Cómo se construye un spread 2ª parte

En esta serie de artículos expongo el proceso de construcción de una estrategia de spread o arbitraje, desde el inicio, con la idea fundamental que lo soporta, hasta el cálculo de las posiciones según los subyacentes que se utilicen.

En el artículo anterior abordamos el primer paso necesario para la construcción del spread: la elaboración la idea o fundamento del spread que vamos a construir. Esta es con mucho, la parte más importante del desarrollo de la estrategia y constituye la verdadera base de los beneficios que va a generar si la idea en si es verdaderamente acertada. El resto se trata de simples cálculos mecánicos para saber cuántas posiciones tomar de cada subyacente y cómo cambiar las mismas según se comporte, es decir, según los beneficios o las pérdidas que va arrojando.

Lo que os quiero dejar claro es que si la idea de fundamento no es acertada, ni el mejor algoritmo de gestión de capital evitará las pérdidas, como mucho las minimizará. Si por contra la idea es acertada, el posterior manejo de las posiciones mediante un algoritmo de money management amplificará los beneficios.

Así pues os animo a todos aquellos que no habéis leído el primer artículo a que lo hagáis ya que, como he dicho, considero la idea base la parte más importante de todo el proceso de construcción del spread.


Entre algunas de las "ideas base" que dimos como ejemplo en el primer artículo y que de hecho son bastantes de las que actualmente utilizo en la SICAV para la que trabajo os permito recordaros:

1.- La bolsa americana lo hará mejor que la española (subyacentes DJI frente a Ibex)
2.- La bolsa Alemana lo hará mejor que la española (subyacentes Dax frente a Ibex)
3.- Telefónica lo hará mejor que el Ibex
etc...

Bueno, ya tenemos la idea, ahora se trata de saber qué par de subyacentes tomar para desarrollarla y sobretodo cuántas posiciones tomar de cada uno.

QUÉ SUBYACENTES TOMAR

Si queremos construir un spread sin riesgo de mercado, es decir, direccional o neutro y que responda únicamente al diferente comportamiento relativo de ambos subyacentes entre sí, lógicamente, habrá que tomar uno a la baja y el otro apostando al alza tratando de que la suma de ambas de una situación "neutra" de mercado o adireccional, de tal manera que no vamos a apostar por lo que vayan a hacer los mercados en general sino que uno de los dos subyacentes lo hará relativamente mejor que el otro. En esta situación nos importará un bledo si el mercado sube en picado o se desploma. Lo que nos importará únicamente es solamente un mejor comportamiento de un activo frente a otro.

Pongamos el caso de que uno o ambos componentes del spread son acciones concretas, por ejemplo en el spread "telefónica lo hará mejor que el ibex" hay que ponerse alcista en telefónica y bajista en el ibex. Aquí os dejo la primera regla para escoger el subyacente. Cuanto más apalancado sea mejor

Si para construir un spread utilizamos el contado, por ejemplo acciones de telefónica en lugar de futuros de telefónica, necesitaremos muchos más recursos económicos para obtener una alta rentabilidad. Si queremos estar largos de 16.000 euros de telefónica y cortos de 16.000 euros de ibex, para ponernos largos de telefónica en 16.000 euros podemos hacer dos cosas. O comprar 1000 acciones de telefónica cotizando a 16 euros o comprar futuros MEFF de telefónica. Como cada futuro de telefónica tiene un multiplicador o apalancamiento de 100, solo necesitaremos comprar 10 futuros MEFF (10 x 100 = 1000 acciones)

¿Cual es la diferencia? En cuanto a resultados ninguna, pero si en cuanto a dinero que se necesita para construir el spread. mientras que comprando acciones al contado necesitaríamos 16.000 euros, comprando los futuros tan solo 2.000 euros

Otra opción para ponernos largos de 16.000 euros en telefónica y hacerlo apalancados es, en lugar de comprar futuros comprar CFDs

Los CFDs al igual que los futuros son productos apalancados, permiten abrir posiciones cortas y largas y también se liquidan diariamente pero a diferencia de los futuros no tienen vencimiento y esto es una ventaja de cara a construir spreads duraderos, que se van a mantener semanas o meses ya que evitas el necesario roll over o cambio de vencimiento en los futuros.

El grado de apalancamiento es similar ya que nos piden unas garantías de aproximadamente el 15%.

