Antonio Iruzubieta

Analista independiente miembro del Instituto Español de Analistas Financieros.

Verdades del impacto en bolsa de subida de tipos, Dow Jones y oportunidades sectoriales

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Publicado por Antonio iruzubieta el 14 de mayo de 2015

¿Está justificado el desasosiego inversor ante la próxima la subida de tipos?

Respuesta abreviada: Sólo en corto plazo.

El análisis de la realidad empírica revela que en la nueva era de gestión monetaria instaurada por el Sr Grenspan, los mercados responden de forma contraria a la lógica.

DOW JONES trimestral

Dow Jones

El nuevo paradigma insinúa prestar atención a los mercados más desde una perspectiva de oportunidad que del -miedo- riesgo.

En la nueva era en política monetaria y aunque se trate de un contrasentido, los tipos y las bolsas tienden a comportarse de forma inversa a lo defendido por la sabiduría popular y contrariamente al sentido común.

Era de políticas de desconexión total.

FED

Durante el periodo comprendido entre los meses de marzo 2000 y octubre 2002, durante el cual los tipos USA -FED FUNDS- cayeron consideramente desde 5.85% hasta 1.75%, periodo durante el que la bolsa, el Nasdaq particularmente perdió un 78% de su valor. Tipos y bolsa cayeron en tandem.   Leer más

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Coyuntura y contexto excepcional para Trading. Dolar, West Texas

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Publicado por Antonio iruzubieta el 30 de abril de 2015

El PIB USA se estanca, la Reserva Federal insinúa en su reunión de ayer aplazamiento en la subida de tipos, más allá de la reunión de junio, y como consecuencia el Dólar protagoniza una sesión de duras caídas, el petróleo de fuerte recuperación.

El anterior párrafo resume las principales noticias y movimientos de mercado de ayer, plenamente coincidentes con las estimaciones apuntadas en pasados posts, el más reciente INCLEMENCIAS DEL CRÉDITO, SENTIMIENTO Y FOMC EN CONTEXTO DE PAUTAS TERMINALES, NASDAQ Y SP500 y aportando interesantes rentabilidades a las ideas de trading expuestas en el blog para aprovechar tanto la caída del Dólar, como la subida del crudo.

Datos de Estados Unidos

El PIB del primer trimestre fue muy débil, +0.2%, quedando prácticamente en el nivel estimado por la Reserva Federal de Atlanta, mediante su modelo de cálculo en tiempo real GDPNow ayer comentado.    Leer más

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La FED cambia de password. Dow Jones, Ibex. ¿Hasta dónde caerá el crudo?

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Publicado por Antonio iruzubieta el 11 de diciembre de 2014
Ha comenzado el gran desafío de la FED, normalización monetaria, después de los 6 años de intervención más incisiva de todos sus tiempos. En octubre finalizó, al menos de momento, el último programa expansivo y el siguiente paso, el más temido para los inversores en el proceso de normalización de la política, es la subida de tipos de interés.
 
La Reserva Federal debe proceder quirúrgicamente para salir airosos, de manera apropiada y en el momento adecuado. Sin embargo, la historia indica la poco probable estadística de que ocurra con el necesario éxito.
 
Recordemos sólo en el pasado reciente los numerosos programas expansivos lanzados por la FED, que al retirarlos creía apropiados los momentos pero en pocas semanas reconocía la premura en sus actuaciones e inmediatamente inventaba un QE nuevo y más potente que el anterior… así hasta 3 veces, además de otras como la Operación Twist.
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El BCE prepara el terreno emulando al hoy amonestado Japón

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Publicado por Antonio iruzubieta el 02 de diciembre de 2014

Alemania, Francia e Italia han registrado un comportamiento manufacturero muy frágil durante el recién concluido mes de noviembre, todos mostrando índices de actividad PMI inferiores al límite 50, que distingue entre expansión y contracción.

El conjunto de la Eurozona ha librado la contracción, pero el PMI Manufacturero en 50.1 se encuentra al borde del peligro.  

