Antonio Iruzubieta

Analista independiente miembro del Instituto Español de Analistas Financieros.

Famosas mentiras del errante Sr. Bernanke. SP500

0
Publicado por Antonio iruzubieta el 28 de febrero de 2013

El miércoles de la semana pasada el mercado sufrió la caída más intensa del año (SP500 cerró abajo -1,3%) después de que las actas del FOMC, Reserva Federal, insinuaran la posibilidad de minorar la expansión monetaria antes de lo esperado.

El lunes de esta semana se produjo una nueva descarga o venta de acciones que empujó al SP500 a ceder un 1.83%, esta vez con motivo del inesperado resultado en las elecciones italianas… según cuentan.
SP500
Ayer, el mercado recuperó su duende gracias en parte, según cuentan también, a las palabras del Sr. Bernanke, indicando ante el Comité de Servicios Financieros del Senado que la subida de tipos de interés debe estar advirtiendo fortaleza económica,
“The fact that interest rates have gone up a bit is actually indicative of a stronger economy“.
¿Afirmación deliberadamente contradictoria? La fortaleza económica brilla por su ausencia y, por contra, lo que sí está sucediendo es que los inversores internacionales no compran sino más bien algunos ya están vendiendo deuda USA desde hace meses y provocando caídas de precios a pesar de los esfuerzos de la FED. Recordemos el dato, ”la FED ha cubierto el 77% de las emisiones del Tesoro en 2012″.
 
Deliberadamente es siempre preferible a inconscientemente, y de manera especial cuando el adverbio se atribuye a un político de la talla del Sr. Bernanke. 
 
Pero no olvidamos famosas y desvergonzadas afirmaciones del mismo interlocutor en el pasado, recordemos algunas, 
“It is not the responsibility of the Federal Reserve – nor would it be appropriate – to protect lenders and investors from the consequences of their financial decisions” 31-13-2007.
“We do not expect significant spillovers from the subprime market to the rest of the economy or to the financial system.” Junio 2007.
“The Federal Reserve will not monetize the debt.”  3-06- 2009.
“One myth that’s out there is that what we’re doing is printing money. We’re not printing money” 2-12- 2010
 
¡No merecen comentario!, ¡business as usual!. Pero por otra parte, la sarta de mentiras anterior es sencillamente ejemplo de la irracionalidad que envuelve los titulares de prensa especializada en lo referido al mercado y argumentos para intentar explicar su comportamiento en el día a día.
 
Sin novedades de las autoridades USA, mañana entrará en vigor el programa de ajuste automático de gasto, con un mercado inmerso en un sentimiento de incertidumbre creciente aunque probablemente respondiendo a la pauta de final de mes, conocida por su capacidad de sostener las cotizaciones o directamente hacerlas subir, tal como sucedió en la sesión de ayer.
 
A continuación traigo el gráfico actualizado del SP500 intradiario comentado ayer. Interesante coyuntura,
SP500diario
El riesgo no compensa la rentabilidad esperada en plazos cortos.
 
Etiquetas: SP500 · bernanke · Fiscal cliff · Reserva Federal (FED) · Riesgo

Gasolina +30%, consumidor asfixiado y PIB estancado. Nasdaq

1
Publicado por Antonio iruzubieta el 22 de febrero de 2013

La incógnita del “Sequester” estará despejada dentro de una semana, el viernes próximo es primer día de marzo y fecha en que los ajustes automáticos deberían entrar en vigor. La tensión de los inversores va “in crescendo” mientras sus señorías los congresistas USA se han tomado esta semana de vacaciones.

La semana próxima será muy interesante y el presumible ajuste automático de gasto marcará la pauta pero también se presentarán datos de gran interés como los de evolución de la confianza del consumidor el martes.
El consumo USA, ligado a la confianza de quienes consumen, está estancado y en enero tan sólo subió un 0.1% (recordemos que aporta cerca del 70% al PIB).
ventas minoristas
La confianza del consumidor viene decayendo en los últimos meses en vista de factores como el ajuste de gasto antes comentado, el precipicio fiscal, subida de impuestos, subida del precio del carburante y la lenta recuperación son, entre otros, motivos principales y suficientes para ensombrecer las expectativas de los consumidores.
confianza consumidor
El precio de los carburantes tiende a subir en los meses previos a la estación de mayor consumo, verano. Sin embargo, la estacionalidad de este activo también está distorsionada y desde el pasado mes de julio el precio del carburante se ha encarecido del orden del 30%. En pocas semanas comienza la estacionalidad positiva y, a pesar de lo ocurrido en los últimos meses, el consumidor puede estar temiendo la típica subida estacional intensificando así las subidas.
futuros gasolina
A menos que hoy viernes el mercado de acciones USA, medido a través del índice SP500, suba hoy por encima del 1.15% cerrando sobre los niveles de cierre de la semana pasada, experimentará su primer cierre semanal en rojo del año y previsiblemente una huella técnica favorable para proseguir con la tímida corrección iniciada el miércoles.
 
