Antonio Iruzubieta

Analista independiente miembro del Instituto Español de Analistas Financieros.

El indicador de W. Buffett supera el 100%

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Publicado por Antonio iruzubieta el 14 de febrero de 2013

Uno de los parámetros de valoración global de los mercados de acciones más seguido por Warren Buffett es la relación dinámica entre la Capitalización del mercado y el Producto Nacional Bruto.

 
El índice de referencia tomado para el cálculo de dicha relación es el Wilshire 5000, un índice que aglutina a las empresas que cotizan activamente en el mercado USA (hoy cerca de 4.100 excluyendo micro empresas) ponderado por capitalización.
En el denominador de la ecuación se utiliza el Producto Nacional Bruto, que a diferencia del Producto Interior Bruto, considera la riqueza generada por un país dentro y fuera de sus fronteras.
La relación entre ambos es una aproximación realista de valoraciones que hasta los años ´90 siempre había estado por debajo del 80%. Sin embargo, la exuberancia irracional previa al crash del 2.000 provocó un impresionante aumento de la capitalización del mercado no confirmada por igual aumento del PNB.
 
Como consecuencia, el indicador pulverizó esa cota del 80% por primera vez 50 años  y saltó hasta el 140%. Eran momentos de euforia que se van relajando con el tiempo. En 2006, el indicador alcanzó máximo en el 110%, advirtiendo de nuevo de sobre valoración y anticipando el duro golpe bursátil 2007-2009. Actualmente, el indicador intenta superar de nuevo la cota del 100%, alertando otra vez de posible exuberancia, vean gráfico:
Wilshire 5000
Superar la barrera del 100% es equivalente a reconocer que el mercado está valorando el nominal de las acciones en mayor medida que la riqueza que representan.
 
Las autoridades -FED- son principales responsables de mantener viva tal aberración y conscientes de la exuberancia ex-conundrum (no enigmática) de precios no la cuestionan como sí hacían en tiempos de “paz” económica y financiera.
Los índices americanos permanecen sedados en zona de máximos y ajenos a la realidad mientras el dólar, los bonos y los mercados europeos han comenzado a corregir parte de sus movimientos precedentes.
 
Cierto que las subidas llevan estancadas hace varias sesiones de contratación pero muestran síntomas de agotamiento evidentes desde hace semanas, especialmente el sector tecnológico.
Sp500
 
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Agencias de calificación, corrupción y esquivo cambio de modelo

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Publicado por Antonio iruzubieta el 11 de febrero de 2013

Las grandes agencias de calificación de riesgos Standard and Poor´s, Fitch y Moody´s, conocidas como las Big Three, son responsables de analizar y calificar el riesgo de emisiones de decenas de miles de empresas y gobiernos.

Disfrutan del reconocimiento expreso del gobierno USA, plasmado a través del Nationally Recognized Statistical Ratings Organization (NRSRO), así como de los privilegios que les confiere.
 
Tras la disputa sobre el techo de deuda USA, librada en agosto de 2011, Standard & Poor´s tuvo la valentía de retirar la máxima calificación a la deuda soberana a Estados Unidos, osando contra los intereses de su gobierno.
 
La calificación otorgada por las tres grandes agencias a América durante 70 años fue rebajada entonces, un escalón hasta AA+.
 
El fiscal general está acusando a la empresa matriz, McGraw Hill, de inflar deliberadamente los ratings del sector hipotecario, génesis de la crisis subrpime y solicita $5.000 millones.
 
La reputación de las agencias está en entredicho por sus actuaciones en casos relevantes y que lamentablemente terminaron arruinando a miles de inversores sin su previo aviso.
 
Por citar dos ejemplos genéricos, tanto la burbuja tecnológica como la inmobiliaria-subprime, han permitido comprobar la ineficacia de las agencias en su labor y objeto final que debería ser alertar al inversor.
 
Desde hace tiempo el ambiente es muy negativo y contrario al poder de las agencias de calificación por sus más que evidentes conflictos de intereses. Comenzando por la base de los conflictos, las empresas calificadas son clientes de los calificadoras.
 
Pero van todavía más allá, la burda connivencia practicada por las agencias facilitando a las empresas -clientes- objeto de calificación sus propios modelos de cálculo no pasa desapercibida, como tampoco el amaño que en el caso subprime suponía que ellas mismas actuaran de consultores en la elaboración de aquellas emisiones basura.
 