EUROZONA. PMI MANUFACTURERO

pmi manufacturero

 

El economista jefe de Markit, compañía encargada de calcular los índices PMI, Chris Williamson, ha reconocido riesgo de mayor deterioro:

Not only is the performance of the sector the worst seen since mid-2013, there is a risk that renewed rot is spreading across the region from the core.

En España, sin embargo, mejora la actividad al ritmo más alto desde 2011, el PMI sube desde 52.6 en octubre y pasa al 54.7 de noviembre.   Leer más

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¿Emular paradigmas fallidos y esperar éxito? Nikkei ¿Sell the news? Ibex 35

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Publicado por Antonio iruzubieta el 25 de noviembre de 2014

Al inicio de los años ’50 comenzó un periodo de tres décadas económicamente estelares en Japón, un fenómeno acuñado como “el milagro japonés”, hasta que principios de los ´80 comenzó cierta desaceleración que se fue intensificando hasta el devenir de un serio deterioro económico, excesos financieros e inmobiliarios… y en 1.989 explotaron las dos burbujas y acabó el milagro.

Desde entonces la economía nipona no ha conseguido remontar. Independientemente de políticas monetarias ortodoxas y otras de uso intensivo y carácter no convencional por parte del Banco Central, el declive continúa.

La situación de Japón

La deuda se ha disparado hasta el 250% del PIB, los déficit presupuestarios son la norma, +7.1% el pasado año, la deflación ha estado presente o flirteando durante 15 años, hasta 2013,  la tasa de ahorro está cayendo y la demografía en serio deterioro…   Leer más

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¿Fin real del QE? Dow en fechas del ciclo interesantes. Dólar y Oro

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Publicado por Antonio iruzubieta el 30 de octubre de 2014

La Reserva Federal anunció el fin del QE-3, un porgrama de compra de bonos que sumado a los anteriores ha supuesto un incremento del balance hasta los $4.48 billones, $2.42 billones en U.S. Treasury securities y $1.674 billones en MBS -mortgage-backed securities-, desde los cerca de $800.000 millones previos a la crisis.

No obstante, el comunicado del FOMC, afirma que los bonos en cartera no se venderán hasta vencimiento, entonces harán “roll-over” de las posiciones comprando nuevos bonos, y que reinvertirán los dividendos en la compra de más deuda.

La normalización de la política continúa lentamente pero la fiesta del QE no está del todo finalizada

The Committee is maintaining its existing policy of reinvesting principal payments from its holdings of agency debt and agency mortgage-backed securities in agency mortgage-backed securities and of rolling over maturing Treasury securities at auction. This policy, by keeping the Committee‘s holdings of longer-term securities at sizable levels, should help maintain accommodative financial conditions.   Leer más

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Guerras de intereses y de precios de crudo amenazando al mercado de petrodólares

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Publicado por Antonio iruzubieta el 16 de octubre de 2014
La Agencia Internacional de la Energía, siglas en inglés EAI, ha recortado sustancialmente las previsiones de demanda global de crudo en 200.000 millones de barriles diarios de media para 2.014, proyectando ahora un incremento diario de 700.000 millones de barriles.
 
Para el año próximo, la EAI prevé subidas de demanda más discretas que en anteriores informes, aunque aún ambiciosas, de +1.1 millones de barriles por día, hasta alcanzar los 93.5 millones de barriles diarios… enlace.
Según EAI, “Recent price drops appear both supply and demand driven. Further oil price drops would likely be needed for supply to take a hit – or for demand growth to get a lift,”
 
 Las fuertes caídas de precio del crudo, 25% en tres meses, están causando estragos en las cuentas y presupuestos de los países exportadores, OPEC, … mientras que Arabia Saudí asume el papel de líder que le otorga su capacidad productiva y se muestra conforme con precios bajos, en $90 por barril o incluso $80 para los próximos dos años.
Kuwait se ha sumado a Arabia Saudí en defender la idea de evitar una subida del precio del crudo mediante la reducción del suministro, enlace.
 
