Buenos días,

Hoy vuelve la “troika” (FMI-UE-BCE) a Grecia para verificar el cumplimiento de los planes de ajuste por parte de Grecia, condición para la entrega de los 8.000 millones de EUR del siguiente tramo de ayudas que debería recibir en Septiembre. Aunque el mercado descuenta que los recibirá, de no ser así, sería una noticia bastante negativa, especialmente desde que Christine Lagardere está al frente del FMI, con un perfil más duro frente a la problemática de deuda griega.

En los últimos días, y como consecuencia del miedo a una quiebra desordenada de Grecia, el riesgo de default medido por los CDS a 5 años experimentó un nuevo aumento a nivel global, en especial en los países periféricos europeos (en los últimos treinta días el CDS a 5 años de Italia, Portugal y España han sufrido un incremento de 37%, 35% y 20% respectivamente). En particular, en Grecia la cobertura contra un evento de crédito se sitúa actualmente por encima de los 3.100 puntos básicos (31%) lo que representa un incremento superior al 60% respecto a la misma cifra de hace un mes. La hasta ahora escasa efectividad de unos planes de recorte fiscal trampeados y de lejos compatibles con los requisitos de la Unión Europea, sumado a las dudas respecto al grado de participación de los tenedores privados de deuda que tendría el canje, han vuelto a colocar a Grecia en el ojo del huracán y, por lo tanto, a su principal acreedor, los bancos europeos, arrastrando la cotización del euro a su peor nivel desde febrero de 2011 (algo por otra parte positivo ya que mejora las perspectivas para la exportación de la locomotora alemana, dato importante dada la situación de ralentización del crecimiento económico y además enmarcado en un escenario de guerra de divisas que va a más).   Leer más

Después de las vacaciones retomamos el ritmo habitual de comentarios de mercado.

Esta mañana se ha pronunciado el Tribunal Constitucional alemán decide sobre la legalidad constitucional del primer paquete de rescate a Grecia y la creación del fondo de rescate europeo (EFSF). Aunque el tribunal no ha fallado a favor de los demandantes y ha confirmado la constitucionalidad del plan de rescate griego y del EFSF, tal y como se esperaba la sentencia establece condiciones en el sentido de mejorar la legitimación con procedimientos más democráticos a futuro, lo que se traduce en dotar de más peso en este tipo de decisiones al Bundestag. De ahora en adelante el parlamento alemán tendría que aprobar nuevos paquetes de rescate, una situación que supondría un plus de incertidumbre y pérdida de agilidad, especialmente si tenemos en cuenta la oposición interna que está sufriendo la gestión europea de la crisis por parte de Merkel, cuyo partido sigue encadenando derrotas electorales.   Leer más

Tras llevar un par de semanas con las bolsas al borde del ataque de nervios por la elevada volatilidad, a continuación comentamos la perspectiva de lo que está sucediendo junto con una visión del reciente giro mostrado en los mercados como resultado de la reunión de ayer por la Reserva Federal en la cual adelantaba una larga temporada de tipos de interés próximos al 0%.

Tal y como se esperaba, la Reserva Federal de los EE.UU. decidió en su Comité de Mercado Abierto mantener los tipos de interés en el rango 0,00%-0,25%. El tono del comunicado viene a reflejar una mayor preocupación por la evolución de los indicadores macroeconómicos, de hecho reconocen que el crecimiento está siendo “considerablemente menor” de lo que esperaban. Respecto a las expectativas de crecimiento en los próximos meses también han dado un mensaje más negativo pues pasan de esperar una “recuperación del ritmo de crecimiento de trimestres anteriores” a indicar que esperan que la recuperación sea “algo más lenta” de lo que anticipaban en anteriores reuniones.   Leer más

Moody´s ha vuelto a colocar esta mañana a España en la pista de despegue para un rescate y la prima de riesgo de nuevo por encima de los 350 pb, poniendo además el acento en el déficit autonómico…

El problema de España no es de ingresos y deuda, sino de gasto excesivo.

Si nos ceñímos a la realidad de los números la realidad es que, a pesar de existir una enorme crisis financiera a nivel mundial en los últimos 3 años, el PIB no se ha contraído de forma drástica en términos absolutos y se mantiene en el orden del billón de euros. No en vano, España comenzó la crisis con superávit presupuestario y con el sistema bancario sin divisiones inmobiliarias (habían sido vendidas por la banca previamente) y con provisiones anticíclicas.

Es en la partida de otras transferencias corrientes, donde se da dinero a fondo perdido, donde se ha disparado el gasto desde 2006, ascendiendo la deuda total de las Comunidades Autónomas a 115.000 millones de euros, concentrada en unas pocas comunidades especialmente indisciplinadas: Cataluña (31.886 millones y un 16.2% de déficit/PIB en el 4T2010), Comunidad Valenciana (17.600 millones y un 17.2% de déficit/pib), Castilla la Mancha (5.819 millones y 16.5% de déficit/pib) y Baleares (4064 millones y 15.3% déficit/pib), presentan los desequilibrios más importantes y donde la reducción del gasto es vital si España quiere reconducir el gasto.   Leer más

Como continuación al comentario técnico sobre Estados Unidos, una breve reseña de emergentes.

Las bolsas de los países BRIC (Brasil, Rusia, India y China) se encuentran estos días en un momento interesante y ofrecen perspectivas muy diferentes entre sí. Preferimos en este momento Rusia en el corto plazo, mientras que nos mantenemos prudentes en India y China y bajistas en Brasil.