El sistema de calificación es un modelo corrupto desde el origen pero consentido, que extiende sus tentáculos por toda la economía. La propia FED es un pool de grandes bancos y principal looby financiero, otro factor de permite intuir corrupción al más alto nivel, pero consentida.
 
El “asunto de estado” o presunta venganza del gobierno USA contra S&P por retirar la máxima calificación, es un detalle elocuente sobre los conflictos de intereses servidos gracias a un diseño tan intencionadamente imperfecto del sistema de calificación.
 
Gran parte de los ratings a las emisiones subprime, como a muchas otras, se presuponen amañadas e infladas, tanto las asignadas por Moody´s como por S&P y Fitch. Las autoridades no parecen interesadas en solucionar estas cosas, incluso Warren Buffett tiene una importante participación en Moody´s al tiempo que gestiona numerosas empresas en el mercado. No sólo intereses en emisiones privadas, ¿cómo se explica la calificación triple-A que aún otorgan las dos agencias a la deuda soberana USA?.
 
Bien, castigo al díscolo, McGraw Hill en este caso o matriz de S&P.  El gobierno americano está detrás de imponer una multa y obligar a la agencia al reconocimiento público de al menos un delito, cuestiones que S&P está negociando con el departamento de justicia USA, prestándose a pagar hasta $100 millones pero sin admitir la comisión de delito alguno.
 
Estos son acuerdos al uso entre justicia y grandes defraudadores, por ejemplo y especialmente con los intermediarios financieros. NO es noticia recordar que Goldman, Sachs, City, Merrill… y muchos otros han pasado por ahí. Un sistema diabólico en el que cometer delitos se convierte en un mero coste de transacción, de hacer negocios.
 
Concretamente, la demanda se centra en cerca de 40 calificaciones fraudulentas emitidas sobre CDO (Colletalized Debt Obligations) entre 2004 y 2007, por las que la empresa cobró unos $13 millones y la justicia comienza pidiendo $5.000 millones.
 
Las consecuencias no deseadas de la venganza del gobierno USA se están observando en el mercado, los inversores temen que la demanda prospere y entonces brote un aluvión de demandas contra todas las agencias, motivo por el cual las ventas de títulos están siendo notorias. Respuesta del mercado? Veamos los gráficos de
moody
 
hill
 
Las caídas son muy violentas, llama la atención el abultadísimo volumen de negociación acumulado en el proceso de ventas,  en consonancia con la enorme desconfianza del mercado contra estas grandes agencias. La posibilidad de dejar de ser intocables espanta a cualquier inversor.
 
Es muy peligroso ser imparcial y serio en un sistema de favores y amigos como el actual. Recordemos algún otro episodio de insumisión contra las autoridades USA. Caso Lehman Brothers.
 
Fue la única gran empresa financiera que sucumbió en la crisis cuando al resto se les asistió financiera, contable y legalmente con el fin de salvarlas. Allá por 1998 cuando quebró el gran fondo Long Term Capital Management,  la Reserva Federal convocó a las 14 grandes entidades financieras del país en una reunión de máxima urgencia, solicitando poner encima de la mesa medio billón de dólares entre todos y a la mayor brevedad. La extinta Lehman tomó la desafortunada decisión de no acudir al rescate del LTMC.
 
El modelo ha terminado reventando las costuras que recogían la confianza de la población, que existan pagos con unos sobres o no en algún sitio determinado es a estas alturas casi irrelevante. Se trata de un problema mayor, generalizado que precisa de una desinfección total, en primer lugar, y de una amplia reorganización de las bases, cuestiones contrarias a los intereses de las élites.
 
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Barómetro de Enero contra recientes apuestas cortas masivas

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Publicado por Antonio iruzubieta el 08 de febrero de 2013

El SP500 ha comenzado el año con muy buen pie subiendo en enero un 6.3%, la mayor subida del primer mes de año experimentada por el índice desde 1997.

El denominado barómetro de enero es un estudio estadístico elaborado por Stock Traders Almanac sobre el comportamiento en enero comparado con el del conjunto del año, manifiesta que cuando el mes de enero es positivo las posibilidades de cerrar el año en positivo también son elevadas. Desde 1950, el acierto de este barómetro es consistente, alcanzando el 88.7%.
También otros estudios señalan que desde 1930, el porcentaje de subida del mercado cuando el mes de enero es positivo es del 12.5% y el porcentaje de caídas cuando enero es bajista del 2.3%.
No sólo la subida de enero, el mercado ha continuado la recuperación iniciada el pasado 16 de noviembre, se ha resistido a ceder posiciones sin siquiera poner a prueba zonas de soporte, acumulando un 12.5% desde entonces.
sp500
La velocidad de la subida ha sido considerable y en el camino ascendente el índice ha estado ignorando señales de alerta que suelen  anticipar giros en la tendencia, señales que se han ido presentando en este blog.
 
