Ayer me topé con una interesante carta a los clientes por parte de Marks Howard presidente del Hedge Fund Oaktree Capital. En ella habla sobre como funciona el ciclo del crédito y su influencia en los mercados. Para quienes me sigan, esta carta está de alguna manera muy relacionada con mis post sobre la curva de tipos (aqui, aqui, y aqui).
Hay una frase muy importante en este documento que dice así:
"Obsérvelo así: las alzas y bajas económicas son esgrimidas como la causa de las variaciones de los beneficios empresariales, las variaciones de los beneficios empresariales se esgrime como la causa de los movimientos de los mercados. En cualquier caso, en las recesiones y recuperaciones, la actividad económica global solo se desvia ligeramente de su media. ¿Entonces porque los beneficios corporativos aumentan y decrecen en mayor medida? La respuesta se encuentra en el concepto de "apalancamiento" financiero que magnifica el impacto de los beneficios y las perdidas. Y si los beneficios fluctuan así, más que el PIB de la economía pero aún relativamente de forma moderada ¿por qué los mercados financieros flucutan tan dramáticamente con alzas y caídas tan espectaculares? Yo atribuyo esto a fluctuaciones en la psicología de masas, y en particular a la profunda influencia de la psicología de la disponibilidad del capital."