Osea, para el caso que nos ocupa, si queremos ponernos largos de 16.000 euros de telefónica, en lugar de comprar las 1000 acciones de telefónica a 16 euros podemos comprar 1000 CFDs de telefónica que cotizarán a 16 euros también pero para ello necesitaremos únicamente 2400 euros
Así que este es mi primer consejo, siempre que podáis, escoged productos apalancados para formar el spread o de lo contrario necesitaréis muchos recursos económicos para construir el spread.


¿CUÁNTAS POSICIONES TOMAR?

Esto es lo más importante a la hora de no exponerse a la dirección del mercado: Se ha de tomar la misma cantidad de dinero en el subyacente al alza que en el corto o bajista.

Es decir, en el ejemplo citado anteriormente spread "telefónica mejor que el ibex" si tomamos la posición comentada alcista de 16.000 euros de telefónica, ya sea mediante CFDs o Futuros, hemos de abrir una posición corta o bajista equivalente a 16.000 euros en el ibex.
¿cómo lo haremos? Evidentemente usando futuros a la baja de ibex.

Con respecto al ibex tenemos 2 tipos de futuros MEFF: el miniibex, cuyo multiplicador a apalancamiento es de 1, y el futuro cuyo multiplicador o apalancamiento es de 10

¿Qué significa que ese multiplicador o grado de apalancamiento sea de 1 o 10?. Significa que si vendemos un futuro de Ibex, el grande (multiplicador 10) y lo hacemos al actual cotización de 11200 puntos en realidad estamos vendiendo

11.200 x 10 (mutiplicador) = 112.000 euros

Como veis esto es una burrada y no podemos ponernos cortos de un futuro grande de ibex, que equivale a estar vendidos de 112.000 euros en el ibex como contraparte de nuestro spread de 16.000 euros de telefónica. Usaremos por tanto el otro futuro, menos apalancado

11.200 x 1 (multiplicador del miniibex) = 11.200 euros

Ahora ya estamos en una situación más cercana a la neutralidad. Si nos ponemos largos de telefónica en 16.000 euros y cortos de ibex en 11.200.. Pero aun las posiciones no están completamente igualadas

Para igualarlas lógicamente disminuiremos la posición alcista de telefónica tomando 11.200 euros en lugar de 16.000
11.200 euros / 16 euros la acción = 700 acciones

Así que ya tenemos nuestro par o spread completamente neutral de mercado. Lo formo vendiendo un miniibex y comprando

* 700 acciones al contado de telefónica a 16 euros para lo cual necesito 11.200 euros
* 700 CFDs de telefónica 16 euros para lo cual necesito solo 1680 euros
* 7 futuros de telefónica (multiplicador 100) para lo que necesito unos 1500 euros

Ya tenemos la relación o multiplicador del spread Telefónica Vs ibex. Por cada 7 futuros comprados de telefónica o 700 CFDs necesito 1 miniibex en el lado corto. Así es que puedo hacerme una tabla de apalancamiento del spread tal que así

COMPROBACIÓN DE LA NEUTRALIDAD DEL SPREAD

Vamos a ver qué pasaría en un día nefasto, como el acontecido hoy en los mercados, con caídas de un 3%. Supongamos que caen ambos activos un 3%. Si el spread está bien hecho y es neutral lo ganado por un lado será lo perdido por el otro y ni perderemos ni ganaremos:

Con los 700 CFDs de telefónica. Tras bajar un 3% la acción cae desde 16 a 15.52 euros por lo que perderemos:

700 * (15.52-16) = -336 euros

Si en su lugar hubiésemos tenido 7 futuros de telefónica perderíamos:

7 * (16-15.52) * 100 (multiplicador = -336 euros

Con el miniibex vendido a 11.200 puntos y tras bajar el ibex un 3% acabaría en 10864 puntos tras bajar 336 puntos

-1 miniibex * (10864-11200) * 1 (multiplicador)= +336 euros

Es decir, se cumple que acabaríamos el día completamente neutros pese a la que ha caído.

Imaginemos que telefónica cae un 1.5% en lugar del 3% hasta 15.76 euros:

Por el corto de ibex seguiríamos ganando 336 euros y en el largo de telefónica perderíamos:

700 * (15.76-16) = -168 euros

habríamos ganado 336-168 = 168 euros.