El Nasdaq, por su parte, muestra peor aspecto habiendo penetrado ya zonas de soporte importante y el límite inferior de una figura técnica que viene desplegando desde hace semanas,
nasdaq
El cierre de ayer en 2.711 puntos coincide con un área de soporte horizontal de gráfico y podría invitar a un rebote con objetivo en el entorno de los 2.750 puntos. Precios por debajo de esta cota serán considerados como un mero pull-back, o test del límite inferior de la figura rota, y habrá que esperar continuidad en la corrección.
 
Etiquetas: gasolina · PIB · Nasdaq · Renta variable · materias primas · confianza consumidor · Estacionalidad · mercado americano

Valiosa guía para entender el futuro de la renta fija

0
Publicado por Antonio iruzubieta el 20 de febrero de 2013

En tiempos de crisis severas, los mercados de bonos actúan generalmente como termómetros de poder de los gobiernos midiendo su capacidad de entrometerse en la evolución normal de los mercados.

 
El mercado secular alcista de los precios de los bonos, especialmente de los americanos, comenzó allá por los años 80 y después de unos turbulentos 70s en términos de inflación y caída de precios en renta fija.
Entre la desconfianza de unos inversores atemorizados por eventuales brotes inflacionistas, el mercado de bonos fue recuperando posiciones. Desde entonces, los bonos han protagonizado un mercado secular alcista masivo.
tbond
El rally de 30 años en los bonos ha respondido a diversos argumentos y factores catalizadores de las compras, comenzando primero por la incredulidad de los inversores, después el fehaciente control de la inflación, que animó el interés comprador de los inversores,  a continuación la sólida recuperación económica de los 90 para  finalmente dar paso a la prioridad de las autoridades y política como principales motores del alza y sostenimiento de los precios.
 
Existen opiniones de todo color, inversores y analistas que huyen de los mercados intervenidos, los que porfían del trasfondo de la tendencia, los que anticipan cambios económicos incapaces de sostener la actual subida de precios, diferentes puntos de vista sobre el futuro de la inflación, así como los que argumentan a favor del poder de las autoridades.
 
En los últimos tiempos, resulta normal observar al mercado responder bajo la máxima de “cuanto peor mejor”, referida a que malos datos de evolución serán buenos para los activos, especialmente de renta fija, porque las autoridades se emplearán más a fondo en la manipulación, si cabe.
 
Lo cierto es que cuando se estabilice la situación económica con visos de perdurabilidad, algún día sucederá, el comportamiento del mercado será bastante errático también y difícil de comprender para los más inexpertos.
Cuando llegue el momento de asistir a una recuperación económica real, los tipos de interés tenderán a subir -caerán los precios de los bonos- y los precios de las acciones inicialmente sufrirán un retroceso.
 
Ante semejante coyuntura, en mi opinión, los flujos de fondos saldrán con intensidad de la renta fija, buena proporción supuestamente migrando a la renta variable,  promoviendo unas bases sólidas para la formación de mercado alcista bursátil.
 
¿Cuál es la estadística histórica de comportamiento de los bonos tras crisis  de deuda… bajo influencias intervencionistas?
mercado renta variables
La gráfica anterior, cortesía de Hoisington, muestra la evolución de los tipos de interés en cuatro importantes crisis y se desprende que aún restan muchos años de tipos de interés manipulados y en mínimos, siempre que la historia rime.
 
