La idea de vender opciones put sobre el bund, ya con vencimiento fin de enero, con precio de ejercicio 141, y vender a la vez opciones call sobre el bund igualmente de enero, con precio de ejercicio 147 ha funcionado bien en una semana en la que, aunque el bund ha subido ligeramente, ha quedado aun lejos de los 147 puntos que marcan nuestro límite alto, favoreciendo así el paso del tiempo la posición que aconsejamos hace siete días. Posición que, de momento, mantendríamos.
Una de las sorpresas de esta semana, y en particular de la sesión de cierre del viernes pasado, ha sido el buen comportamiento comparativo del Cac francés, pese a las recientes advertencias del FMI y del semanario The Economist sobre los riesgos y rigideces de la economía francesa y pese a la constatación de que, casi con certeza, Francia estará como poco estancada en el 2013, en medio de una zona euro que según anunció el pasado jueves Draghi podría decrecer un 0,3% el próximo año, persistiendo en la recesión. No deja de ser llamativo, desde la óptica del libre mercado, que unos días después de amenazar el Gobierno francés con la expropiación a Arcelor, sea precisamente la Bolsa francesa la que mejor se comporta en Europa.
A ese buen comportamiento comparativo han contribuido mucho los dos grandes Bancos, BNP y Société, con subidas semanales del 2,5% y del 5,2% respectivamente, lo que lleva a Société a acumular una subida anual del 70% y a BNP del 45%. Siendo la banca europea hoy en día un sector lleno de interrogantes y siendo la economía francesa, según algunos, candidata a entrar en el círculo de economías con problemas el año que viene, son aún más relevantes esas ya de por sí extraordinarias subidas.
Por eso nos ha parecido interesante traer hoy a nuestra sección un gráfico comparativo de las cotizaciones del mayor Banco francés, BNP, y del mayor Banco español, Santander. El resultado es que BNP saca a Santander más de un 40% de ventaja en los últimos doce meses, y que esa diferencia se ha incrementado de forma notable las dos últimas sesiones.
BNP nos gusta y de hecho es uno de los valores de nuestra cartera europea a medio plazo. Pero nos pasa con BNP lo que nos pasaba con Apple cuando recomendábamos en nuestro Gráfico semanal del pasado 29 de octubre vender su acción cuando estaba por encima de 600 dólares. En aquel momento no entendíamos las extraordinarias subidas de Apple, y por eso recomendábamos alejarse del valor, lo que efectivamente fue un acierto ya que esta semana Apple ha cerrado en 533 dólares tras caer un 6,4% en la sesión del miércoles, la mayor caída diaria desde hace cuatro años. Y ahora no entendemos las subidas de BNP en las últimas sesiones
En nuestro Gráfico semanal del pasado 8 de octubre recomendamos vender opciones call de BNP con precio 41 y 42 euros y vencimiento octubre y diciembre. Esta recomendación ha funcionado perfectamente ya que en ambos vencimientos el precio quedó por debajo de esos niveles, ganándose por tanto el cien por cien de la prima.
Pues bien, ahora, con la acción de BNP por encima de 44 euros, en máximos anuales, y con la acción del mayor Banco español, Santander, en 5,85 euros, el mismo precio prácticamente que tenía al empezar el año 2012, vamos a sugerir una operación combinada consistente en vender acciones BNP y comprar acciones Santander, jugando tácticamente a un mejor comportamiento relativo de Santander frente a BNP en las próximas semanas. Podemos hacerlo por la vía del mercado de futuros o por la vía del mercado de opciones, según la preferencia de cada cual.
Gráfico comparativo de Santander y BNP en los últimos doce meses
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