Como veis al ser apuestas por diferencias la ganancia es relativamente poca y por eso es importante usar activos apalancados. Si en lugar de usar 700 CFDs y -1 miniibex hubiésemos usado 7000 CFD y -10 miniibex habríamos ganado 1680 euros

Todos estos cálculos no los tendréis que hacer en el futuro pues trabajando con una hoja de cálculo tardaréis un segundo en crear vuestros spread. Los únicos datos que tenéis que tener es siempre

Qué subyacentes usáis y cuál es su multiplicador.

Me ocuparé de poneros una hoja excel que me hice en su día que construye cualquier spread en segundos sin necesidad de cálculos y en donde podréis desarrollarlos y seguirlos en tiempo real

Espero os haya sido útil este segundo artículo. En el próximo artículo os pasaré la hoja excel, haremos algunos ejemplos más y abordaremos los algoritmos de gestión de capital qué son y su utilidad.

Ahora os toca a vosotros plantear dudas, comentarios, sugerencias... que nos enriquezcan a todos!

Un saludo

Volvemos a la carga con el blog

Estimados amigos:

Una vez pasadas las vacaciones de Agosto espero volver a seguir editando los contenidos del blog aunque con algunos cambios ya que he detectado que las estrategias de spreads son muy poco seguidas y salvo que se me indique lo contrario, no voy a seguir actualizándolas semana a semana aunque si que espero y ya pronto, seguir con el artículo prometido de cómo construir una estrategia de spread.

En cuanto a los mercados, durante este mes de agosto la locura en forma de volatilidad ha continuado. buena prueba de ello ha sido el día de hoy. Hoy más que nunca pienso que es importante filtrar las empresas en las que se invierte ya que, con vistas al largo plazo, hay algunas empresas que cotizan a precios que en mi opinión suponen un verdadero chollo. Si bien es cierto que los beneficios están ya bajando sensiblemente, las cotizaciones de algunas empresas de gran valor, por gestión, generación de caja y rentabilidad por dividendo, descuentan en si mismos escenarios de futuras caídas de BPA harto improbables en mi opinión. Mientras tanto otros valores con escasa capacidad de generación de caja y malos fundamentales y que, curiosamente muchos de ellos son los protagonistas de foros y consultorios de radio, inexplicables favoritos de pequeños inversores, caen en un pozo sin fondo del que seguramente nunca debieron haber salido.

Sigo opinando que la actual crisis es grave, pero que la corrección de mercado ha sido probablemente excesiva y desde luego, como suele suceder en las fases iniciales del cambio de ciclo, indiscriminada, no distinguiendo entre valores con buenos fundamentales y otros que no se tenían en sus cotizaciones baja cualquier perspectiva de análisis objetivo.

Pronto llevaré a cabo una actualización de las carteras europea y americana aunque ya adelanto que los cambios van a ser escasísimos.

Un cordial saludo a todos!

¡También agosto en el blog!

Estimados amigos:

Durante lo que queda del mes de agosto probablemente no podré actualizar ni postear información alguna del blog porque estoy medio de vacaciones, medio preparando mi próximo retorno a España. Espero ya en Septiembre volver con ánimos renovados, nuevos contenidos y muchas ideas!

¡Un saludo a todos y buenas vacaciones!

Nuestras apuestas en spreads para la semana

Estrategia ponderación nasdaq 100 frente al SP500

Dados los resultados positivos de la semana pasada subimos el apalancamiento "1 escalón más". Así:

De +5 nq100 y -3 sp500 pasamos a +7 nq100 y -4 sp500

* Compramos o mantenemos 7 mininasdaq a 1840
* Vendemos o mantenemos -4 mini sp500 a 1253.75

Estrategia Ponderación de telefónica frente al ibex 35

Esta semana no aplicamos algoritmo alguno y vamos a aplicar el apalancamiento máximo posible, es decir, echamos el resto en la estrategia. ¿El motivo? ¿Lo adivináis? EL viernes telefónica da resultados y ciertamente estoy muy confiado en los mismos, además de que la semana pasada la operadora recogió un castigo exagerado como consecuencia de los malos resultados de Vodafone.

Así nos quedamos:

* Comprados de 116 futuros de telefónica a 16.23
* Vendidos de 16 miniibex a 11540

Estrategia Nikkei Vs Ibex 35

Por el buenísimo resultado de la semana pasada duplicamos las posiciones en el spread:

* Compramos o mantenemos 2 Nikkei a 13515 puntos
* Vendemos o mantenemos vendidos 8 miniibex a 11540 puntos

La semana que viene abriremos un nuevo spread que ya os adelanto. Largos de EEUU y cortos de europa.