Febrero es distinto, si bien enero es uno de los meses de mejor comportamiento del año después de julio y diciembre; febrero es, sin embargo, el de peor comportamiento y especialmente negativo en el primer año electoral, vean el cuadro siguiente:
año electoral
En vista tal coyuntura y de la aparente necesidad de asistir a una corrección capaz de limpiar el mercado, relajar las lecturas técnicas y sensibilizar el optimismo inversor, en las últimas sesiones se están observando actuaciones y posicionamientos apostando decididamente por una corrección en los próximos 60 días.
Por una parte, los insiders han vendido acciones en la última semana a un ritmo de 9 por cada 1 compra que realizaban, según David Coleman de Vickers;
“In almost perfect coordination with an equity market that was rushing toward new all-time highs, insider sentiment has weakened sharply — falling to its lowest level since late March 2012” 
Busines Insider informaba el pasado miércoles de la existencia de una apuesta corta “masiva” contra el sector bancario, hablan de cifras de 100.000 opciones PUT sobre el ETF del sector.
 
Art Cashin, UBS, afirmó también el miércoles 6 haber observado una apuesta inusualmente potente a favor de un inminente aumento de la volatilidad, vía VIX. La información proviene del newsletter financiero de un colega suyo, Jim Brown:
In past years I have reported on trades that were so large it appeared someone had inside knowledge of a pending event. Sometimes those were massive put positions on the S&P. A new trade just appeared that suggests there will be a market event in the near future. Last week somebody put on a call spread on the VIX using the April 20 and 25 puts. They bought 150,000 contracts for a net of $75 per contract. That is an $11,250,000 bet that the VIX will move over 20 over the next 60 days. You would have to be VERY confident in your outlook to risk $11 million on a directional position with the VIX at five year lows and the markets trying to break out to new highs”.
El barómetro de enero dispone de una gran probabilidad estadística como para apostar decididamente en contra, sin embargo, aún restan 11 meses para concluir el año y el mercado siempre puede estar reservándose algún evento bajista intermedio.
Si finalmente se produce la corrección, será muy interesante observar la magnitud asociada a la intención de los inversores de comprar los suelos, que a priori se intuye elevada.
 
Llegado el caso, cuidado con los whipshaws! o barridas de mercado.
 
 
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Panorama desde arriba del bosque. Falacia de la rotación

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Publicado por Antonio iruzubieta el 08 de febrero de 2013

La maquinaria mediática así como los intereses inherentes a determinados participantes en los mercados de valores suelen ir orientados a incidir en la opinión inversora, generar masa crítica así como positivas actitudes y decisiones de inversión.

En las últimas semanas, los mercados financieros disfrutan de un clima en general positivo, envidiable considerando que hace tan sólo medio año la coyuntura era absolutamente caótica.
El comportamiento de los inversores tras la campaña de “buen clima” se está manifestando notoriamente, con una perspectiva inversora declaradamente optimista y “alcista” para el futuro.
Las razones para el optimismo son contundentes en apariencia. La renta fija ofrece rentabilidades reales negativas y no refleja en modo alguno el riesgo (gentileza de las autoridades y la política de Represión Financiera) de manera que los ahorradores se ven obligados a buscar rentabilidad en otros mercados, exponiéndose al riesgo.
 
La reducción de posiciones en renta fija genera un fuerte factor de demanda en otras áreas de inversión y particularmente en la renta variable, ¿rotación?. Quizá aunque no tanto en metales preciosos, después de que el Oro ha subido los pasados 12 años consecutivamente. Tampoco en el mercado inmobiliario, quizá afectado por la escasez de crédito y de perspectivas a futuro.
La bolsa se presenta como el canal obligado de inversión, por defecto o eliminación, idea que se convierte en recomendación directa animada por numerosos informes detallando posibilidades a futuro, en su mayoría seriamente sesgadas.
 
La decisión manipuladora de las autoridades es probablemente el motivo base que ha impedido limpiar el sistema adecuadamente y fruto de la cual, las economías avanzan como zombis y en constante cercanía con el desastre.
Las autoridades manipulan los mercados financieros buscando efecto riqueza, fluidez del dinero, mejora de expectativas, inversión, etc… que se trasladen posteriormente a la economía real.
 
