Análisis de mercados financieros

Seguimiento de los distintos mercados financieros

ACS: Resultados 2013

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Publicado por Interdin el 03 de marzo de 2014

Los resultados han sido modestos, situándose en línea con las estimaciones de consenso en ventas y Ebitda y ligeramente por debajo en beneficio neto atribuible (-5% respecto del consenso). Importante efecto del tipo de cambio principalmente por depreciación de dólar australiano y escaso peso de Hochtief en el beneficio neto del grupo. Un beneficio neto que no es comparable ya que la cifra de 2012 recoge el impacto de la venta parcial y posterior ajuste de valor de Iberdrola. El beneficio neto recurrente habría permanecido prácticamente plano (-0.3%).

  • La cifra de ventas permanece prácticamente plana y se ve afectada por la caída de actividad en España (patente en todas las divisiones) y por el impacto de los tipos de cambio. Excluyendo el impacto divisa, las ventas habrían crecido un 6,1%.
  • Alto perfil internacional en facturación, donde España solo representa un 14% del total. Existe cierto equilibrio entre las demás zonas geográficas: Asia Pacífico con 39%, America con un 34% y resto de Europa con un 13%.
  • La cartera total del grupo decrece un 15% hasta los 63.419M EUR como consecuencia de las desinversiones del período y los efectos del tipo de cambio., principalmente en dólar USA y dólar Australia. En términos comparables la caída sería del 2%.
  • El EBITDA cae un 2,8% básicamente por depreciación de dólar australiano que afecta a la contribución de Hochtief. En servicios industriales y medioambientales, el resultado de explotación experimenta saludables crecimientos del 4% y 14% respectivamente debido a la mayor contribución de actividades más rentables (EPSs y plantas de tratamiento). El crecimiento en EBIT responde a una sustancial reducción de las amortizaciones en construcción, principalmente en Leighton.
  • El resultado financiero neto presenta un saldo positivo de 23M EUR frente a a uno negativo de 4.451M EUR en 2012. Ello se debe a un saldo positivo por 555M EUR procedente de las variaciones en el valor de los derivados tanto en Iberdrola como en las acciones propias.
  • Plusvalías. El período contabiliza plusvalías por importe de 256M EUR procedentes de desinversiones de activos de Hochtief y Leighton.
  • El capital circulante operativo continúa restando fondos al flujo de caja operativo por un importe de 948M EUR frente a 207M EUR hace un año. Un 70% de la salida de fcaja es atribuible a Hochtief. Por tanto el flujo neto de efectivo por actividades operativas descendió un 22% en el período.
  • Deuda neta en 4.235M EUR tras haberse reducido en 717M EUR, principalmente por las desinversiones acometidas por Hochtief y Leighton.

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Ebro Foods: Resultados 2013

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Publicado por Selfbank el 03 de marzo de 2014

Ebro Foods obtuvo un beneficio neto de 132,8 Mn€ en 2013, lo que representa una caída del -16,3% con respecto al mismo periodo del ejercicio anterior.

La cifra de negocio del productor de arroz y pasta decrecía un ligero -1,2% YoY hasta 1.957 Mn€, al tiempo que la inversión en publicidad se alzaba un 8,5% más hasta los 72,2 Mn€.

Por divisiones, el área de arroz experimentaba un decrecimiento de las ventas en el ejercicio (-1,4%) hasta 1.090 Mn€, en un entorno general de bajada del precio de las materias primas. El Ebitda 2013 es de 1.378 Mn€, un 14,5% menos que el año anterior, debido a los impactos negativos que han afectado durante todo el ejercicio. La divisa contribuye negativamente al Ebitda restando 2,7 Mn€, por el efecto traslación.

