activos según cálculos realizados bajo la fórmula mark-to-model, en vez de mark-to-market. Era imprescindible actuar agresivamente para evitar un grave colapso y así se hizo con las normas y con los fondos de todos.

Al amparo de dicha norma, en principio un banco puede conseguir tanta liquidez como estime que vale el activo que aporta en garantía. Los denostados contables y auditores están intentando recuperar el prestigio y credibilidad perdidos desde la puesta en vigor de la norma 157, aún sin éxito y presumiblemente por tiempo indefinido. Leer más

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Última pericia de las autoridades americanas, perpetrada justo en la víspera de navidad para evitar divulgación y masa crítica ante una medida comprometida a la vez que reveladora del estado real de las finanzas.

El asunto comenzó hace poco más de dos meses, cuando la FED anunció una ampliación de tres meses del programa de compra de activos respaldados por hipotecas, hasta marzo del 2.010. La FED ha rescatado a las empresas semi-gubernamentales de garantía hipotecaria, Freddie Mac y Fannie Mae, absorbiendo títulos –infectos- por valor cercano a los $1.2 trillion.

En vista de que se trata de un pozo del que aún no se atisba el fondo y que continúa deteriorando seriamente el balance de la propia Reserva Federal, han decidido poner en marcha una argucia más. Consiste en ampliar al doble el techo de límite de ayudas para las compañías, con cargo al Tesoro.

Es decir, las pérdidas máximas objeto de cobertura para ambas empresas hasta 2.012, antes limitadas en $200.000 millones por compañía, ahora pueden alcanzar los $400.000 millones. El anuncio se hizo público el día de Noche Buena, por ventura y arte de magia. Leer más

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La inversión extranjera en bonos USA está descendiendo desde los niveles máximos registrados en 2.007. De entre los diversos motivos destacamos el básico, el binomio rentabilidad riesgo no resulta favorable.

Los estímulos y la debilidad estructural de la economía americana han forzado a una masiva oferta de papel del estado, venta de deuda para financiar rescates. Pero el dinero huye de la incertidumbre, especialmente cuando no es debidamente primada con tipos altos, acordes al riesgo. Los tipos de interés actuales son irrisoriamente bajos.

El futuro de las finanzas del gobierno americano es pura incertidumbre, sus autoridades están captando fondos a todo tren y aprovechando la credibilidad histórica y valor refugio, marca USA, para financiarse casi gratis, a tipos de interés que en plazos cortos son incluso negativos. Del comportamiento de los tipos a plazos largos, sin embargo, está transpirando la inquietud e inconformismo del mercado a aceptar tipos de interés tan bajos, por lo que los inversores prefieren no acumular, y vender, títulos en cartera a estos precios. Leer más

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