Re-Evaluación de la Situación de Mercado

El mercado se ha movido fuerte hacia abajo. A pesar de las expectativas bajistas que manteníamos en nuestra última estrategia planteada, para el vencimiento de febrero ( http://operativaintradia.spaces.live.com/blog/cns!26AF107B403AB2B8!370.entry ), la corrección a la que estamos asistiendo es significativamente de mayor calado que el previsto, por lo que deberíamos Re-Evaluar la situación... Este movimiento debe estar justificado por algo más que una simple corrección técnica de mercado, que vamos a intentar descubrir: si identificamos las causas del cambio tendencial, podremos identificar las posibles soluciones, y así apuntarnos para cuando el mercado vuelva a girarse.

Los motivos que anotábamos en nuestra anterior Estrategia, para iniciar posiciones bajistas tras el vencimiento de Febrero, eran los siguientes:

1º) Fallo en la ruputura del importante nivel de los 3.000 puntos de futuro de EuroStoxx 50. El fallo se ha producido además tras la primera semana alcista de comienzo de año, por lo que buena parte de los Gestores Indexados han podido caer en la posible "trampa alcista".

2º) Posible conclusión de módulo de Elliot con tres ondas impulsivas desde el comienzo de la fase de reacción alcista, en los niveles de los 1.761 puntos del Futuro del EuroStoxx 50. Si este fuera el caso, asistiríamos a un tramo correctivo de dos ondas impulsivas.

3º) En principio las medidas cuantitativas norteamericanas de estímulo monetario, tienen prevista su finalización en el mes de Marzo.De hecho, esta situación ya ha comenzado a producirse en China, y sabemos que siempre los mercados se anticipan a los acontecimientos, por lo que desde ya, podría originarse una corriente vendedora anticipando esa circunstancia, que propiciase la corrección de mercado que estamos esperando.

De lo anterior esperábamos una corrección hacia la zona de los 2.800 puntos de EuroStoxx, que se han rebasado holgadamente, luego algo nuevo debe de estar descontando el mercado... veamos:

1º) Del lado de la Microeconomía, podríamos decir con la información disponible hasta el momento, que los Resultados de las Empresas no están defraudando: De las 500 empresas que integran el índice norteamericano SP500, aproximadamente 300 empresas ya han publicado resultados, y por el momento hay 4 sorpresas positivas (resultados por encima de las estimaciones), por cada sorpresa negativa. En principio parece que aquí no está el problema....

2º) Del lado Macroeconómico las cosas también parecen estar O.K: Según las últimas Previsiones del FMI, se espera que la economía mundial crezca en 2010 un 3.9 % frente al 3.1 % de previsión anterior. Para 2011 la previsión de crecimiento es del 4.3 %.... Las previsiones norteamericanas extraidas del último discurso de la Nación de Obama, van en la misma dirección: El Gobierno USA espera un crecimiento del 2,7 % del PIB este año, acelerándose hasta un 3.8 % y 4.3 % respectivamente en los dos próximos ejercicios; la inflación se mantendría en niveles de 1.9 % (2010), 1.5 % (2011) y 2.0 % (2012). La tasa de desempleo alcanzaría un máximo en 10 % este año, para descender hasta niveles de 9.2 % en 2011 y 8.3 % en 2012.... Las previsiones del BCE, también son optimistas, luego, en principio aquí tampoco está el problema....

3º) El nuevo Factor a tener en cuenta, lo constituye el incremento del Riesgo Pais, de algunas economías de la Zona Euro, junto con la desfavorable evolución de la cotización del Euro: Estamos asistiendo a crecimientos alarmantes entre los diferenciales de bonos Griego, Portugues, Español e Italiano, con respecto del Bonon alemán, junto a importantes crecimientos en los CDS de la deuda de estos paises, y desplome de la cotización del Euro. Aquí podría estar el problema.

Una vez localizado el problema causante de las Ventas, vamos a analizarlo. Pero para ello, es necesario que miremos atrás y hagamos algo de historia respecto de la evolución de la Crisis en la que nos encontramos.

El origen fundamental de la primera debacle de los mercados, lo tenemos en unos Sistemas financieros quebrados, y salvados más tarde (y de ahí la recuperación de los mercados...) por los Gobiernos. Ahora bien, para ello, EEUU, U.K y Japón, se han visto en la necesidad de recurrir a políticas cuantitativas (esto es, emisión de nuevo dinero...), mientras que oficialmente la Eurozona no lo ha hecho. Eso ha explicado una fuerte revalorización del euro frente al resto de monedas, hasta hace poco....

