Cita:
"Buy solid companies currently out of market favor, as measured by their low price-to-earnings, price-to-cash flow or price-to-book value ratios, or by their high yields" (Pag. 158).
"Compra empresas sólidas según su price-to-earnings, price-to-cash flow o price-to-book value ratios, o con un alto yield, y que hayan caído en desgracia a ojos del mercado".
Resumen:
En toda su obra Dreman insiste en que la naturaleza humana nos lleva a comprar empresas cuando están cotizando a precios altos y venderlas a precio bajo. Justo lo contrario de lo que parecería lógico. Este fenómeno se da por varias razones. Principalmente porque todo el mundo quiere subirse al carro del éxito cuando una cotización empieza a subir, lo cual hace que necesariamente la gente compre en el momento menos adecuado.
Por otro lado, Dreman señala la incapacidad que tienen los inversores de hacer estimaciones de beneficios futuros de forma correcta. Dreman defiende que mientras esta incapacidad continúe, las estrategias contrarian de inversión serán rentables.
Comentario:
En el primer punto creo que todos nos podemos poner de acuerdo. No es una buena idea comprar algo cuando todos los demás lo están comprando y por tanto está caro.
Ahora bien, el segundo punto, choca con la filosofía value de alguna manera, y por eso me interesa más comentarlo. Los inversores value intentamos estimar flujo de caja libre en nuestras valoraciones. Para protegernos de nuestra propia ignorancia aplicamos un margen de seguridad. Dreman parece indicar que este trabajo de hacer cálculos futuros es totalmente irrelevante ya que nos podemos equivocar más veces que no.
Mi conlcusión sería que si bien es cierto que nos podemos equivocar, todo depende del tipo de negocio que estemos analizando. Una empresa que tiene unos beneficios recurrentes y estables por la propia naturaleza de su negocio, nos permitirá estar tranquilos con un margen de seguridad menor.
En cualquier caso, me parece que el analizar y el conocer, nunca está de más, y que tomaremos una mejor decisión cuánto más informados estemos. Hay que dedicar tiempo y esfuerzo a evaluar y conocer todos los posibles riesgos.
También es verdad que tenemos el peligro de sobreestimar nuestras posibilidades de conocimiento. Recuerdo un comentario que tenía Buffett sobre el desastre de Long Term Capital Management. Decía que en LTCM habían 2 tipos de personas que lo perdieron todo: los que no sabían nada y los que lo sabían todo.
En definitiva, la "receta mágica" es el sentido común.
Un saludo,
AndrésR
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