Saludos a todos!

Spreads: Volvemos a los resultados positivos

Resultado estrategia ponderación nasdaq 100 frente al SP500

Tras quedarnos largos de 5 mini futuros de nasdaq 100 y cortos de futuros de 3 minisp, el resultado neto de la operación es:

+5 mini nq 100 x (1840-1828.25) = +11.75 puntos x 5 posiciones x 20 $= +1175 $

-3 mini sp x (1253.75-1260.50)= -6.25 puntos x 50 $ x 3 posiciones = -937.5 $

TOTAL GANANCIA (excluyendo comisiones) = +237.5 $

Resultado estrategia ponderación de telefónica frente al ibex 35

La semana pasada nos quedamos comprados de 7 futuros de telefónica y vendidos de 1 miniibex reduciendo al mínimo apalancamiento posible el spread ya que nos temiamos el mal resultado del mismo. El proffit warning de Vodafone pesó muy negativamente en la cotización de telefónica cumpliendose el vaticinio. El resultado de la operación es:

+7 fut. telefónica x (16.23-17.60) = -1.37 puntos * 7 posiciones* 100 euros = -959 €

- 1 minifuturos de ibex x (11540-11790) = +250 puntos * 1 posiciones = +250 €

TOTAL GANANCIA (excluyendo comisiones) = -709 euros

Resultado estrategia Nikkei Vs Ibex 35

Este spread ha fundionado extraordinariamente bien, tanto es así que esta semana hemos ganado por ambos lados. Comprados de 1 futuro nikkei denominado en dólares, y vendidos de 4 miniibex. El resultado neto de la operación es:

+1 Nikkei x (13515-13140) = +375 * 1 posiciones * 5 $ = +1875 $ / 1.57 = +1194.26 euros

-4 miniibex x (11540-11790) = +250 * 4 posiciones * 1 euro = +1000 euros

TOTAL GANANCIA (excluyendo comisiones) = +2194.26 euros

ACUMULADO GANANCIA ESTRATEGIAS DESDE INICIO = +20351.46 € + 17187 $

¡Las burradas del mercado!

Como sabéis es mi opinión que la metodología de inversión basada en valor, o "value investment" es, con mucho, la mejor para conseguir una adecuada rentabilidad en el largo plazo en la renta variable. El dato que avala más esta opinión es el hecho de constatar que 8 de los 10 mejores gestores de todos los tiempos, los que han conseguido una mayor rentabilidad en el largo plazo, son gestores "value" y que por tanto utilizan esta aproximación en el mercado. Los dos gestores ajenos a la filosofía "value" que se cuelan por derecho propio en el ranking de los mejores son cuando menos difíciles de enmarcar en un estilo de inversión: Jim Simons y George Soros y espero abordar en un futuro artículo sus interesantes biografías y sus misteriosos métodos de inversión.


La filosofía "value" trata de obtener, por medio de diferentes modelos y aproximaciones, un valor real lo más aproximado posible para una empresa cotizada y compara éste con el valor asignado por el mercado a dicha empresa. Cuando se da una clara diferencia entre valor y precio con un margen de seguridad en las estimaciones, se compra, venga el valor de donde venga, tanto si el valor acaba de subir en el mercado un 50% como si acaba de caer en ese mismo porcentaje el día anterior.


La dificultad y también la principal debilidad del método para aplicar esta filosofía de inversión en la gestión de las carteras radica en el primer punto: la determinación de un valor real y objetivo de una determinada empresa. No me voy a extender ahora en los métodos de valoración que se usan. Si os diré que algunos de los que yo utilizo personalmente os llamarían la atención por su extraordinaria simplicidad y no por ello dejan de ser eficaces, pero eso será objeto de otro artículo futuro.


Lo más llamativo y a la vez criticado, es que el gestor "value" hace su propia estimación "pasando olímpicamente" de la valoración que otorga el mercado en la cotización. Es difícil valorar una empresa y ver como la cotización cae muy por debajo de esa valoración y comprar confiando ciegamente en esa "ineficiencia" del mercado cuando muchas veces el valor está en lo que los técnicos llaman "caída libre".