En el área de pasta, la firma se desprendía en Alemania de Birkel, negocio por el que se pagó 30 Mn€ en 2007, optándose por venderlo a Newlat por 21,3 Mn€. En el resto de Europa, Panzani ha vuelto a tener un comportamiento positivo. En pasta fresca ha continuado creciendo y en el resto del negocio se han mantenido cuotas de mercado y rentabilidad, a pesar de haber sufrido ciertos imprevistos negativos: la crisis de la carne de caballo y el agresivo comportamiento de los competidores. En Norteamérica, el negocio New World Pasta ha reaccionado positivamente a las medidas adoptadas en 2012, al tiempo que el comportamiento de los nuevos lanzamientos de productos sin gluten EEUU y Canadá y de salsas en Canadá han tenido buena acogida. En términos generales, la cifra de ventas de la división se ha reducido un -0,6% hasta 915,1 Mn€. El Ebitda se eleva 7,7 Mn€ hasta los 153 Mn€, un 5,3% más.   Leer más

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FCC: Resultados 2013

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Publicado por Interdin el 03 de marzo de 2014
Los resultados han sido débiles en ventas y EBITDA, si bien en línea con las estimaciones de consenso. No obstante, la cuenta de resultados se quiebra en la línea de EBIT al contabilizarse en el período deterioro de activos y provisiones por reestructuración por un importe conjunto de 683M EUR. Ello, unido a un resultado financiero negativo superior al del 2012 y a las pérdidas de 905M por operaciones discontinuadas, llevaron al grupo a reportar pérdidas netas de 1.506M EUR.
 
 
  • El EBITDA cayó un 12% hasta los 720M EUR debido principalmente al descenso de la actividad en Construcción y Cemento en España junto con menores márgenes en el área de Servicios Medioambientales. Este último se ve afectado por la fuerte caída del volumen de negocio y márgenes en la actividad de residuos industriales y al descenso de precios en los vertederos del Reino Unido.
  • Resultado de explotación negativo de 303M EUR. Incluye la partida de deterioro de fondo de comercio y otros activos por 469,7M EUR: (i) 236M deterioro del fondo de comercio de FCC Environment UK; (ii) 24M EUR deterioro de fondo de comercio de sociedades en residuos industriales; (iii) 156M EUR deterioro de activos inmobiliarios y concesionales; (iv) 53M EUR deterioro de activos en Cemento. Y además , la partida de provisiones por reestructuración por importe de 231M EUR: (i) 127M EUR por reestructuración de plantilla; (ii) 104M EUR por riesgos asociados a proyectos internacionales en Construcción.
  • Las actividades interrumpidas restan 905M EUR. Alpine contribuye con 424M EUR correspondiente al deterioro hasta cero del valor de la participación junto con el resultado de la sociedad hasta la fecha de su desconsolidación así como a las provisiones dotadas por posibles riesgos asociados a su liquidación. El resto del importe se corresponde con deterioros de valor y resultados netos negativos en el período asociados a: FCC Energía (267M EUR), Realia y Globalvía (100M EUR), Versia (51M EUR) y Servicios Medioambientales (63M EUR).
  • Deuda neta se reduce en 1.112M EUR (-16%), debido principalmente al efecto de desconsolidación de Alpine y a las desinversiones durante el período. El objetivo a medio, largo plazo es situar el ratio de deuda neta/EBITDA < 4.0x (frente a 8.3x hoy).
  • Plan estratégico 2012-15: buen ritmo de ejecución a diciembre de 2013. Se ha ejecutado más del 70% del objetivo de desinversión con ventas valoradas en 1.590M EUR (objetivo de 2.200M EUR). Asimismo, se ha ejecutado ahorro costes por el 80% de objetivo. La compañía pone fin al saneamiento del balance después de contabilizar 2.800M EUR de pérdidas excepcionales en 2012-13.
  • 2014 guidance: se espera un ejercicio de práctica normalidad sin más deterioro de activos y provisiones por reestructuración. La compañía espera que los ingresos y EBITDA crezcan por encima del 5% y del 20% respectivamente. La compañía no se plantea recuperar la política de distribución de dividendos hasta que los resultados operativos se normalicen y se haya profundizado en el desapalancamiento.

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Sacyr: Resultados 2013

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Publicado por Interdin el 03 de marzo de 2014

Los resultados han sido satisfactorios, con ventas ligeramente por debajo del consenso, aunque con cifra de EBITDA recurrente por encima del mismo. El ejercicio 2013 vuelve a estar marcado por la contabilización de atípicos que afectan a la cifra de EBITDA y beneficio después de impuestos. Los ajustes responden a criterios de prudencia y están asociados al contrato del Canal de Panamá, activos de Vallehermoso, energías renovables y saneamiento de créditos fiscales. Sin estos ajustes, el beneficio neto del grupo se habría situado en 103M EUR.