Hoisington, apuntaba en el estudio la siguiente reflexión;
“Part of the problem was two federally sponsored housing agencies that openly encouraged massive extension of housing-related debt, just as governmental institutions played a central role in the creation of excessive railroad debt in the 1860s and 1870s. The debt disequilibrium panic years of 1873, 1929, 1989 and 2008 are uniquely important because each of these events resulted from extreme over- indebtedness, as opposed to lack of liquidity or some other narrower precipitating factors” 
Aún de mayor interés, si cabe, es el siguiente cuadro reflejando de manera resumida las principales estadísticas de comportamiento de los bonos tras debacles económicas inducidas por excesos de deuda:
bonos
Bajo este escenario, entonces cabe esperar larga continuidad en el tiempo para la indecente política de represión financiera, castigo a los ahorradores, tipos de interés reales negativos, pérdida de poder adquisitivo y muy probablemente subidas artificiales de la renta variable inducidas, entre otros, por ahorradores empujados a asumir riesgos.
 
Etiquetas: renta fija · mercados · Bonos · Guia Renta Fija · situacion economica · Inflación · ahorradores

SP500. Surprise Index vs FED - POMO days. Dolar Index

0
Publicado por Antonio iruzubieta el 15 de febrero de 2013

El mercado de acciones USA ha comenzado el año con energía y de la manera más sorprendente para el inversor, como es costumbre, en una concatenación de ganancias de seis semanas no experimentada desde 1.971. El SP500 encadenará 7 semanas consecutivas de alzas si hoy cierra sobre 1.518 puntos, vean gráfico:

SP500 semanal

Desde el pasado mes de mayo, el índice sólo ha registrado un mes en negativo, octubre, desafiando la incertidumbre reinante en numerosos frentes (precipicio fiscal USA, desaceleración en China, deuda y decrecimiento en Europa…) y la triste realidad del estancamiento económico y de beneficios empresariales USA.
 
A pesar de lo cual, las alzas y la aparente calma continúan aunque peligrosamente en vista del trasfondo del mercado, así como según la relación presentada en el gráfico siguiente, entre el índice “Economic Surprise Index” elaborado por Citi y el SP500.
Economic Surprise Index
Seguramente son minoría los inversores plenamente satisfechos con la contundente subida que está experimentando el mercado en las últimas semanas. Mercado guiado principalmente por las autoridades, más concretamente por las operaciones en mercado abierto de la FED -POMO- según análisis de Tom McClellan detallado en el siguiente gráfico,
operaciones fed
En general, se presuponen más inversores insatisfechos bien por no estar invertidos al máximo,  por esperar una corrección para entrar o directamente por haber adoptado posiciones cortas. Tantas semanas esquivando una corrección origina ansiedad en los inversores, necesidad de reevaluar y falsa sensación de tener que actuar, que invita a tomar decisiones en momentos menos oportunos.
 
La corrección ya comenzó en los índices europeos a principios de este mes de febrero, también en los mercados de renta fija y muy especialmente en los bonos de alto rendimiento. Las divisas se están moviendo en sintonía con lo esperado aunque por el momento contrarias a las bolsas USA, según correlaciones.
El Dólar Index ha comenzado un rally desde los mínimos en 78.91, del pasado 1 de febrero, tras haber dejado entonces una ligera trampa de mercado o ruptura a la baja en falso. Permanece inmerso, no obstante, dentro de una formación gráfica triangular convergente desde el pasado mes de agosto, y el aspecto técnico favorece la penetración de la directriz superior del triangulo y continuación del rally.
dolar index
 
Etiquetas: mercado americano · Renta variable · SP500 · Economic Surprise Index · Índice DXY

El indicador de W. Buffett supera el 100%

0
Publicado por Antonio iruzubieta el 14 de febrero de 2013

Uno de los parámetros de valoración global de los mercados de acciones más seguido por Warren Buffett es la relación dinámica entre la Capitalización del mercado y el Producto Nacional Bruto.

 
El índice de referencia tomado para el cálculo de dicha relación es el Wilshire 5000, un índice que aglutina a las empresas que cotizan activamente en el mercado USA (hoy cerca de 4.100 excluyendo micro empresas) ponderado por capitalización.
En el denominador de la ecuación se utiliza el Producto Nacional Bruto, que a diferencia del Producto Interior Bruto, considera la riqueza generada por un país dentro y fuera de sus fronteras.
La relación entre ambos es una aproximación realista de valoraciones que hasta los años ´90 siempre había estado por debajo del 80%. Sin embargo, la exuberancia irracional previa al crash del 2.000 provocó un impresionante aumento de la capitalización del mercado no confirmada por igual aumento del PNB.
 