Rusia parece el Mercado más consistente y desarrolla una tendencia alcista muy ordenada que parece convincente en el corto plazo. En cuanto al indio Sensex, se encuentra en una fase de consolidación lateral de las subidas experimentadas en el mes de junio. La bolsa de Shanghai sin embargo muestra fragilidad y podría desarrollar nuevos mínimos por debajo del soporte clave de los 2600 puntos. En cuanto a la tendencia del Bovespa es claramente bajista y la pérdida de los soportes dirige el índice brasileño hacia los mínimos de 2010, en 57.634 puntos.   Leer más

Situación lateral a corto plazo amenazada por una rebaja del rating de EE.UU. que podría llevar los índices un 10% por debajo del nivel actual en las próximas semanas previsión fuertemente alcista para el último trimestre del año.

Corto Plazo: Máximos decrecientes y mínimos crecientes en un verano que se mantiene en el rango lateral. En el corto plazo el S&P tiene el techo establecido en 1340-1360 puntos y soporte en 1296 puntos. En la proximidad de dicho nivel y después de las caídas de los últimos días cabe esperar algún rebote de tipo técnico, aunque el índice volverá a tocar la media de 200 sesiones del mismo modo que hizo en junio. Indicadores de sentimiento en situación neutral.

Largo Plazo: Mantenemos nuestra posición alcista por encima de 1250 puntos, que debería ser la base desde la que se retomen las alzas en el último trimestre del año, una vez finalizado el período estacional de debilidad en el que nos encontramos. Desde nuestro punto de vista, todavía no hemos visto los máximos de este año. Objetivo para final de año en 1420-1440 puntos.   Leer más

Habrá acuerdo sobre el techo de gasto…

El Congreso de EE.UU. votará finalmente a favor del incremento del techo de la deuda, sobre esto no hay prácticamente ninguna duda, de modo que no está en juego la solvencia del país y el riesgo de un incumplimiento con los pagos de la deuda sigue siendo próximo a cero. Lo realmente grave y sobre lo que prácticamente no hay tampoco ninguna duda es que EE.UU. está a punto de perder su calificación AAA como consecuencia de un juego político que durante los últimos meses ha puesto en peligro la gobernabilidad del país, al menos hasta las próximas elecciones a finales de 2012, de modo que la capacidad de tomar decisiones difíciles pero necesarias en materia de consolidación fiscal se ha visto afectada y ha alterado las perspectivas de crecimiento. Esto es lo que están juzgando y van a castigar las agencias de calificación de riesgo. De modo que muy probablemente Estados Unidos llegará a un acuerdo para elevar su techo de gasto y, sin embargo, perderá la máxima calificación por al menos una de las tres grandes agencias de rating.   Leer más

Muchos inversores y ahorradores se preguntan estos días sobre lo que podría suceder si Estados Unidos no logra un acuerdo para elevar el techo de deuda  antes del próximo 3 de agosto. Incluso en ese caso, es poco razonable pensar que se vaya a producir el impago, ya que los gobiernos tienen a dar prioridad al pago de los intereses de deuda antes que otros gastos. Por ese motivo, de no producirse el acuerdo, el Tesoro estadounidense dejará de pagar otros gastos antes de entrar en default.

Es conveniente por lo tanto diferenciar entre techo de deuda y default. El techo de deuda es un mecanismo que se ha venido utilizando desde hace mucho tiempo y no son inusuales los debates sobre su aumento en el último minuto, algo que enmarcamos dentro del juego político norteamericano. Por otro lado, un default es algo totalmente distinto. Que se produzca un default es algo altamente improbable y el techo de deuda se incrementará incluso una hora antes del 2 de Agosto.   Leer más

Buenos días,

Ya conocemos las principales líneas del acuerdo europeo contra la crisis de deuda, cuyas noticias iban llegando de la cumbre europea ayer y animaban las compras en los mercados de renta variable.

En concreto, se rebajan los intereses y se amplían los plazos de devolución de los préstamos a Grecia, Irlanda y Portugal. Los dirigentes de la eurozona dan nuevas y amplias competencias al fondo de rescate financiero (EFSF), ayudando así a Grecia de cara a superar la crisis de la deuda y evitar que la inestabilidad en los mercados se extienda por la región. En concreto se aboga por un especie de “Plan Marshall” para Grecia y se fija el interés de los nuevos préstamos concedidos en el 3,5% ( 4,2% en los anteriores prestamos). Adicionalmente, se contempla prorrogar el vencimiento de la deuda griega hasta un plazo de 15 años como mínimo (frente a 7,5 años fijados en el plan de ayuda anterior) y un plazo máximo de 30 años.   Leer más

Nuevas dudas sobre el resultado de la cumbre que se celebra hoy entre los Jefes de Estado europeos en Bruselas y que abordará posibles soluciones para la crisis de la deuda en la eurozona. La reunión comienza con menos expectativas, tras enfriar los ánimos Angela Merkel, al alejar la posibilidad de que se alcance una solución “exhaustiva” o “definitiva” a la crisis de deuda de Grecia (y más en concreto el desbloqueo del segundo plan de rescate).

El resultado de esta reunión, que será la sexta de este tipo en el último mes, es una incógnita. Solamente parece claro que se, salvo inspiración de último minuto que despierte de su parálisis a los líderes políticos europeos, se descarta una solución radical tipo intervención masiva del BCE o acuerdo para la emisión de eurobonos, por lo que lo más razonable parece ser una vuelta al escenario de solución parcial y ganar tiempo… Algo que es posible pero temporal, ya que el riesgo soberano no puede ser contenido de modo indefinido con este procedimiento e implica que en algún momento en el futuro habrá que reabrir el tema y reconocer un incumplimiento por parte de Grecia..   Leer más