Pero el problema ahora ha saltado a "la siguiente articulación"... Por cambiar de tercio, todo el muno habla de la rodilla de Rafa Nadal, sin embargo, el problema real reside en sus tobillos ... Para solucionarlo, juega con unas plantillas que modifican la pisada del jugador, pero el problema ha saltado a la siguiente articulación, esto es, su rodilla. Utilizando el mismo ejemplo, el endeudamiento al que han tenido que recurrir buena parte de los Gobiernos desarrollados, para salvar a sus sistemas financieros, les ha obligado a endeudarse sobre manera, lo que unido al parón económico y la consiguiente disminución de ingresos via impuestos ligados a la actividad, está provocando una situación límite, de riesgo financiero, no ya en empresas demasiado grandes para dejar que quiebren, sino en sus paises de origen. Este efecto, lógicamente es más patente en aquellas economías que no han recurrido a "la magia de la política cuantitativa..."

Por tanto, el mercado tiene miedo ahora a el Riesgo de Default de varios paises desarrollados de peso... pero, si no han dejado quebrar a las grandes entidades financieras, ¿dejarán quebrar a paises como Grecia, Portugal, España o Italia...? NO. La solución pasa por inyectar dinero a estas economías. ¿Cómo?: Probablemente con emisión de nuevo papel en la eurozona, esto es, recurrimiento a políticas cuantitativas, cuya expectativa está provocando la caida del euro. Probablemente este efecto se agudizará, según nos acerquemos al vencimiento trimestral de Marzo.

Pero cuidado, la solución propuesta, se dice muy fácilmente, pero resulta más complicada de ejecutar para el caso de la Eurozona, que en el caso de paises soberanos de un solo Gobierno. La emisión de nuevo dinero, y la consiguiente devaluación implícita de la moneda, empobrecerá a todos los Estados por igual, para salvar únicamente a aquellos que no han tenido la responsabilidad suficiente para cumplir con los criterios europeos.... entramos en el farragoso campo de la política, pero no queda otra solución.

Estaremos atentos pues, a la llegada de nueva información referente a las cuestiones tratadas, que puedan marcarnos un punto de inflexión en el mercado. De momento lo que tenenos es Tendencia Bajista.

Trading Intradiario: Ventajas e Inconvenientes

Por Operativa Intradía entendemos la toma de posiciones, con un plazo temporal máximo de la sesión en la que se iniciaron, frente a lo que sería la Operativa Tradicional, de tomar y mantener posiciones a lo largo de un periodo de tiempo mayor. Desde mi punto de vista, el principal objetivo la operativa intradiaria, en conta de lo que muchos pudieran pensar, es reducir el riesgo soportado por el Trader. A lo largo de mi carrera porfesional, primero como director de análisis, y luego como especialista en operativa intradía, he podido constatar que los Traders que obtenían mejores resultados de forma consistente en evaluaciones de periodos largos de tiempo, eran aquellos que utilizaban la operativa intradiaria, y los motivos que explicarían este hecho desde mi punto de vista, son sencillos:

1º) La mejor forma de reducir el riesgo, es acortando el tiempo de exposición al mercado, y el trader intradiario, queda exento del peligroso riesgo overnight, a la vez que su exposición real al mercado se limita a las operaciones que abre y cierra en el día. Una estrategia de comprar y mantener implica un compromiso con el riesgo del 100% del tiempo, dado que lo que ocurra aún con el mercado cerrado, tendrá implicaciones en los precios del día siguiente, sin que el trader tenga margen de maniobra en el hueco de apertura que se producirá. Una estrategia de daytrading, reduce sensiblemente el riesgo soportado, limitándolo al periodo de duración de los trades abiertos.

2º) La única forma efectiva de controlar el riesgo mediante ejecución de stops, es dentro del Espacio Intradiario. Fuera de él, el Trader queda expuesto al hueco Overnight, que queda fuera de su control, y por tanto es incapaz de determinar de una forma precisa con antelación, la cuantía de la pérdida de un Trade malo. Pongamos el ejemplo de una empresa que quiebra ( si, las empresas quiebran, y no sólo los chicharros, léase Enron, Lehman, etc....), y la noticia aparece con el mercado cerrado. Aunque el Trade tenga presupuestado un nivel máximo de pérdidas, el primer cambio del valor (si es que llega a tenerlo....), se situará muy por debajo de su stoploss. Igualmente ocurriría para casos menos dramáticos, de anuncios de macroampliaciones de capital, emisión de bonos convertibles, operaciones corporativas, etc....

