Call spread comprado

La estrategia call spread comprado es una táctica que consiste en comprar una opción call (opción de compra) y vender otra call sobre el mismo subyacente con un precio de ejercicio (strike) más alto. Ambas opciones tienen el mismo vencimiento.

Es decir, la estrategia call spread comprado se construye con dos opciones call sobre el mismo subyacente. Una call se compra y otra se vende.

Esta estrategia permite crear un spread vertical alcista. Así, ante la perspectiva de que el precio del subyacente subirá, se procede con la compra y la venta de opciones call. Ello, limitando tanto los beneficios como las pérdidas potenciales (lo explicaremos en detalle más adelante).

Normalmente, la diferencia entre las primas (prima neta) implica una inversión. La explicación es que la prima pagada por la compra de la call es superior a la recibida por la venta de la otra call. Así, la posición se suele abrir con un déficit.

Características de la estrategia call spread comprado

Entre las características de la estrategia call spread comprado podemos destacar:

Expectativa de mercado: La estrategia call spread comprado se emplea cuando el inversor tiene una percepción claramente alcista del mercado.
Beneficio: El máximo beneficio que puede obtener un inversor con esta estrategia está limitado a la diferencia entre los strikes menos la prima neta. Esto sucede si al vencimiento el precio de cotización del subyacente es superior al precio de ejercicio de la call vendida. En esta situación, las dos opciones serán ejercidas y, por tanto, el resultado de la operación será la diferencia de los precios de ejercicio menos el coste de la prima neta.
Pérdida: La pérdida está limitada a la prima neta, en el caso en que la cotización del subyacente al vencimiento se encuentre por debajo del precio de ejercicio de la call comprada. En dicho escenario, no se ejecutarán las opciones y el resultado de la operación equivaldrá a una pérdida.
Efecto del tiempo: Al tener una opción call vendida y otra opción call comprada, el paso del tiempo afecta poco a la estrategia. En este caso, en función del strike en el que se encuentra cotizando la estrategia, tendremos un efecto positivo o negativo del paso del tiempo.
Riesgo: La estrategia call spread comprado cuenta con un riesgo limitado, ya que el inversor conoce desde el primer momento la máxima pérdida y el máximo riesgo que puede soportar. En este caso, al tener una opción call vendida y otra opción call comprada, podemos suponer que la volatilidad afecta poco a la estrategia, al igual ocurre con el efecto del paso del tiempo.

Otro asunto a tener en cuenta es que el punto de equilibrio en esta estrategia es igual al strike de la call comprada más la prima neta. Si el subyacente supera ese nivel, hay beneficio, pero por debajo de ese umbral, se generan pérdidas. Esto quedará claro con un ejemplo más adelante.

Ejemplo de call spread comprado

Supongamos que se tiene una perspectiva alcista sobre las acciones de la empresa BHY. El inversor compra una opción call sobre dichos títulos con un strike de 300 € (es un paquete de 10 acciones a 30 € cada una) y paga una prima de 35 €.

Asimismo, se vende una call sobre un paquete de acciones similar con strike de 350 €. En este caso, son 10 acciones, cada una con un precio de 35 €. Por esta opción, se cobró una prima de 20 €.

La prima neta de la operación son -15 € (20-35)

Ahora, supongamos que, al vencimiento, las acciones de BHY cotizan a 37 €. Esto significa que las opciones serán ejercidas. Así, el inversor paga 300 € por la opción comprada y cobra 350 € por la opción vendida. El resultado, considerando la prima neta, será:

350-300-15= 35 €

Ahora, ¿qué sucede si al vencimiento la cotización del subyacente es de 27 €? Las opciones no serán ejercidas y el inversor tendrá como pérdida la prima neta, -15 €.

Un tercer escenario podría ser que la cotización del subyacente esté en 33,5 € al vencimiento. En este caso, la opción comprada será ejercida y se pagarán 300 € por 10 acciones. Dichos títulos se podrían vender en el mercado por 335 €. Es decir, la ganancia, considerando la prima neta, sería 0:

335-300-35= 0 €

En conclusión, siempre que el subyacente se sitúe por encima de 33,5 € al culminar el plazo de la opción, habrá un beneficio para el inversor.

*Artículo escrito en colaboración con @enrique-valls.