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Invertir en Recesión y Depresión.
Lo primero que quiero deciros es que lamento la extensión de este artículo que podríamos haber dividido en al menos dos partes, pero creo que será más claro y conveniente si lo leemos de un tirón que tener que releer la primera parte cuando se publique la segunda. Allá va, pues, el artículo completo:
Últimamente estamos detectando a través de nuestras entrevistas con potenciales nuevos Clientes, una mentalidad difícilmente compatible con una perspectiva de recesión y depresión como la que tenemos ante nosotros. Muchas familias e inversores están convencidos de que no es momento para vender sus inmuebles en España, de aflorar sus pérdidas en renta variable o de vender por debajo de la par acciones preferentes y estructurados varios que les vendieron aquí y allá.
 Esta estrategia, si se le puede llamar así, es la que se solía adoptar en periodos de corrección de mercados, donde un mercado alcista venía seguido de otro bajista en el peor de los casos. Cuando los ciclos se sucedían con una irregularidad conocida y en un entorno expansivo y de crecimiento de las economías prácticamente continuado desde la II Guerra Mundial. En aquellos ecenarios, a los inversores más pasivos y menos ágiles les bastaba con atrincherarse durante estas correcciones cíclicas y esperar tiempos mejores para recuperar el crecimiento patrimonial perdido temporalmente, promediando a largo plazo una progresión alcista de sus activos inmobiliarios y/o financieros. Sólo los que daban bandazos estratégicos inconexos en su política inversora podían sufrir pérdidas importantes en sus patrimonios a largo plazo, y a éstos los bautizamos ya en algún artículo anterior como " pierdoaquimevoyallá". Unos y otros venían enfrentandose con diverso éxito a un entorno cíclico, cambiante pero conocido. Sin embargo el escenario actual es recesivo y creemos que estamos ante una larga depresión global. Por tanto los ciclos difícilmente pueden repetirse tal y como los veníamos adaptando a nuestros patrimonios. Como ya hemos dicho anteriormente, estamos ante un orden desconocido al que de momento sólo le podemos llamar caos. Como anécdota os contaré que un amigo de avanzada edad y multimillonario nos comentaba hace unas semanas: "Con cada crisis he disfrutado y he ganado mucho dinero. Cuando peor estaban las cosas, más y mejores negocios he hecho y más he disfrutado. Pero ésta, chico, por más vueltas que le doy... ¡no sé por dónde coño cogerla!"En ese escenario depresivo, hoy por hoy sólo tenemos una referencia: Japón. Una economía donde los inmuebles no han dejado de bajar de precio y cuyo índice bursátil ha descendido desde casi los 40.000 puntos hasta los 8.000 durante dos décadas. Hoy las mayores empresas de ese país cotizan en bolsa a los mismos precios que 25 años atrás. Toda una vida inversora, sin duda.  La pregunta que cabría hacerse es: ¿Los occidentales vamos a sufrir una recesión tan grave como la japonesa? No, peor. Espero con todas mis fuerzas equivocarme, pero la capacidad de sacrificio y producción de la sociedad japonesa está a años luz de la de occidente, especialmente de la latina. La Eurosclerosis es endémica, y afrontar con esta y otras graves patologías productivas una Great Depression, the big one es como intentar correr una maratón con anemia. Por eso pensamos, tal y como dijimos en USA vs Europa, que el timing de la recuperación, o mejor dicho, la travesía del desierto va a ser ligeramente menos dramática para los EE.UU. que para Europa, aunque muy penosa en ambos casos. Por lo tanto, aunque nuestro anclaje en Disneylandia no nos permita aceptar una realidad tan cruda y unas perspectivas tan prolongadamente negativas, la estrategia de mantener los inmuebles y las carteras de RV, estructurados y preferentes con graves afectaciones en sus cotizaciones puede ser la puntilla que le faltaba a nuestro patrimonio para claudicar ante el multicrack global que estamos sufriendo.  No existe bienestar social que pueda soportar el escenario actual de crisis inmobiliaria, bursátil, energética, de crédito y liquidez global. Por lo tanto, si nos centramos en el valor inmobiliario, no mal vender en la actualidad, probablemente suponga vender peor en el futuro.  