Inversiones Inteligentes

Visión profesional al minoritario sobre la situación a nivel fundamental de empresas

La letra con sangre entra

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Publicado por Carlos Ladero Galvan el 23 de marzo de 2015

Como antaño las preferentes ahora empezamos a entender que son y los pros y contras de tener fondos de inversión como forma de canalizar el ahorro.

Han aprendido espero, que los fondos como tal y los activos sobre los que invierte, son totalmente ajenos a el capital o situación de solvencia de la gestora, si un banco quiebra o entra en concurso de acreedores, incluso si hay un “corralito”, esos activos pertenecen a cada participe del fondo y pueden traspasarse a otra gestora en un plazo de 2/3 meses máximo. Hemos aprendido que la clave de un fondo esta en su depositario, segunda figura que espero tras el caso banco Madrid, pasemos a entender, y es clave a la hora de tener en cuenta quien es el elemento importante dentro de un fondo a la hora de evitar situaciones como las de fondos depositados en Banco Madrid que por el momento están bloqueados. La clave esta en este caso en la liquidez del fondo y en la operativa de dicho depositario que en el caso que nos ocupa ha sido suspendida y por tanto si afecta directamente a corto plazo a la liquidez y operativa del fondo.    Leer más

Etiquetas: fondos de inversion · Banco Madrid

Banco Madrid daño colateral.

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Publicado por Carlos Ladero Galvan el 18 de marzo de 2015

Banco Madrid, contar lo que era, su grado de solvencia, calidad de gestión y tipo de banco sería demasiado repetitivo, repetir lo que estos días prensa, blog y tertulianos comentan sobre el banco, gestores, propietarios y diversas clases de como blanquear dinero también. Por lo tanto voy a tratar de centrarme en dar mi opinión personal, y como tal debe ser tomada.

BPA cae por una sencilla razón, porque USA decide que caiga vía FinCEN, la razón no es por blanqueo de capital o por irregularidades, la razón es simplemente porque BPA cometió el error de dar cobijo en su banco a cuentas de dirigentes venezolanos, y como en otras ocasiones, USA ha decidido dar una lección “liquidando” a un banco que sabía era lo suficientemente pequeño para no crear problemas y sirviera de aviso a entidades del resto del mundo mucho más grandes que realmente son los que facilitan las salidas de capital de narcotraficantes, dictadores, mafia……. La labor de banco de España y Seplac era correcta frente a su filial española, desde hace 1 año se estaba elaborando un informe donde se habían detectado irregularidades en algunos clientes del banco, el proceso y así ha sido en bancos como HSBC es interno y se resuelve con bloqueo de cuentas, inhabilitación de directivos, consejeros o trabajadores que facilitaron dicho blanqueo, una multa a cada uno de ellos y a la entidad y poco más, en ocasiones ni se conoce que esto ha sucedido y sale en un pequeño reporte en prensa . Pero aquí había que ejemplarizar, y así se ha hecho, banco Madrid gestión, interdin y sus clientes son meros daños colaterales, digamos que estaban en el sitio inadecuado en el momento inadecuado.   Leer más

Etiquetas: banco · Madrid · dañar · Colateral

Realia, Slim 1 Soros 0

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Publicado por Carlos Ladero Galvan el 05 de marzo de 2015

Si alguno ha seguido realia estos últimos meses/años, ese he sido yo, y si algo he recalcado es que aquí más que en otras empresas, valoración y precio se encontraban con otra variable intereses empresariales. Hispania lanzó una OPA a realia en plena crisis del grupo FCC, realmente Slim y Soros tenían planes similares para la compañía hasta entonces de las hermanas Koplowitz, estos eran los intereses empresariales mencionados y que como variable desde ese momento había que contemplar sobre precio y valoración. El invitado de piedra en realia siempre ha sido bankia, banco intervenido que tenia como obligación deshacerse de sus participadas industriales al “mejor precio posible y valoraciones ajustadas a mercado”, esto traducido al castellano quiere decir a lo que interese al mejor postor. Hispania lo intentó y su as fue la negociación con los 3 fondos de referencia del sindicado de un descuento y acuerdo en exclusiva para la amortización del mismo, su problema que al hacerse Slim con mayoría en FCC este tenía mejores cartas, puesto en el consejo, el control de un 36.9% del accionariado y por tanto posición de ventaja sobre el Griego. Comentamos que la OPA de Hispania a 0.49 estaba abocada desde ese momento al fracaso, las Koplowitz no tenían un euro, pero Slim si, y este nunca vendería a ese precio ese 36.9%, la acción lo recogió así cotizando por un precio superior a la OPA y tuvo su apogeo con el NO de Fcc a la opa condicionada de Hispania a conseguir más del 50% de las acciones. Si bien el valor de realia es superior a los 0.49 y a los 0.58 ofrecidos, aquí como he comentado valor y precio son secundarios, el precio lo pondría Bankia y el pagador negociaría a la baja sabiendo que el vendedor lo haría a cualquier precio, así lo consideró Hispania y así lo ha ejecutado Soros con la compra del 25% de bankia.   Leer más