Ahora bien, este tipo de operativa es muy específica, y requiere de unas herramientas y técnicas de control del riesgo adecuadas. En primer lugar, como los movimientos a los que se puede aspirar dentro del rango intradiario son relativamente pequeños, es necesario unos instrumentos amplificadores de los mismos, y unos reducidos costes de transacción, para que financieramente puedan reportar algo al trader. Por ejemplo, si yo soy capaz de capturar un movimiento del 0,3% en el Futuro del EuroStoxx 50 (aproximadamente 9 puntos para la cotización actual de 2.800 puntos ), sin apalancamiento apenas podría vencer los costes de transacción de esa operación, por lo que financieramente no resultaría interesante realizada. Sin embargo, gracias a la utilización de los Futuros sobre este índice, con un efecto apalancamiento de entorno a las 15 veces, ese movimiento del +0,3% se transforma en un +4,5% sobre mi cartera ( 0,3% x 15 = 4,5% ), lo que me permite beneficiarme de estas pequeñas oscilaciones en el precio dentro del rango intradiario. Una puntualización sobre este último aspecto. Uno de los principales errores de los traders que se pasan del contado al derivado, es no comprender correctamente las consecuencias del efecto apalancamiento, operando con los derivados de la misma forma que operaban con el contado, esto es, saliéndose del espacio intradiario. Comprenderán uds. fácilmente que, un hueco de apertura en contra del 2% es soportable con contado (apalancamiento 1), mientras que puede convertirse en un verdadero drama con derivados... (-30% de agujero en la cartera al aplicar el factor apalancamiento 15, al movimiento del 2%). Por tanto mi opinión es que el derivado está para lo que está, para el trading direccional en el intradía, y para operaciones de cobertura de contado en el caso de que nos queramos salir de ese espacio (tambíen se pueden utilizar estrategias con Opciones de Riesgo Cerrado, y Futuros rebajando el apalancamiento hasta aproximarlo a 1, para fuera del rango intradiario...), y que las malas experiencias sufridas por muchos se deben principalemente a una mala utilización del producto, más que al riesgo del derivado en sí mismo.

Las mencionadas arriba son en mi opinión, LAS PRINCIPALES VENTAJAS de la operativa intrdiaria sobre el resto de operativas. Sin embargo también existen otras ventajas secundarias, sobre todo si utilizamos Futuros Financieros, dignas de ser tomadas en cuenta:

1º) Posibilidad de trabajar tramos de mercado, que no hacen al Trader tan dependiente de la Tendencia global del mismo. El Gestor que no se creyó el movimiento de rebote del año pasado, dejó pasar su tren, y quien sabe cuando volverá a pasar el próximo... sin embargo, en el espacio intradiario los trenes salen cada día, por lo que el resultado del Trader no depende tanto de una mala decisión... Otro ejemplo sería la posibilidad de trabajar el lado Corto del Mercado: Cierto es, que también se puede hacer fuera del espacio intradiario con el Préstamo de Acciones, o los Cfds, warrants, etc... Sin embargo, existen notables ventajas en relación a la utilización de Futuros en cuanto a disponibilidad, profundidad de mercado, costes y transparencia de mercado.