Siempre se ha dicho que pueden llevar el caballo al río pero no le obligar a beber. A pesar de los enormes esfuerzos aún no se están consiguiendo los objetivos. Motivo suficiente para esperar mayor manipulación y encarecimiento adicional de los precios bursátiles, ¿o no?.
La velocidad de circulación del dinero permanece estancada en niveles ínfimos mientras el proceso de desapalancamiento continua su lento curso. Las economías presentan un ritmo de crecimiento bajo, aún negativo en algunos casos, y con síntomas generalizados de debilidad intrínseca preocupantes.
cambios ciclos
Las autoridades contraatacan la debilidad económica echando más leña al fuego. La FED con un QEterno, el BOJ se suma al doble o nada en la expansión super-cuantitativa iniciada hace casi 30 años y el BCE intenta reducir balance o preparando munición para actuar cuando sea oportuno (la fuerte subida del Euro retrae aún más el flojo crecimiento económico de la Eurozona).
 
Los mercados acarician zonas de máximos de 5 años, con valoraciones infinitamente mejores que entonces aunque bajo ningún concepto se deben considerar baratos, especialmente después de las enérgicas subidas en las cotizaciones de las últimas semanas.
 
Las cotizaciones suben mientras que la expectativa de beneficios empresariales para el 2013 es muy ambiciosa (+9%)  pero realmente difícil de alcanzar. La norma en los últimos meses es curiosamente inversa, de reducción a la baja de beneficios y expectativas.
La rentabilidad por dividendo de, por ejemplo,  la deuda 10 años USA y el SP500 es muy similar, del 2- 2.5%,  en un mercado cuyos parámetros de riesgo han sido arrestados por las autoridades ante el rotundo estancamiento económico y el cambio de ciclo -a bajista- iniciado hace un año en la marcha de beneficios empresariales.
El PIB USA se forma aproximadamente por aportaciones del 70% Consumo, 13% Inversión, 22% Gobierno y -5% Exterior. El mero hecho de la rebaja del gasto del gobierno en el cuarto trimestre 2012, ha provocado un PIB negativo.
 
Prueba de que sin gasto del gobierno no hay crecimiento… pero el gasto del gobierno no es inversión productiva, no produce sino más deuda. Ante esta tesitura es francamente complicado alcanzar un acuerdo sobre el famoso precipicio fiscal especialmente en lo referido a la merma necesaria hecha efectiva en el gasto del gobierno, sería una invitación consentida a la recesión económica.
Sp500 mensual
El “esperado” alza de las cotizaciones bursátiles por el denominado efecto rotación no es más que otro maquillaje cosmético esparcido mediáticamente para argumentar la posible manipulación adicional y eventuales subidas del mercado. Vean la gran mentira de la gran rotación.
 
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Microsoft participará en la exclusión bursátil de Dell ¿oportunidad?

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Publicado por Antonio iruzubieta el 06 de febrero de 2013

Antes de comenzar conviene comentar la situación del fabricante de ordenadores DELL, inmerso en un proceso denominado Leveraged Buy Out -LBO- o compra apalancada.

Desde hace semanas se están llevando a cabo negociaciones y búsqueda de inversores, entre los cuales se encuentra el propio Michael Dell, además de la empresa de capital riesgo Silver LakePartners  y recientemente ha aparecido el gigante del software Microsoft.
 
DELL es la tercera empresa mundial en fabricación de ordenadores, con una cuota mundial del 10.2%, capitalización de $ 23.000 millones, efectivo por valor de $11.300 millones y deudas de $6.100 millones, cifras aproximadas. El valor de la empresa se estima en $20.800 millones.
 
Los tres grandes inversores antes citados, y algún otro agente  financiador como JP Morgan, pagarán $24.400 millones por hacerse con el control de la compañía y excluir su cotización de las bolsas de valores después de 25 años listada.
 
El objetivo principal es acometer una reestructuración integral de la empresa para remediar la enorme competencia que suponen las tabletas, portátiles, note-books, smartphones…. sin las ataduras de los inversores y con la libertad de poder tomar decisiones lejos de la presión directa del mercado. 
La compra que hizo DELL de la empresa WISE Technologies (informática ligera y cloud computing) por unos $500 millones podría ser esencial y directamente relacionada con los nuevos objetivos de DELL. 
 
