La semana pasada vimos un par de consideraciones que hay que tener en cuenta a la hora de manejar el PER. Hoy vamos a seguir viendo unos cuántos aspectos que de no tenerlos en cuenta, pueden llevarnos a hacer una mal interpretación de la situación.

3.- ¿Es una empresa cíclica?

Si la empresa en cuestión, por la naturaleza de su negocio, atraviesa etapas de alto crecimiento y alto estancamiento (lo que llamamos comunmente empresas cíclicas), el PER nos puede llevar a falsas conclusiones.

En general se interpreta el PER de la siguiente manera: Cuando es bajo, la empresa está barata y cuando está alto, la empresa está cara. Si nos paramos a pensar, esto es bastante lógico ya que a menor per significa que más beneficios estamos recibiendo por el precio de la acción.

Sin embargo esto se mantiene cierto siempre que haya cierta estabilidad y continuidad en los beneficios. En una empresa cíclica, suele pasar que en el momento en que tiene un PER muy bajo (es decir que ha generado muchos beneficios), lo más probable es que esté a punto de girarse la situación y empiecen a descender los beneficios.

4.- ¿Los activos causantes de los beneficios se capitalizan o se contabilizan como gastos cada año?

Esta consideración tiene que ver con la naturaleza del negocio y la manera en que genera beneficios y como los contabiliza. Para entenderlo vamos a ver 2 casos:

Una empresa que genera beneficios a base de construir fábricas con las que fabricar productos, puede distribuir esos gastos a lo largo de una serie de años. Esto les permite ir amortizándolos poco a poco.

Por otro lado, una empresa que genera beneficios a base de inventar nuevos productos, tendrá altos gastos en I+D y los tendrá que contabilizar cada año (aunque los beneficios derivados de ello se prolonguen en el tiempo).

La empresa que tiene que contabilizar todos sus gastos cada año, lógicamente presentará unos beneficios menores en sus cuentas que la que puede repartir el coste a lo largo de los años. Esto hará que la primera muestre un PER más alto en relación a la empresa que es capaz de capitalizar sus activos.

5.- ¿El E (earnings, beneficios) de la ecuación son reales o ficticios?

Hay 2 tipos de PER. Los que van referidos al pasado (normalmente al año anterior) y los que se elaboran partiendo de las estimaciones de beneficios futuros por parte de los analistas. Lógicamente utilizar las estimaciones de los analistas, incorpora la posibilidad de que estas estimaciones no sean acertadas.

Espero que estas consideraciones acerca del PER os hayan sido útiles y sobre todo hayan servido para entender mejor este ratio y sus posibilidades y limitaciones.

Un saludo,

AndrésR