Etiquetas: Realia (RLIA) · Carlos Slim · George Soros

Natra

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Publicado por Carlos Ladero Galvan el 03 de marzo de 2015

Natra es una de las empresas que han cumplido las máximas de mala gestión, malas inversiones y malas decisiones para sus accionistas en los últimos años. Su actividad se centra en cacao y chocolate y su filial natraceutical. Los resultados de 2014 son inferiores a los de 2013, las razones que esgrime la compañía son la subida de la materia prima y deterioro de fondo de comercio e imputación al balance de la participación en ntc a precios de mercado

Si nos fijamos en sus cifras consolidadas, natra facturo 8 millones más en 2014 con unos costes de aprovisionamiento de 19 millones más que el año anterior siendo su ebitda consolidado de -29 millones tras provisionar 27.1 millones de su fondo de comercio. Sin dicha provisión no recurrente el ebitda consolidado habría sido de -1,8 millones de euros . Los costes financieros pasan casi a duplicarse, siendo recurrentes 14 millones, si obviamos los costes no recurrentes, provisiones…. El resultado de natra habría sido de pérdidas de más de 20 millones de euros.   Leer más

Etiquetas: Natra (NAT)

El planeta euro/dolar y las apuestas

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Publicado por Carlos Ladero Galvan el 01 de marzo de 2015

Imaginen un planeta, dos personas, ambas deciden crear sus bancos centrales y partiendo desde 0 y como colonizadores del planeta X emiten 100 billetes cada uno, uno lo llama euro y el otro dólar. Pasados unos meses uno consigue que crezcan patatas en su mitad de planeta, el otro de momento sin éxito, tiene hambre, quiere patatas y decide comprar patatas al otro habitante. Si se fijan se fija el primer tipo de cambio desde el inicio, paridad 1/1, el habitante productor de patatas no necesita nada del otro, pero el habitante B necesita patatas y tiene como moneda de pago sus pongamos euros, debido a eso deciden que el cambio será por cada dólar 1,5 euros, se establece el primer cambio de divisas y cruce en la historia del planeta X. Con este ejemplo tan simple la idea es que entiendan el porque de los cruces de cambio y valoración de divisas desde su base, la solvencia  de cada emisor. Meses más tarde el habitante euros cría una vaca y esta da leche, el habitante dólar decide que es momento de comprar leche, en función del deseo de este por comprar leche, y la habilidad o decisión que tomen de que vale más la leche o las patatas, el cambio divisa volveria a fluctuar, en este caso a favor del euro, volvemos a la paridad. Ahora ambos habitantes son solventes y por tanto su moneda de cambio y garantía pasa a ser la misma, y pasa a ser la misma por que ambos deciden por oferta y demanda que así sea, bien espero que entiendan la base de los cambios de moneda y que simplemente sustituyen al pago en especies, es un ejemplo muy simple pero válido.   Leer más

Etiquetas: planeta · Euro · Dolar · tormenta · Inflación

Cementos Porland

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Publicado por Carlos Ladero Galvan el 27 de febrero de 2015

CEMENTOS PORTLAND

Cementos portland es la empresa filial de FCC cotizada sector cemento, el 77.9% de la compañía es de FCC teniendo a la cabeza del consejo y como CEO al señor Juan Bejar. A eso hay que sumarle un 2,44% de autocartera, es decir el free float de la empresa es de un 19% .

Los mercados donde se centra la explotación del negocio de CPL son España, USA, Túnez y GB, en 2014 se han experimentado mejoras respecto a 2013, esperando en 2015 un crecimiento adicional de la demanda de entre el 5 y 8%, realmente a destacar entre los hitos de CPL durante 2014 han sido el acudir a FCC una vez más en su rescate para poder hacer frente a un crédito sindicado de 2012, los primeros 50 millones en un mix de caja y préstamo subordinado ( y van….) de FCC, para hacer frente a los próximos vtos de amortización del sindicado mencionado, CPL amortizo de forma anticipada los 75 millones de 2015 y 25 más de 2016, un total de 100 millones vía otro crédito subordinado de FCC a su filial. Anteriormente debemos recordar la ak que suscribe FCC con CPL de 110.8 millones de euros con dilución en 1/3 de los accionistas y que sirve para continuar con la utilización contable de FCC de sus filiales, por último dentro de los hitos de cpl durante 2014 se encuentra la venta de casi la totalidad de sus derechos de emisión por 20.8 millones de euros para hacer frente a parte de la deuda que comentamos anteriormente con caja de la compañía.   Leer más

Etiquetas: Cementos Portland (CPL)

Ganadores en potencia

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Publicado por Carlos Ladero Galvan el 25 de febrero de 2015