Como consecuencia, el indicador pulverizó esa cota del 80% por primera vez 50 años  y saltó hasta el 140%. Eran momentos de euforia que se van relajando con el tiempo. En 2006, el indicador alcanzó máximo en el 110%, advirtiendo de nuevo de sobre valoración y anticipando el duro golpe bursátil 2007-2009. Actualmente, el indicador intenta superar de nuevo la cota del 100%, alertando otra vez de posible exuberancia, vean gráfico:
Wilshire 5000
Superar la barrera del 100% es equivalente a reconocer que el mercado está valorando el nominal de las acciones en mayor medida que la riqueza que representan.
 
Las autoridades -FED- son principales responsables de mantener viva tal aberración y conscientes de la exuberancia ex-conundrum (no enigmática) de precios no la cuestionan como sí hacían en tiempos de “paz” económica y financiera.
Los índices americanos permanecen sedados en zona de máximos y ajenos a la realidad mientras el dólar, los bonos y los mercados europeos han comenzado a corregir parte de sus movimientos precedentes.
 
Cierto que las subidas llevan estancadas hace varias sesiones de contratación pero muestran síntomas de agotamiento evidentes desde hace semanas, especialmente el sector tecnológico.
Sp500
 
Etiquetas: indicador W. Buffet · Warren Buffett · Wilshire 5000 · indices americanos

Agencias de calificación, corrupción y esquivo cambio de modelo

1
Publicado por Antonio iruzubieta el 11 de febrero de 2013

Las grandes agencias de calificación de riesgos Standard and Poor´s, Fitch y Moody´s, conocidas como las Big Three, son responsables de analizar y calificar el riesgo de emisiones de decenas de miles de empresas y gobiernos.

Disfrutan del reconocimiento expreso del gobierno USA, plasmado a través del Nationally Recognized Statistical Ratings Organization (NRSRO), así como de los privilegios que les confiere.
 
Tras la disputa sobre el techo de deuda USA, librada en agosto de 2011, Standard & Poor´s tuvo la valentía de retirar la máxima calificación a la deuda soberana a Estados Unidos, osando contra los intereses de su gobierno.
 
La calificación otorgada por las tres grandes agencias a América durante 70 años fue rebajada entonces, un escalón hasta AA+.
 
El fiscal general está acusando a la empresa matriz, McGraw Hill, de inflar deliberadamente los ratings del sector hipotecario, génesis de la crisis subrpime y solicita $5.000 millones.
 
La reputación de las agencias está en entredicho por sus actuaciones en casos relevantes y que lamentablemente terminaron arruinando a miles de inversores sin su previo aviso.
 
Por citar dos ejemplos genéricos, tanto la burbuja tecnológica como la inmobiliaria-subprime, han permitido comprobar la ineficacia de las agencias en su labor y objeto final que debería ser alertar al inversor.
 
Desde hace tiempo el ambiente es muy negativo y contrario al poder de las agencias de calificación por sus más que evidentes conflictos de intereses. Comenzando por la base de los conflictos, las empresas calificadas son clientes de los calificadoras.
 
Pero van todavía más allá, la burda connivencia practicada por las agencias facilitando a las empresas -clientes- objeto de calificación sus propios modelos de cálculo no pasa desapercibida, como tampoco el amaño que en el caso subprime suponía que ellas mismas actuaran de consultores en la elaboración de aquellas emisiones basura.
 
El sistema de calificación es un modelo corrupto desde el origen pero consentido, que extiende sus tentáculos por toda la economía. La propia FED es un pool de grandes bancos y principal looby financiero, otro factor de permite intuir corrupción al más alto nivel, pero consentida.
 
El “asunto de estado” o presunta venganza del gobierno USA contra S&P por retirar la máxima calificación, es un detalle elocuente sobre los conflictos de intereses servidos gracias a un diseño tan intencionadamente imperfecto del sistema de calificación.
 
Gran parte de los ratings a las emisiones subprime, como a muchas otras, se presuponen amañadas e infladas, tanto las asignadas por Moody´s como por S&P y Fitch. Las autoridades no parecen interesadas en solucionar estas cosas, incluso Warren Buffett tiene una importante participación en Moody´s al tiempo que gestiona numerosas empresas en el mercado. No sólo intereses en emisiones privadas, ¿cómo se explica la calificación triple-A que aún otorgan las dos agencias a la deuda soberana USA?.
 
Bien, castigo al díscolo, McGraw Hill en este caso o matriz de S&P.  El gobierno americano está detrás de imponer una multa y obligar a la agencia al reconocimiento público de al menos un delito, cuestiones que S&P está negociando con el departamento de justicia USA, prestándose a pagar hasta $100 millones pero sin admitir la comisión de delito alguno.
 
