hola
la pongo asi pues no me dfeja de otra manera
ARGOS CAPITAL FI
CARTA A LOS INVERSORES- SEPTIEMBRE 2014
Varillas, 6-2º 24003 León
[email protected]
León a 1 de Septiembre de 2014
Queridos Argonautas:
El 16 de Diciembre de 2010 inició su camino el fondo Argos Capital FI (en adelante “Argos”)
con un valor liquidativo de 10€ por participación. A 31 de Agosto de 2014 su valor liquidativo
era de 11,824488€, lo que representa una ganancia del +18,25% sobre el valor inicial y un
+5,35% en lo que va de año. El mes de Agosto ha sido un mes volátil para terminar subiendo en
los mercados- en especial en el americano- pese a todas las circunstancias, aunque en el caso de
los índices con dividendos la recuperación del mes haya sido nimia. En la Carta del mes anterior
os comentaba que aquellos recortes no parecían más que meros recortes veraniegos y al final, ha
sido así. El Argos, por otro lado, ha aguantado como viene siendo habitual esta volatilidad-
aunque en algún momento hemos llegado a caer más que el índice, en otros hemos subido
cuando éste ha caído- y hemos subido hasta casi recuperar todo el recorte del Verano habiendo
incrementado ligeramente la liquidez en este periodo. Pese a todo seguimos concentrados en el
margen de seguridad y lo que os pueda insistir en la disciplina sigue siendo fundamental.
La siguiente tabla compara el valor liquidativo del Argos con los principales índices:
IBEX 35
Ibex35 con div
IGBM TOTAL
S&P 500div
EuroStoxx50 div
ARGOS CAPITAL FI
Desde inicio a 31-8-2014
+7.18%
+33.28%
+37.64%
+74.47%
+31.48%
+18.25%
Si hacemos la comparación viéndola en euros, tenemos que 100.000 euros invertidos en los
índices o en Argos serían a esa misma fecha:
IBEX 35
Ibex35 con div
IGBM TOTAL
S&P 500div
EuroStoxx50 div
ARGOS CAPITAL FI
Desde inicio a 31-8-2014
107.177,61
133.275,22
137.642,12
174.473,59
131.482,64
118.244,88
Los datos de los índices están ajustados por dividendos y splits. Los datos de Argos Capital FI son después de comisiones y gastos.
Datos no auditados. Fuente www.finance.yahoo.com y www.bolsasymercados.es
COMENTARIO GENERAL
“Estaba leyendo algunas de las notas de la Reunión Anual de Berkshire Hathaway 2008
cuando una de las preguntas llamó mi atención. La pregunta era relativa a la decisión de
Warren Buffett de comprar acciones en PetroChina en 2002. Básicamente el preguntador
estaba sorprendido de que hiciera una inversión tan fuerte después de lo que parecía una
pequeña cantidad de due dilligence diciendo «todo lo que hizo fue leer el Informe
Anual,…¿no habría querido hacer más investigación?». Aquí está la pregunta con la
respuesta de Buffett:
«Q35:San Francisco. En 2002, usted invirtió en PetroChina y todo lo que hizo fue
leer el Informe Annual. La mayoría de los inversores profesionales tienen más recursos
en su mano. ¿No habría querido hacer más investigación? ¿Qué es lo que busca en un
Informe Anual como ése?¿Cómo puede hacer una inversión basándose sólo en un
informe?
WB: Lo leí en la primavera de 2002 y no le pedí a nadie su opinión. Pensé que valía
$100 billones después de leer el Informe. Entonces miré el precio y se estaba vendiendo
por $35 billones. ¿Qué sentido tiene hablar con la Dirección? No cambia nada. Si el valor
de mercado hubiera sido de $40 billones necesitarías refinar el análisis. No nos gustan las
cosas que tenemos que llevar hasta tres decimales. Si alguien pesara entre 130-150 kilos
yo no necesitaría precisión,…sabría que está gordo. Si no puedes tomar una decisión sobre
PetroChina basándote en las cifras entonces pasa a la siguiente. No vas a aprender más si
piensas que su mayor yacimiento de petróleo va a declinar ligeramente más rápido, etc.»”
Buffett´s PetroChina Investment: Finding Large Gaps Between Price & Value
John Huber- August 04,2014
“Y éste es el verdadero valor de la liquidez. No tengo liquidez porque piense que vaya a
darme una rentabilidad. No mantengo liquidez porque piense que el mercado está caro y
vaya a haber un crash. Mantengo liquidez porque me da una opción. La opción de ser el
único que pueda actuar cuando todo el mundo a mi alrededor esté en pánico.”
