Participaciones del usuario Miguel Arias - Fondos

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Miguel Arias 03/10/26 20:31

Ha respondido al tema ¿Mide el IPC toda la verdad? De la inflación de precios a la degradación monetaria real

Gracias, Valentin, por recuperar la ponencia de @juan-such y llevarla un paso más alla. Te propongo dos precisiones que, creo, refuerzan el debate en vez de restarle.La Teoría Cuantitativa dice que el crecimiento del dinero se reparte entre subida de precios y crecimiento real de la economía, con los cambios de velocidad de circulación de por medio. Entre 2020 y 2026 la eurozona creció en términos reales en torno a un 6% acumulado. Y la cuenta casi cuadra: 1,254 (precios) × 1,06 (crecimiento real) ≈ 1,33, muy cerca del 32,5% del M2. Es decir, la mayor parte de los euros "de más" no están degradando cada euro existente: están financiando una economía que produce más. Por eso no tomaría el M2 como medida de la pérdida de poder adquisitivo.El IPC mide si tu dinero compra lo mismo que antes. El crecimiento nominal de la economía mide si conservas tu posición relativa: tu parte del pastel frente a quienes tienen activos. Lo dijiste bien: "mantener su peso relativo en la economía". Ese segundo listón es más exigente, y es donde se nota lo que Enrique Gallego llamaba la inflación de activos: el dinero nuevo aparece antes en el precio de la vivienda y las acciones que en la cesta del súper.Y un matiz fiscal, en línea con el artículo sobre la fiscalidad del buy & hold: dividir entre (1 − 19%) supone pagar impuestos cada año sobre toda la rentabilidad. Eso es lo que le pasa a un depósito, pero no a un fondo traspasable mantenido a largo plazo, donde el impuesto se difiere y el listón bruto real queda bastante por debajo de esa cifra. En cualquier caso, el núcleo de la cartera tiene que ser productivo.Un abrazo,Miguel

Miguel Arias 29/09/26 13:33

Ha respondido al tema ¿Del "Corralito" al Euro Digital? La sutil construcción de la jaula financiera europea

Gracias, Valentin. Tienes razón en que el coste de oportunidad depende de contra qué se compare. Y es verdad que protegerse de la represión con activos reales no cuesta lo mismo que hacerlo con renta fija nominal, que es justo el activo al que esa represión apunta.Me pica la curiosidad, y supongo que a otros usuarios también: ¿qué activos alternativos incluyes en esa parte de la cartera, además del oro físico? ¿Hablamos de metales, materias primas, inmobiliario, capital privado, arte, o de algo más específico? Y ya puestos, ¿en qué año empezaste el trasvase y cómo lo mides frente al S&P 500: en euros y con los dividendos reinvertidos?Quien compró oro en 2000 o en 2019 bate hoy al S&P 500; quien lo compró en 1980 o en 2011 pasó décadas o casi una década sin recuperar el precio. Un abrazo,Miguel

Miguel Arias 29/09/26 07:28

Ha respondido al tema ¿Del "Corralito" al Euro Digital? La sutil construcción de la jaula financiera europea

El hilo conecta con lo que escribiste en 2012 y que rescaté en Corralito, corralón y quita: ante estos escenarios, la jurisdicción manda más que el activo. Vigilar cómo evoluciona esa jurisdicción es exactamente lo que toca.El artículo 21c obliga a los bancos de fuera de la UE a abrir sucursal autorizada para ofrecer servicios bancarios básicos (depósitos, préstamos, garantías) a residentes europeos. Pero, tal como está redactado, deja fuera los servicios de inversión regulados por MiFID, mantiene la excepción de la solicitud por iniciativa del cliente y protege los contratos firmados antes de su aplicación. Es decir: la vía de escape que usaron los argentinos, trasladar valores a un custodio extranjero, no es lo que esta norma regula. Su objetivo declarado es supervisar a los bancos que captan dinero en la UE, no impedir que un residente invierta fuera.El euro digital, tal como está propuesto, no puede cobrar intereses. Ni positivos ni negativos: la propuesta de reglamento lo excluye de forma expresa, y prevé un límite de saldo precisamente para que no compita con los depósitos bancarios. Ese límite no es un tope al ahorro, sino a lo que puedes guardar en ese formato concreto. Además, la propuesta avanza en paralelo con otra que refuerza el efectivo como medio de pago de curso legal. El riesgo que señalas, que un gobierno futuro cambie esas reglas, es legítimo y merece vigilancia; pero hoy es una posibilidad políticaEl problema es la inflación y el coste de oportunidad. Quien lleva quince años preparado para el corralito español ha pagado mucho más de lo que ese corralito le habría quitado. Un abrazo,Miguel

Miguel Arias 23/09/26 14:57

Ha respondido al tema Mi estrategia 20/20 con el oro: Cómo preparar la "pólvora seca" para el próximo gran crash bursátil

