El dilema de la reestructuración de deuda griega está causando problemas de confianza y reuniones de alto nivel de las que, por norma general, sólo se transmite aprensión y miedo a quienes no hemos asistido. Sería una gran debacle, dicen. ¿Sospechoso?.
Afectaría naturalmente a los países de la periferia europea, ahora con Italia incluida, y a los bancos con exposición no sólo a deuda griega sino también irlandesa y portuguesa. Los bancos alemanes y franceses podrían sufrir las consecuencias severamente pero el conjunto de mercados financieros sufriría graves consecuencias.
Una reestructuración controlada en Grecia es de interés en Europa, especialmente Alemania y Francia, mientras que si Grecia se presenta frente a los acreedores anunciando una quita de deuda (quiebra), sería una salida viable y probablemente más ventajosa para el futuro de la economía griega pero peligrosa para el resto.
El partido de la oposición no respalda el nuevo plan de austeridad del gobierno griego, desconfiando que sea suficiente para convencer de que cumplirá sus compromisos con los organismos internacionales. Los ajustes serán durísimos y aún insuficientes, arguyen.
Moody´s anuncia que una quiebra sería un golpe riguroso para otros países de la Eurozona y para los mercados y aprovecha para avisar a Italia y poner en vigilancia a 14 bancos ingleses ante posibles rebajas de rating. Por otro lado, Fitch ha rebajado la perspectiva de Japón a negativa.
Grecia es un país pequeño y relativamente manejable, si el epicentro fuera actualmente otro, como Portugal o España, cierto que habría que temer un desenlace duro. Sabiendo de los riesgos de dejar caer a un alevín resulta más fácil colaborar en su solución y más barato. ¿Por qué transmitir miedo?.
Bajo el supuesto de una quita, realmente, las autoridades deben temer una respuesta eventualmente rabiosa de los tenedores de bonos senior, grandes beneficiados en la crisis quienes todavía no han sufrido mella en sus carteras gracias a que misteriosamente han conseguido trasladar su responsabilidad de sufrir quitas a unos estados, o mejor dicho a los contribuyentes, que han instaurado diversos planes de rescate y avales públicos.
También las autoridades temen la lógica desaprobación y enfado de sus votantes, complejo dilema. Más sencillo hoy que mañana, será cuestión de tiempo que Irlanda o Portugal, por obviar otros, presenten sus vergüenzas también a los intocables tenedores de deuda senior.
Entretanto, los datos macro publicados en las últimas semanas muestran debilitamiento económico considerable en USA, también en Japón y China, y surgen dudas normales respecto de si se trata de una consolidación normal dentro de la fase actual de ciclo, y tras dos años de recuperación, o bien es el comienzo de un deterioro real y más duradero.
MERCADOS
Las correlaciones internas del mercado permanecen intactas. Los índices consiguieron cerrar la sesión de ayer en positivo, sin gran convicción, mientras el cruce Euro-Dólar se alejaba de 1.40 para alcanzar esta mañana niveles de 1.4280 cercanos al objetivo que venimos esperando en la zona 1.4350 – 1.45.
La sesión de hoy será interesante, el lunes es festivo en USA, (Memorial Day) y el martes último día de negociación del mes. Sabemos del maquillaje a que someten las instituciones al mercado en fin de mes, que comprende unas cinco sesiones de contratación alrededor del final de mes con especial sesgo alcista el primer día del periodo.
DOW JONES Intradia, 60 minutos
Después de estar cayendo ligeramente, de manera técnicamente ordenada y sin sobresaltos durante casi un mes, el Dow Jones ha estado luchando con el soporte de los 12.400puntos durante toda la semana, de momento satisfactoriamente. Cierres hoy por encima 12.500 serían positivos de cara a la próxima semana y viceversa bajo 12.400-12.330 puntos.
No ha perdido soportes con decisión y es aún susceptible de superar el techo del canal y empujar al alza pero mientras no lo consiga permanecerá goteando a la baja. Observando la evolución del Dólar y perspectivas de corto plazo, el sesgo es ligeramente positivo aunque limitado en el tiempo.
Adjunto más abajo los puntos débiles, siete, y potenciales catalizadores de una corrección severa en los mercados de acciones, según D. Rosenberg.:
- China hard landing (PMI down to 51, perilously close to contraction mode)…equity market may have begun to price in some probability of such.
- Contagion sovereign credit risks in Europe (the rating agencies have already begun to take action against Spain, Italy and Belgium).
- Countertrend rally in the US dollar – this is crushing the risk-on carry trades: the unwinding of net speculative short positions in the dollar and long positions in the Euro seem to have further to go based on the latest CFTC data.
- Deepening recession in Japan – still one of the world’s largest economies; spill-over on global production schedules still to be felt.
- US fiscal policy is becoming more radically austere at all levels of government.
- The end of QE2 will be a very big deal given the 89% correlation between the Fed’s balance sheet and the movements in the S&P 500 over the past two years.
- US leading economic indicators are rolling over. The Conference Board Index fell in April for the first time since June 2010; the coincident-to-lagging indicator is down three months in a row; and the ECRI smoothed index is down now for four straight weeks, a streak last seen in July 2010.
Atentamente,
Sugerencias en [email protected]
Antonio Iruzubieta.
CEFA