Yo no me dedico a valorar los flujos de capital por la acción concertada de bancos centrales, mi trabajo es analizar empresas y decidir cuales comprar por tener un descuento atractivo a largo plazo en función de su plan de negocio, cumplimiento del mismo, gestión, generación de cash y sector en el que se encuentran. Esta afirmación es mi argumento para estar en liquidez o en operación con sesgo corporativo que ponderan bajo riesgo sobre alta rentabilidad. No hay que ser un auditor con 30 años de experiencia para tener claro que las empresas que cotizan están caras, como tampoco para saber que la RF es la peor inversión que podemos hacer de cara a los próximos años, los bancos centrales han empujado a elegir de lo malo lo mejor a gestores de fondos y simplemente a ritmo de devaluación de divisa ponderan unos mercados sobre otros. No puedo tomar como referencia PER de 14 veces, donde las mejoras en márgenes vienen derivadas de emisiones de deuda o renegociaciones a tipos inusualmente bajos o beneficios en función de la devaluación de divisas por impresión masiva de moneda, sería como apostar a los caballos teniendo como variables los movimientos sísmicos de la zona donde se asienta el hipódromo porque ha habido un terremoto hace días siendo el único en los últimos 10 años. Las empresas deben vender más, tener un retorno aceptable para el accionista y tener un plan de crecimiento que se base en llegar a mas consumidores con mejores márgenes en el largo plazo, y eso no puede estar condicionado por una carrera sin retorno garantizado de buscar competitividad apoyándose en bancos centrales y su guerra interna de devaluaciones y tipos 0.   Leer más

Etiquetas: PER · BCE · Renta variable

Un elefante, una decisión y su trompa

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Publicado por Carlos Ladero Galvan el 17 de enero de 2015

En los numerosos seminarios, ponencias y presentaciones que he hecho hasta ahora, siempre he tratado de explicar la diferencia entre valor y precio. Ejemplos hay muchos, el más reciente el de los cruces con el CHF, el franco suizo paso en minutos a demostrarnos que es valor y precio, y como cuando se manipula el valor el precio acaba por ir a buscar valor en cualquier activo. Esta definición es importante para explicar el porque no hay crédito y la importancia de la solvencia y garantías financieras, que no son otra cosa que cuadrar valor y precio.

 

La clave para que hasta 2007 el crédito fluyera y todo fuera idílico cual años 20, fue la valoración de activos inmobiliarios a precios muy superiores a su valor, que a su vez favorecieron créditos con garantías ficticias que dieron lugar a una burbuja financiera, la razón fue simple, el precio era muy superior al valor y por tanto las garantías insuficientes contra la deuda constante salvo inflación o divisa . Si entendemos estos conceptos, podremos entender porque ahora no hay crédito a pesar de tener la mayor masa monetaria en yenes, dólares y euros de la historia, y donde radica el problema y burbuja actual.   Leer más

Etiquetas: precio · valor

Realia y sus intereses

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Publicado por Carlos Ladero Galvan el 15 de enero de 2015

 

Desde hace un par de meses, y tras el anuncio de Hispania de lanzar una OPA voluntaria sobre realia a 0.49 , CMD y SGV han ido arrastrando el precio hasta el precio marcado por Hispania. 157 millones por algo que hace poco estaba cotizando por 450 millones, aquí podemos comentar que hay dos conceptos que pueden entenderse por sinónimos y realmente ser en casos conceptos totalmente diferentes , es más si precio y valor no lo fueran, la bolsa no tendría sentido , ya que nunca podríamos comprar a precio por debajo de valor que en resumen es lo que llevo haciendo años. Aunque algunos este concepto se lo “apuntan” a el famoso inversor Warren Buffet , desde que el comercio es comercio y se intercambian bienes, valor y precio han sido dos conceptos que han permitido que la sociedad se desarrolle comercialmente y que unos ganen y otros pierdan .   Leer más

Etiquetas: Realia (RLIA)

Acaba el año y la cartera IE sube de nivel

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Publicado por Carlos Ladero Galvan el 28 de diciembre de 2014

En 2012 decidí empezar un reto/proyecto , una cartera value donde gracias a twitter y este blog comentaría las operaciones que se harían año tras año y en tiempo real en esta cartera, como todo ha evolucionado y 2015 será el año donde esta cartera pase a un programa de gestión dentro de Invinco. Tres años donde la constancia ha jugado un papel importante, la mayoría de estas carteras acaba por desaparecer y los que lo intentan acaban por el poco interés de la mayoría de seguidores dejando de lado este tipo de proyectos. En mi caso y siendo una de mis cualidades, la constancia , cerramos 2014 con un 21% a falta de los últimos ajustes. La clave de esta cartera no ha sido tanto las operaciones, como la gestión de capital, la gestión de “emociones” tras operaciones fallidas o de éxito, y sobre todo su objetivo , tratar de trasladar las decisiones tomadas en función de resultados a lo largo de 36 meses y sus consecuencias.   Leer más

Etiquetas: Gestión de carteras · Value Investing
Carlos Ladero Galvan

Carlos Ladero Galvan

Gestora registrada en CNMV con el NUMERO 3703 , BAFIN , AFM, FSMA




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