Por desgracia, con varios puntos negativos a mí entender (y pocos o ninguno positivo):
- Mencionan en el punto Tercero: “Información de la marcha de la Compañía. Se informa de la marcha general de la compañía”. POBRE, por no decir muy deficiente.
- En Ruegos y preguntas señalan que “el accionista D. Ferrán Iturbe pregunta acerca de la situación económica actual de ECOENERGIA MONTSIA MAESTRAT, S.A y de la planta de Argentina, pregunta que fue resuelta en el momento por el Presidente de la Junta de manera clara y comprensible, sin haber lugar a más preguntas”. POBRE, por no decir muy deficiente (si alguien tiene novedades sobre este tema le agradecería que las compartiera y por supuesto, si el Sr. Ferrán Iturbe está leyendo este foro le animo a participar exponiendo el contenido de contestación “clara y comprensible” indigna de ser recogida en el HR (lo digo con ironía esto último).
“Si bien con anterioridad el Grupo había informado sobre la publicación de previsiones para
2014, como consecuencia de diferentes negociaciones que se están llevando a cabo y que pueden tener un impacto en la evolución del Grupo, el Consejo de Administración ha decidido por unanimidad no publicar previsiones para 2014. Las citadas negociaciones únicamente tendrían potencialmente impacto en las actividades de los nuevos negocios. El Grupo informará al mercado en caso de que fructifiquen las citadas negociaciones”....
GRIÑÓ ECOLOGIC es un grupo de empresas dedicadas a la gestión integral de residuos y a su transformación en energías limpias. Fundada en 1933, en 1970 D. Francisco Griñó Batlle inició la actividad de Servicios de Recogida y Transporte de Residuos, siendo este quién inició la dirección estratégica hacia el negocio de Servicios Medio Ambientales. Debutaron en el MAB en 2011. Es de las empresas con más “solera” del MAB.
Griñó Ecologic ofrece una cobertura integral en la gestión y tratamiento de residuos, respeta el medio ambiente y transforma los residuos en energía verde. Griñó Ecologic se dedica a la transformación de residuos en combustibles alternativos (CSR) y su valorización energética, y a la transformación de materiales orgánicos para la obtención de combustible
La compañía se ha posicionado como una de las empresas con mayor proyección a escala nacional e internacional en la gestión y tratamiento integral de residuos y su posterior valorización energética. El negocio de gestión medio ambiental tiene un alto potencial de crecimiento, con una tendencia a cero en residuos destinados a vertedero. Actualmente los residuos enviados a vertedero en España son, en su mayoría, recursos recuperables con múltiples aplicaciones. Griñó Ecologic es líder en España en la transformación de residuos en CSR (combustible sólido recuperado) para su posterior valorización energética.
· ¿Cómo han evolucionado los resultados en los últimos años?
Como podemos observar en los resultados publicados por la compañía en Mayo, en el periodo 2015-2019 (en tan solo 4 años) las ventas se incrementan en un 84%, mientras que el EBITDA crece en una proporción mayor, en un 98%, lo que demuestra que la compañía tiene una capacidad de crecimiento sin sacrificar márgenes, gracias además a una mejora en el mix de negocio (mayor peso de los negocios con mayor valor añadido y margen). No hay muchas empresas en el mercado que dupliquen ebitda en 4 años y casi dupliquen ventas en idéntico periodo sin incurrir en un alto mayor de endeudamiento. En el caso de Griñó, además, han reducido el ratio de apalancamiento financiero de 4,6X a 1,8X ebitda en idéntico periodo de tiempo.
En 2015, cuando la compañía tenía un EBITDA de poco más de 3 millones de euros, su cotización en bolsa superaba los 2,50 euros por acción. En 2019 el Ebitda ha superado los 6 millones de euros y su cotización a día de hoy es de 1,21€. En resumen, su ebitda es del doble y su precio en bolsa es de la mitad.
Evolución de los resultados en los últimos 4 ejercicios
Evolución de los resultados en los últimos 3 ejercicios
· ¿Y el endeudamiento?
La compañía ha reducido su endeudamiento en tan sólo 4 años de una ratio de 4,56X ebitda a tan sólo 1,80x ebitda. Dicha mejora de ratios es debida a la buena evolución del negocio así como a la amortización de deuda bancaria.
Evolución DFN últimos 4 ejercicios
· ¿Con qué ratios cotiza el sector de Waste Management a nivel mundial?
Según se puede observar, según Gurufocus que analiza el ratio EV /Ebitda (EV = Enterprise value, o lo que es lo mismo, capitalización bursátil + deuda financiera neta) la media sectorial a nivel mundial (tienen en cuenta los ratios de 136 empresas del mismo sector para obtener dicho ratio) es de 10,99X ebitda. Ni que decir tiene que es un sector ESENCIAL para cualquier país y para cualquier economía.
Media sectorial mundial veces EV/Ebitda
· ¿Con qué ratios cotiza actualmente Griño?
Actualmente capitaliza cerca de 35 millones de euros, que añadiendo los 11,2 millones de deuda financiera neta arroja un EV (Enterprise Value) de 46,2 millones de euros. Siendo su EBITDA de 2019 de 6,2 millones de euros, esto arroja una ratio de 7,45X EV ebitda. Una ratio sensiblemente inferior a la media sectorial de 10,99X ebitda, obtenida a través de los datos de 136 peers.
· ¿A cuánto cotizaría si cotizara en línea con la media sectorial de 10,99X ebitda?
6,216 millones de ebitda multiplicado por 10,99 veces resulta un EV teórico de 68,31 millones de euros. Se resta los 11,2 millones de DFN y quedarían 57 millones de euros de Mkt cap, dividido entre 3 millones de acciones arrojaría un precio de en torno a 1,91€ por título, en caso de que Griñó cotizara en línea con la media sectorial a nivel mundial. Griñó acabó el año 2019 cotizando en 1,76€, y en este año 2020 ha llegado a los 2,44€. Actualmente cotiza a 1,21€ por acción.
· ¿Cómo está el valor técnicamente?
El valor ha realizado un suelo redondeado de corto plazo del que está saliendo al alza, con resistencia en 1,14 y 1,17 euros, ya superadas. Actualmente ha superado dichas resistencias con un volumen bastante superior al habitual. Además, ha cruzado al alza la media de 100 sesiones, hecho que cuando se ha producido anteriormente ha anticipado subidas.
Encontramos resistencias en 1,76€, en 1,93€ y en el entorno comprendido entre 2,30€ y 2,45€
En la publicación de resultados del primer semestre de 2022 Griñó indica que ya no será necesario realizar deterioros adicionales de la planta Diesel R.
HR resultados primer semestre 2022
¿Qué impacto tiene esto en la cuenta de resultados?
Tendrá un impacto anual de +1,5 millones de euros en el resultado de explotación como se puede observar en la captura de los resultados del ejercicio completo 2021 donde se cuantifica el deterioro realizado/a realizar en dicha planta en 1,5 millones de euros anuales. Según se indica en el HR de hace pocos días, este deterioro ya no se tendrá que realizar. Además reiteran que "es un activo estratégico y continuamos completando el desarrollo necesario para su operación rentable de acuerdo con las condiciones actuales de mercado"
Deterioro que se realizaba por planta de Diesel R
¿En qué se traduce el no deterioro por este importe en la cuenta de resultados?
a) El beneficio de explotación se vería incrementado por este efecto contable en la cantidad de +1.5 millones de euros respecto al ejercicio previo.
b) El beneficio neto anual desde que se deje de aplicar el deterioro podría verse incrementado por este efecto en torno a 1 millón de euros anuales (1,5 millones de beneficio de explotación quitando el 35% de impuesto de sociedades aproximadamente podría resultar en un incremento del beneficio neto de 1 millón de euros).
El beneficio neto del ejercicio 2021 fue de 2,15 millones de euros, presentando un incremento del 47% respecto al ejercicio 2020. A pesar de ser un año excepcional el 2021 y a pesar del difícil entorno macro y geopolítico en 2022, en el primer semestre de 2022 han vuelto a aumentar el beneficio neto en más de un 13%.
De cara al futuro. La empresa cada año presenta un cuadro con el resultado de explotación "proforma". En este cuadro proforma se muestra cómo sería el resultado de explotación sin el efecto del deterioro de la planta de Diesel R y sin el efecto de la amortización del fondo de comercio. Así, el resultado de explotación de 2021 proforma hubiera sido de 6,82 millones de euros frente a los 3,33 millones presentados (más del doble). El beneficio neto proforma sin estos deterioros/amortizaciones hubiera sido de en torno a 4,34 millones de euros frente a los 2,07 presentados.
****** EVOLUCIÓN DEL RESULTADO EN LOS ÚLTIMOS 4 EJERCICIOS: ****** * Incremento del 82% del Ebitda entre 2018 y 2021 (pasa de 4,95 millones de euros a más de 9). Actualmente cotiza a menos de 7 veces EV/ebitda (incluyendo la poca deuda que tiene en el enterprise o valor empresa) * Incremento del 39% de la facturación. * El ebitda crece el doble que la facturación. Crecen sin sacrificar márgenes a pesar de la pandemia y del periodo actual de tensión de precios. * Crecer a una TACC del 22% es una creación importante de valor para el accionista, año tras año.
****** EVOLUCIÓN DEL RESULTADO PROFORMA EN LOS ÚLTIMOS 5 EJERCICIOS: ******
* Incremento del Resultado de Explotación Proforma del 210% entre 2017 y 2021, pasando éste de 2,2 millones de euros a 6,82 millones de euros.