2º) Posibilidad de hacer Trading sobre Indices, con la consecuente reducción de riesgo no sistemático soportado por el Trader: En efecto, supongamos que un día cualquiera, tras un buen cierre de N.Y. una evolución favorable de los mercados asiáticos, y un contexto apropiado del gráfico de Santander, decido abrir una posición larga en este subyacente, comprando futuros sobre acciones del mismo. Todo ocurre según lo previsto, el Ibex abre al alza, y Santander como miembro integrante del mismo con gran ponderación y alta Beta, sube también. Sin embargo, poco después de la apertura aparece la noticia de que debido a las recientes adquisiciones realizadas por este banco, se ha generado una importante necesidad de liquidez, y por ello Santander ha realizado una colocación de acciones por proceso acelerado, un 5% por debajo de los niveles de cierre de la sesión anterior... A pesar de que mis expectativas eran correctas, y que el mercado sube, Santander rápidamente ajusta su precio a la baja como consecuencia de la nueva información fundamental allegada al mercado, y el Trade resulta perdedor... Si mis expectativas hubiesen sido erróneas, y el mercado estuviese bajando, Santander caería además de por el ajuste de la noticia, por el arrastre del mercado. Sin embargo, si en vez de iniciar esa posición larga con un sólo activo, lo hubiese hecho sobre una cesta de valores de 50 activos (como la constituyen los futuros sobre el índice EuroStoxx 50), en la que Santander no pesa más del 3%, su caida apenas hubiese afectado a mi posición larga en un entorno de mercado alcista. Luego al hacer Trading sobre valores en vez de índices, estoy soportando un riesgo adicional, en comparación con la situación de hacer Trading sobre índices, que es el riesgo específico del activo sobre el que tradeo. El ejemplo anterior es sólo un caso, pero además de un proceso de colocación acelerada, se podrían dar multitud de situaciones tales como un profit warning, un anuncio de compra corporativa, una circunstancia personal del presidente de la compañía, etc, etc... Por tanto, a menos que contemos con información privilegiada de la acción sobre la que vamos a abrir la posición (situación ésta que desafortunadamente no ocurre casi nunca...) mi recomendación es utilizar índices en vez de acciones para la operativa intradiaria, y a mayor amplitud y liquidez de los índices mejor, de forma que eliminemos el riesgo no sistemático o específico de cada valor, y trabajemos exclusivamente con riesgo sistemático o de mercado.

3º) Soportar menores Costes de Transacción si utilizo derivados, para similares posiciones tomadas en relación al Contado: El Trading con Derivados, es entre 7 y 20 veces más barato en términos de comisiones, para un mismo nominal tomado en relación al contado. Lo anterior sería matizable, si comparamos la Operativa Intradiaria con derivados, en la que la frecuencia de las operaciones es mayor, con la operativa de contado a más plazo, que aún siendo más cara en términos comparativos, podría resultar más barata en términos globales, dada una menor frecuencia de Trades. No obstante, en mi opinión, el efecto no compensaría el mayor riesgo soportado.

4º) Tratamiento Fiscal de los Trades, más favorable, para el caso de operativa Intradiaria con Derivados, dado que no hay impedimento fiscal, para compensar plusvalías y minusvalías generadas en títulos homogéneos en periodos de tiempo inferiores a 3 meses, como sí ocurre para el caso del Contado.

La siguiente imagen resume lo expuesto hasta el momento:

Entre los inconvenientes de la Operativa Intradía, citaríamos principalmente, la exigencia de una mayor implicación por parte del Trader, en cuanto a tiempo y medios disponibles (tiempo real, órdenes inteligentes de control del riesgo, etc...), el trabajar un tramo de mercado más complicado, al existir mas ruido de mercado y por tanto más señales falsas, así como soportar un mayor estress derivado de una operativa a más corto plazo. Valoren ventajas e inconvenientes, y que cada cual elija el tipo de operativa que más se adecúe a su situación personal.

Curso de Estrategias con futuros, 28 de enero (presencial y gratuito)

Estamos realizando cursos presenciales sobre la Utilización de Futuros Financieros en Madrid con carácter gratuito y con una periodiciad bimensual. El próximo curso tendrá lugar en Madrid, el jueves 28 de enero de 18:30 a 20:30 horas, y está está especialmente indicado para aquellos que quieran dar el salto de la operativa de contado a derivados. El programa del mismo es el siguiente:

PROGRAMA CURSO ESTRATEGIAS DE UTILIZACIÓN DE FUTUROS FINANCIEROS:

· Orígenes de los Productos Derivados: Necesidad de acotar Riesgos.
· Precio Teórico de un Contrato de Futuros.
· Relación entre el Precio de Contado y el Precio del Futuro: La base.
· El Efecto Apalancamiento en los Futuros Financieros.
· Ventajas de la utilización de los Futuros Financieros.
· Comparativa Costes de Transacción: Contado vs. Futuro.
· Liquidación diaria de Pérdidas y Ganancias: Mark to Market.
· Especificaciones de los principales Futuros Financieros.
· Operaciones de Cobertura con Futuros Financieros.
· Operaciones Direccionales con Futuros Financieros: La Gestión de la Probabilidad y el Riesgo.
· Operativa Intradiaria con Futuros Financieros: Proyecto Comunidad de Traders.