Me llamó mucho la atención en el blog de mi admirado amigo Jose María Díaz Vallejo un comentario que hizo al respecto de comprar valores en caída libre y el consabido dicho del mundillo del análisis técnico de que es algo que nunca se ha de hacer pues es como "coger un cuchillo afilado en plena caída". José María comentaba que si el cuchillo se sabe que es de plata, ¡hay que cogerlo!


Como ya he comentado, el principal ataque hacia este sistema de gestión radica en que cuando menos parece soberbio pensar que "mis simples métodos de valoración son más eficaces que millones de personas asignando el precio objetivo a una empresa" y realmente cuando menos parece de una soberbia impresentable. Sin embargo la experiencia nos dice que es un método tremendamente eficaz a juzgar por los resultados de los mejores gestores de la historia y la razón es que el mercado se equivoca en muchísimas ocasiones sobre-reaccionando tanto al alza como a la baja y descontando cosas que luego no ocurren como las multimillonarias ganancias de las .com que luego nunca llegaron. Nunca se me olvidará haber visto cotizar a una empresa que nunca llegó a ganar un duro, Terra, con una capitalización superior a la que tenía Endesa, la por entonces mayor eléctrica española. Todos sabemos cómo evolucionaron luego ambas cotizaciones con el tiempo.


Y es que el mercado sí se equivoca "valorando" y se equivoca mucho y lo hace porque en el mercado en el corto plazo intervienen muchos elementos psicológicos y emocionales mientras que en el largo plazo siempre prima el valor real de los activos y la capacidad de la empresa por generar dinero.


En los tiempos que nos ha tocado vivir en los mercados financieros creo que estamos precisamente ante el paraíso de un inversor "value". Difícilmente se pueden encontrar mejores condiciones para crear una cartera con vistas al largo plazo ya que los descuentos de algunas cotizaciones y el escenario que éstas reflejan de caídas de beneficios son casi apocalípticos.


Ante ayer dio resultados Wells Fargo, uno de los pesos fuertes de la cartera de Warren Buffett. Su cotización, previamente y al igual que lo ocurrido con toda la banca americana, se había desplomado casi un 50% desde sus máximos y por supuesto Warren Buffett, fiel a sus principios no había ejecutado ningún stoploss. Lo ocurrido tras dar unos resultados que se pueden calificar como mediocres se puede ver en esta gráfica:

Una subida del 50% a resultas de lo cual cabría preguntarse qué escenario tan catastrófico descontaba el mercado de los resultados del banco para acoger unos datos "normales" con semejante subida.


Ayer ya fue el colmo con Wachovia. En 3 meses el banco ha acumulado una pérdida de 8662 millones de dólares y adicionalmente anunciaron un recorte del 80% del dividendo y con semejante panorama sus acciones se dispararon un 32% al alza en la sesión para continuar subiendo hoy. No quiero ni pensar qué escenario descontaba el mercado con las terroríficas bajadas previas de estas acciones si con semejantes resultados tuvo esa subida.


Estos ejemplos ponen a las claras la sobrerreacción del mercado en un sentido y en otro y la arbitrariedad de los movimientos de las acciones en el corto plazo y cómo dichos movimientos de sobrereacción nos brindan claras oportunidades de comprar buenas compañías a precio de saldo.

En el mercado hay actualmente valoraciones que me llaman muchísimo la atención por lo absurdas. Veamos algunos ejemplos:


Iberia:


La empresa tiene en caja 2.400 millones de euros y su capitalización tras el desplome sufrido asciende a 1.400 millones de euros. Es como comprar un coche con 2.400 euros en la guantera y te lo venden por 1.400 euros. El coche lo puedes tirar y quedarte con el dinero y ganarías "una pasta" . Otro cosa para hacer con el coche es desguazarlo. Resulta que el coche por piezas vale 2.000 millones de euros (book value valor contable de Iberia a la fecha).


¿Qué clase de panorama descuenta el mercado para semejante valoración? Se podría objetar algo si Iberia perdiera dinero pues entonces se podría pensar que el dinero "de la guantera" se esfumaría con la propia actividad de la empresa, pero no es así. Iberia va a ganar este año cerca de los 100 millones de euros a pesar del crudo y del panorama recesivo que se respira.

Seguramente el mercado descuenta un panorama de crudo a 200 o 400 dólares (sí, así es, he oído esa cifra en varios comentarios de foros) y una recesión apocalíptica porque si no, no se explican estos precios.