Steve Johnson- CIO Forager Funds Manager
The Australian Financial Review: The real reason you should hold cash- Jul 30 2014
“Sin embargo, si los inversores están tan incómodos con los tipos de interés a cero en los
activos seguros que elevan los precios de las acciones muy por encima del 12-16% que es
la norma histórica de valoración (en el presente las acciones están más del doble de esas
normas por las estimaciones más fiables), están yendo más allá de lo que justifican los
tipos de interés. En su lugar, lo que ocurre es que la prima de riesgo- la compensación por
asumir incertidumbre, volatilidad y riesgo de pérdida extrema- también resulta
comprimida. Podemos cuantificar el impacto que los tipos cero tendrían sobre las
valoraciones de acciones y se necesitarían décadas de tipos cero para justificar las
actuales valoraciones en base a los tipos de interés. Lo que estamos viendo aquí- no se
equivoquen- no es una respuesta racional, justificada y cuantificable a bajos tipos de
interés, sino a una histórica compresión de las primas de riesgo a través de todo tipo de
activos, particularmente acciones, préstamos apalancados y bonos basura.”
Low and expanding risk premiums are the root of abrupt market looses
John P. Hussman- a través John Mauldin OTB 20140813
“Los inversores están encantados. Como Mohamed El- Erian, CEO de PIMCO dijo :«Los
bancos centrales son nuestros mejores amigos no porque les gusten los mercados sino
porque sólo pueden lograr sus objetivos macro a través de los mercados.» Propiamente
reflejado, es sorprendente en sus implicaciones. Un supuesto banco central neutral ha
decidido que puede manipular una recuperación inflando los precios de los activos. El
objetivo es crear un ´efecto riqueza´ que haría que aquellos que invierten en acciones se
sintieran más ricos y decidieran gastar dinero e invertir en nuevos proyectos. Esto
eventualmente se sentiría a través de toda la economía. Esta política monetaria de
“empape” ha sido exitosa en crear riqueza para aquellos que ya eran ricos (y para los
bancos y las firmas de gestión de inversiones que les servían) pero ha sido un espectacular
fracaso en crear empleo y crecimiento económico.”
John Mauldin
Bubbles, bubbles everywhere August 15, 2014
Pese a todos los augurios originales y los sucesos que han venido acaeciendo, el mes de Agosto
ha limpiado sus anteriores recortes y ha vuelto a situarse en niveles cercanos a los máximos del
año- máximos, ciertamente en el caso americano. Ni la quiebra y escándalo del Banco Espirito
Santo, ni la situación geopolítica en Ucrania en la que las cosas no son lo que parece tal y como
se vende en los medios de comunicación, ni la propia situación económica en general han tenido
efecto negativo real sobre los índices. Ni siquiera, en el caso español, la aparición de otro
posible escándalo tipo Gowex en la cotizada E-bioss ha generado dudas razonables en los
inversores.
Como indica Hussman en la cita del inicio, el problema es que como hemos venido comentando
desde hace años, la política de los bancos centrales de tipos de interés cercanos a cero, ha
supuesto un cambio en la actitud de los inversores más conservadores hacia el resto de los
activos. La represión financiera para facilitarle las cosas a “aquellos que ya eran ricos (en
palabras de Mauldin)”, en concreto aquellos que tenían y tienen especiales lazos con el sector
financiero- no sólo particulares, sino sobre todo, las instituciones financieras: léase bancos-, ha
llevado a que mientras éstos pueden refinanciar sus malos proyectos una y otra vez a precios
cada vez más baratos, los particulares e inversores conservadores, se ven forzados a
conformarse con migajas e incluso rentabilidades ligeramente negativas (sólo aliviadas por la
insistencia de una cada vez más evidente deflación) o a dar el salto hacia productos mucho
menos seguros y donde el riesgo de pérdida real es inherente. Y, por otro lado, creo que os
comenté en una Carta anterior el hecho ya demostrado de que dicho efecto riqueza es realmente
nimio o incluso ligeramente negativo.
Y muchos dan el salto; entre otros motivos guiados por “asesores financieros” cuya retribución
variable se ve favorecida (o alentada) por el asesoramiento hacia dichos productos. Se
encuentran en la tesitura de no ganar nada o invertir en productos que tienen un mayor riesgo
pero que ofrecen una renta (yield) mayor en el corto plazo- de hecho en el Expansión de 30 de
Agosto de 2014 pág 05 de su sección “Expansión del Inversor”: ´En el momento actual, en el
que los bonos están en mínimos, cinco empresas del Ibex ofrecen una rentabilidad por
dividendo superior al 5%, lo que las convierte en atractivas opciones de inversión a corto
plazo.´ Lo que significa que muchos inversores están optando por cobrar la renta a corto plazo
pensando que son alternativas a sus antiguos plazos fijos,…mientras suban las acciones la
operación les saldrá perfecta; el problema es que no subirán siempre y no son inversores que
acepten fácilmente las pérdidas que la bolsa puede ofrecer. Ved un ejemplo distinto.
