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WALL-E...hman Brothers

6
16 de Septiembre de 2008
Ojalá pudiéramos disponer de un Waste Allocation Load Lifter - Earth-Class (WALL-E) para eliminar la chatarra financiera y los residuos tóxicos generados por el abuso creditício de la última década. Alguien tierno y con corazón que se ocupe de hacer más habitable el mundo inversor. Pero a diferencia de lo que sucede en la memorable película de Wall-e de Disney, éste debería venir a limpiar el planeta antes de que desaparezca todo vestigio de nuestro Sistema Financiero y no 700 años después. En su ausencia los carroñeros de nuestra civilización de Mercado deben hacer su trabajo, sin interferencias negativas ni menosprecios ajenos. Más bien al contrario, con la ayuda de entidades públicas que jamás agradecieron tanto la labor de los scavengers. Sólo ellos pueden evitar que un Wall-e deambule absurdamente por yermas tierras financieras cuando ya ninguno de nosotros se mantenga en pie para necesitarlo.

Estos carroñeros son tan diversos como necesarios: Desde fondos soberanos de medio oriente hasta simples especuladores que compran cuchillos de oro en plena caída, pasando por los clásicos Buffett, JP Morgan, Bank of America, el mismísimo BSCH o fondos soberanos Chinos. Además entre fusiones y rescates (sobre todo el de Mac & Mae) se beneficia a los grandes tenedores de deuda de las entidades en estado de descomposición que, a su vez, ejercen de muros de contención de la devastación financiera. Entre estos grandes tenedores se encuentran muchos bancos centrales, y esto puede dar una idea de la vital importancia de que la carroña sea debidamente asimilada por scavengers y rescatada por quien esté en disposición de hacerlo, sea quien sea.

Algunas voces se sorprenden de que los tenedores de deuda de entidades distressed salgan mejor parados que sus accionistas. Quizás sea porque no comprenden que la inversión en acciones y la compra de deuda corporativa son animales distintos, a pesar de que muchos las confundan en cuanto la bolsa se vuelve bajista o simplemente flat (algún idiota incluso las confunde en ciclos alcistas). Señores: El hecho de que los rendimientos de la RF sean circunstancialmente comparables o superiores a los de la RV no significa que se deban considerar herramientas de inversión afines. Es del todo lógico que ante un rescate o absorción más que dudosa, el inversor en acciones pierda el 100% de su inversión mientras que el tenedor de deuda pueda salir no sólo airoso sino incluso especialmente beneficiado. Son riesgos totalmente distintos.

El margen de maniobra del comprador de deuda ante un evento de crédito, especialmente ante un default, es nulo. Y su buen fin no depende tanto de los balances sino del grado de incertidumbre de su futuro como entidad, al contrario de lo que suele ocurrir con el precio de la acción. Ante una absorción o rescate sólido la deuda queda exenta de duda, mientras que los fundamentos contables y en definitiva la esencia del corporate sigue siendo muy incierto. Tanto como el valor de sus acciones. En ese escenario sólo se habrá disipado la duda de que la acción pueda alcanzar el valor cero, pero a partir de ahí la incertidumbre para el accionista suele seguir siendo total tras una fusión o rescate. Además las circunstancias de dicho rescate público o privado probablemente distorsionen los futuros fragmentos de la empresa hasta límites irreconocibles. Por tanto ¿qué certeza podemos encontrar en el precio de sus acciones? Sólo su supervivencia. Sin embargo el potencial pelotazo puede llevar a la acción a un 1000% del valor de compra pre-rescate en apenas unos días, y eso es algo que los tenedores de deuda no conseguirán jamás por muy beneficiados que se vean del proceso de absorción, intervención o rescate, como ha sucedido con Bear Stearns. Repito, son animales distintos. De hecho, alguno que yo conozco bien compró acciones de Lehman Brothers en la apertura del 11-S (con dos c... y perdiendo más del 18% en un sólo día a la espera de ese pelotazo), en cambio su deuda corporativa sigue otra vía incierta pero muy distinta. Pero como explicaremos en un próximo artículo, la bondad de una inversión depende de tres variables: Rentabilidad, Riesgo y las Circunstancias de la Inversión, siendo ésta última la más importante de las tres.