BME:


En su día ya analizamos esta empresa. Los flujos de capital y la comisión de intermediación de la bolsa, hace que sea fácilmente cuantificable cuánto va a ganar esta empresa en función del volumen negociado en la bolsa española. A su vez, este volumen depende muy mucho lógicamente de los niveles de cotización de las empresas. Cuanto más altas son las cotizaciones más volumen de dinero para un mismo paquete de acciones vendidas. Pues bien, la cotización de BME a 20 euros tras sufrir un varapalo de escándalo, más o menos descontaba el siguiente panorama. Volúmenes correspondientes a un ibex a 8000 puntos durante varios años en ese nivel, además de un impacto fuerte por la normativa nueva MIFID. Os dejo juzgar a vosotros la verosimilitud de este escenario.


Sol Melia:


Solo os doy un dato. La empresa cotiza ahora a niveles de 1996 tras bajar desde los 19 a los 6 euros, si bien gana 10 veces más dinero que entonces y cuenta con medio centenar de hoteles más en sus activos. ¿Qué clase de panorama descuenta la bolsa que va a ocurrir para que sus beneficios retrocedan a los de hace más de 10 años e ignore sus nuevos activos?


BMW:


Esta compañía ha publicado un crecimiento de venta de coches de un 5% en el primer semestre del 2008. Actualmente la compañía vale en Bolsa 15.000 millones de euros pero tiene en caja la friolera de 13.000 millones netos. Eso significa que estamos pagando sólo 2.500 millones por una de las mejores marcas de coches a nivel mundial, que genera 3.000 millones de euros de Cash-flow todos los años. Esto supone que BMW cotiza actualmente a un PER de 0,8 veces.
¿Os imaginais comprar una compañía que con los beneficios de un año se pague a si misma? ¿Os imagináis comprar una casa que, con los beneficios del alquiler de un único año ya se amortizara?


Os he puesto estos ejemplos pero os podría poner unos cuantos más y es que, como he dicho antes, creo sinceramente que estamos en el mejor escenario posible para un inversor "value". Lo único que tenemos que hacer es comprar estas compañías con un enorme descuento y esperar mientras disfrutamos de sus dividendos. Tarde o temprano precio y valor convergerán pues las locuras en bolsas son siempre pasajeras, tanto por arriba como por abajo como lo fue con Terra y Endesa en su día.


Saludos!

Nuestros spreads para esta semana

Tras los resultados negativos de la semana pasada, reducimos el apalancamiento de los tres spreads de arbitraje de mercados que tenemos abiertos. De esta forma cada posición quedará para esta semana de la siguiente manera:

Estrategia ponderación nasdaq 100 frente al SP500

Los malos resultados de Microsoft y Google propinaron un mal resultado de la estrategia la semana pasada, por lo que esta semana le volveríamos a bajar el apalancamiento al mínimo sin embargo vamos a dejarlo como está ya que personalmente pienso que los resultados de Microsoft y Google van a a ser bastante peores que los ofrecidos por Intel, Yahoo, Dell, Hp y otras empresas del nasdaq. Así:

* Compramos o mantenemos 5 mininasdaq a 1828.25

* Vendemos o mantenemos -3 mini sp500 a 1260.5

Estrategia Ponderación de telefónica frente al ibex 35

La semana pasada nos quedamos comprados de 116 futuros de telefónica y vendidos de 16 miniibex ofreciendo este spread un resultado negativo como consecuencia del fuerte rebote vivido en el sector financiero del ibex y del "calentón" del sector eléctrico español. Aplicando nuestra escala de money management casera (bajar 2 veces el apalancamiento cuando se pierda y subirlo 1 cuando se gane) rebajaríamos en 2 posiciones el apalancamiento de la estrategia. Sin embargo vamos a rabajarlo un poco más debido a que creo que el tirón bancario podría continuar apoyado por más buenos resultados de banca americana y porque además el "calentón" del sector energético español podría también durar estos días así que lo vamos a dejar al mínimo de apalancamiento.

Así nos quedamos:

* Comprados de 7 futuros de telefónica a 17.260

* Vendidos de 1 miniibex a 11875

Estrategia Nikkei Vs Ibex 35

Seguimos largos del nikkei y cortos de mini ibex pero reducimos también aquí el apalancamiento pasando de 2 -8 a 1 -4 (la mitad):

* Compramos o mantenemos 1 Nikkei a 13140 puntos

* Vendemos o mantenemos vendidos 4 miniibex a 11875 puntos

Saludos a todos!