Recordaréis como en su día os comentaba que teníamos un REIT belga y que lo consideraba un
placeholder, un sitio donde esperar con nuestro dinero. Nos generaba una renta anual del 7% y
lo razonable es que, pese a los vaivenes del mercado, cuando llegara el caso pudiéramos
venderlo más o menos en los niveles de compra iniciales cuanto menos e incluso por encima.
Bien, pues hasta la fecha nos ha ido generando esa renta anual del 7% y cotiza por encima de
nuestro precio de compra inicial. La diferencia, no es sólo de renta y de tipo de compañía o
subyacente, sino que éramos perfectamente conscientes de los riesgos al hacerlo.
Dejadme que os copie una cita al respecto de los riesgos de esta opción de búsqueda de renta/
yield en activos que sólo parecen seguros mientras no hay problemas:
“Un área que emerge como particularmente burbujeante es el mercado de bonos
corporativo. Los inversores están escasamente compensados por los riesgos que están
asumiendo. En 2007, un depósito a tres meses rentaba más que lo que lo hacen los bonos
basura hoy. Las rentas promedio globales de deuda de grado de inversión [no los bonos
basura, nota mía] cayeron a un récord de 2.45% mientras escribimos esto desde 3.4% hace
un año, de acuerdo con el Bank of America Merrill Lynch´s Global Corporate Index.
Inversores veteranos en bonos high-yield y deuda bancaria ven formarse una burbuja.
Wilbur L. Ross, presidente y CEO de WL Ross&Co ha señalado una “bomba de tiempo” en
los mercados de deuda. Ross señaló que un tercio de los emisores primerizos tenían una
calificación de CCC o menos y en el pasado año más del 60% de los bonos high-yield
fueron refinanciaciones. Nada del capital era para utilizarse para circulante o expansión,
sino refinanciaciones del balance. Algunos piensan que es bueno que no haya más nuevo
apalancamiento, pero es mucho peor. Esto significa que muchas compañías no tienen
efectivo para amortizar deuda y tienen que refinanciarse.
Un día, toda esa deuda vencerá y terminará con un bang. “Estamos construyendo una
bomba de tiempo aún más grande” con $500 billones de deuda venciendo anualmente
entre 2018 y 2020, un tiempo en el que refinanciarse no será tan sencillo como lo es hoy,
dijo el señor Ross. Los bonos gubernamentales tampoco son seguros porque si revierten a
la media de los años 2000 a 2010, los bonos a diez años caerían un 23%. “Si hay tanto
riesgo de caída en los bonos normales” los más arriesgados high yield están aún más
sobre preciados, dijo Ross. ´Podemos mirar atrás y decir que la burbuja real es la
deuda´.”
John Mauldin- Bubbles, bubbles everywhere 15-8-2014
En circunstancias así, en las que se nos está pidiendo jugar a un juego que no ofrece más que un
pequeño alivio en el corto plazo, nosotros no estamos jugando- o si queréis verlo de otra forma,
sólo estamos afectados de forma tangencial. Durante el mes, hemos seguido incrementando
ligeramente la liquidez en cartera de forma que tenemos ahora poco más del 64% invertido en
acciones (de las que nuestro placeholder representa el 1.40%) con la misma intención que os
relata la cita inicial de Steve Johnson: no pretendemos adivinar si habrá un crash en el mercado,
obviamente no la mantenemos por la poca rentabilidad que nos da,…la mantenemos para
poderla utilizar cuando encontremos inversiones realmente atractivas, iguales o mejores que las
que tenemos actualmente en cartera. La liquidez nos da esa opción, esa posibilidad y cuando
encontremos algo que realmente merezca la pena- tanto si el mercado se desploma como si
sigue disparado- la usaremos sin problema.
Dejadme ahora que os comente algo respecto a la cita inicial de Buffett y su “proceso de
inversión”. Como podéis leer la persona que le hace la pregunta desde San Francisco está
sorprendida de la falta de “diligencia debida” (due dilligence) que aplicó Buffett a la hora de
invertir en la compañía PetroChina,…básicamente ninguno según los estándares de los
“inversores profesionales”.