Salir de bolsa equivale a no tener la obligación de cuidar al accionista, de manera que la nueva dirección de la empresa presumiblemente pretende adoptar medidas que en principio suelen estar mal vistas y vetadas por los accionistas, como política agresiva de precios para ganar cuota -a costa del beneficio de corto plazo-, cambio en política de dividendos, compra de otras compañías, etc… 
Naturalmente los accionistas no desean ser “liquidados” al precio que se ofrece y enfadados con los objetivos de su compañía  plantearán problemas a la operación… y perderán!
 
El interés que manifiesta MSFT por la operación de reestructuración de DELL tiene sentido desde varias perspectivas. DELL monta el software de MSFT en sus PCs, Microsoft no tiene presencia en el sector del Hardware, MSFT necesita reforzar sus ingresos (después del tímido éxito obtenido hasta la fecha con el lanzamiento del Windows 8 y de la todavía escasa penetración de Windows Mobile en el mercado)...
MICROSOFT, con valor estimado en $175.000 millones y capitalización de $230.000 millones, una caja de casi $70.000 millones, márgenes operativos del 34%…. hoy cotiza a un precio que es la mitad del máximo histórico conseguido en el año 2.000 pero con unos ratios de valoración muy ajustados.
 
Participar directamente en la reestructuración de DELL podría ser el revulsivo necesario para recuperar el perdido estatus de “valor de moda” en el mercado y convertirse en un valor obligado para ocupar o aumentar su sitio en las carteras de grandes fondos y así retomar su tendencia alcista.
 
¿Oportunidad? Desde la perspectiva técnica… antes paciencia! conviene esperar alguna caída y precios cotizando en niveles de relevancia técnica de largo plazo antes de lanzarse a comprar.
 
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¿Bajará Apple a buscar el soporte 350$?

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Publicado por Antonio iruzubieta el 29 de enero de 2013

APPLE acapara la atención del mundo inversor que observa con sorpresa cómo el valor estrella de la bolsa, del mundo de la tecnología, de analistas y gestores, se ha adentrado en una corrección profunda que acumula pérdidas superiores al 35% desde sus máximos históricos registrados el pasado mes de septiembre.

 
APPLE ha sido un valor que generaba una confianza tal que el combinado de opciones siempre solía presentar un ratio PUT / CALL extremadamente bajo, es decir más operativa en opciones CALL -alcista- que PUT -bajista- reafirmando la predispocisión alcista de fondo de los inversores.
 
El traspié del valor estrella ha pasado practicamente desapercibido para el conjunto del mercado, que se ha recuperado y hoy cotiza en niveles superiores a los de septiembre. No así el Nasdaq que, arrastrado por su valor de mayor ponderación, aún cotiza cerca del 5% por debajo de sus máximos de entonces.
 
La convicción de los inversores es en ocasiones imprudente y tras la caída del valor de la manzana, el combinado de opciones no refleja síntoma de miedo alguno, más bien al contrario. Hoy, el ratio  PUT / CALL sobre Apple es el más bajo presentado en las últimas 12 semanas!, manifestando un claro interés comprador… no se confíen, aunque parezca oportuno entrar comprando a estos precios y después de semejante corrección, la idea es tentadora pero ¿recuerdan la ley del péndulo?. Entre enero de 2009 y septiembre del 2012, la cotización del valor se ha revalorizado un 797%.
Recuerden el parecido entre comprar un valor y coger un cuchillo en plena caída, es un ejercicio de alto riesgo y no acertar en el intento supone un corte.
 
A pesar de la corrección y de una imagen técnica que también presenta argumentos de posible formación de suelo, Apple permanece en tendencia bajista, sin haber formado aún pauta clara de suelo técnico, con una estructura correctiva que parece inconclusa… y los inversores con gran interés comprador.
De las 58 casas de análisis USA que siguen el valor, 48 aún asignan a APPLE compra o compra fuerte frente a sólo una que asigna vender y dos infraponderar!
 
¿APPLE $350? Conviene tomar como referencia la estructura alcista completa desde su origen alrededor de $4, allá por 1997,  hasta el techo de $700, en 2012. Una corrección normal, proporcional Fibonacci, del tal estructura apunta a precios en $430 (38.2%) y $350 (50%).
 
El mercado en su conjunto se muestra resistente a caer, especialmente durante el presente mes de enero,  aunque tiene pendiente una consolidación o corrección según se desprende de numerosas lecturas. Por tanto, considerando que los índices van a comenzar a corregir en las próximas sesiones como el escenario más probable, es entonces factible que AAPL pierda los mínimos de la semana pasada y se encamine hacia su soporte de largo plazo, en la zona $350.
 
 
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Aplazan de nuevo las negociaciones sobre el techo de deuda de USA, ¿Subirá la bolsa?

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Publicado por Antonio iruzubieta el 25 de enero de 2013

La bolsa permanece impasible a los acontecimientos y subiendo cada día. Desde los mínimos de hace 8 semanas, los principales índices USA han subido más del 10%, un 18% el Russell. Argumentos hay para justificar las compras, como de costumbre, aunque también para  mesurar el riesgo.

 
El principal argumento detrás del entusiasmo comprador está en que el año 2013 será positivo para las acciones porque sencillamente no hay alternativa, los bonos ofrecen unas rentabilidades reales negativas, y además las autoridades seguirán manipulando los mercados a su antojo como herramienta para salir de la crisis.
También incide en la psicología del inversor el positivo desarrollo reciente del mercado, que despierta el entusiasmo inversor al tiempo que invita a subestimar los riesgos.
 
Poco importa el estancamiento en los beneficios empresariales, o la debilidad económica, las medidas de ajuste presupuestario, los déficit o el techo de deuda, por citar algunos escolllos que afectan directamente a la evolución económica y financiera.
 
La Cámara de Representantes USA vota hoy una posible extensión de tres meses del tiempo ya extendido, dos meses que se concedieron el 31 de diciembre, para fijar el techo de deuda, siempre y cuando el Senado presente ya los presupuestos.
En otras palabras, otra patada adelante, con el fin de demorar asuntos de vital importancia por puro interés político. La incertidumbre permanecerá en tanto los políticos no se pongan a trabajar. Incertidumbre que por otra parte se gestiona de manera muy conveniente desde la perspectiva del mercado, apuntalamiento.
 
La evolución económica es débil con un PIB merodeando el 2% a pesar de los ingentes estímulos y se mezclan datos positivos y negativos. El empleo y la vivienda están mejorando mientras que los últimos datos de manufacturas -PMI-  han sorprendido al alza (56 frente a 53 estimado). Sin embargo, los datos de Actividad Nacional de la FED de Chicago han sido negativos en dos de los pasados tres meses y los datos de manufactura de la FED de Richmond muestran una intensa caída este mes hasta -12 cuando se esperaba +5 y caída en todos sus principales componentes.
 
Además, el sentimiento medido por la Universidad de Michigan se giró de manera violenta en su último registro y observen la situación en que se encuentra ahora respecto de anteriores recesiones, en el gráfico siguiente:
sentimiento consumidor
Si este gráfico circula sobre la mesa de los políticos no querrán introducir ahora medidas de corte austero, ni subir impuestos ni en definitiva ser acusados de responsables de provocar una recesión. Por esta o/y otras razones optan por extender el “marrón” todo lo más posible.
 
Los directivos de las grandes compañías, sin embargo, ajenos a las trifulcas políticas no lo están respecto de su patrimonio y en vista de una coyuntura y previsiones poco convincentes están decidiendo salir disimuladamente del mercado. El cuadro siguiente refleja la actividad de los insiders de las 10 principales empresas del Nasdaq durante los pasados seis meses.
insiders
En fin, la incertidumbre sobre el techo de deuda permanecerá con todos nosotros hasta el próximo día 19 de mayo, gracias a la benevolencia mal entendida del Partido Republicano que ha decidido conceder tiempo a los demócratas a cambio de reforzarse en unas negociaciones sobre el programa fiscal y de recorte de gasto que son, en todo caso, imprescindibles y afectarán a los americanos durante años.
El mercado se ha librado, por el momento, de la cita de calendario referida al techo de deuda prevista para dentro de 5 semanas. A partir de hoy son 16 semanas de incertidumbre, también de tensa espera bajo la ilusión de que surja una clara mejora en la evolución económica o de otra forma la primavera podría convertirse en un calvario financiero.
 
¿Aguantará el mercado tanto tiempo sin corregir? o quizá esta noticia se trate tan sólo de la guinda final sobre un gran pastel de entusiasmo comprador. El aspecto de los índices es muy elocuente con señales claras de sobre compra, divergencias, figuras técnicas de cuña alcista y con precios en la parte alta en la mayoría de índices (Dow, SP500, Russell,  Dow de Transportes…).
russell diario
 
 
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Oro: situación técnica y perspectivas

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Publicado por Antonio iruzubieta el 24 de enero de 2013

El aspecto técnico que presenta el metal es positivo en su estructura principal y se esperan precios más altos en ese plazo. Ahora bien, analizando en más detalle, se obtienen lecturas menos ciertas para plazos más cortos a pesar de la agitación de la prensa y opiniones con sesgo en general bien optimista referidas al ORO.

 
Gran optimismo pues, incluso después de los 17 meses de corrección que comenzó tras conseguir su cotización máxima histórica el pasado día 6 de septiembre de 2011. 17 meses de corrección lateral y las posibilidades y dirección de la eventual ruptura aún no están claras.
Naturalmente, la ruptura en precio será seguida por una gran masa de inversores que retroalimentará el movimiento en cualquier dirección. Al alza sería una continuación a la tendencia principal alcista iniciada con el cambio de siglo. A la baja, si pierde soportes, la corrección lateral se transformaría en una corrección en precio en toda regla, escenario hoy menos contemplado por el consenso y no por ello inverosímil, más bien al contrario.
 
La correlación entre Oro y Dólar es un factor relevante, en cuanto que el dólar se presenta a las puertas de romper al alza una importante directriz bajista, así como su respectiva media de 200 sesiones. Cierres del Dólar Index por encima de la cota 81.25 podrían advertir de tal desenlace.
Consumado este hecho, el ORO tendría otro motivo para ahondar su corrección en precio. Sería sólo un posible catalizador para el cambio de tendencia intermedio en los precios del ORO, los gráficos siguientes explicarían en buena medida el resto.
oro trimestral
Observen la evolución de los precios en los últimos 38 años y concretamente el fuerte tramo alcista iniciado allá por el año 2000 comparado con los 17 meses de corrección que presenta el gráfico. Tantos meses de ida y vuelta reducidos a un proceso de consolidación normal,  consolidación tanto en precio como en tiempo inferior a la media.
El indicador de fuerza relativa arriba expuesto se encuentra aún en zona de sobre-compra acusada, por encima del nivel 70 desde finales de 2005.  La interpretación de este indicadores la siguiente: desencadena señales de venta al cruzar a la baja la cota 70, tal como sucedió a  finales de 1980 (circulo amarillo) cuando se desencadenó esta señal y entonces el precio del metal cayó un 40%.
oro mensual
El gráfico mensual ofrece una imagen algo más detallada de la evolución del ORO en los pasados años, se muestra también lo insignificante de la corrección actual y además se observa una reciente ruptura de la directriz de tendencia alcista y diversas divergencias -no expuestas en el gráfico- que podrían detonar en caso de pérdida de zonas de soporte más cercanas.
oro semanal
Se aprecia clara ruptura de la directriz de tendencia y una batalla por mantenerse cotizando sobre su media móvil que se originó en otoño de 2011 y aún no ha sido resuelta separándose de ella de manera definitiva. Tal contención en los movimientos, junto con la compresión de precios, tiende a manifestarse una vez el precio sale de su rango con desplazamientos rápidos y violentos.
 
Consciente de la subjetividad propia del análisis técnico y especialmente en lo referido a las ondas de Elliott, gentileza de su cualidad fractal, reservo mi opinión dejando el gráfico mudo en este sentido para que cada uno extraiga y justifique su personal lectura.
En gráficos diarios se observa una clara resistencia a caer, a pesar de las oportunidades que ha presentado en pasados meses.  Desde el pasado mes de octubre viene cotizando en un estrecho rango, aproximadamente delimitado por sus respectivas medias de 50 y 200 sesiones, rango hoy establecido entre los niveles aproximados 1660 y 1700 dólares respectivamente y con la particularidad de que la pendiente de la media de 50 es bajista y amenazando ir en busca de la media de 200.
oro diario
oro
Los ciclos, así como la estacionalidad no aportan gran información en estos momentos, advirtiendo una proyección de fechas para posible formación de suelo intermedio para finales de la primavera.
 
Al margen de la probable corrección en precio de próximas semanas, la tendencia principal del ORO es a día de hoy indiscutiblemente alcista y las proyecciones de precio para el futuro son verdaderamente ambiciosas.
Parte de la proyección está basada en la creencia de que los Bancos Centrales suelen ir “detrás de la curva”, actuando tarde. De forma que, en la medida que asome la temida inflación y los Bancos Centrales no ofrezcan seguridad y confianza en su capacidad de retirar los estímulos a su debido momento, y sin afectar seria y negativamente la actividad económica, cuando la velocidad de circulación del dinero y la presión salarial hagan acto de presencia, los índices de precios se podrían desbocar y el precio del ORO también.
 
 
 
 
 
 
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Divisas... Star Wars! Devaluaciones competitivas y oro

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Publicado por Antonio iruzubieta el 22 de enero de 2013

La semana pasada, el ministro de finanzas alemán se pronunció aludiendo a la desventaja competitiva que supone la fortaleza actual del Euro y más concretamente el daño a sus exportaciones.

euro dolar mensual

Un mensaje contradictorio desde la perspectiva de los objetivos perseguidos por las autoridades, orientados a la estabilización financiera de la Eurozona, al afianzamiento de la moneda y aspiraciones en su competencia contra el Dolar como moneda líder global. Queremos una moneda fuerte pero que no se aprecie (¿?).
 
Ahora, después de varios años duros y salpicados de temores, múltiples cumbres, reuniones y enfrentamientos internos surgidos en la toma de decisiones, aparentemente han conseguido alejar los miedos sobre la capacidad del Euro para mantenerse firme y mejorar sustancialmente el sentimiento inversor hacia la moneda europea.
Muestra de ello es la ausencia de titulares citando la inminente desintegración del Euro en los últimos meses, tal como venía sucediendo anteriormente. También el comportamiento en su cruce contra las demás monedas, vean por ejemplo lo sucedido contra el Yen en pasadas semanas, subiendo un 25%.
euro yen
euro yen semanal

Desde Japón,  el BOJ -Bank of Japan- afirma que va a mantener una política de… hacer lo posible para debilitar su moneda, el Yen.  Naturalmente, el problema es similar al alemán, una moneda fuerte en una economía eminentemente exportadora es letal.   Leer más

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Fitch avisa a un mercado ensordecido. VIX y DOW

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Publicado por Antonio iruzubieta el 17 de enero de 2013

La tensión respecto de las negociaciones sobre el techo de deuda USA va en aumento. Las informaciones del día a día, combinadas con declaraciones de los responsables de la negociación de ambos partidos, incluso del propio Obama, no anticipan consenso por el momento, más bien discusiones a brazo partido.

 
La repercusión de un mal acuerdo sobre los mercados financieros sería fatal y cada vez son más analistas quienes se suman a esta hipótesis. La afamada casa de inversiones Goldman Sachs, ha llegado incluso a publicar un reservado informe de 54 páginas con el fin de indicar a sus clientes institucionales cómo posicionarse ante una nueva debacle en los mercados.
 
La agencia de calificación Fitch ha declarado a través de su jefe del área de deuda soberana, David Riley,  
If we have a repeat of the August 2011 debt ceiling crisis we will place the U.S. rating under review. There will be a material risk of the U.S. rating coming down.
 
Hoy se produce el vencimiento de algunos productos derivados, de entre los cuales es muy relevante el vencimiento de opciones sobre el índice de volatilidad.
Gestores  de fondos y especialmente de fondos Hedge utilizan la volatilidad del mercado para hacer apuestas y en su caso cubrir carteras ante un eventual riesgo de aumento inesperado de volatilidad. Tal como se presenta el panorama, las opciones call contratadas y muchas ante el temor al precipicio fiscal, expirarán en valor cero. Otras contratadas sencillamente por el hecho de que el VIX cotiza en niveles coincidentes con techos recientes de mercado.
 
El pasado 8 del mes corriente comentaba un hecho histórico del índice de volatilidad, provocado por el record semanal de caída que había protagonizado la semana anterior, el VIX cayó casi un 40%, la mayor caída desde el origen del índice en 1990.  
 
Desde entonces, la volatilidad implícita ha seguido cayendo y hoy cotiza en niveles no vistos desde junio de 2007,
 

VIX diario

VIX
Mientras el índice camina a la baja el mercado de acciones se mantiene en zona de máximos y trepando lentamente, aunque presentando un aspecto técnico delicado y potencialmente desastroso,

Dow Jones semanal

dow jones
 
 
Etiquetas: Fitch · VIX · Dow Jones · Fiscal cliff · deuda eeuu · Volatilidad
Antonio iruzubieta

Antonio iruzubieta

Analista independiente CEFA Certified European Financial Analyst Miembro del Instituto Español de Analistas Financieros




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