BC Popular- 6,750 04/2018 ES0213790035

Pues que si compras un put con delta -0,25, comprando 4000 puts tendrías delta=-1000, supongamos que te han entregado 1000 POP, pues con 4000 puts de delta -0,25 ya tienes delta=-1000 y por tanto ya estarías delta neutral. Pero lo mismo podrías hacer con 500 puts de delta -0,5, mientras más alto es el strike del put más delta negativo tiene pero también vale más la prima del put. Que para juntar delta negativo habrá un W que será el óptimo, de eso no me cabe duda, y en ese sentido va la tabla excel de la que habla Rankapino, pero es que hay muchas variablesque intervienen, que si la horquilla, que si el valor temporal, que si se me desajusta el delta más o menos...
Incluso, si creemos que POP va a ir a la baja gracias al efecto del dividendo y al efecto dilución de las nuevas acciones que vengan de la conversión (no creo que seamos muchos), se puede hacer una apuesta suavemente direccional a la baja "juntando" más delta negativo del delta positivo de las acciones POP recibidas.

Sí, si te he entendido. Era la palabra "juntar" la que no entendía. En definitiva, entiendo, que si quieres nivelar los deltas, si despues del canje tuvieramos 500 acciones del Popular y quisieramos cubrirnos con W put de delta -0,5 tendríamos que vender 1.000 warrants.

Al final no he podido resistirme a tantear el asunto, adjunto gráfica. Está muy simplificada y básicamente calcula para 2 STRIKES el valor de las primas en función del subyacente. Partimos de que ya sabemos el precio de canje y por lo tanto el nº de acciones que nos tocan.

El resultado de los puts será la venta de los mismos= NºPuts*(Prima-0.01)-CostePuts

Le quito a la prima 0,01 y eso simula el efecto horquilla.

El resultado de las acciones será NºAcciones*(PrecioEntrega-Precio Canje).

El resultado total la suma de ambos. No nos interesa lo que se gana con el bono, sino únicamente el resultado a partir del canje, para estudiar la cobertura.

Bueno, pues aquí teneis los resultados.

Si, exacto..... pero sería 'comprar' no vender los warrants.....

Aunque todo esto es muy teorico ya que estando en manos de los emisores y con un vencimiento a diciembre aunque el valor temporal se debería perder muy poco a poco aún ya que aún quedarán más de 2 meses y es el ultimo mes, sobre todo los ultimos 20 días de negociación, cuando se pierde más valor temporal los emisores si ven que vamos a por warrants a saco cuando tengan muchos vendidos empezarán a jodernos en la demanda ya que como ellos ponen la horquilla seguro que algo nos fastidian....

El resultado es que si el pop entre canje y entrega no se mueve mucho, entonces los ITM se comportan ligeramente mejor, pero también se puede subsanar el asunto comprando más ATM.

Ahora, como al POP le dé por moverse, el ATM gana de calle. Yo creo que lo mejor es un ATM ligeramente ITM.

Exactamente. El meollo de la cuestión es con qué puts nivelamos el delta de las POP recibidas.

Quizá si..... pero ten en cuenta la velocidad del pop, como digo en pirncipio el valor temporal no se debería erosionar demasiado pues faltará para el vencimiento pero todo es posible con los emisores de warrants... ya que para diciembre cuando no s den las acciones y podamo 'cerrar' la operación deberían faltar aún mes y medio o más para el vencimiento..... desde luego estás hecho todo un crack.....

Ahora que el pop no se baje de los 1,5 antes del mes... que yo la verdad no le veo margen demasiado tal como está el patio todo podría ser.... yo aún no he empezado a comprar pero ya me tienta tirar un primer paquete a los que están en venta, a ver si tiran unos cuantos cientos de miles de euros que tengo un par de cañas puestas.

Bueno pero si te fijas, el cálculo de las primas está hecho suponiendo que las compramos el 4 de octubre y el vto el 21 de diciembre. Eso ya se ha tenido en cuenta.

Trasteando más resulta que la curva azul se vuelve más cóncava cuanto más bajamos el strike y la rosa se aplana más conforme más lo subamos. Además de darle la forma que queramos con el STRIKE podemos subirlas o bajarlas con el nº de PUTS que compremos, pero vamos, en la mayoría de los casos gana de calle el ATM.

Os pongo otro ejemplo con STRIKE 3 y una curva muy cóncava y la otra plana, es decir, con delta más cercano a 1.