Tal y como se espera de los analistas y gestores, parece casi obligado dado el enorme volumen
de recursos a su alcance, el visitar a las empresas, reunirse con los directivos, y un montón de
cosas más …que Buffett ni se molestó. Tened en cuenta que no significa que “como Buffett no
lo hizo, no es algo que aporte valor al análisis”. Conozco muy buenos inversores que consideran
fundamental el proceso de reunirse diariamente con una serie de empresas para poderlas
analizar- entre ellos Peter Lynch- por lo que el hacerlo no es algo que haya de ir precisamente
en contra de un buen análisis. Sin embargo, tiene sus riesgos como se ha podido comprobar en
múltiples casos- Pescanova sin ir más lejos- donde los CEO de las compañías se muestran más
como hábiles vendedores de los logros de sus compañías y nos “venden” estupendamente sus
empresas. Ya lo había advertido Benjamin Graham y lo mismo Walter Schloss o el propio
Buffett.
Sin embargo la importancia de todo ese due dilligence no es tan importante cuando te
encuentras algo que salta a la vista. Como dice bien, a veces no necesitas precisión hasta el
tercer decimal para saber si alguien está gordo. En el método value la mayor importancia ha de
darse al margen de seguridad,…cuanto mayor sea éste, mayor seguridad para nuestra
inversión. Por tanto, cuando aparece una posible inversión a la vista en la que tenemos la cierta
tranquilidad de que nuestra valoración, prudente, ofrece un enorme margen de seguridad entre
lo que estimamos su valor intrínseco y el precio al que el mercado nos está pidiendo por ella, el
conocer algún detalle extra – como dice Buffett sobre la velocidad de amortización de un
determinado pozo petrolífero o si durante un determinado trimestre los resultados han caído por
debajo de lo que estimaba el consenso del mercado- no aporta realmente valor al análisis.
No en el sentido que importa de veras. Que no es otro que conocer si realmente tenemos
suficiente margen de seguridad o no. Como dice Buffett, si nuestra estimación del valor
intrínseco fuera muy ajustada al precio que se nos pide en el mercado, quizás sí tengamos que
“refinar” nuestro análisis,…la cuestión es que no tenemos obligación de hacerlo. Es más
sencillo, como Buffett ha demostrado una y otra vez, pasar a otra inversión donde no sea
necesario llegar al tercer decimal. Pensadlo bien, ¿qué sentido tiene decidir si una empresa vale
10€ por acción o 10,058€ y está cotizando a 9,75€? Eso se parece más a la discusión de “galgos
y podencos”,…es tirarse piedras al propio tejado, es tratar de saltar vallas de 2.95 metros cuando
nos está permitido saltarlas de 10 centímetros. Me recuerda a Tin Cup.
No sé si todos habréis visto esta película, una comedia romántica protagonizada por Kevin
Costner y Rene Russo sobre el mundo del golf. Costner es un fantástico y genial jugador
“aficionado” de golf, un desastre a nivel personal que por su carácter nunca ha logrado nada en
la vida. Se ve impelido a aceptar retos- que sólo él se pone- para demostrar su valía como
jugador. En una escena le pregunta a Rene Russo que hace de psicóloga: “¿Qué puede hacer que
un hombre decida cruzar a nado un río infestado de cocodrilos, cuando justo al lado tiene una
barca con la que hacerlo?” y ella, sagaz, le contesta “que ese hombre está loco”,…pero él insiste
tratando de explicarse, tratando de hacerla entender que él busca el logro inalcanzable, el hoyo
más difícil conseguido de un solo golpe…. Pero el “malo”- Don Johnson-, le comenta en otra
escena que, a veces, no es necesaria la genialidad para ganar.
Invertir tiene mucho de esta parte, la del sentido común, la de elegir nosotros las batallas en las
que queremos luchar. Como os he comentado en repetidas ocasiones no tenemos la obligación
de comprar de todo ni en cada momento, nadie nos va a poner falta, tan sólo tenemos que
esperar pacientemente a que aparezca esa oportunidad que nos haga chiribitas en los ojos,…si
salís de ligoteo por la noche y os encontráis con una chica que se parece más a Ava Gardner (o a
Giselle Bundchen para los más actuales) que a la niña del Exorcista, quizás no sea una auténtica
top model, pero seguramente disfrutaréis mucho más la velada. Hay empresas así.
Por poneros un ejemplo propio de nuestra cartera- y sin hablar de algunas que os he comentado
que estaban realmente tiradas de precio como en su día fue Barratt Developments- el caso de
Cal-Maine es sintomático: Quizás recordéis cómo os decía que, aunque la empresa
históricamente tenía entre su forma de crecer el complementar la parte orgánica o interna con
las adquisiciones de otras granjas y explotaciones productoras, al hacer el análisis estimé que el
crecimiento que dicha parte inorgánica nos iba a aportar iba a ser cero; pese a ello, la empresa
resultó que valía bastante más de lo que cotizaba, por lo que la adquirimos; dicho de otra forma
nos llevamos el crecimiento inorgánico gratis. Actualmente, sin contar dividendos, nos ha
generado un 79% de rentabilidad, y seguimos tan felices siendo los españoles que “más huevos
tenemos”,…los argonautas somos así, señora.