Estos son acuerdos al uso entre justicia y grandes defraudadores, por ejemplo y especialmente con los intermediarios financieros. NO es noticia recordar que Goldman, Sachs, City, Merrill… y muchos otros han pasado por ahí. Un sistema diabólico en el que cometer delitos se convierte en un mero coste de transacción, de hacer negocios.
 
Concretamente, la demanda se centra en cerca de 40 calificaciones fraudulentas emitidas sobre CDO (Colletalized Debt Obligations) entre 2004 y 2007, por las que la empresa cobró unos $13 millones y la justicia comienza pidiendo $5.000 millones.
 
Las consecuencias no deseadas de la venganza del gobierno USA se están observando en el mercado, los inversores temen que la demanda prospere y entonces brote un aluvión de demandas contra todas las agencias, motivo por el cual las ventas de títulos están siendo notorias. Respuesta del mercado? Veamos los gráficos de
moody
 
hill
 
Las caídas son muy violentas, llama la atención el abultadísimo volumen de negociación acumulado en el proceso de ventas,  en consonancia con la enorme desconfianza del mercado contra estas grandes agencias. La posibilidad de dejar de ser intocables espanta a cualquier inversor.
 
Es muy peligroso ser imparcial y serio en un sistema de favores y amigos como el actual. Recordemos algún otro episodio de insumisión contra las autoridades USA. Caso Lehman Brothers.
 
Fue la única gran empresa financiera que sucumbió en la crisis cuando al resto se les asistió financiera, contable y legalmente con el fin de salvarlas. Allá por 1998 cuando quebró el gran fondo Long Term Capital Management,  la Reserva Federal convocó a las 14 grandes entidades financieras del país en una reunión de máxima urgencia, solicitando poner encima de la mesa medio billón de dólares entre todos y a la mayor brevedad. La extinta Lehman tomó la desafortunada decisión de no acudir al rescate del LTMC.
 
El modelo ha terminado reventando las costuras que recogían la confianza de la población, que existan pagos con unos sobres o no en algún sitio determinado es a estas alturas casi irrelevante. Se trata de un problema mayor, generalizado que precisa de una desinfección total, en primer lugar, y de una amplia reorganización de las bases, cuestiones contrarias a los intereses de las élites.
 
Etiquetas: Agencias Calificadoras · corrupcion · Reserva Federal (FED) · Moody’s · fitch ratings · Standard and Poor´s

Barómetro de Enero contra recientes apuestas cortas masivas

1
Publicado por Antonio iruzubieta el 08 de febrero de 2013

El SP500 ha comenzado el año con muy buen pie subiendo en enero un 6.3%, la mayor subida del primer mes de año experimentada por el índice desde 1997.

El denominado barómetro de enero es un estudio estadístico elaborado por Stock Traders Almanac sobre el comportamiento en enero comparado con el del conjunto del año, manifiesta que cuando el mes de enero es positivo las posibilidades de cerrar el año en positivo también son elevadas. Desde 1950, el acierto de este barómetro es consistente, alcanzando el 88.7%.
También otros estudios señalan que desde 1930, el porcentaje de subida del mercado cuando el mes de enero es positivo es del 12.5% y el porcentaje de caídas cuando enero es bajista del 2.3%.
No sólo la subida de enero, el mercado ha continuado la recuperación iniciada el pasado 16 de noviembre, se ha resistido a ceder posiciones sin siquiera poner a prueba zonas de soporte, acumulando un 12.5% desde entonces.
sp500
La velocidad de la subida ha sido considerable y en el camino ascendente el índice ha estado ignorando señales de alerta que suelen  anticipar giros en la tendencia, señales que se han ido presentando en este blog.
 
Febrero es distinto, si bien enero es uno de los meses de mejor comportamiento del año después de julio y diciembre; febrero es, sin embargo, el de peor comportamiento y especialmente negativo en el primer año electoral, vean el cuadro siguiente:
año electoral
En vista tal coyuntura y de la aparente necesidad de asistir a una corrección capaz de limpiar el mercado, relajar las lecturas técnicas y sensibilizar el optimismo inversor, en las últimas sesiones se están observando actuaciones y posicionamientos apostando decididamente por una corrección en los próximos 60 días.
Por una parte, los insiders han vendido acciones en la última semana a un ritmo de 9 por cada 1 compra que realizaban, según David Coleman de Vickers;
“In almost perfect coordination with an equity market that was rushing toward new all-time highs, insider sentiment has weakened sharply — falling to its lowest level since late March 2012” 
Busines Insider informaba el pasado miércoles de la existencia de una apuesta corta “masiva” contra el sector bancario, hablan de cifras de 100.000 opciones PUT sobre el ETF del sector.
 
Art Cashin, UBS, afirmó también el miércoles 6 haber observado una apuesta inusualmente potente a favor de un inminente aumento de la volatilidad, vía VIX. La información proviene del newsletter financiero de un colega suyo, Jim Brown:
In past years I have reported on trades that were so large it appeared someone had inside knowledge of a pending event. Sometimes those were massive put positions on the S&P. A new trade just appeared that suggests there will be a market event in the near future. Last week somebody put on a call spread on the VIX using the April 20 and 25 puts. They bought 150,000 contracts for a net of $75 per contract. That is an $11,250,000 bet that the VIX will move over 20 over the next 60 days. You would have to be VERY confident in your outlook to risk $11 million on a directional position with the VIX at five year lows and the markets trying to break out to new highs”.
El barómetro de enero dispone de una gran probabilidad estadística como para apostar decididamente en contra, sin embargo, aún restan 11 meses para concluir el año y el mercado siempre puede estar reservándose algún evento bajista intermedio.
Si finalmente se produce la corrección, será muy interesante observar la magnitud asociada a la intención de los inversores de comprar los suelos, que a priori se intuye elevada.
 
Llegado el caso, cuidado con los whipshaws! o barridas de mercado.
 
 
Etiquetas: Renta variable · mercados · barómetro de enero · tendencia bajista · Corrección

Panorama desde arriba del bosque. Falacia de la rotación

1
Publicado por Antonio iruzubieta el 08 de febrero de 2013

La maquinaria mediática así como los intereses inherentes a determinados participantes en los mercados de valores suelen ir orientados a incidir en la opinión inversora, generar masa crítica así como positivas actitudes y decisiones de inversión.

En las últimas semanas, los mercados financieros disfrutan de un clima en general positivo, envidiable considerando que hace tan sólo medio año la coyuntura era absolutamente caótica.
El comportamiento de los inversores tras la campaña de “buen clima” se está manifestando notoriamente, con una perspectiva inversora declaradamente optimista y “alcista” para el futuro.
Las razones para el optimismo son contundentes en apariencia. La renta fija ofrece rentabilidades reales negativas y no refleja en modo alguno el riesgo (gentileza de las autoridades y la política de Represión Financiera) de manera que los ahorradores se ven obligados a buscar rentabilidad en otros mercados, exponiéndose al riesgo.
 
La reducción de posiciones en renta fija genera un fuerte factor de demanda en otras áreas de inversión y particularmente en la renta variable, ¿rotación?. Quizá aunque no tanto en metales preciosos, después de que el Oro ha subido los pasados 12 años consecutivamente. Tampoco en el mercado inmobiliario, quizá afectado por la escasez de crédito y de perspectivas a futuro.
La bolsa se presenta como el canal obligado de inversión, por defecto o eliminación, idea que se convierte en recomendación directa animada por numerosos informes detallando posibilidades a futuro, en su mayoría seriamente sesgadas.
 
La decisión manipuladora de las autoridades es probablemente el motivo base que ha impedido limpiar el sistema adecuadamente y fruto de la cual, las economías avanzan como zombis y en constante cercanía con el desastre.
Las autoridades manipulan los mercados financieros buscando efecto riqueza, fluidez del dinero, mejora de expectativas, inversión, etc… que se trasladen posteriormente a la economía real.
 
Siempre se ha dicho que pueden llevar el caballo al río pero no le obligar a beber. A pesar de los enormes esfuerzos aún no se están consiguiendo los objetivos. Motivo suficiente para esperar mayor manipulación y encarecimiento adicional de los precios bursátiles, ¿o no?.
La velocidad de circulación del dinero permanece estancada en niveles ínfimos mientras el proceso de desapalancamiento continua su lento curso. Las economías presentan un ritmo de crecimiento bajo, aún negativo en algunos casos, y con síntomas generalizados de debilidad intrínseca preocupantes.
cambios ciclos
Las autoridades contraatacan la debilidad económica echando más leña al fuego. La FED con un QEterno, el BOJ se suma al doble o nada en la expansión super-cuantitativa iniciada hace casi 30 años y el BCE intenta reducir balance o preparando munición para actuar cuando sea oportuno (la fuerte subida del Euro retrae aún más el flojo crecimiento económico de la Eurozona).
 