  • Resultado satisfactorio a nivel operativo. Las ventas caen un 11% debido a: (i) desaceleración en el área de construcción (-4%), (ii) disminución de la superficie alquilable de Testa, y (iii) impacto negativo de la terminación de las obras de ampliación de la desaladora de Perth y de la reforma energético en Valoriza. No obstante, la cifra de EBITDA recurrente habría permanecido sin cambios en 585M EUR. Destacamos el incremento del margen en Construcción (+1.5pp hasta el 7,3%) a pesar de una contracción de la actividad.
  • Ajustes de 220M EUR en EBITDA y de 599M EUR en beneficio después de impuestos. Los ajustes que impactan sobre el ebitda SON: (i) contabilización de pérdidas contables de 182M EUR antes de impuestos por los trabajos en Panamá y (ii) 28M de pérdidas procedentes de la nueva reforma energética que afecta a la operativa de los activos de energía renovable dentro de Valoriza. El impacto en el beneficio después de impuestos se debe a: (i) 127M EUR de Panamá (procedente de los 182M EUR arriba mencionados), (ii) 168M EUR por deterioro de activos de Vellehermoso que contabiliza como actividad interrumpida, (iii) 58M EUR por los efectos después de impuestos del deterioro y pérdidas asociadas a los activos de energía renovable en España y (iv) 246M EUR por saneamiento de créditos fiscales. Las provisiones de 182M EUR asociada a Panamá responde a una estimación de Sacyr sobre los resultados que arroje el proceso de arbitraje internacional al respecto de las reclamaciones presentadas por los sobrecostes asumidos en el Canal de Panamá.
  • Deuda neta se reduce en 2.000M EUR. Ello se debe principalmente a: (i) desconsolidación de 1.235M EUR de deuda asociada a Vallehermoso y (ii) reducción de la deuda en concesiones y Testa del 20% y del 21% respectivamente como consecuencia de las desinversiones del período.

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Mediaset: Resultados 2013

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Publicado por Selfbank el 03 de marzo de 2014
 
Mediaset España ha publicado unos ingresos totales netos de explotación en 2013 que suman 826,8 Mn€, lo que supone una caída del -6,8% YoY. Los ingresos brutos de publicidad de medios propios, que comprenden los ingresos publicitarios de los 8 canales del grupo (Telecinco, Cuatro, Factoría de Ficción, La Siete, Boing, Divinity, Energy y Nueve), así como la publicidad del grupo en internet y teletexto, alcanzan el total de 767,05 Mn€. Los ingresos publicitarios de medios ajenos, suman un total de 35,19 Mn€, con un incremento de 5,09 Mn€ (+16,9%) derivado de los mayores ingresos publicitarios de soportes que no son propiedad del grupo. Los ingresos netos de publicidad después de descuentos suman 766,56 Mn€, mientras que la partida de Otros ingresos incluyen principalmente la venta de derechos de coproducción cinematográfica así como los ingresos por juego y merchandising. Dichos ingresos ascienden a 60,26 Mn€.
 
Sus costes operativos totales en 2013 ascienden a 748,65 Mn€, lo que representa una disminución de 81,27 Mn€ (-9,8%) con respecto a 2012, a pesar de tener un canal más y haber emitido la Copa Confederaciones y el Eurobasket.
 
El resultado bruto de explotación (EBITDA ajustado), asciende a un total de 87,19 Mn€, con un incremento de 22,25 Mn€ (34,3%) respecto a 2012.
 
Por su parte, el resultado antes de impuestos (EBIT), alcanza los 70,17 Mn€, lo que supone un incremento del 43,8% comparado con el año anterior.
 
El resultado antes de impuestos y de minoritarios a 31 de diciembre de 2013 es negativo por 2,28 Mn€, siendo el beneficio neto, después de impuestos y minoritarios, de 4,16 Mn€. El resultado neto ajustado suma un total de 49,31 Mn€, lo que supone una disminución del 24,5% con respecto al mismo período del año anterior.
 