Al igual que en cartas anteriores, para que la comparativa de la evolución de vuestro fondo con
los mercados pueda daros algo más de información ya que cada vez pesa más en la cartera, y
dado que las primeras decisiones se tomaron el 21-1-2011, puede ser interesante ver qué tal se
han valorado por el mercado las compañías que tenemos en la cartera desde esa fecha hasta el
31-8-2014. La evolución de los respectivos índices en ese periodo ha sido el siguiente: -0.93%,
+22.19%, +25.80%, +68.72% y +25.82% respectivamente. La selección de bolsa actual en ese
mismo periodo nos ha generado un +14.74%; en el año lleva un +2.87%( en ambos casos sin
incluir dividendos en nuestra cartera mientras los índices sí los incluyen- para haceros una idea,
si incluyéramos los dividendos, nuestro acumulado sería +38.30%, sólo por detrás del
S&P500). En este punto os hago un inciso, como sabéis hemos ido vendiendo alguna de las
empresas que teníamos con fuertes plusvalías; mientras la teníamos en cartera su “beneficio” se
mostraba en la comparativa. Al haberlas vendido y realizar la plusvalía, ya no aparece su
efecto en esta comparativa. Al igual que en la carta anterior no os fijéis en los movimientos a
corto, tened la vista puesta en el sendero y el objetivo a largo plazo.
Algunas Empresas
Si os parece vamos a comentar algunas cosas de algunas empresas que tenemos en cartera.
AUSDRILL: Esta empresa de servicios al sector minero, tanto en exploración como
producción, ha seguido pasando por momentos de dificultad asociados a la propia situación del
sector que está acusando la falta de crecimiento económico y en el que la mayor parte de los
trabajos son continuación de los ya iniciados en su día o contratos de mantenimiento del nivel
básico de producción. Los nuevos contratos de producción y exploración, en general en África,
aportan el fruto de los años de construir relaciones y ganar cuota de mercado. En esta situación,
la compañía se ha centrado en limpiar balance, reducir endeudamiento y seguir ajustando costes.
Estos esfuerzos se han visto bien valorados por el mercado, lo que ha hecho que haya
recuperado las fuertes pérdidas iniciales que supuso su profit warning. Ha mantenido el pago de
dividendos gracias al efectivo que tiene en caja y que nos pagará ahora en Septiembre. Sus
previsiones son que el sector minero haya tocado suelo y comience a remontar hacia 2015. Esta
recuperación del sector tirará con fuerza de los resultados de esta gran compañía.
BME: Nuestra empresa, que sigue contando con el monopolio de hecho sobre los mercados de
capitales españoles, ha presentado unas buenas cifras durante este primer semestre y se
encuentra en los mejores niveles desde hace tres años. Sus cifras siguen siendo apabullantes- es
lo que tiene ser prácticamente un monopolio- y la fortaleza del negocio y su balance resaltan
como una supernova. Nos pagará nuevamente dividendos en unos pocos días y lo mejor que se
puede decir de ella es que sigue operando “como es costumbre”. En su día había temores de
cómo la caída de los mercados le afectaba o cómo podían afectarle la existencia de otros
operadores; al final la cosa ha quedado en agua de borrajas. Naturalmente la empresa no se
queda quieta y le interesa ofrecer cada vez mayores productos y servicios, …ello agranda el
foso alrededor de su castillo (el famoso “moat” para los que seguís a Buffett) y permite evitarse
grandes descalabros en su negocio- no en su cotización, que son dos cosas completamente
diferentes en el corto plazo. Incluso un escándalo como el de Gowex o el posible de E-bioss no
le han hecho realmente mella; son casos aislados y la compañía no es responsable de las malas
prácticas de sus cotizadas. Aunque no me gusta para nada- como inversor- la moda de las
SOCIMI, como accionistas de BME debemos darle la bienvenida y rezar para que sigan
saliendo muchas más compañías a cotizar, ya que todo ello redundará en nuestro beneficio. Es
una situación curiosa, me gusta la empresa, pero no me gustaría “caer” en su negocio,…el
trading y la especulación no es lo nuestro. Quedémonos con el casino y que otros se dejen los
cuartos en nuestro local.
