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Gold Mining Inc - Banco de Oro con tremendo potencial
Gold Mining Inc (GLDG) – $1.86
Esta empresa es personalmente mi mayor posición en apalancamiento al precio del oro, quien me conoce sabe que llevo recomendado firmemente esta acción desde los $0.60 cuando aún ni siquiera cotizaba en el NYSE.
Hace dos años escribí una tesis de 100 páginas sobre la historia del oro y la plata como parte del sistema monetario internacional y porqué ahora es el momento de tener una asignación a metales preciosos en cualquier portfolio, pues bien, GLDG cumple esta característica a la perfección.
Introducción
Gold Mining Inc fue fundada por el emprendedor y empresario Amir Adnani (mayor accionista individual de la compañía) en 2011, junto con un grupo fuerte de accionistas con nombre en el sector (Rick Rule, Doug Casey, Marin Katusa, Sprott Global, IamGold…)cuyo modelo de negocio era simplemente comprar proyectos de oro en las Américas durante el mercado bajista en metales preciosos que comenzó en 2012 hasta la fecha, para luego venderlos a un precio más alto cuando el interés por el mercado del oro volviera, con 80M en cash han adquirido 14 proyectos, con 30m onzas de oro en el suelo lo que equivale a un precio de $3 EV por onza, cuando los peers en “development stage” están evaluándose a +$60/onza, la siguiente etapa para GLDG es quitar el riesgo a estos proyectos y venderlos alrededor de $100/onza, lo cual es una gran revaluación en la empresa y ofrece a los inversores una fuerte razón para invertir en el capital social de la compañía como veremos luego en el apartado Valuación.
Gracias a 10 años de disciplina adquiriendo proyectos baratos, han conseguido obtener un portfolio de 14 proyectos con 30m onzas, y para aumentar aún más el valor por acción de sus accionistas idearon una estrategia a mi parecer increíble, han creado una subsidiaria dentro de la empresa llamada Gold Royalty Corp, la cual planean hacer el IPO de la misma lo antes posible, hicieron la registración F-1 de la compañía con la SEC, el 8 de Diciembre de 2020, llevo siguiendo muy de cerca esta empresa, y muy posiblemente en el H1 de 2021 esta empresa tenga éste vehículo propio con +17 royalties en sus diversos proyectos, con un equipo directivo asombroso con experiencia probada en el sector.
Para poneros en situación, un royalty, básicamente es un contrato legal, que autoriza en este caso a Gold Royalty Corp, a adquirir, vamos a decir un 2% fijo de las ganancias del proyecto de por vida (2% NSR), es decir si la mina en particular genera 100.000 onzas al año, Gold Royalty Corp, recibirá 2.000 onzas a coste 0 de por vida, si la mina genera más onzas o descubren nuevos depósitos para alargar la vida útil de la mina todo sería beneficio ya que todo incremento ira directamente a su ganancia neta y pueden utilizar este flujo de caja para hacer crecer la compañía de forma orgánica y sin dilución a los accionistas. Al ser un modelo de negocio muy superior al tradicional de operar una mina, este tipo de empresas están evaluadas normalmente por la industria a x4 NAV o 40 veces FCF.
Como siempre digo antes de invertir hay que hacer los deberes y saber en qué se invierte, para más información remito a la página web de la empresa donde pueden encontrar las últimas noticias, así como la presentación para inversores. https://www.goldmining.com/
Precedentes
La gente piensa que la forma de ganar dinero en el sector de los recursos naturales es extraer el recurso y venderlo para “generar dinero” constantemente (actualmente el precio de muchos recursos naturales están por debajo del coste total de producción), las fortunas en el sector de la minería también se forman comprando activos en los mercados bajistas “bear” cuando se pueden comprar empresas probadas y minadas en ciclos anteriores a valuaciones muy baratas y mantenerlos en tu Balance Sheet, hasta que el mercado se ponga alcista de nuevo y poder venderlos caros.
Pues bien, Gold Mining Inc ha ejecutado este modelo de negocio a la perfección, pero no han sido los primeros, ha habido dos compañías que ya han realizado esta estrategia de “banco de metales” exitosamente con otros recursos:
Lumina Copper, el empresario y billonario Ross Beaty, adquirió proyectos de cobre durante la década de 1990 cuando el precio del metal estaba por debajo del coste de producción y por tanto las minas no eran económicas, bajando drásticamente la valuación de las mismas, por ello que empezaron a adquirir proyectos que solo eran económicos a +$2.7/cobre , cuando el mercado dio la vuelta en 2003 y el precio ascendió de $0.7 a $4, el precio de la acción paso de 0.50 a 10 dando un 2.000% de retorno a los inversores que confiaron en el modelo de negocio de la compañía.