Gran paso de la teoría a la operativa, Valentin. La secuencia en dos fases: primero el shock de liquidez, luego la inyección. En la fase 1, el ETC físico tampoco es inmune: en marzo de 2020 el oro llegó a caer en torno a un 12% en pocos días, y en la fase aguda de 2008 también cedió con fuerza — los fondos vendían lo que tenía comprador, y el oro lo tenía. Lo que lo convierte en munición no es que suba, sino que cae mucho menos que la renta variable: cada onza compra más acciones en el suelo. La máxima capitulación solo se reconoce a posteriori. Es el punto débil de toda estrategia de pólvora seca: sin disparador escrito de antemano, el día del pánico siempre parecerá que queda más caída. Mi sugerencia es convertir el gatillo en escalera: desplegar el 20% de ETC por tercios, por ejemplo con la bolsa global a −20%, −30% y −40% desde máximos. Aciertas el suelo en promedio sin necesidad de adivinarlo — y la decisión queda tomada en frío, que es lo que la hace ejecutable en caliente.Un 40% táctico sin flujos de caja es una apuesta a que el crash llega antes de que el coste de oportunidad se coma la ventaja — tú mismo escribías hace unos días que superar el 10% sesga el patrimonio contra el crecimiento. Si es táctico, necesita también regla de salida "sin crash": ¿cuántos años sosteniéndolo antes de volver al peso estructural? Y un apunte español que ya comentamos: la rotación desde un ETC tributa justo al disparar la munición; si parte del bloque vive en fondo UCITS de oro, esa parte se traspasa a la renta variable sin peaje.Un fuerte abrazo,Miguel

Miguel Arias 23/09/26 14:48

Ha respondido al tema Represión financiera y bonos flotantes: ¿Escudo real o trampa de valor?

Gracias por compartir la cartera. "La mejor cartera" no la tiene nadie; tú tienes una cartera explicable — núcleo indexado global, satélites de valor y emergentes, colchón y refugios — y eso ya la pone por delante de la mayoría.Tienes dos horizontes, pero los porcentajes aún están por determinar. La universidad de tu hija es un gasto con fecha e importe conocidos a 6 años: esa cantidad concreta debería vivir íntegra en el bolsillo sin riesgo (monetarios, letras o depósitos escalonados a esa fecha), dimensionada al coste estimado de la carrera — y una vez cubierta, deja de importarle lo que hagan las bolsas. Todo lo demás es cartera de jubilación a 20 años, donde tu 60% de renta variable tiene todo el sentido. Creo que lo que tiene sentido es repartir cada porcentaje entre los dos objetivos y comprobar que el de fecha fija queda blindado.En el espíritu de los "deberes" que comenta Valentin: entre oro (15%) y bitcoin (5%) tienes un 20% en activos refugio que no generan flujos — por encima de la franja del 0-10% que se ha debatido aquí. No es un error si les has asignado función y tamaño a conciencia, pero verifica que ese peso es por tu decisión y no una deriva: con el rally del oro, muchos 8% de origen se han convertido solos en 15% — y recortar hacia el peso objetivo, aunque cueste vender lo que sube, es un amortiguador funcionando. Un abrazo, Miguel

Miguel Arias 20/09/26 21:19

Ha respondido al tema Al oro hay que ponerle "deberes": ¿Qué función cumple realmente en tu cartera de inversión?

Gracias por la cita, Valentín. El error típico del novato es lo que comentas, no es comprar oro — es comprarlo después del rally y venderlo tras cuatro o cinco años planos, aburrido de que no haga nada. Un seguro que se cancela antes del siniestro es dinero tirado: entre 2012 y 2019 el oro no brilló, y quien lo soltó entonces se perdió exactamente la función que le había encargado. La otra cara del mismo deber: si le asignaste la función de amortiguador, cuando sube con fuerza — como ahora — toca recortarlo hacia su peso objetivo, aunque dé vertigo vender lo único que sube. Eso no es traicionar al refugio: es el refugio funcionando. En resumen el oro hay que mantenerlo cuando aburre y podarlo cuando deslumbra.Un fuerte abrazo,Miguel

Miguel Arias 18/09/26 07:03

Ha respondido al tema Represión financiera y bonos flotantes: ¿Escudo real o trampa de valor?

Tienes razón en el argumento, llamé "inflación" a lo que es degradación monetaria. Con tipos reales positivos altos, el oro sufre coste de oportunidad; con tipos reales negativos, brilla. Y la represión financiera es, por definición, tipos reales negativos sostenidos. El oro cubriría el escenario de represión financiera. No obstante hoy la prima que pagamos por el oro está cara.Un abrazo,Miguel

Miguel Arias 17/09/26 07:17

Ha respondido al tema Represión financiera y bonos flotantes: ¿Escudo real o trampa de valor?