Volatilidades estratosféricas aparte, hasta el momento los rescates públicos, las absorciones y las ofertas privadas para ventilarse cuerpos financieros en descomposición se vienen dando suficientemente. Y que no falten. Es cierto que la honestidad o deshonestidad de las ofertas son directamente proporcionales al grado de descomposición de la carroña, la gravedad de la situación global y a la sequedad del mercado carroñero, pero hasta el momento donde no llega el scavenger privado lo hace el público. Y eso da confianza al Sistema para que muchos comiencen a ver oportunidades históricas en lugar de colapsos histéricos, favoreciendo así la aparición de nuevos carroñeros sobrevolando nuestro dantesco escenario financiero. Jamás sus sombras sobre nuestras cabezas fueron tan reconfortantes.

Esperemos que nuestro tierno Wall-e no tenga que verse como una ánima en pena deambulando entre escombros inertes de lo que en otra época fue una Economía de Mercado. Haciendo una tarea de limpieza ya absurda e inútil, eliminando restos de bancos de inversión e hipotecas que en su día arrastraron consigo el resto de créditos al consumo. Un endeudamiento que murió de éxito allá por los inicios del s. XXI.
"Cuanto mayor es la riqueza, más espesa es la suciedad"

John Kenneth Galbraith


P.D. Comunicado oficial de Lehman Brothers 24h después de escribir este artículo:

For Immediate Release

LEHMAN BROTHERS HOLDINGS INC. ANNOUNCES IT INTENDS TO FILE CHAPTER 11 BANKRUPTCY PETITION;

NO OTHER LEHMAN BROTHERS’ U.S. SUBSIDIARIES OR AFFILIATES, INCLUDING ITS BROKER-DEALER AND INVESTMENT MANAGEMENT SUBSIDIARIES, ARE INCLUDED IN THE FILING
NEW YORK, September 15, 2008 – Lehman Brothers Holdings Inc. (“LBHI”) announced today that it intends to file a petition under Chapter 11 of the U.S. Bankruptcy Code with the United States Bankruptcy Court for the Southern District of New York. None of the broker-dealer subsidiaries or other subsidiaries of LBHI will be included in the Chapter 11 filing and all of the broker-dealers will continue to operate. Customers of Lehman Brothers, including customers of its wholly owned subsidiary, Neuberger Berman Holdings, LLC, may continue to trade or take other actions with respect to their accounts.
The Board of Directors of LBHI authorized the filing of the Chapter 11 petition in order to protect its assets and maximize value. In conjunction with the filing, LBHI intends to file a variety of first day motions that will allow it to continue to manage operations in the ordinary course. Those motions include requests to make wage and salary payments and continue other benefits to its employees.
LEHMAN BROTHERS HOLDINGS INC. ANNOUNCES IT INTENDS TO FILE CHAPTER 11 BANKRUPTCY PETITION / pg.2
LBHI is exploring the sale of its broker-dealer operations and, as previously announced, is in advanced discussions with a number of potential purchasers to sell its Investment Management Division (“IMD”). LBHI intends to pursue those discussions as well as a number of other strategic alternatives.
Neuberger Berman, LLC and Lehman Brothers Asset Management will continue to conduct business as usual and will not be subject to the bankruptcy case of its parent, and its portfolio management, research and operating functions remain intact. In addition, fully paid securities of customers of Neuberger Berman are segregated from the assets of Lehman Brothers and are not subject to the claims of Lehman Brothers Holdings’ creditors.
Lehman Brothers (ticker symbol: LEH) is headquartered in New York, with regional headquarters in London and Tokyo, and operates in a network of offices around the world. For further information about Lehman Brothers, visit the Firm’s Web site at www.lehman.com.

Fue más apetitosa la carroña de Merryl que la de Lehman. Game Over...
Etiquetas: brothers



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6
Comentarios
1 Anonimo
Anonimo
16 de Septiembre de 2008 (09:05)

Ahora es muy fácil hacer leña del árbol caído, pero todos hemos participado en este juego en los últimos años. Hay que mirar para adentro para ver qué parte de responsabilidad tiene cada uno.
A mí, de lo más positivo me parece que el mercado no hace distinciones, que castiga igual al supercerebrito que se pasa que al ahorrador de la calle que sólo piensa en los pelotazos. A ese (yo he sido así muchas veces) que el riesgo de caídas le suena a las cifras de accidentes de tráfico, "que siempre le pasan a otros", hasta que te la pegas
Una pregunta distinta para los autores del blog: ¿Por qué metéis imágenes que a veces no tienen mucho que ver con el tema?
Como lector a mí me despistan, pero a lo mejor es una percepción muy personal, no sé que opinión os transmite la gente.
Un abrazo

2 Anonimo
Anonimo
16 de Septiembre de 2008 (20:40)

Hola Vicente, en mi opinión, una de las características de este blog es que, precisamente, las imágenes están extraordinariamente seleccionadas acorde con el texto.