Silver Standard Resources (SSR), Robert Quartermine hizo lo mismo con proyectos de plata, generando muchísimo valor para sus accionistas.
Wheaton Precious Metals, con $20b de capitalización bursátil actualmente, fue la primera empresa con el modelo Royalty y fue creada por Ian Telfer, que pertenece al equipo directivo de la empresa y no es por simple casualidad, quieren volver a realizar el éxito que tuvieron en el mercado anterior de metales preciosos.
Ejecutivos
Cuando fui escuchando el año pasado los “fichajes” que estaba realizando Gold Mining para dirigir Gold Royalty Corp, cada nombramiento me sorprendía aún más, para los fans del baloncesto este quipo es como el “Dream Team del 92” con Michael Jordan, Magic Johnson, Larry Bird etc… sabes que algo bueno va a ocurrir.
Valuación
Vamos a desglosar la empresa en 3 partes:
1. Gold Mining Inc, con 157.7M de acciones “fully diluted” a un precio de $1.86 nos deja una capitalización bursátil de $293M, sin deuda por tanto sin riesgo de bancarrota y cash en su Balance Sheet de $7M, tendríamos un EV de $286M.
El plan que han dado a entender los directivos de la empresa es vender los proyectos a diversas compañías cuando el mercado volviese a mostrar intereses, y durante 2020 hemos visto muchas financiaciones de compañías nuevas y existentes.
Tienen 30M de onzas de oro en el suelo repartidas en 14 proyectos lo cual nos sitúa en una valuación de EV/Onza de $10, que es el precio que estas pagando por onza en el suelo al comprar una acción de GLDG, lo cual es baratísimo comparado con el precio pagado por M&A en el sector, incluso mucho más barato que el precio por exploración.
Como podemos observar en la imagen anterior, la cual ofrece una visualización clara de cómo están evaluadas compañías por EV/onza a un precio similar como el de 2012 de $1850/onza. GLDG ofrece una revalorización tremenda en el precio de la acción, una vez el mercado de a conocer el increíble valor intrínseco dentro de esta empresa.
Es muy complicado que todos los proyectos vayan a tener un comprador, lo cual vamos a agenciar un valor conservativo de compra de $60 EV/onza, lo cual sitúa Gold Mining Inc con un valor de $1.8b.
2. Proyecto de Uranio, si estáis familiarizados con el mercado del uranio y la energía nuclear os digo que echéis un vistazo a UEC y URC, empresas también dirigida por Amir Adnani con modelo de negocio muy parecido.
GLDG, poseen el 75% del interés de un proyecto de Uranio llamado Rea Uranium, Saskatchewan, situado en Western Athabasca Basin, la cuál es la cuna de proyectos de uranio debido a su componente de alto contenido en uranio y con “in situ recovery”, la forma más económica de extraer uranio, situado cerca de empresas como Fission o NextGen, hay un gran interés en consolidar esta parte del mapa, lo cual no me sorprendería que ofreciesen $150m por el proyecto.
3. Gold Royalty Corp, saldrá como vehículo propio en 2021 y es la parte más especulativa para darle un valor, viendo los competidores cercanos a la empresa, con un pipeline de 17 proyectos y 30m de onzas en el suelo, el IPO podrá tener un valor cercano a los $300m, viendo el F-1, GLDG contará con el 85% de la empresa lo que da un valor de $255m.
Si consiguen hacer el IPO exitosamente y obtener uno o varios royalties del portfolio en funcionamiento como hizo WPM o OR, la acción podría situarse cerca de $1b de capitalización nursátil o $850m en valor para los actuales accionistas de GLDG, al ser este un caso hipotético no vamos a utilizarlo para calcular el valor de la compañía.
Valor total = $2.2b
Lo cual supone un precio objetivo de $12.25 por acción.
Conclusión
Si no dispones de diversificación en tu portfolio a metales preciosos, GOLD MINING INC ofrece una gran oportunidad para participar en este sector de la mano de los mejores inversores y mejores ejecutivos a una valuación muy atractiva.
Recomiendo tener un 3-5% del portfolio en esta posición si eres un inversor paciente y piensas que el precio del oro va a seguir subiendo durante la década e ir aumentando posición anualmente si la métrica EV/onza baja.
Recordar, precio es lo que pagas, valor es lo que recibes.
Preguntas
Cualquier pregunta o comentario que tengáis me encantaría leerlo y ayudaros si es posible.
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