De hecho, las caídas de precio están vinculadas a los contratos de suministro para noviembre firmados por Arabia e Irán con distintos países asiáticos a precios reducidos, manteniendo la producción. Según Commerzbank 
“The timing of Iran’s price cuts makes the price war more and more probable.It’s notable that both Saudi and Iran are lowering prices for customers in Asia. The fact is that Middle East oil producers have recently begun to face strong price competition for oil sales in Asia, their largest market in recent years”.
 
Los contratos de suministro con Asia se han firmado a los precios más bajos desde 2008, de acuerdo con Bloomberg, “State-owned Saudi Arabian Oil Co. cut prices for all grades and to all regions for November shipments, reducing those for Asia to the lowest level since 2008.”
¿Por qué Arabia y Kuwait se fingen conformarse con precios bajos?. Existen varias posibilidades, la más plausible es que se trataría de una maniobra para defenderse de la creciente presencia de USA en los mercados internacionales de energía.
 
También cabe la hipótesis de Arabia pretendiendo actuar de árbitro en conflictos internacionales y fuerce una caída deliberada del precio del crudo para castigar a distintos países, como Irán, Siria o Rusia.
 
Gracias a las tecnologías no convencionales de exploración y extracción (perforaciones horizontales, fracking…) utilizadas en los últimos años la capacidad productiva USA se ha disparado hasta la suficiencia energética y más.
 
Producción mundial de crudo (ex USA)
producción
El pasado verano modificaron las leyes USA que prohibían la exportación de crudo y gas, de forma que actualmente algunas compañías han comenzado a exportar excedentes a los mercados internacionales.
 
De hecho, el barco petrolero americano, Valdez, con la increíble capacidad de un millón de barriles, se encuentra en Alaska, dirección Corea del Sur. Se trata de la mayor partida de exportación de crudo desde USA.
 
La demanda de crudo asiática está creciendo con fuerza y la exportaciones desde USA, América Latina y Rusia es están disparando ante los ojos saudíes.
 
Naturalmente, Arabia Saudí justifica su reciente decisión de “tirar” los precios no como una guerra de precios sino como una inocente ayuda para mejorar los márgenes de las refinerías. 
Según un portavoz saudí: “Price cuts are intended to boost margins for refinery clients.” “The pricing move is definitely not the start of a price war”.
 
Demasiadas coincidencias e intereses como para confiar en las buenas intenciones de los jeques árabes. Arabia no permitirá perder cuota en el suministro global, bajar el precio supone tan sólo recortar sus ingresos. Reducir la oferta sólo girar una llave pero de momento parecen optar por lo primero.
 
El punto débil de la producción vía métodos no convencionales empleada por USA es el precio. Los costes de producción son altos y necesitan precios finales de venta superiores a $75- $80 para cubrir gastos, de forma que la industria petrolífera USA ya está sintiendo la presión de los bajos precios… la industria canadiense comenzará pronto, ya que los $70 por barril ponen en riesgo a sus productores “Oil Sands”.
 
La directriz de tendencia alcista principal del precio del crudo, con origen en 1998, está situada en $72 por barril. 
 

WETS TEXAS, semana

west texas
 
La postura de Arabia y Kwait es contraria a los intereses de numerosos países productores y miembros de la OPEC y podría incluso significar el principio del fin del cartel. La cooperación existente en el pasado entre los miembros se ha roto, muestra de ello fue el recorte de oferta protagonizado por Arabia en solitario durante el verano, en contra de la opinión general e intereses de los miembros.
La caída del precio del crudo es generalizada y no circunscrita exclusivamente a la cotización del West Texas. 
 
El crudo Brent está en pleno proceso correctivo a pesar de los conflictos en Rusia que deberían afectar directamente a la cotización del petróleo en Europa.
 
El juego de intereses globales es indecente, objeto de una película de intriga y espías. Recordemos el post SANCIONES Y EL HIJO DE JOE BIDEN… del pasado 8 de agosto. 
“Hace un par de meses, Hunter Biden, hijo del Vicepresidente USA Joe Biden, fue misteriosamente nombrado miembro del consejo de la compañía Burisma, la mayor productora de Gas en Ucrania. Poco después del nombramiento, senadores americanos enviaron una misiva al presidente Obama solicitando su apoyo en pro de la independencia del gas ucraniano”.
 