Más información en: isaac.sanchez1308@yahoo.es

Estrategia para el vencimiento de Febrero de 2010

Estrategia Vencimiento Febrero 2.010

Resumiendo y evaluando la estrategia anterior, planteábamos para el pasado vencimiento de Enero 2.010, una estrategia mixta, ganadora en caso de que se produjera una ruptura fuerte de la zona de resistencia de los 3.100 puntos de EuroStoxx, o un cierre por debajo de la zona 3.000. La estrategia era perdedora si el cierre se situaba en la banda 3.000 - 3.100, esto es, en el supuesto de una ruptura débil de la zona de resistencia. Finalmente el vencimiento fue por debajo de 3.000, con lo que la Estrategia resultó ganadora.

Para el siguiente vencimiento vamos a plantear una estrategia moderadamente Bajista por los siguientes motivos:

1º) Fallo en la ruputura del importante nivel de los 3.000 puntos de futuro de EuroStoxx 50. El fallo se ha producido además tras la primera semana alcista de comienzo de año, por lo que buena parte de los Gestores Indexados han podido caer en la posible "trampa alcista".

2º) Posible conclusión de módulo de Elliot con tres ondas impulsivas desde el comienzo de la fase de reacción alcista, en los niveles de los 1.761 puntos del Futuro del EuroStoxx 50. Si este fuera el caso, asistiríamos a un tramo correctivo de dos ondas impulsivas.

3º) En principio las medidas cuantitativas norteamericanas de estímulo monetario, tienen prevista su finalización en el mes de Marzo.De hecho, esta situación ya ha comenzado a producirse en China, y sabemos que siempre los mercados se anticipan a los acontecimientos, por lo que desde ya, podría originarse una corriente vendedora anticipando esa circunstancia, que propiciase la corrección de mercado que estamos esperando.

Por tanto vamos a proponer para el presente vencimiento la compra del BearSpread 2.900/2.800, compuesto de la compra de 1 Put 2.900 junto con la venta de 1 Put 2.800 por cada estrategia contratada, ambas para el vencimiento de Febrero 2.010. El perfil de riesgo de esta estrategia es el siguiente:

* Riesgo Máximo cerrado al coste de la Estrategia: +1 Put 2.900 (50,5 x 10 Euros) - 1 Put 2.800 (25,5 x 10 Euros) = 250 Euros. Ocurriría si a vencimiento el EuroStoxx50 se situase por encima de 2.900 puntos.

*Beneficio Máximo limitado a 750 Euros para el caso en que a vencimiento el EuroStoxx se situase por debajo de los 2.800 puntos.

*Break Even, o nivel a partir del cual la Estrategia comienza a entrar en beneficios: 2.875 puntos del EuroStoxx 50.

Los costes de Transacción por cada Estrategia contratada serían de 8 euros, que habríamos de sumar al resultado negativo en caso de estrategia perdedora, y restarlos al resultado positvo en caso de Estrategia Ganadora.

A continuación presento gráfico del perfil de la estrategia, así como datos de sus derivadas más importantes:

Expectativas y Estrategia de Mercado Enero 2.010

Cuando el año está a punto de finalizar, es el momento de plantearse las posibilidades de los mercados para el año entrante. Los lectores de este Blog, estarán familiarizados ya con la afinidad al lado largo, que desde antes de la segunda mitad del año hemos mantenido, pero llega el momento de plantearse si es posible que esta tendencia se mantenga a lo largo de 2.010.... y en principio, con la información disponible en estos momentos, la respuesta sigue siendo afirmativa, por los siguientes argumentos:

A pesar del impresionante Rally experimentado desde la zona de mínimos del año 2.009, los mercados no están caros en términos de PER. Lo que ocurre es que el escenario de crisis sistémica global, ha pasado de una situación inicial de áltamente probable, a poco probable, con lo que la prima de riesgo se ha reducido de forma significativa, y es previsible que continúe evolucionando en ese sentido a lo largo de 2.010.

