Si observan a su alrededor, a menudo oirán hablar a todo tipo de personas de temas complejos con una tranquilidad pasmosa. Posiblemente algunos de ustedes tendrán la sensación de que carecen de ciertos conocimientos que otros dominan, conceptos económicos complejos propios de periódicos con paginas de color salmón. La realidad suele ser bien distinta...
Me di cuenta de ello el día que hablaba tan tranquilamente con unos amigos sobre la llegada a la luna del Apollo 11 y de como debieron haber estado preparando el alunizaje previamente. A pesar de que hablabamos y hablabamos de viajes extraterrestres, convencidos de nuestros razonamientos, no eramos ingenieros aeroespaciales. ¿ no?
Ultimamente se ha habla con absoluta tranquilidad y con fe de conocimiento del bono español, la prima de riesgo... Creo que deberíamos profundizar en la base de esta materia y aclarar algunos conceptos que, posiblemente, también los supuestos expertos desconocen.
¿Qué es un Bono?
Bono, propiamente dicho, sin más, es el nombre del cantante de U2.
Pero en el caso que nos toca, los bonos son instrumentos financieros de deuda utilizados por entidades privadas y también por entidades gubernamentales, que sirven para financiar a las mismas empresas o estados. El bono es una de las formas de materializar los títulos de deuda.
Ejemplo de bono a 1 año: El inversor paga 100 euros, y al cabo de un año recibe un cupón de 5 euros más el capital inicial, esos 100. Así tenemos un bono que renta el 5%.
A continuación ese bono estará cotizando en el mercado durante todo ese periodo (1 año) , pudiendo el propietario del bono venderlo en cualquier momento.
¿Cómo cotiza un Bono? ¿Porqué la Renta Fija es realmente Variable?
Imaginemos que tenemos un Bono del Estado español de valor 100 euros, el cual paga un cupón de 5 euros anuales. Entonces, el tipo de interés de este será del 5%, y el estado tendrà que pagar esos 5 euros al final del periodo. ¿Hasta aquí queda claro, no?
Veamos que pasaría si los inversores creyeran que habrá una bajada de tipos por parte del BCE, por ejemplo. La demanda de estos bonos en circulación se incrementará, ya que prefieren bonos que renten el 5% antes que los futuros bonos a un 4,5%. Seguidamente esto bonos en circulación subirán de precio y pasarán a valer (por ejemplo) 110 euros, de manera que los 5 euros anuales de rendimiento que conllevaba este bono ya no representarán un 5% de interés, sino un 4,54%.
De esta manera, las siguientes emisiones de el Banco de España podrán hacerse emitiendo directamente deuda de valor 100 y con un cupón de 4,54 euros (con el que está de acuerdo el mercado en ese momento), lo que representa un 4,54% de interés. Esto facilitará que las arcas del estado, ya maltrechas en épocas de crisi, no se vacíen aún mas. Ya no pagará una cantidad correspondiente a ese 5%, sino menor, un 4,54%.
Por eso podemos decir que la Renta Fija puede ser Variable.
¿Y que pasa con la Prima?
La Prima de riesgo, entendida no como un familiar de caracter volátil, sino como el diferencial entre lo que paga un bono español y uno del país más seguro de la Eurozona, Alemania, actualmente se mueve de la siguiente manera:
En este entorno de crisis los inversores bajistas han, parece ser, dejado de correr el riesgo de apostar en en masa en contra de una entidad como el BCE. Aunque creo que estos podrían volver a hacer acto de presencia si surgen nuevas noticias, mas o menos alarmantes, sobre la situación de economías como la italiana o, sobretodo, la española. Entonces, premeditadamente, no acudirán en masa a las nuevas emisiones del Banco de España, haciendo que el precio del bono, el cuál que se emite a valor 100, baje, por falta de demanda, y la rentabilidad de su cupón, la cual era de 5%, suba a un porcentaje mayor. Será en este momento cuando , nuevamente, entrarán a tropel para conseguir mayor tajada.
Veamos otro ejemplo: si en una emisión al 5% hay menor demanda, el precio del bono puede bajar de 100 a 98, o sea, los 5 euros del cupon ahora representarán un 7,14% de los 98 al cual se vende ahora el bono. En este momento los especuladores entrarían a comprar estos bonos con un mayor rendimiento.
Si la situación en Alemania no ha cambiado, y ellos continúan pagando, por ejemplo, un 1,5%, el diferencial, la Prima de Riesgo pasa de un 3,5% a un 5,64% (7,14-1,5), lo que traducido a puntos sería 564 puntos.
¿Rentabilidad negativa de un bono? ... ¿Exceso de cerveza?
En momentos de pánico en el mercado, donde los inversores solo confían en el bono aleman, se ha dado la situación en que el bono ha dado rentabilidad negativa. ¿Como puede ser esto?
Muy sencillo. En situaciones donde se dispara la demanda de bonos alemanes, vemos que estos pasan de valor nominal 100 que rentan el 1,5%, a valer en el mercado 102 euros (sube el precio del bono). Cuando esto sucede vemos que el tenedor del bono ha pagado 102 euros, y al vencimiento va a recibir los 100 del valor nominal, más 1,5 euros de cupon. De manera que: 101,5€ a percibir - 102€ pagados = -0,5€ de rendimiento, lo cual se traduce en una rentabilidad negativa del 0,49%.
CONCLUSIÓN: No es que que hayan bebido demasiada cerveza los Alemanes, no, en todo caso han sido las economías periféricas las que se montaron una fiesta de lo lindo, la cuál nos está llevando a situaciones de mercado un tanto irracionales e impensables hace tan solo unos años.