Curiosamente, el comportamiento del Brent descubre las bondades del análisis técnico aplicado, funciona a la perfección en este activo y las caídas se encuadran con precisión en el ciclo que tiende a anticipar techos relevantes, vean gráfico siguiente:  
 
 Independientemente de los motivos que puedan estar originando las fuertes caídas en la cotización del crudo, la realidad es que el abaratamiento de la energía supone un incentivo crucial para el crecimiento económico global.
 
En siguientes posts comentaremos el más que probable impacto de la guerra de precios en marcha y la inminente independencia energética USA en el mercado de Petrodólares.
 
Anticipando el esbozo siguiente, el pacto ideado por Henry Kissinger y firmado a principios de los años 70 entre USA y Arabia supuso la creación implícita del Petrodolar, nos despedimos hasta nuevo post.
 
 
Etiquetas: PIB · Deuda · SP500 · Tipos de interés · petróleo · materias primas

Ni Warren Buffet ni Soros se fían del mercado. SP500

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Publicado por Antonio iruzubieta el 28 de agosto de 2014

La actividad de los mercados está siendo escasa este verano y especialmente durante la semana en curso, última de agosto y previa al día del trabajador USA motivo por el que el lunes no habrá mercados y hoy viernes sólo abrirán media sesión.

A menos que la revisión del dato de PIB USA del segundo trimestre, que será publicado hoy a las 14:30 hora española, desvele alguna sorpresa, la actividad tenderá a decaer aún más en las sesiones de hoy y mañana. El consenso de analistas espera una revisión del dato neutra y que no altere el 4% de crecimiento preliminar anunciado el pasado mes. 

Economía USA

A pesar de tratarse de un dato robusto, el crecimiento sigue siendo lento y después del traspiés del primer trimestre, aunque los otros tres del año alcancen el 4%, el dato final de PIB en el conjunto del año quedará en el 2.28%. La recuperación económica permanece lenta, atascada y consumiendo cada vez más dinero, deuda, para su consecución. Aún así, se trata de la recuperación más lenta desde los años ´50.   Leer más

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Sanciones y el hijo de Joe Biden, Dragui, West Texas, Brent, Euro-Dólar

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Publicado por Antonio iruzubieta el 08 de agosto de 2014
Las sanciones impuestas desde USA y la UE a Rusia orientadas específicamente a dificultar y estrangular el acceso a la financiación internacional y limitar la libre circulación del dinero de los oligarcas por bancos internacionales están teniendo efecto patente.
 
Durante el primer semestre del año han salido de Rusia cerca de $60.000 millones y se estima que saldrán unos $100.000 en el conjunto del año.
 
El post del pasado 18 de julio “VIENTOS DE GUERRA FRÍA. BOLSA DE MOSCÚ…” exponía algunas ideas respecto de las represalias que Rusia había advertido.
 
Rusia ha aprobado un documento  “On the Application of Certain Special Economic Measures to Ensure the Security of the Russian Federation”  mediante el cual prohibe o restringe durante un año la importación de determinados tipos de productos del sector agricultura, materias primas y comida desde países que hayan impuesto o cooperado en imponer sanciones económicas a empresas rusas y o individuos.
 
Por el momento, las represalias rusas afectan a varios países como España que exporta frutas especialmente cítricos, Polonia manzanas, Latvia cerdo, Rumanía carne de vaca, USA gamba congelada o pollo, Ucrania productos lácteos… Compañías como Adidas y otras ya han anunciado impacto, pronto se sumarán nuevas del tipo de PepsiCo, McDonalds…   
 
Además Putin se plantea prohibir a las aerolíneas sobrevolar su espacio aéreo. Sin embargo, el temido corte del suministro de Gas no se produce y es precisamente porque Rusia necesita el dinero, más de la mitad de su presupuesto depende de los ingresos por venta de petróleo y gas.
 
Existe la posibilidad de que ante un recrudecimiento de la situación, Rusia imponga una importante prima a la exportación energética justo en la temporada de mayor consumo de otoño-invierno, un importante lastre para la recuperación económica europea, tal como recordó ayer el Sr Draghi.
 
Las palabras de Draghi y su discurso fueron en general en línea con lo esperado. Llamó la atención el aviso a gobernantes, un serio toque de atención para que no sigan durmiendo detrás de las medidas aprobadas y parapetos facilitados por la política monetaria. Un aviso para que adopten medidas estructurales y colaboren en reconstruir la situación económica y financiera de sus respectivos países, de Europa.
 
La evolución del precio del petróleo es un contrasentido, cayendo en precio desde el recrudecimiento de los acontecimientos en el conflicto Rusia-Ucrania. Sólo se comprende desde la perspectiva del mencionado estrangulamiento pretendido por USA y UE sobre las finanzas rusas.
 

West Texas diario 

West Texas
 
La referencia del crudo americano ha caído cerca del 10% en las últimas semanas, el impacto de posibles sanciones energéticas desde Rusia afecta poco a USA pero la corrección también se ha producido en el crudo Brent, referencia más europea.
 

Brent Semanal

Brent semanal
 
El déficit de oferta esperado para 2015, según la IEA la demanda global ascenderá a 93 millones de barriles día frente a los cerca de 92 millones de oferta, no está impactando en precio.
 
Interesante la rapidez con que las autoridades USA han levantado la prohibición a sus empresas energéticas para exportar energía.
 
Recordemos también el apartado misterioso del asunto ucraniano y por qué Putin afirma que en la revuelta de Kiev para, destituir al presidente, había inteligencia americana.
 
Hace un par de meses, Hunter Biden, hijo del Vicepresidente USA Joe Biden, fue misteriosamente nombrado miembro del consejo de la compañía Burisma, la mayor productora de Gas en Ucrania. Poco después del nombramiento, senadores americanos enviaron una misiva al presidente Obama solicitando su apoyo en pro de la independencia del gas ucraniano.
 
Interesante también la respuesta del mercado ayer tras el discurso de Draghi. Sin un potente lema al estilo del verano de 2.012 “Whatever it takes”, el mercado de acciones continuó goteando a la baja. Los tipos de interés alemanes a dos años pasaron a rentabilidad negativa por primera vez desde mayo de 2013 y el 10 años registró mínimo histórico al caer hasta 1.078%.
 
El Euro se estabilizó en zona de mínimos después de la acentuada caída iniciada el mes de mayo desde niveles de 1.40 y presenta síntomas técnicos y divergencias que favorecen la posibilidad de rebote.
 

Euro-Dólar

Euro dólar
El descenso del Euro no presenta visos técnicos ni fundamentales de haber concluido, menos cuando Draghi anunció el 5 de junio nueva ronda de QE, cualquier repunte debe ser aprovechado para ampliar cortos.
 
La posición del mercado de acciones es similar, en cuanto a la posición de esperar un repunte de carácter técnico dentro de un proceso correctivo general que aún no se puede dar por terminado y cuyos objetivos finales se encuentran aún alejados. 
 

S&P 500 15 minutos

SP 500
 
 
 
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¿Confirma el PIB los designios de la FED? Dolar Index y mercados.

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Publicado por Antonio iruzubieta el 01 de agosto de 2014
Sra Yellen & Co. están de enhorabuena, los datos de PIB del segundo trimestre han resultado positivos y refrendado, por fin, el escenario más probable manejado y anunciado por la FED.
 
El PIB americano creció un 4% en el segundo trimestre según BEA, Bureau of Economic Analysis,  informe, al tiempo que revisaron el dato del primer trimestre en 8 décimas hasta situar el PIB en crecimiento negativo del -2.1%.  
A continuación destacamos un extracto del informe de BEA:
"Real gross domestic product — the output of goods and services produced by labor and property located in the United States — increased at an annual rate of 4.0 percent in the second quarter of 2014, according to the advance"
 
The increase in real GDP in the second quarter primarily reflected positive contributions from personal consumption expenditures (PCE), private inventory investment, exports, nonresidential fixed investment, state and local government spending, and residential fixed investment. Imports, which are a subtraction in the calculation of GDP, increased.”
 

