Técnicas de Valoración I: Descuento de flujos de caja

El Value Investing consiste simplemente en invertir en activos cuyo valor intrínseco sea bastante inferior a su precio de mercado. Por lo tanto, lo único que se debe tener en cuenta a la hora de invertir es el precio actual y el valor intrínseco de las acciones. Es así de sencillo y así de difícil. Como decía Jesse Livermore, uno de los inversores con más éxito de la historia:

"Si tienes un minuto te diré cómo ganar dinero en el mercado bursátil. Compra con precios bajos y vende con precios altos. Si tienes 5 ó 10 años te diré cuándo los precios están bajos y cuándo están altos."

Descuentos de Flujo de Caja

Existen varios métodos para calcular el valor actual de un activo, siendo uno de los más usados el descuento de flujos de caja (discounted cash flow). El método consiste en calcular el valor actual del activo descontando los futuros flujos de caja a su valor actual. Para ello, usaremos un tipo de descuento, que es la tasa de retorno, coste de oportunidad, o como queramos nosotros que sea. Ésta es su fórmula:

Para poner un ejemplo, imaginemos que tenemos un activo cuyos flujos de caja esperados para los próximos años sean los siguientes:

Año 1: 1000
Año 2: 1050
Año 3: 1200
Año 4: 1550
Año 5: 1400
Año 6: 2000

Supongamos también que la tasa de descuento escogida sea del 8%.

Después de calcular el descuento de flujos de caja, el valor del activo sería de 6.131,18 €. Esto quiere decir que pagando 6.131,18 € euros ahora mismo por este activo, nos daría una rentabilidad del 8% anual. Si nuestra tasa de descuento fuese, por ejemplo, del 10%, el precio a pagar por el activo que nos daría dicha rentabilidad serían 5.735,35 €. Os dejo aquí este archivo de Excel donde podéis cambiar los distintos valores de los flujos de caja y tasas de descuento y ver como varía en valor del activo. Es importante que acostumbrarse a usar tablas de excel para valorar empresas ya que nos proporcionan una buena herramienta de trabajo para ello.

El problema es que calcular los descuentos de flujo de caja de una compañía no es tan sencillo como esto. Primero, tenemos que escoger una tasa de descuento apropiada, que será diferente para cada inversor. Otro problema es que estamos hablando de flujos de caja futuros, por lo que estamos pronosticando algo que no sabemos con certeza. En muchos casos no tendremos ni la menor idea, ¿alguien puede pronosticar los ingresos de Zeltia o Jazztel dentro de 5 o 6 años?

En próximos artículos profundizaremos más sobre los descuentos de flujos de caja y otros métodos valoración, como el uso de múltiplos, las opciones reales y también otros métodos de valoración cualitativos.

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