Las previsiones manejadas por las principales casas de análisis, sobre la evolución de los beneficios empresariales a lo largo de 2.010, soportarían subidas adicionales en magnitudes similares de las cotizaciones, sin que por ello la Renta Variable estuviese más cara desde el punto de vista Fundamental:

En Europa, Goldman Sachs y Bank of America prevén una subida de los beneficos empresariales entorno a +20%...., La media de estimaciones de crecimiento de Beneficios para el índice Stoxx 600 compilada por Bloomberg, se sitúa en +29% (a 22/12/09)

En cuanto a EEUU, la media de estimaciones de crecimiento de los benficios para el SP 500 a lo largo de los próximos 2 años, se sitúa también por encima de +20% (hasta 78,61$ por acción en 2.010, y 95.32$ por acción en 2.011, lo cual es el ritmo más alto en la evolución de esta variable desde el año 1.994.

La Competencia de los mercados de Renta Variable, esto es la Renta Fija, mantendrá sus tipos de referencia en niveles extremadamente bajos por algún tiempo todavía: Según el boletín mensual del BCE publicado el pasado 10 de Diciembre, las expectativas para subidas de tipos en la Eurozona se sitúan en el tercer trimestre de 2.010, y algo similar ocurre en el caso de EEUU. Incluso me atrevo a decir, que subidas moderadas en los tipos de interés desde niveles de suelo como son los actuales, podrían no ser mal interpretadas por el mercado, toda vez que señalarían la recuperación de la economía real....

Finalmente, la Evolución de las Variables MacroEconómicas, tampoco parece anticipar un cambio de tendencia de los mercados: Las últimas estimaciones de PIB Mundial de la OCDE (informe de finales de Noviembre), pronostican un crecimiento del PIB mundial de -1,7% en 2009, de +3,4 % en 2010 y de +3,7% en 2011

Por tanto, vuelvo a reiterar, que con la información disponible a fecha de hoy, no es previsible un cambio de tendencia en la evolución de la Renta Variable en general, si bien si es cierto que se da una circunstancia que me preocupa, y es que a diferencia de lo sucedido con nuestra percepción positiva de mercado desde mediados de 2.009, en esta ocasión la mayoría de los agentes económicos piensan de la misma manera... (lo cual interpretado desde el punto de vista de la Teoría de la Opinión Contraria, podría significar que a corto plazo pudiéramos tener algún tipo de corrección menor). Es por ello que planteo la siguiente Estrategia con Opciones con el siguiente perfil (datos para Opciones de EuroStoxx, con Vencimiento de Enero):

Call Ratio BackSpread 3.000 / 3.100: Venta de 1 Call 3.000 (+32,8 x 10) junto a la Compra de 2 Call 3.100 (-2 x 8,4). Coste de la Estrategia: +16 x10 = +160 euros (a ingresar)

Si ocurre según lo expuesto al comienzo de este artículo y el mercado rompe con fuerza su rango por arriba, es esperable un fuerte movimiento en tendencia que le lleve de forma rápida a la zona de los 3.250 puntos de EuroStoxx. En ese punto cada estrategia contratada rendiría un beneficio de +660 euros, y es la zona objetivo de la Estrategia. La estrategia queda abierta de beneficio y se podría mantener en caso de expectativas de subidas adicionales del EuroStoxx.

El punto de BreakEven de la estrategia, esto es el nivel de EuroStoxx a partir del cual empezamos a ganar dinero a vencimiento, se sitúa en 3.184 puntos.

Si a pesar de todo lo expuesto, la Teoría de la Opinión Contraria tiene razón y el mercado no puede con los niveles de resistencia, esto es se sitúa a vencimiento por debajo de los 3.000 puntos de EuroStoxx, ganaría +160 euros por cada estrategia contratada.

La pata perdedora de la Estrategia, se daría si el mercado rompe tímidamente los niveles de resistencia: A partir de 3.016 puntos entraríamos en pérdidas, con máximo de estas para un cierre del mercado a vencimiento en 3.100 puntos, en donde perderíamos -840 euros por cada Estrategia contratada. Dado que vamos más comprados que vendidos de Opciones, el paso del tiempo nos favorece, con una variable Theta de la estrategia de -1.349.

Los costes de Transacción por cada Estrategia contratada serían de 12 euros, que habríamos de sumar al resultado negativo en caso de estrategia perdedora, y restarlos al resultado positovo en caso de Estrategia Ganadora.

A continuación muestro gráfico con el perfil de la Estrategia: