Esta semana será la recta final que deben atravesar las autoridades, calmando la incertidumbre, antes de presentar el próximo domingo los planes para determinar una actuación que termine definitivamente con la crisis de deuda en Europa.
Esta es al menos la expectativa del mercado observada según las cotizaciones pero divergente con las opiniones de los analistas, quienes más desconfiados esperan a conocer las líneas maestras de la reestructuración y coordinación fiscal europea con cierta inseguridad.
Las autoridades europeas son, por tanto, el centro de atención y tienen sólo una semana para limar asperezas entre sí, alcanzar acuerdos de manera unánime, trasladar signos de cohesión real y poner fin a la crisis de liquidez bancaria y de deuda soberana.
Parte de la incertidumbre reside en la cuantía de la quita propuesta para Grecia y en el posible efecto contagio posterior. Desde el 21% anunciado por las autoridades hasta el 50 – 60% que efectivamente se descuenta tal como ha afirmado el CEO del Deutsche Bank, Josef Ackermann, la brecha es considerable.
En condiciones normales quizá sería muy asumible pero en las actuales no y por eso se habla del PSI (prívate sector involvement) o participación voluntaria del sector privado, es decir, de los bancos. Los bancos están infra-capitalizados y obligarles sería delicado aunque eventualmente se van a ver obligados igualmente.
Los nuevos test de stress manifestarán la capacidad de los bancos para absorber ahora una quita pero los requerimientos de capital son elevados por lo que la recapitalización es necesaria en un mercado que no presta. El problema entonces está en reforzar el EFSF o fondo de rescate europeo para poder cubrir unas esperadas y fortísimas cantidades. El fondo EFSF cuenta hoy con €440.000 millones pero para que nos hagamos idea de la magnitud del problema, se habla de que se ampliará hasta una horquilla que va desde € 2 a €3.5 BILLONES de euros, apalancamiento incluido.
Con todo, la necesidad de cohesión y determinación de las autoridades junto con la creatividad y manera de comunicar el programa definitivo serán clave de la semana y especialmente del próximo domingo día 23 que será publicado.
Observen las recientes declaraciones realizadas el pasado 5 de octubre por Robert Saphiro, asesor de Obama, Bill Clinton y el FMI, a la cadena BBC,
"If they cannot address this [the sovereign debt crisis in Europe] in a credible way, I believe within perhaps two to three weeks, we will have a meltdown in sovereign debt which will produce a meltdown across the European banking system.
We're not just talking about a relatively small Belgian bank, we're talking about the largest banks in the world. The largest banks in Germany, the largest banks in France that will spread to the UK in part through the sovereign debt problems in Ireland.
It will spread everywhere because the global financial system is so interconnected, all those banks are counterparties to every significant bank in the US and in Britain, and in Japan and around the world. This would be a crisis, in my view, more serious than the crisis in 2008."
Y una vez conocido y analizado el plan, a partir del día 23 quedará valorar el efecto en economía real que tendrá una reestructuración de deuda mezclada con la rigurosidad en necesidades de capital. El problema está en la posibilidad de que las exigencias de recapitalización de la banca se traduzcan en restricción masiva al crédito y consecuente parón económico e incluso en que los bancos reduzcan sus compras de deuda soberana de manera drástica provocando así un alza en los tipos de interés no oficiales.
La incertidumbre, como decía, se respira en un ambiente de recuperación bursátil remarcable. Hoy los mercados europeos suben de nuevo por encima del punto porcentual, de igual forma que han cerrado la sesión en Asia, y los futuros USA vienen subiendo un 0.80%.
No obstante, el Dólar tras haber alcanzado los 1.3900 en su relación con el Euro, muestra síntomas de agotamiento tras haber caído casi un 6% en dos semanas. Un giro al alza podría producirse en cualquier momento atendiendo a lecturas estrictamente técnicas y a la propia incertidumbre que pesa sobre Europa. Un giro trasladará debilidad al mercado de acciones.
Durante esta semana la atención del mercado…
Atentamente,
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Antonio Iruzubieta.
Anide
CEFA