Gran segunda entrega, Valentin — y me mojo primero: mi escudo preferido contra la inflación es el oro. Por qué no me convencen los flotantes. Tu análisis ya contiene puntos críticos: en un entorno de represión financiera, el tipo de referencia al que se indexa el FRN es precisamente el instrumento de la represión. La represión se define como mantener el tipo por debajo de la inflación real — luego el bono flotante te indexa, por diseño y con puntualidad trimestral, al lado perdedor de esa desigualdad. Te garantiza cobrar exactamente lo que el represor decida pagar. Es un escudo nominal con fuga real incorporada. Conviene no confundirlo con su primo: el bono ligado a la inflación (linker) se indexa al IPC; el flotante, al tipo de intervención. Bajo represión — tipo < IPC — el linker cobra el lado bueno de la desigualdad y el flotante el malo. Si añadimos que el flotante corporativo suma riesgo de crédito justo cuando los tipos altos estrangulan los balances débiles, y que el minorista accede vía fondos con su comisión, mi conclusión es que para la función de aparcar liquidez ya tengo herramientas más simples (monetarios de deuda pública, Letras cortas) y para la función de generar riqueza real no sirve — como bien dices. Instrumento legítimo, función redundante.Por qué prefiero el oro — con sus condiciones. El oro es el único activo monetario sin pasivo de contraparte: no promete un cupón que la represión pueda licuar, porque no promete nada — simplemente no se puede imprimir. Cinco mil años de historia y los bancos centrales comprándolo a ritmo récord avalan la función. Pero me centro en lo que es: un seguro monetario, no una inversión productiva — no genera flujos, es volátil (ha tenido décadas enteras planas) y su tamaño en cartera debe dimensionarse por la probabilidad del escenario que asegura, no por el miedo: para mí, una franja del 5-10%, no el núcleo. El núcleo antirrepresión sigue siendo el de siempre: negocios globales con poder de fijación de precios, que reprecian cada año lo que la moneda pierde. Sobre tus royalties: me parecen la versión con motor del oro — márgenes blindados contra la inflación de costes de las mineras —, pero no olvidemos que son acciones: cotizan con múltiplos exigentes, tienen beta de mercado y en el shock de liquidez caen con todo, como tú mismo reconoces en tu FAQ. Yo las clasificaría en el cajón de inversión con tesis, no en el de seguro: el seguro puro es el metal (físico o ETC de réplica física); el royalty es oro apalancado a la calidad del negocio.Cómo invertir en oroTres preguntas para animar el debate: (1) ¿Alguien tiene bonos flotantes en cartera? ¿Para qué función exacta que no cubra un monetario? (2) Los del bando del oro: ¿qué porcentaje consideráis "seguro suficiente" — 5%, 10%, más — y en qué formato: físico, ETC o royalties? (3) La incómoda: si la represión dura 15 años, ¿aguantaríais un activo sin cupón ni dividendo todo ese tiempo, o el verdadero escudo es no necesitar renta fija en absoluto? Un abrazo,Miguel

Miguel Arias 02/09/26 09:37

Ha respondido al tema Represión financiera: Cómo salvar tu cartera del corralito digital

Hola Valentín, Muy interesante. Un pequeño resumen para quien llegue de nuevas. Imagina un deudor con una ventaja única: decide él mismo el interés que paga su deuda y además es quien mide la inflación. ¿Qué hará? Pagar un interés por debajo de la subida real de los precios y esperar: cada año su deuda pesa menos sin que nadie vote un impuesto. Eso es la represión financiera: un impuesto invisible sobre el ahorrador, que no ve desaparecer su dinero — solo ve que cada año compra menos. Para que funcione, el ahorrador debe quedarse quieto dentro del sistema (el "público cautivo" de Reinhart): de ahí las fricciones al efectivo, al capital y a las alternativas. Y la defensa del ciudadano son dos: activos que suben con los precios o más (negocios, inmuebles, materias primas) o dinero que el Estado no puede fabricar (oro, bitcoin). Hasta aquí, la tesis, la parte histórica no es teoría conspirativa, es historia documentada. Reinhart y Sbrancia mostraron cómo Occidente licuó así la deuda de la Segunda Guerra Mundial entre 1945 y 1980, y quien tuvo depósitos o letras entre 2010 y 2021 con tipos cero ya vivió una represión suave en primera persona.¿Está falseada la inflación oficial? Una cosa es cierta: el IPC mide una cesta de la compra "media" que no es la tuya — si tu mayor gasto es el alquiler o la cesta del súper, tu inflación personal puede ser mayor que la oficial. El cálculo europeo es público, revisable, y se puede contrastar con otras mediciones independientes que dan cifras parecidas. La frontera que más importa no es "dentro o fuera del sistema", sino dinero parado o dinero invertido. La represión castiga al que tiene el dinero quieto en depósitos y cuentas; apenas puede tocar al que posee trocitos de miles de empresas de todo el mundo. Y para eso no hace falta fugarse a ningún sitio: un fondo indexado global — de los que cualquiera contrata en España — es tener poder adquisitivo mundial: más de la mitad de esas empresas cobran en dólares y todas suben sus precios cuando sube la vida. No hace falta escaparse del euro para dejar de estar cautivo en él.No hace falta llegar a una situación de corralito para actuar bien, porque la cartera correcta para el mundo tranquilo y para el mundo represívo es casi la misma. Esa coincidencia es la mejor noticia. ¿Y el oro y el bitcoin guardado por uno mismo? Son el seguro contra el escenario extremo — y como todo seguro, se contrata en pequeña dosis, según la probabilidad del incendio y no según el miedo que le tengamos. Guardar tú mismo tus bitcoins significa que si pierdes la clave no hay ventanilla de reclamaciones (cambias el riesgo del banco por el riesgo de ti mismo), y no te libra de un solo impuesto — la verdadera soberanía patrimonial es la del que no necesita trucos. La señal que según Napier marcaría que esto pasa de suave a serio: el día que obliguen por ley a los fondos de pensiones europeos a comprar deuda de sus gobiernos. Mientras esa señal no llegue, el mejor refugio contra un dinero que se devalúa es poseer las cosas que ese dinero quiere comprar.Un fuerte abrazo.