Un saludo.

3 Anonimo
Anonimo
16 de Septiembre de 2008 (21:28)

Muy buen articulo Gurus, hacía tiempo que no escribía y me gustaría una vez más reconocer la buena pluma (en el mejor de los sentidos periodísticos jeje) que tienes.
Aun así, como todo en esta vida, hay un pero. No estoy de acuerdo con la cita de nuestro querido Galbraith. Dice: "Cuanto mayor es la riqueza, más espesa es la suciedad”
Creo sinceramente, que Galbraith ese día tenía una espesa confusión en su cabeza y empezó a confundir cosas. La tuvo ese día y muchos otros, ya que la mayor parte de sus teorías son para tenerlas en la estantería y no sacarlas de allí. Supongo que el sentido que le quiere dar a la palabra riqueza es en sentido monetario. Acumulación de divisas o mayor dinero fiduciario, cosa que cualquier libro decente de economía diría que es erróneo.
No creo que la riqueza, cuanto mayor es, más suciedad crea. Si entendemos riqueza como mayor productividad, debido a la inversión en bienes de calidad (ahorro), estamos hablando de mayor producción, es decir, más productos para satisfacer la demanda, menos costes productivos, mas innovación y nuevos productos, repercutiendo en mayores salarios reales, mayor empleo y en definitiva en mayor bienestar.
Lo que Galbraith no cuenta, es que lo que crea suciedad, son esas políticas económicas de ingeniero social arrogante. Aquellas que dinamitan el poder adquisitivo del ciudadano basadas en intereses puramente políticos, aquellas que son producto de la propaganda y de los sofismas más rancios y desfasados, de querer ir por delante y controlarlo todo, como es el monetarismo.
Eso crea suciedad, eso crea que los agentes en vez de ahorrar para bienes de capital, despilfarren en bienes de consumo, eso es lo que hace confundir a los agentes y les hace tomar malas inversiones.
Como quieren arreglar los ingenieros sociales del siglo xxi, la situación de crisis que tenemos, si son ellos los causantes. Es como pedirle al asesino que cuide la calle donde vives.
Creo sinceramente, que Galbraith, no llego a entender muy bien que el causante de las grandes desgracias que han sucedido en el mundo, en mayor medida, han sido causadas por políticos.
Galbraith seguía como muchos economistas clásicos, basados en el historismo, cayendo en el error del estado salvador y sabelotodo. Eso solo trae desgracias económicas y sociales.
Pero claro, a Galbraith le gustaba mucho darse ese toque modernista de la época, hasta que cayó el muro de Berlín y se empezaron a preguntar cómo era posible eso, si en sus gráficas todo encajaba perfectamente....
Saludos y gran articulo!!!

4 Anonimo
Anonimo
17 de Septiembre de 2008 (02:12)

Cuando digo: Si entendemos riqueza como mayor productividad, debido a la inversión en bienes de calidad (ahorro)....

no quise decir bienes de calidad sino bienes de capital jeje.

Un lapsus por mi parte pido disculpas.
Saludos!!

5 Anonimo
Anonimo
17 de Septiembre de 2008 (22:38)

Nos os veo para votaros como mejor blog de rankia,me podeis decir si estais en la lista?

6 Gurús Mundi
18 de Septiembre de 2008 (11:37)

Vicente, tienes razón en que deberíamos ser capaces de ver nuestra propia responsabilidad en lo que ocurre.

Hola Manuel, encantado de verte de nuevo por aquí.

La verdad, Anónimo es que no noe habíamos dado cuenta de que no estamos en la lista. Se nos debió pasar en el momento de darnos de alta. Otra vez será, pero la verdad es que poco importa mientras vuestras visitas nos mantengan entre el top 4 de los blogs más leídos de forma constante como hace ya meses que viene ocurriendo.

Gracias a todos.

Salud y €.




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