OPA en DERM

Como lo prometido es deuda y la deuda hay que librarse de ella cuanto antes (aunque algunos insistan en refinanciar a muertos vivientes) pues ahí va mi opinión sobre esta aprovechable OPA.

No voy a entrar en disquisiciones ni gráficas ni fundamentalistas sobre el valor si no a intentar estudiar la operación a fin de que podamos rascarle unos euros con muy bajo riesgo al mercado.

Vaya por delante que la OPA no está ni aprobada ni tramitada aunque la intención es firme y se aprobó en la ultima JGA del día uno de este mes de Junio. Además se previó que se presentaría en dos semanas (ya van tarde para variar!) así que no creo que se demore demasiado ni mucho más allá de finales de este mes (aunque todo es posible y en este aspecto no se puede asegurar nada).

Actualmente la distribución accionarial es la siguiente (según hecho relevante CNMV del día 2 de Junio):



Tiene 38,35 millones de acciones la OPA se dirige a 18,18 millones de acciones. Esto representa el 47,41% de las acciones de la sociedad. Pero la peculiaridad más importante (y mejor para nosotros) en esta OPA es que el accionista mayoritario quiere seguir teniendo más el 50% de las acciones tras la OPA y por tanto eso nos favorece bastante.

Mirando la anterior OPA similar que fue en TRG. En aquella ocasión acudieron un 83% de las acciones totales de la empresa a la OPA de amortización que era por el 14.76% de las acciones totales de la sociedad.

Pero aquí entra el juego de que el mayoritario no vaya a acudir. En la OPA de TRG (si la memoria no me falla y si me falla seguro que hay alguno con más memoria) acudían por completo los accionistas mayoritarios... cosa que en esta no va a ser así. En aquel entonces en TRG los mayoritarios tenían sobre el 40% de la empresa por tanto el otro 43% que acudió fueron minoritarios y por tanto un 17% del capital total que estaba en manos de minoritarios no acudió pero esto representaba un 26% del free float (minoritarios y participaciones no declaradas).

En este caso pues, tomando esto como ejemplo, si no acudieran un 26% del Free Float (cosa más que posible por los pillados más arriba del precio de la OPA que mientras pierdan no venderán, los que han olvidado estas acciones en cartera, despistados y demás) habría un 8.5% de la sociedad que NO acudiría a la OPA. Pero como en este caso además el mayoritario quiere conservar la mayoría podríamos decir que un 6.5% adicional suyo no acudiría (le sobran 2 puntos del 50% que quiere conservar). Esto haría un 15% de la sociedad que NO acudiría a la OPA.

Además de estos queda un 15% que estaría en el aire... que son los fondos de inversión y el Banco de Valencia presentes en el capital.

Así pues tenemos que en comparación con esta otra OPA un 15% de la sociedad en caso PESIMISIMO no acudiría a la OPA. Yo creo que será bastante más pero podemos trabajar con este escenario pesimista y buscar otro que es el que yo creo que se va a dar por varios motivos. El primero es que esta OPA se realizó en enero de 2008, en máximos bursátiles y a un precio en máximos históricos (fue a 5.62 euros) al cual nadie perdía y todos contentos podían acudir a ese precio mientras que en la actual que nos ocupa DERM solamente ha cotizado bajo los 5.50 euros a lo largo del último año y hay mucho pillado anclado en precios.

Así pues la nueva estimación la haré con un 40% de minoristas y free float que no va a acudir que esto supondría un 13,32% del capital total más un 11,32% del mayorista que no acudirá tampoco para poder tener más del 50% y además creo que Banco de Valencia no va a acudir (es un palpito mío o como le queráis llamar) le sumaré un 5% más... esto me da que no acudirá a la OPA aproximadamente un 30% del capital total de la empresa aproximadamente.

Ahora estudiemos el precio al que nos interesaría entrar para recuperar TODO el dinero en las acciones que entren en la OPA y que los restos nos queden 'gratis' en la cartera.

La OPA es sobre un 47,41% por tanto en el caso PESIMO nos entrarían un 55,77% de las acciones totales que enviemos a la OPA. En el caso NORMAL (le voy a llamar así) entrarían un 67,72% de las acciones que enviáramos a la OPA.

Así pues si queremos quedarnos con acciones a coste CERO (las que nos sobren) en el caso pesimo deberíamos comprar acciones a 3,06€ y en el caso normal deberíamos comprarlas a 3,72 €.

Evidentemente este caso es para quedar en paces y suponiendo que las acciones que nos restan en cartera tras la OPA valen CERO o nuestro precio de 'compra' a considerar para ello es de CERO.