Miguel Arias 15/08/26 12:45

Ha respondido al tema Las tres líneas rojas del patrimonio: Cómo separo el Ahorro, la Inversión y la Especulación

Hola Valentin,Doy por cerrados los puntos 2 y 3 casi del todo — solo una precisión — y vuelvo al punto 1, que es donde aún podemos afinar.1. Letras vs. monetarios: propongo que decida la fecha del objetivo, no el instrumento.Tu prevención histórica contra el yield hogging (hambre de rendimiento) es legítima — los "monetarios dinámicos" de 2008 la justifican de sobra —, pero dos hechos actualizan el mapa:- El Reglamento europeo de fondos monetarios (2017/1131), nacido precisamente de aquellas heridas, hoy limita lo que un monetario puede hacer en silencio: vencimiento medio máximo de 60 días, colchones obligatorios de liquidez diaria y semanal, límites de concentración por emisor y transparencia periódica de cartera. El riesgo que describes no ha desaparecido, pero ya no puede crecer a oscuras como entonces.- Y sobre todo: existen monetarios exclusivamente de deuda pública euro. En ellos, el riesgo de crédito es el mismo soberano de una Letra — diversificado además entre varios Tesoros — con D+1 y traspasabilidad. La "ceguera del partícipe" se reduce a leer una política de inversión: el mismo acto de confianza que hacemos al comprar un indexado global.Con eso, la sintesís operativa: gasto previsto a fecha conocida (el impuesto, la entrada, el coche) → Letra a vencimiento, porque la certeza matemática se casa con la fecha. Fondo de emergencia, cuya fecha por definición no se conoce → monetario de deuda pública, porque una emergencia no espera al vencimiento, y vender la Letra en el secundario te devuelve exactamente la volatilidad que querías evitar. Liquidez en tránsito → monetario, como ya haces, por el traspaso. Fíjate que con esta regla el "núcleo duro" se reparte entre ambos instrumentos según la naturaleza del pasivo que cubre — que es, en miniatura, hacer *Asset-Liability Matching* doméstico.Un matiz menor que relativiza la asimetría: la certeza de la Letra dura lo que dura la Letra. A cada rollover reaparece el riesgo de reinversión, de modo que sobre horizontes de varios años la "certeza matemática" es una cadena de certezas de 12 meses con eslabones de tipo desconocido — no muy distinta, en la práctica, de la rentabilidad flotante del monetario.2. Una sola precisión sobre costes: tracking difference ≠ tracking error.Suscribo tu crítica al tracking *error*: la volatilidad de las desviaciones dice poco del coste real. Pero mi propuesta era la tracking difference: la diferencia acumulada de rentabilidad neta entre fondo e índice, año a año. Y esa métrica sí incorpora, por construcción, todo lo que señalas: costes de Nivel I y II, la fricción de réplica y también los ingresos netos del préstamo de valores — si Vanguard devuelve el 100% al fondo, aparece como menor tracking difference. No sustituye al Turnover, que me apunto desde ya: el Turnover es el termómetro *ex ante* (cuánta fricción va a haber) y la tracking difference el veredicto *ex post* (cuánta hubo, ya cobrado el peaje). Con las dos, el partícipe tiene el presupuesto y la factura.3. Nada que añadir. Chapeau.Gracias por el debate. Un fuerte abrazo,Miguel