Comentario bursátil:
 
Los resultados se han situado mejor de lo que esperábamos en la parte alta de la cuenta de resultados, en la que la caída de ingresos durante el ejercicio ha sido compensada por una reducción de los costes asociados a los mismos (consumo de derechos, costes de personal , y otros costes operativos). Este hecho se ha visto traducido en una mejora de su Ebitda ajustado/ventas desde el 7,32% (2012) hasta el 10,54% del 2013. Similar mejora experimentaba el beneficio antes de intereses e impuestos (Ebit/ventas), con un aumento desde el 5,50% hasta el 8,48%. Sin embargo, en la parte baja de la cuenta de resultados, los márgenes se veían fuertemente penalizados por los resultados de participadas y depreciación de activos: el beneficio neto ajustado retrocedía en el periodo un -24,5 YoY hasta los 49,31 Mn€.
 
El valor sigue sin contar con el apoyo del conjunto de analistas: el 15,6% de los que siguen el valor recomiendan comprar, el 28,1% recomiendan mantener, mientras que el 56,3% optarían por vender. En nuestro caso, también optaríamos por mantenernos neutrales tras el deterioro de sus fundamentales y, la falta de visibilidad en el corto plazo en el mercado publicitario, a lo que se une un nivel de cotización de sus acciones que presenta prima con respecto a su precio objetivo de consenso (8,62€ vs. 8,5% est).
 

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Telefónica: Resultados sólidos

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Publicado por Interdin el 28 de febrero de 2014

Resultados sólidos cumpliendo con todos los objetivos fijados en el guidance, en línea con las estimaciones de consenso a nivel de ingresos y por encima en EBITDA y beneficio neto. Destaca la generación de flujo de caja libre, el margen operativo en España y la reducción de deuda. La compañía mantiene el pago de dividendo de 0,75EUR/acc. (0,35EUR/acc. en scrip dividend 4T14 y 0,4EUR/acc. en metálico en el 2T15).

  •  Los ingresos orgánicos en el trimestre han crecido un +1,8% manteniendo la buena tendencia registrada durante el año (1T13 -1,6%, 2T13 +0,5% y 3T13 +2,1%), a pesar de que el dato reportado ha sido de una caída del -8,9% afectado por las depreciaciones de las monedas de Latam.
  • En cuanto a las filiales:
  1. En Alemania los ingresos mantienen las caídas registradas en trimestres anteriores (-7%), aunque a pesar de ello el estricto control de los costes operativos permite a la filial mantener una sólida generación de flujo de caja libre que se ha situado en 699M EUR lo que implica un crecimiento del +4% y un FcF yield cercano al +11%.
  2. En cuanto a la fusión con E-Plus la Comisión Europea aún no ha emitido su opinión al respecto o al menos no se ha hecho pública. Nuestra opinión en este aspecto es que esperamos concesiones de espectro radioeléctrico con la intención de mantener ls posibilidad de entrada a nuevos jugadores a futuro.
  3. En Brasil los ingresos crecieron un +1,6% en moneda local (-13% reportado), con un menor crecimiento en telefonía móvil (+4,5%) y una menor caída en telefonía fija donde la caída de ingresos junto a una mejora en la evolución de accesos sugiere que persiste la presión en precios.
  • En España, los ingresos mantienen la menor tasa de caída (-12%) respecto a la primera mitad del año y el margen EBITDA se mantiene sólido en el 50,2%.
  • Esta evolución permite que el margen EBITDA reportado a nivel grupo se haya situado en el 33,4% lo que implica una ligera caída de tan solo -0,6p.p.
  • El beneficio neto reportado en el trimestre se ha situado en 1,448M EUR, respecto a los 476M EUR del 4T12, si bien ajustado por las dotaciones extraordinarias en Telco, la venta de torres, los ajustes en Telefónica Irlanda y República Checa, las desinversiones en Hispasat, Atento y Rumbo, y el impacto de la devaluación de Venezuela, el beneficio neto recurrente habría descendido en un -7%.
  • En base a los resultados obtenidos en este trimestre, la generación de flujo de caja libre anual se ha situado en 5,391M EUR lo que implica un FcF yield del 10,5%, permitiendo situar la deuda financiera neta en 45.381M EUR (ratio de endeudamiento 2,38x el EBITDA13).
  • Hay que destacar que incluyendo la venta de las filiales de República Checa e Irlanda la deuda se situaría en 42.325M EUR (2,3x EBITDA13).
  • Para el año 2014 la compañía ha anunciado que mantendrá el mismo nivel de dividendos con el pago de 0,75EUR/acc. (pagadero en 0,35EUR/acc. en el 4T14 bajo la modalidad de scrip dividend y 0,4EUR/acc. en metálico en el 2T15) y ha fijado los siguientes objetivos: a) Crecimiento positivo de ingresos (org. y ex–venezuela); b) Erosión del margen OIBDA cercana a 1 p.p.; c) CapEx/Ventas 15,5%-16% (vs. 14,5% en 2013), y; d) Deuda financiera neta inferior a 43.000M EUR.

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OHL: Resultados superando las estimaciones

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Publicado por Interdin el 28 de febrero de 2014

Los resultados han sido bastante buenos superando nuestras estimaciones en todas las variables operativas. Destacamos:

  •  Las ventas descienden un 9% por las actividades de concesiones y construcción. La ventas de concesiones bajan un 20% por la menor actividad constructora de la división y por la desconsolidación de Poetas-Luis Cabrera. La facturación por peajes aumenta un 9,5%. Por su parte, las ventas de la división de construcción cayeron un 2,5% resultado neto de un incremento de la facturación internacional del 9% y una nueva caída de la actividad doméstica del orden del 34% en el período.
  • El EBITDA crece un 15,4% impulsado por el EBITDA de la división de concesiones, que aumenta un 27% como consecuencia de; (i) significativos crecimientos del tráfico en las autopistas mejicanas muchas de ellas en plena fase de lanzamiento, (ii) aumento de tarifas tanto en México como en España. En España, este factor compensa parcialmente la caída del tráfico en la autopista Eje Aeropuerto. Es significativo el incremento, aunque modesto, del tráfico en M-45 y Autovía de Aragón y (iii) apertura gradual al tráfico de diversos tramos en México.
  • Relevante peso del negocio internacional: 75% de las ventas y 92% del EBITDA. La participación en Abertis (18,93%) aportó 113M EUR al resultado de OHL. La autopista Poetas-Luis Cabrera aportó 7M EUR.
  • La deuda neta sin recurso crece un 28% hasta los 5.542M EUR. Ello es debido principalmente a: (i) la disposición de 740M EUR del crédito a 3 años para la adquisición de un 8,69% adicional de Abertis, (ii) la emisión de bonos canjeables por acciones de OHL Mexico por importe de 400M EUR y (iii) efecto del tipo de cambio. Asimismo, el endeudameinto neto con recurso crece un 54% hasta los 908M EUR por el efecto neto de: (i) devolución desde OHL matriz a OHL Concesiones de 436M EUR que esta le había prestado para la adquisición de un 8.69% de Abertis y (ii) fondos aportados por OHL Concesiones a OHL matriz durante 2013 (116M EUR). Por su parte, la deuda neta con recurso representa 2,8x EBITDA con recurso según los cálculos de la compañía, que ha indicado que la consecución de la categoría de investment grade continúa siendo un objetico estratégico aunque en nuestra opinión, no prioritario.
  • Guidance 2014: de una manera algo vaga, la compañía ha comunicado que espera crecimientos mínimos del 10% en ventas, EBITDA y beneficio neto recurrente en 2014 y que mantendrá una ratio de deuda neta corn recurso / EBITDA con recurso inferior a 3,0x. Asimismo, el presidente ha indicado que esperan que la división de construcción muestre crecimiento en 2014 y que las actividades de industrial y servicios doblen sus ventas en el ejercicio en curso.

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Acciona: Resultados en línea con las estimaciones de consenso

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Publicado por Interdin el 28 de febrero de 2014

Los resultados han esta marcados por los fuertes deterioros de valor practicados en la cartera española de activos de energía renovable, como consecuencia de los cambios regulatorios incluidos en el RD-L 9/2013 y otras provisiones extraordinarias. Las cifras de ventas y EBITDA se situaron en línea con las estimaciones de consenso.

  • Ventas y EBITDA en línea con las estimaciones de consenso: las ventas decrecieron un 5,8% y el EBITDA lo hizo en un 14%. La división de energía y las infraestructuras son las responsables de este desempeño. Las ventas de infraestructura descendieron un 18% debido a una nueva caída de la actividad en España. El margen EBITDA en infraestructuras perdió 1,9pp hasta el 3.0% como consecuencia de la mencionada menor actividad y las pérdidas en determinados proyectos de Polonia y Canadá. Las ventas en energía permanecieron planas pero el EBITDA descendió un 13% como consecuencia de los cambios regulatorios en el mercado español, que han afectado a la remuneración del negocio de generación. Acciona cifra el impacto toal de estos cambios en 257M EUR en 2013. La división de energía es la principal responsable de la pérdida de 1,8pp en el margen EBITDA consolidado. Agua es la única división que experimenta crecimientos (+16% en ventas, +31% en EBITDA y +8% en EBIT) con buen desempeño tanto en construcción como en operación y mantenimiento.
  • Pérdidas operativas por fuertes deterioros de valor: los cambios regulatorios han obligado al grupo a contabilizar una fuerte corrección en el valor de sus activos de energía renovable ubicados en España. Así, ha contabilizado deterioros de valor por 1.843M EUR (1.675M EUR asociados a energía) además de provisiones por 389M EUR (principalmente asociadas a infraestructuras) lo que ha llevado a la cifra de EBIT a arrojar un saldo negativo de 1.771M EUR en el período. Excluyendo este impacto, el beneficio antes de impuestos habría alcanzado la cifra de 29M EUR frente a 245M EUR en 2012.
  • La deuda financiera neta descendió un 10% hasta los 6.715M EUR gracias a varios factores: (i) moderación del ritmo inversor durante el período (55% menos que en 2012), (ii) menor consumo del capital circulante durante el 4T 2013, (iii) impacto positivo de la actualización a mercado de derivados y del tipo de cambio.

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Ferrovial: Resultados sorprendentes

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Publicado por Interdin el 27 de febrero de 2014

Ferrovial ha publicado los resultados correspondientes al ejercicio 2013. Buenos resultados. Los números sorprendieron al alza en Ebitda y en beneficio neto después de impuestos. Los resultados vuelven a poner de manifiesto la fuerte demanda en sus principales activos de infraestructura (ETR y Heathrow), el crecimiento en servicios UK y el fortalecimiento del balance destacando la posición neta de caja ex -proyectos de casi 1.700M EUR. Destacamos:

  • Las ventas se mantuvieron en línea con el consenso mostrando un crecimiento modesto del 7.0% (9.0% comparable) impulsadas por la división de servicios y en menor medida, autopistas. El EBITDA sorprendió al alza con un crecimiento del 1% (4,8% comparable) impulsado por todas las divisiones y en concreto por servicios (+15% comparable).
  •  Los servicios, principales impulsores de las cifras consolidadas, incluyen 9 meses de Enterprise y 12 meses de Steel Ingeniería, ambas adquiridas durante 2013. Ello explica el crecimiento de las ventas de la división (+26.3%) que no puede trasladarse en similar proporción al crecimiento del EBITDA (+3%) por el menor margen que acarrean las actividades de Enterprise.
  •  En autopistas, las ventas aumentaron un 12.5% debido a la entrada en explotación de diversos activos en el período si bien la cifra de EBITDA ve limitado su crecimiento respecto a 2012 por la liberación de un provisión de 20M EUR en Autema durante aquel año. Se observa una recuperación del tráfico en prácticamente todos los corredores en el cuarto trimestre de 2013. Se esperan crecimientos moderados en 2014.
  • En construcción, la actividad internacional, impulsada por USA (construcción de autopistas en Texas) UK (Crossrail) y Canadá (407 East Extensión), no consigue aún compensar los efectos de la caída de ventas en España (-24%). No obstante los fuertes márgenes en proyectos internacionales y la liberación de provisiones en España permitió arrojar un crecimiento moderado del EBITDA (+1.8%).
  •  Participadas 407-ETR y Heathrow. Buen desempeño operativo en ambos activos. El incremento de tarifas y el control de costes han permitido incrementos notables del EBITDA (+19% Heathrow y +9% en la 407) en moneda local ambos. Los dividendos procedentes de estos dos activos aumentaron hasta los 432m EUR (+27% interanual). La aportación de las dos participadas al resultado neto de Ferrovial aumentó un 37% en 2013 hasta los 362M EUR impulsado por 137M EUR procedentes de la plusvalía generada por la venta del aeropuerto de Stansted.
  • Los dividendos cobrados, el menor consumo de capital circulante en 2013, y las desinversiones realizadas por 564M EUR permiten arrojar una posición neta de caja superior a los 1.600M EUR (1.484M EUR en 2012).El grupo dispone de una liquidez de 3.790M EUR frente a vencimientos de deuda de 116M EUR en el período 2014-16.