Creo que las acciones tras la OPA algo valdrán... ni que sea tomemos que van a tener una caída del 50% de la cotización... consideremos que el mercado tras la OPA decide que el precio adecuado de DERM es de 2 euros (sería una caída ya de impresión tras una OPA a 5,5 €).

Si consideramos este caso para los dos escenarios y de nuevo para quedar en paces deberíamos sumarle 88 centimos al primer caso y podríamos comprarlas a 3,94 € y al segundo caso supondría sumarles 0,65 € que supondría comprarlas a 4,37 €.

Mi conclusión de lo visto es que la OPA es MUY ATRACTIVA al ser por un alto % y estar los precios actualmente rondando los 4,20 euros. Si vieramos a la acción deslizarse hacia los 4 euros creo que la operación es más que viable para sacarle algo al mercado ya que en mis cálculos he sido bastante conservador (creo) en todos ellos y aunque los he hecho para salir en paces seguramente obtendríamos un beneficio más que adecuado ya que considero que lo más normal sería el escenario definido como 'normal' y además que las acciones sobrantes las he valorado solamente en 2 euros siendo muy conservador (creo que como mucho caerán a los 3 euros que es la zona de mínimos anteriores).

Finalmente decir que si hubiera CFD en algún operador podríamos aprovechar para cubrir parcialmente el riesgo vendiendonos en corto de las acciones que estimemos que no van a acudir a la OPA y en tal caso la operación sería redonda si acertamos bien el porcentaje que no va a acudir a la OPA que es la clave de todo este entramado.

Espero que lo paséis bien leyendo el artículo y que alguien pueda aprovechar el tema... yo espero poder hacer una entradita en próximos días que pueden ser los mejores si se desliza como digo hacia la zona de los 4 euros por que no creo que la compañía se demore demasiado en realizar la oferta y seguramente tienda entonces a irse un poco al alza pero vamos que cada uno espere su momento (si se da) y lo aproveche (si lo ve claro).

Cuanto a temas de plazo estimo que será en septiembre cuando se hará efectiva la OPA definitivamente si se presenta durante las próximas semanas aunque a saber por que entre papeles que ha de presentar la empresa, la aprobación de la CNMV (que no debería demorar en un caso como este) y demás seguramente nos vayamos a esas fechas.

Un saludo a todos!

Mas arbitrajes

Ultimamente creo que estoy un poco monotemático con esto en los escasos post que escribo pero es que el momento bursátil actual está solamente para estos juegos y poca cosa más ya que hemos consumido una gran bajada y con la recuperación actual de los mercados tampoco parece el momento idóneo para tomar largos.... contra la tendencia principal que para mi sigue siendo bajista.

Uno de ellos se trata de aprovechar la absorción que va a realizar el POP sobre el Banco de Andalucía (AND). En la anterior absorción que el POP realizó sobre sus filiales hubo buenas oportunidades pero dejó este banco filial para más tarde y ahora ha llegado el momento de absorverlo. La ecuación de canje propuesta son 6 acciones del POP por cada una del AND. Así pues se trata de entrar largos en el AND (ojito que cotiza en fixing) y al mismo tiempo tomar cortos en el POP. Hoy en el segundo cambio de fixing de la tarde el GAP entre ambas cotizaciones es aproximadamente del 5%... luego hay quien se queja de la escasez que dan los depósitos e IPF (cierto es) pero está habiendo muchas oportunidades de este tipo para arbitrar en los mercados y sacar mucho más que una IPF a un año y en muchísimo menos tiempo.

La otra opción es con la ampliación de capital de BKT. En este caso se trata (como en GAS... ver post anterior) de comprar y suscribir derechos más baratos que lo que cotiza la acción vieja en el mercado. La ampliación es de una acción nueva por cada 6 antiguas desembolsando 5.35 euros por acción suscrita (más los 6 derechos que hacen falta).

Así pues el que se aburre en el mercado o no ve opciones o se queja de lo poco que dan los plazos fijos o IPF no tiene excusa para no ganarse unos dineritos en mucho menos tiempo. Este año está siendo bastante prolífico en estos temas y puede que sigan saliendo tal como están las empresas y los mercados y la necesidad de muchas de ellas de financiarse vía ampliaciones, etc etc.

Tengo pendiente hablaros un día también de la OPA de DERM que se va a realizar.... que si se pillaran sobre los 4 euros o un poquito más abajo creo que practicamente se recupera el dinero y nos quedamos unas acciones 'de regalo'... espero poder sacar este tema en próximas semanas.

Un saludo a todos y buena suerte!

GAS vs UNF

GAS tras la OPA a UNF y el escaso free float que se ha quedado en esta última ha decidido hacer una fusión entre ambas. La que manda es GAS en este caso.

Puede existir una opción de arbitraje, de momento el tema está mal puesto que las UNF cotizan por encima del canje propuesto que es de 3 acciones de GAS por cada 5 de UNF entregadas.

La UNICA manera que aconsejo arbitrar este canje es COMPRADO de UNF y VENDIDO de GAS en una proporción de 3 acciones vendidas de GAS por cada 5 compradas de UNF. Para esto es muy sencillito hacerse un excell e ir mirando a ver si hay algún momento en que se pueda arbitrar el canje. Ahora mismo la posición es la inversa, valen más 5 acciones de UNF que 3 de GAS así que NO INTERESA por que la acción que se va a conservar SIEMPRE en el mercado es la de GAS, así que vender algún tipo de instrumento en UNF no interesa ya que podría ampliarse la diferencia (aunque lo veo dificil a estas alturas es muy grande) y llegar el día del canje y tener que cerrar las UNF vendidas y salir en perdidas.

De GAS ahora SI (no como durante la ampliación) hay CFD para estar vendido en casi todos los brokers, además de cotizar en el IBEX y tener futuros (aunque iliquidos).

Para el canje HAY QUE MIRAR si van a repartir o no dividendos ambas es algo que YO NO HE MIRADO y os pido vuestra ayuda a ver si alguien lo mira para poder ajustar estos ya que el canje seguraemente tardará cierto tiempo.

Estas operaciones vienen bien en mercados volátiles y que ya llevan mucho recorrido a la baja ahora que se discute y se mira a ver si cambia la tendencia bajista de fondo que lleva más de un año acompañándonos. Nos asegura ciertas plusvalías buenas y en tiempos no demasiado largos y sobre todo lo más importante SEGURAS!

Un saludo a todos y mucha suerte en el mercado!

Ampliación GAS

La ampliación de Gas Natural toca a su final. La proporción era de una acción nueva de gas por cada antigua a un precio de suscripción de 7.82 euros.

La verdad que si fuera posible sería una opción de arbitraje de esas buenas para ganarse un buen dinerito en poco tiempo. Hoy han cerrado los derechos a 1,91 euros que supone acciones nuevas a 9.73 euros mientras las viejas están cotizando a 10.51 euros al cierre.... ahí es nada, un diferencial del 7,4%... dinero fácil a ganarse en una o dos semanitas (se prevé que el 3 de abril coticen las nuevas acciones junto a las antiguas).

Solo hay un pequeño problema.... parece que ningún operador español ofrece en estos momentos CFD de GAS en posicion corta y además hay un tremendo expediente X en los futuros de GAS de vencimiento de Junio habiendo ventas a 10 euros pelados sin ejecutarse (parece mentira y la gente peleándose por acciones viejas a 10.5?¿?) que deben ser de gente que se conforma solamente con sacar esos 30 centimos (un 3%) para intentar arbitrar el canje.

Quizá si hubiera más facilidades muchos nos hubieramos apuntado a realizar este arbitraje pero parece que está vetado. Animo a todo aquel que tenga acciones de GAS antiguas a realizar esta operación ganandose ese 7% y que se lo tome como un dividendo o bien que incremente su posicion en la empresa si es un largoplacista.

Quedan aún dos días de cotización de lso derechos y la ampliación es grande... quedan los dos días en que suelen vender los bancos y brokers los derechos de sus clientes 'despistados' que no han tomado ninguna decisión cara a la ampliación de capital.

La operación está planteada así que si alguien tiene suerte, encuentra como ponerse corto en GAS y comprar derechos para arbitrar que lo haga que oportunidade así suelen verse pocas y por lo visto ni una acción del IBEX 35 hace que haya una buena oportunidad para los pequeños por falta de instrumentos... esto nos muestra que nuestro mercadillo español es de 'tercera regional' pero esto poco a poco lo vamos descubriendo gracias también al resto de blogs de rankia (AIAF, etc etc)... a ver si algun día los minoristas podemos tener unos mercados a la altura en este país... si no al final tendremos que irnos fuera a invertir/especular por falta de oportunidades.

S2 y suerte!

El dichoso crédito

Ultimamente los gobiernos, empresas, particulares y todo hijo de vecino quiere que siga la fiesta crediticia, la concesión de crédito sin límites y sin garantías... quejas a los bancos, demonización del sector, apretes de clavijas desde todos los estamentos para que el crédito vuelva a fluir pero los bancos parece que hacen oídos sordos.

El sector bancario estos últimos años de bonanza ha repartido crédito a diestro y siniestro, saltándose todas la reglas establecidas, paquetizando créditos para sacarlos del balance y poder seguir dando más créditos aún a todo tipo de personas fisicas y jurídicas sin prácticamente hacer el menor análisis de riesgos.

El crédito se transformó en una auténtica droga para el mercado, todos querían más... con un poco más de crédito aumentábamos un poco más los beneficios empresariales o bien podíamos acceder desde un nivel particular a productos y servicios que no podíamos pagar con el ahorro tradicional.... hasta que empezó toda esta crisis y de repente el grifo se secó... o más bien yo diría que se normalizó el crédito y ahora las entidades se miran (por fin) a quien y como conceden crédito, incluso con mucho más rigor del que quizá nunca tuvieron.

Las empresas (no todas pero si muchas de ellas) a cambio de mejorar sus cuentas de resultados y seguir dando previsiones optimistas y vender y vender más y más obtuvieron créditos a niveles absolutamente aberrantes... por decir algo para mejorar un 20% anual sus beneficios duplicaban sus niveles crediticios... mientras la fiesta duraba, los consumidores compraban y el crédito fluía también hacia éstos no había problemas pero a la que las ventas fallan los créditos siguen ahí y los beneficios caen.

Los particulares han tomado créditos al consumo, hipotecas, tarjetas de crédito, etc... evidentemente no todo el mundo pero si en un proporción suficiente como para que el paro que está empezando a aumentar a nivel mundial alarmantemente cause muchos impagos y cause una reducción del consumo generalizada que provoca los efectos de desmejorar las ventas empresariales.

En fin, es la pescadilla que se muerde la cola... menos consumo, menos trabajo, más despido, menos consumo... una espiral negativa de la que se tendrá que buscar la manera de salir y todo provocado por el consumo anticipado que ha provocado esta gran burbuja crediticia.

Y mientras reclamándole a los bancos nuevos créditos.. como si no tuvieran suficiente trabajo intentando recuperar los créditos ya concedidos... pero claro a menos crédito menos consumo.. y sigue la espiral.

La banca actualmente suficiente tiene con su ocupación de intentar entre ocultar en sus balances los activos inmobiliarios y crediticios fallidos o semi-fallidos y intentar que su solvencia no se ponga en riesgo... las entidades financieras en USA han perdido muchas de las grandes más del 90% de su valor bursátil, en nuestro país no es que estén mucho mejor pero por lo menos han perdido algo menos de valor pero los rumores se van propagando y ya empiezan a surgir las primeras fusiones entre cajas de ahorros.

El sector bancario necesitará una solución de urgencia, medidas absolutamente drásticas, quizá una nacionalización de gran parte de la banca? dado que los rescates a nivel mundial del sector de momento han resultado ser un pozo sin fondo... euro o dólar que se mete allí a los 4 días ha desaparecido y vuelve a surgir otro problema crediticio o pérdidas abultadas o....

El crédito se ha reducido, diríamos que se ha normalizado, ha vuelto a los niveles de contención de riesgos aplicados décadas atrás, las plantillas bancarias de nuevo observan los riesgos como digo incluso con demasiado cuidado y un criterio muy diferente... sin dudas es una nueva y antigua práctica después de años acostumbrados a que te financiaran cualquier cosa, incluso sin pedirlo te lo ofrecían por defecto.

Todo esto está produciendo un elevado desapalancamiento de la economía con una enorme deflación de activos, bajadas de todas las bolsas, inmobiliario, renta fija corporativa pro los suelos... todo bajando excepto el oro (en el cual acabé saliendo por rotura de stop) que marca mucho miedo (inflación no la veo con el resto de materias primas por los suelos) y la renta fija estatal pero ésta está, para mi, dando ya síntomas de debilidad y sobre todo previendo las enormes emisiones que han de acometer los paises para tapar los agujeros de la banca y la economía en aplicación de medidas keyesianas de que momento no han dado ningun resultado positivo (pero esperemos que algo den por que se están lanzando paletadas de dinero público para intentar disminuir en la economía las consecuencias de la crisis).

En resumen.. mi creencia es que el crédito no volverá a fluir durante mucho tiempo como fluyó estos últimos años, habrá un mucho mayor control de los riesgos y menor alegría en la concesión de éste... no se puede caer en la misma trampa dos veces seguidas... y los gobiernos, particulares, analistas, etc que piden la vuelta al crédito ilimitado no se dan cuenta que esto ha de ser así.... ya que la vida, la economía, etc es como un péndulo, nos pasamos por un lado y ahora toca pasarnos por el otro. Más valdría centrar los esfuerzos en intentar solucionar otros problemas e intentar hacer un sistema mucho menos créditodependiente.

Y pensar que todo empezó por unos cuantos impagados hipotecarios de alto riesgo en USA.... a veces los detonantes son lo de menos ya que hay cosas que pronto o tarde explotan y si no hubiera sido por las subprime algún otro hubiera tenido la culpa

Un saludo y mucha suerte a todos!