Los mercados acarician zonas de máximos de 5 años, con valoraciones infinitamente mejores que entonces aunque bajo ningún concepto se deben considerar baratos, especialmente después de las enérgicas subidas en las cotizaciones de las últimas semanas.
 
Las cotizaciones suben mientras que la expectativa de beneficios empresariales para el 2013 es muy ambiciosa (+9%)  pero realmente difícil de alcanzar. La norma en los últimos meses es curiosamente inversa, de reducción a la baja de beneficios y expectativas.
La rentabilidad por dividendo de, por ejemplo,  la deuda 10 años USA y el SP500 es muy similar, del 2- 2.5%,  en un mercado cuyos parámetros de riesgo han sido arrestados por las autoridades ante el rotundo estancamiento económico y el cambio de ciclo -a bajista- iniciado hace un año en la marcha de beneficios empresariales.
El PIB USA se forma aproximadamente por aportaciones del 70% Consumo, 13% Inversión, 22% Gobierno y -5% Exterior. El mero hecho de la rebaja del gasto del gobierno en el cuarto trimestre 2012, ha provocado un PIB negativo.
 
Prueba de que sin gasto del gobierno no hay crecimiento… pero el gasto del gobierno no es inversión productiva, no produce sino más deuda. Ante esta tesitura es francamente complicado alcanzar un acuerdo sobre el famoso precipicio fiscal especialmente en lo referido a la merma necesaria hecha efectiva en el gasto del gobierno, sería una invitación consentida a la recesión económica.
Sp500 mensual
El “esperado” alza de las cotizaciones bursátiles por el denominado efecto rotación no es más que otro maquillaje cosmético esparcido mediáticamente para argumentar la posible manipulación adicional y eventuales subidas del mercado. Vean la gran mentira de la gran rotación.
 
Etiquetas: Renta variable · mercados financieros · renta fija · Riesgo · efecto riqueza · Máximos

Microsoft participará en la exclusión bursátil de Dell ¿oportunidad?

0
Publicado por Antonio iruzubieta el 06 de febrero de 2013

Antes de comenzar conviene comentar la situación del fabricante de ordenadores DELL, inmerso en un proceso denominado Leveraged Buy Out -LBO- o compra apalancada.

Desde hace semanas se están llevando a cabo negociaciones y búsqueda de inversores, entre los cuales se encuentra el propio Michael Dell, además de la empresa de capital riesgo Silver LakePartners  y recientemente ha aparecido el gigante del software Microsoft.
 
DELL es la tercera empresa mundial en fabricación de ordenadores, con una cuota mundial del 10.2%, capitalización de $ 23.000 millones, efectivo por valor de $11.300 millones y deudas de $6.100 millones, cifras aproximadas. El valor de la empresa se estima en $20.800 millones.
 
Los tres grandes inversores antes citados, y algún otro agente  financiador como JP Morgan, pagarán $24.400 millones por hacerse con el control de la compañía y excluir su cotización de las bolsas de valores después de 25 años listada.
 
El objetivo principal es acometer una reestructuración integral de la empresa para remediar la enorme competencia que suponen las tabletas, portátiles, note-books, smartphones…. sin las ataduras de los inversores y con la libertad de poder tomar decisiones lejos de la presión directa del mercado. 
La compra que hizo DELL de la empresa WISE Technologies (informática ligera y cloud computing) por unos $500 millones podría ser esencial y directamente relacionada con los nuevos objetivos de DELL. 
 
Salir de bolsa equivale a no tener la obligación de cuidar al accionista, de manera que la nueva dirección de la empresa presumiblemente pretende adoptar medidas que en principio suelen estar mal vistas y vetadas por los accionistas, como política agresiva de precios para ganar cuota -a costa del beneficio de corto plazo-, cambio en política de dividendos, compra de otras compañías, etc… 
Naturalmente los accionistas no desean ser “liquidados” al precio que se ofrece y enfadados con los objetivos de su compañía  plantearán problemas a la operación… y perderán!
 