Berkshire Hathaway: Durante este mes, el vehículo inversor de Warren Buffett ha marcado un
hito histórico: por primera vez en su historia ha superado los $200.000 por acción
(evidentemente de la Clase A, la clase B es 1/1.500). De hecho según escribo estas líneas ha
superado los $206.000 lo que nos supone una rentabilidad del 75% sobre nuestra inversión
inicial. Con ser esto importante, no lo es más que el hecho de que Buffett sigue al frente y está
realizando una serie de operaciones que continúan mejorando y preparando el futuro de la
empresa sin él. Es cierto que en el momento, Dios quiera que sea tarde, en que Buffett fallezca
desaparecerá lo que se ha denominado el “efecto Buffett” o la “prima Buffett”, en el sentido de
que, se supone que se está pagando una mejor valoración por la compañía de la que tendría si no
estuviera él al frente. Sin embargo, dicho “efecto” creo que es más un mito que un hecho
real,…a lo largo de la historia, la cotización ha fluctuado no muy lejos de los niveles de
valoración actuales,…incluso cuando su “efecto” era muy superior porque el propio tamaño de
la empresa era mucho más pequeño y le permitía conseguir mayores rentabilidades promedio. Sí
es cierto que hay algo que desaparecerá con él y es que es imposible encontrar otro inversor con
su capacidad para llevar la inversión a nuevos niveles, cada vez más complejos por el tamaño en
sí. Pero Berkshire siempre tendrá mucha liquidez y siempre será una empresa con la que se
contará para determinadas operaciones. Entre las últimas operaciones que ha incorporado ha
sido participar en la financiación de la compra de Burguer King y está generando enormes
cantidades- cada vez mayores- de efectivo gracias a las inversiones en capital en las empresas
de ferrocarril o de electricidad.
Bjorn Borg: Esta empresa sigue inmersa en un sector, el consumo, que sigue sufriendo los
efectos de la crisis. A lo largo del semestre ha mejorado sus cifras respecto a las de año pasado,
en especial los márgenes lo que demuestra su esfuerzo en el control de costes. Las operaciones
en Finlandia o Inglaterra por ejemplo, han ido muy bien lo que ha compensado en parte la
languidez de otros mercados. Ha seguido pagando dividendo y, pese a toda la crisis, aún está
manteniendo niveles de rentabilidad sobre recursos propios de doble dígito; esto es importante
por cuanto no es su “nivel razonable” o su nivel de rentabilidad en un escenario económico
normal,…al igual que otras empresas del sector consumo, el contar con amplios márgenes
operativos les permite superar las dificultades y aguantar las tormentas,…incluso aunque
algunas de éstas sean tan fuertes como la actual crisis económica.
CAL-MAINE: Nuestra empresa americana, de la que comentamos más arriba un breve esbozo,
ha seguido en línea con lo que en ella es habitual. Parece que, afortunadamente, los americanos
no se han olvidado de la buena costumbre de desayunar fuerte con un par de huevos fritos y
bacon (¡habrá que buscar a la líder del bacon y ver si está barata!). Durante el año ha seguido
incrementado tanto ventas como beneficios y márgenes gracias, sobre todo a haber
incrementado el volumen de docenas producidas y vendidas (8 y 2% respectivamente) así como
el precio medio por docena (12%). El segmento de huevos especiales, de mayor precio y
márgenes, ha seguido aportando a los buenos resultados. Por primera vez, se han vendido más
de mil millones de huevos,….lo que nos coloca como los mayores productores con diferencia en
Estados Unidos. Sigue sin tener deuda y nos ha pagado un 3.30% de rentabilidad por dividendo
en estos últimos doce meses, que sumado a la plusvalía actual de un 84% podemos decir que ha
resultado un buen lugar donde poner vuestro dinero. Y lo mejor está por llegar.
Varios
El mes pasado os pedía que le dierais la bienvenida a un par de nuevos argonautas. Uno de
ellos, de Madrid, había entrado ya muy enfermo pero tras hablar con su yerno- argonauta desde
el inicio- y conocernos, decidió que el mejor lugar para proteger el patrimonio de su familia era
el Argos. Hoy, lamentablemente, he de comunicaros que Antonio- ése era su nombre- nos ha
dejado y os pido que os unáis a mí en enviarle los mejores deseos y recuerdos para Begoña, su
mujer, y sus dos hijas. También sabéis porque lo he comentado a través de Linkedin o
Facebook, que personalmente tengo a dos personas muy cercanas, mi cuñada y una amiga de la
infancia, afectadas y encarando esa terrible enfermedad que es el cáncer. En este mes muchos
me habéis hecho llegar vuestros ánimos y vuestro apoyo y sé que cuento con todos
vosotros,…por cosas así, me enorgullezco de ser vuestro Jasón.
Dado que a algunos de vosotros os impactó un artículo que escribí para FundsPeople hablando
precisamente de estas personas cercanas y no tanto del mundo de las inversiones o del Argos en
concreto, he decidido adjuntároslo como anexo esperando que os resulte interesante y ameno.
Tal y como os indico en él, aunque no es un artículo centrado en el ámbito inversor, lo cierto es
que conocer a quien os gestiona el patrimonio que habéis confiado, creo que es una de las
obligaciones de todo inversor.
Como dice Buffett, la felicidad consiste en trabajar en lo que te gusta con la gente a la que
aprecias realmente. Ése es mi caso actualmente, me encanta mi trabajo y me encanta la gente
para la que trabajo: vosotros, los argonautas. Si este artículo os sirve para conocerme mejor o
simplemente para conocer otra faceta de mi carácter, bienvenido sea….(¡ahora se produce una
estampida tras leer el susodicho artículo, jajajaja!)
También me gustaría que le dierais la bienvenida a un nuevo argonauta,…¡éste recién nacido!
Se llama Luis y es de Valladolid. Enhorabuena a los padres. Por cierto, a partir de una o dos
semanas, empezaré a compaginar los artículos para FundsPeople con otros para Rankia. No os
asustéis, soy incapaz de comprometerme a dos artículos distintos semanales, por lo que los iré
intercalando en cada uno, por lo que tendréis una semana en Rankia y otra en FundsPeople,…¡y
espero seguir sin aburriros!
Como podéis observar en el gráfico final, pese a que se ha reducido ligeramente la posición en
bolsa, el valor intrínseco se ha incrementado ligeramente hasta alcanzar los 17,07€ por
participación, por lo que a los precios actuales sería equivalente a comprar un billete de cien
euros por 69,20€.
Como siempre agradeceros nuevamente vuestra confianza y apoyo continuado.
PD: Cada vez más argonautas estáis incorporados a Facebook, por lo que la comunicación intra mes es
más habitual. Cada Viernes tendréis mi artículo en http://www.fundspeople.com/gente/miguel-de-juan-
57607/blog/
Miguel de Juan Fernández
ARGOS CAPITAL FI
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+34 682 808 821
Ibex35
Ibex35 con div
IGBM Total
S&P500div
EuroStoxx50
ARGOS CAPITAL
Año 2011*
-14,43%
-9,08%
-10,14%
2,10%
-14,77%
-10,00%
Año 2012
-4,66%
2,78%
5,01%
16,00%
19,57%
9,14%
Año 2013
21,42%
27,75%
29,88%
32,40%
22,74%
14,27%
Año 2014
8,19%
11,63%
12,31%
9,89%
5,12%
5,35%
Anualizada*
1,89%
8,05%
8,99%
16,19%
7,66%
4,62%
Diferencia
2,74%
-3,43%
-4,37%
-11,57%
-3,04%
* Incluye desde el 16-
12-2010
Desde el 21-1-2011
Anualizada
-0,26%
5,71%
6,56%
15,59%
6,57%
4,78%
Diferencia
5,04%
-0,92%
-1,78%
-10,80%
-1.78%
Algo distinto…un poco de fe
Miguel de Juan Fernández- A bordo del ARGOS 22 Agosto 2014
Antes de empezar quiero pediros disculpas a todos los que leáis este artículo pensando sólo en la óptica
de la inversión value. En esta ocasión y aunque intentaré ligarlo con el ámbito de las inversiones – a ver
cómo me sale- no tengo el alma dispuesta para algo que no sea más personal,…por ello me disculpo ante
vosotros con toda humildad y en la esperanza de que me comprenderéis y no me daréis de collejas.
Lo he compartido en Linkedin y Facebook y ha sido un consuelo recibir tantas visitas a la siguiente
información: “Mi cuñada- la mujer de mi hermano pequeño- y una amiga de la infancia están pasando
horas muy bajas debido al cáncer, en el caso concreto de mi cuñada, las esperanzas médicas se
desvanecen”. Ambas son jóvenes, tienen niños pequeños y son adoradas por sus esposos. A veces es
importante relativizar las cosas ya que por muy importantes que puedan parecernos en un momento
determinado, la vida te sorprende con hechos o malas nuevas que te dejan en tu sitio y te recuerdan lo
pobre y pequeñito que uno es.
Siempre he tenido mucha fe; soy un gran pecador, por supuesto, pero nunca he tenido crisis en mi fe en
Jesús,…aunque me haya alejado de Él, siempre le he sentido cerca y siempre he sentido Su cariño.
Podréis llamarlo una niñería aquellos que no creáis,…pero no lo es, para mí es consustancial a mi vida
entera y no puedo evitar declarar aquello en lo que creo. Esa fe me ha permitido tener la fortaleza
suficiente para no derrumbarme ante hechos cercanos que afectan a nuestras vidas o para dar consuelo
(¡eso espero!) cuando la muerte o la enfermedad ha azotado a algunos de mis amigos, conocidos o,
recientemente, argonautas.
Pero es muy duro, muuuy duro, no poder consolar a tu hermano pequeño cuando te cuenta que va a perder
a la mujer de su vida, cuando te pide que mantenga por él la fe que en esos momentos no encuentra. Se te
cae el alma al suelo,…se te cae el alma por tu hermano, por el consuelo que no puedes transmitirle por no
estar en ese momento cerca y porque lo único que en ese momento le consolaría es algo que tú no puedes
otorgar porque no está en tu mano. ¡Dios cuánto duele! Os lo garantizo. Puedo escribir el adiós a un
primo mío muy querido que falleció de improviso hace algo más de un año,…pero al leerlo en su funeral
todos los recuerdos de él, que está y le sientes presente, se te agolpan y no puedes retener las lágrimas.
Puedo rezar por mi cuñada y mi amiga, por mi hermano y pedirle esperanza, calma, fortaleza, fe, …pero
no puedo dársela. No está en mi mano. Aunque la muerte en sí o hablar de ella nunca ha sido algo que me
haya molestado o atemorizado o dado “mal yuyu”, la fe que me otorga calma a mí no puedo transmitírsela
a quien la necesita más que yo. E incluso, a veces, el hablar con seguridad y tranquilidad del hecho – lo
que antes se llamaba el ayudar al “bien morir”- da la sensación de insensibilidad o de hipocresía,…pero
no es así.
Por eso es un consuelo enorme- para mí- el saber que tantos desconocidos se han visto impelidos a
comentar o leer el caso de una enfermedad que afecta a unas personas que ellos no conocen, y saber que
incluso muchos de ellos habrán elevado sus ojos al Cielo- creyentes o no- para desear lo mejor, …sea lo
que sea. A Dios no le pido algo en concreto, que también, sino sobre todo al desconocer Su intención
hacia ellas, poder aceptarla y confiar en Él,…aunque con la esperanza en que Su voluntad coincida con la
nuestra de tenerlas con nosotros unos cuantos años más. Dado que Jesús nos dijo: “…pedid como si ya se
os hubiera concedido”, yo le doy las gracias, porque sé que se nos ha concedido,…lo que no sé es “el
qué” y deseando que sea lo que más deseamos ahora. Ojalá sea así. Pero si no lo es, le pido esa fortaleza
para consolar, esa esperanza en que Su voluntad, aún siendo incomprensible para los mortales, es lo mejor
que puede pasarles.
La inversión, con cosas así, queda en un segundo plano- ha de ser así si hemos de ser personas decentes-
un plano importante pues de ello dependen muchas personas, pero es un segundo plano. Y creo que en
este sentido conocer a quien sea vuestro gestor de patrimonio, de fondo de inversión,…en el plano
personal, es importante. No hablo de haceros amigos de él, aunque en mi caso con los argonautas intento
que me vean así, sino que conozcan cómo es a nivel personal esa persona, pues pienso que su forma de
ser,…el reflejo de su alma, se volcará sobre su forma de cuidar del patrimonio de aquellos que le han
confiado su gestión.
En la Carta de Lanzamiento del Argos Capital FI, citaba cómo Buffett al cerrar su partnership había
recomendado a unos pocos amigos suyos para que aquellos inversores que no quisieran seguir con él en
Berkshire Hathaway pudieran tener su patrimonio invertido con estos amigos en quien él confiaba. Como
él decía,…no podría decir quién de ellos obtendría la mayor rentabilidad, pero sabía que cualquiera de
ellos sería un buen pastor para su dinero. Esto se consigue conociendo a la persona y esa persona ha de
tener un carácter determinado. Curiosamente el propio Buffett es agnóstico, pero su comportamiento
siempre me ha parecido (en lo tocante a los temas profesionales) muy cercano a un hombre de fe, si me
permitís la expresión.
Quizás el artículo de hoy no haga que los argonautas ganen más dinero, pero al menos les será útil para
conocer algo más a un pecador, aferrado a su fe como a un clavo ardiendo, en los momentos más trágicos
de una de las personas que más quiere en el mundo. Y creo que conocer eso, no es algo que esté de más.
Un abrazo a todos y hasta el próximo artículo. Gracias por vuestras oraciones y mensajes de ánimo.