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Abertis: Resultados en línea con lo esperado

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Publicado por Interdin el 27 de febrero de 2014

Abertis ha publicado los resultados correspondientes al ejercicio 2013. Los resultados han sido modestos situándose en línea con las estimaciones de consenso en ventas y Ebitda y ligeramente por encima en beneficio neto (+2% sobre consenso). Los resultados cumplen las directrices marcadas por el grupo al inicio del ejercicio. Destacamos:

  •   Excluyendo la consolidación de los activos chilenos y brasileños, el crecimiento es moderado en ventas y EBITDA (+0,5% y +1,8% respectivamente). El beneficio neto comparable creció un 7,4%.
  • El tráfico en la red de Abertis creció un 1,5% en 2013 liderado por los crecimientos de Chile, Brasil y Francia (+7,8%, +3,9% y +0,6% respectivamente) tasas que permitieron compensar la caída del tráfico en España (-5,2%) en el mismo período. Cabe destacar que el tráfico en la red española de Abertis se estabilizó en el 4T 2013 (-0,8%) permitiendo que el volumen de tráfico en toda la red de Abertis creciera un 3,0%, dato que constituye el mejor desempeño desde el 1T 2008. El crecimiento en Francia fue del 2.1% en el 4T 2013.
  • Continúa el esfuerzo en costes. Los gastos operativos recurrentes descendieron un 1,1% en el período lo que ha contribuido sin duda al crecimiento del EBITDA (+1.8%).
  • Un ejercicio intenso en actividades corporativas: la estrategia de reenfoque del modelo de negocio hacia gestión de autopistas e infraestructuras de telecomunicación se aceleró en 2013. La compañía vendió el 3,15% en Eutelsat así como los aeropuertos de Belfast, Cardiff y Skavsta, Luton, la concesión de la terminal de Orlando y los contratos de gestión aeroportuaria de TBI en US. Estas transacciones generaron caja por valor de 1.017M EUR aunque exiguas plusvalíuas de 20M EUR. Las autopistas representan el 90% del EBITDA (las españolas un 44%).
  • Fuerte generación de caja. La caja operativa bruta ascendió a 1.618M EUR (+26%) que se traduce en 1.481M EUR después de capex operativo. El flujo de caja libre disponible para los accionistas se situó en 854M EUR (+4.3%).
  • La deuda neta se situó en 13.155M EUR (reducción de 975M EUR respecto de la deuda a diciembre de 2012) gracias a la generación neta de caja durante el período (161M EUR), la venta de Eutelsat (182M EUR) y de activos aeroportuarios (835M EUR) así como un impacto favorable del tipo de cambio.
  • Guidance 2014: la compañía ha proporcionado 3 estimaciones de cara al año en curso: EBITDA de 3.100m EUR, benenefico neto de 650M EUr y deuda neta inferior a 14.000M EUR. También ha confirmado que su hipótesis barajan un crecimiento del trafico en España m,uy moderado en 2014. La firma estudia actualmente oportunidades de creciemiento en el área de autopistas en Australia, América del Norte (incluido México) y Europa Occidental.

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