El interés que manifiesta MSFT por la operación de reestructuración de DELL tiene sentido desde varias perspectivas. DELL monta el software de MSFT en sus PCs, Microsoft no tiene presencia en el sector del Hardware, MSFT necesita reforzar sus ingresos (después del tímido éxito obtenido hasta la fecha con el lanzamiento del Windows 8 y de la todavía escasa penetración de Windows Mobile en el mercado)...
MICROSOFT, con valor estimado en $175.000 millones y capitalización de $230.000 millones, una caja de casi $70.000 millones, márgenes operativos del 34%…. hoy cotiza a un precio que es la mitad del máximo histórico conseguido en el año 2.000 pero con unos ratios de valoración muy ajustados.
 
Participar directamente en la reestructuración de DELL podría ser el revulsivo necesario para recuperar el perdido estatus de “valor de moda” en el mercado y convertirse en un valor obligado para ocupar o aumentar su sitio en las carteras de grandes fondos y así retomar su tendencia alcista.
 
¿Oportunidad? Desde la perspectiva técnica… antes paciencia! conviene esperar alguna caída y precios cotizando en niveles de relevancia técnica de largo plazo antes de lanzarse a comprar.
 
Etiquetas: Microsoft (MSFT) · Dell (DELL) · Renta variable · reestructuracion

¿Bajará Apple a buscar el soporte 350$?

0
Publicado por Antonio iruzubieta el 29 de enero de 2013

APPLE acapara la atención del mundo inversor que observa con sorpresa cómo el valor estrella de la bolsa, del mundo de la tecnología, de analistas y gestores, se ha adentrado en una corrección profunda que acumula pérdidas superiores al 35% desde sus máximos históricos registrados el pasado mes de septiembre.

 
APPLE ha sido un valor que generaba una confianza tal que el combinado de opciones siempre solía presentar un ratio PUT / CALL extremadamente bajo, es decir más operativa en opciones CALL -alcista- que PUT -bajista- reafirmando la predispocisión alcista de fondo de los inversores.
 
El traspié del valor estrella ha pasado practicamente desapercibido para el conjunto del mercado, que se ha recuperado y hoy cotiza en niveles superiores a los de septiembre. No así el Nasdaq que, arrastrado por su valor de mayor ponderación, aún cotiza cerca del 5% por debajo de sus máximos de entonces.
 
La convicción de los inversores es en ocasiones imprudente y tras la caída del valor de la manzana, el combinado de opciones no refleja síntoma de miedo alguno, más bien al contrario. Hoy, el ratio  PUT / CALL sobre Apple es el más bajo presentado en las últimas 12 semanas!, manifestando un claro interés comprador… no se confíen, aunque parezca oportuno entrar comprando a estos precios y después de semejante corrección, la idea es tentadora pero ¿recuerdan la ley del péndulo?. Entre enero de 2009 y septiembre del 2012, la cotización del valor se ha revalorizado un 797%.
Recuerden el parecido entre comprar un valor y coger un cuchillo en plena caída, es un ejercicio de alto riesgo y no acertar en el intento supone un corte.
 
A pesar de la corrección y de una imagen técnica que también presenta argumentos de posible formación de suelo, Apple permanece en tendencia bajista, sin haber formado aún pauta clara de suelo técnico, con una estructura correctiva que parece inconclusa… y los inversores con gran interés comprador.
De las 58 casas de análisis USA que siguen el valor, 48 aún asignan a APPLE compra o compra fuerte frente a sólo una que asigna vender y dos infraponderar!
 
¿APPLE $350? Conviene tomar como referencia la estructura alcista completa desde su origen alrededor de $4, allá por 1997,  hasta el techo de $700, en 2012. Una corrección normal, proporcional Fibonacci, del tal estructura apunta a precios en $430 (38.2%) y $350 (50%).
 
El mercado en su conjunto se muestra resistente a caer, especialmente durante el presente mes de enero,  aunque tiene pendiente una consolidación o corrección según se desprende de numerosas lecturas. Por tanto, considerando que los índices van a comenzar a corregir en las próximas sesiones como el escenario más probable, es entonces factible que AAPL pierda los mínimos de la semana pasada y se encamine hacia su soporte de largo plazo, en la zona $350.
 
 
Etiquetas: Apple (AAPL) · mercado americano · Renta variable · Corrección · tendencia bajista
Antonio iruzubieta

Antonio iruzubieta

Analista independiente CEFA Certified European Financial Analyst Miembro del Instituto Español de Analistas Financieros




RSS
e-Mail









Este sitio web usa cookies propias o de terceros para analizar la navegación del usuario. En caso de seguir navegando se entiende que acepta la política de cookies.
Aceptar