Breves comentarios

  • El dato ayer publicado es una estimación preliminar de PIB y sujeto a revisiones, las revisiones que se publicarán cada uno de los dos próximos meses.
  • El PIB del primer semestre es aún inferior al 1%.
  • El aumento de inventarios es responsable de 1.7% del crecimiento. El consumo permanece débil y en la medida que no mejore, esta aportación tan positiva al PIB del segundo trimestre, se convertirá en aportación negativa para el tercero. 
  • El PIB nominal ha alcanzado el 6%, descontando el 2% de inflación se obtiene el dato real del 4%. El cálculo de la inflación es tan grotesco y apartado de la realidad que el crecimiento real de PIB está también triste y ampliamente distorsionado.
 
Al margen de lo anterior, el dato oficial es fuerte y podría generar cierta tracción, aunque el crecimiento esperado para el conjunto de 2014 aún rondará el 2%, en el mejor de los escenarios.
 
El post del lunes recordaba la última estimación del FMI, para USA un 1.7% en el año en curso.  
 
La Reserva Federal actuó de acuerdo con expectativas y recortando el QE (TAPER) en $10.000 millones hasta $25.000 al mes. El informe -Fedspeak- aludió a la mejora en el entorno económico y laboral, también reconoció que la inflación ronda el -2%- umbral
“inflation moving toward levels the Committee judges consistent with its dual mandate.”
 
El fedspeak intentó ahuyentar los miedos a un inminente proceso de ajuste de tipos, a los halcones, reafirmando su postura de completa laxitud monetaria y mantenimiento de tipos cero en el tiempo, un guiño a los mercados:  
“even after employment and inflation are near mandate-consistent levels, economic conditions may, for some time, warrant keeping the target federal funds rate below levels the Committee views as normal in the longer run.”
 
Los mercados tienen abiertos numerosos frentes geopolíticos (Ucrania, derribo de aviones y sanciones a Rusia, Irak y el grupo ISIS, Israel-Gaza y Hamas, posible default en Argentina…)  pero mostrando su capacidad resiliente, como gusta decir a algunos, o más bien su escasa capacidad de reacción por los excesos de anestesia y manipulación.
 
La complacencia que genera semejante situación es extremadamente peligrosa y mala consejera de inversiones, tanto como las sugerencias que traslada el análisis de distintas y numerosas métricas del mercado.
 
El Dólar está ganando terreno, el Euro perdiendo, después de haber conseguido rebasar referencias técnicas relevantes
 

Dolar Index semana

Dolar index
… y se encamina al alza de acuerdo con nuestro escenario más probable expuesto entre otros en el post del 2 de julio, QUÉ ESPERAR DEL DÓLAR INDEX?… La posición abierta bajo la estrategia recomendada en el blog acumula ganancias superiores al 5% en el último mes. Mantener.
 
Los índices están desarrollando interesantes pautas técnicas, induciendo a numerosos inversores a “aprovechar” para comprar o acumular posiciones. El post de ayer “…TÉCNICAMENTE DOW, FINANCIALS, IBEX, DAX, EUROSTOXX.” expone detalles sobre las lecturas de pauta y previsiones más probables… el comportamiento más reciente las va confirmando.
 
Por otra parte, los metales preciosos ORO y PLATA, envían señales mixtas y confusas desde hace meses, el ambiente inversor es cada vez más positivo aunque el despliegue técnico de los precios no confirma esas expectativas.
 
El comportamiento, de acuerdo con nuestro análisis más probable, seguirá defraudando a la mayoría durante un tiempo, tal como expone el post del 18 de julio:  METALES PRECIOSOS. NUMEROSOS MOTIVOS PARA SUBIR Y..

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Antonio iruzubieta

Antonio iruzubieta

Analista independiente CEFA Certified European Financial Analyst Miembro del Instituto Español de Analistas Financieros




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