Desde nuestra perspectiva profesional vemos a diario como aumenta vertiginosamente el número de propietarios de inmuebles que, a pesar de no considerar el momento como apropiado para vender, no tienen más remedio que colocar sus propiedades en el mercado. Es cierto que muchos todavía no tienen esa necesidad porque sus economías son todavía holgadas. Para algunos les quedan sólo semanas, para otros meses, incluso años, pero para la inmensa mayoría de propietarios de inmuebles no es más que una fatal cuenta atrás. Los ingresos empresariales y/o laborales se revisarán a la baja en mayor o menor medida en este escenario de crisis, y las rentabilizaciones mediante alquileres que ayuden a pagar las hipotecas pendientes también se están viendo y se verán muy perjudicados con la crisis social que hoy tan sólo se inicia. El resultado será implacable en los próximos años: Millones y millones de multipropietarios se verán obligados a poner en el mercado inmuebles en venta, de forma paulatina y masiva. Y cuando la oferta aumenta, los precios sólo pueden ir en una dirección, pocas cosas son tan seguras en este mundo económico.  Por tanto la recuperación de precios inmobiliarios no sólo está muy lejos sino que muy probablemente sigan perdiendo valor durante muchos años, tal y como nos evidencia nuestro único referente recesionista nipón. En este punto volvemos a recordar la frase: No malvender hoy puede obligarnos a vender peor en el futuro, ya que nuestra vida inversora no es inmortal ni el patrimonio de la mayoría de multipropietarios suficientemente gigante como para soportar en la trinchera una Gran Depresión, the big one. Pero no estamos proponiendo que los inversores se queden sin inmuebles, ya que no concebimos hoy por hoy un patrimonio equilibrado sin ellos, sino que deberíamos deslocalizar nuestras inversiones inmobiliarias hacia zonas con mejores perspectivas que las españolas o incluso las europeas, tanto las especulativas como los blindajes de patrimonio en inmuebles prime. En cuanto al patrimonio financiero arriesgado en RV, estructurados o preferentes perjudicadas, podemos decir algo parecido, pero con la salvedad de que los mercados de variable son mucho más impredecibles. Los flujos especulatorios pueden volver a los mercados de RV mucho antes que a los inmobiliarios. Aunque sea de forma irracional, temporal y en un escenario recesivo. No obstante si volvemos a mirar hacia nuestro único referente veremos un gráfico histórico del Nikkei escalofriante, especialmente en este final de 2008.  En cuanto a las acciones preferentes compradas (y vendidas) como renta fija cuya cotización se ha visto tan perjudicada como la mismísima RV, a nuestro entender son la gran incógnita. No tenemos ningún referente anterior de una crisis crediticia de este calibre. Muchos inversores compraron estas emisiones de preferentes y perpetuas antes del estallido de la crisis de crédito casi a la par, como alternativa de inversión (o directamente confundiéndolas) a los bonos con vencimiento, por tan sólo unas décimas más de rendimiento anual. Después del mes de Agosto 2007, algunos incluso han venido especulando con las abultadas caídas de estas emisiones perpetuas, como si de una cotización de variable se tratase. Algo jamás visto, aunque no por ello necesariamente desaconsejable si se tiene bien presente que el riesgo implícito en esta práctica es de imposible calibración, dado que jamás habíamos visto semejante colapso en la financiación corporativa ni bancaria. Muchos de estos inversores, tanto los que compraron antes del estallido de la crisis crediticia casi a la par, como los que lo han venido haciendo de forma especulativa después, ni siquiera lo han hecho comprendiendo bien sus infinitas variables respecto a la letra pequeña ni las circunstancias de cada emisión (acumulables, callables, subordinadas, posición y valor ante un credit event, relación del emisor real con la entidad subyacente, etc.). Precisamente estas variables menospreciadas habitualmente en tiempos de bonanza y confundidas con un simple bono con vencimiento (además de otras variables más oscuras e imponderables), están suponiendo la radical diferencia en plena crisis de crédito entre una deuda corporativa sólida, un vehículo de inversión especulativo o un puro papel mojado. Sólo el tiempo dirá, está diciendo, cuál es cuál.Cuando escuchamos las explicaciones que nos dan algunos potenciales clientes respecto a la inoportunidad de salir ahora de los mercados mencionados (RV, estructurados varios o deuda perpetua o acciones preferentes), nos parece oir las mismas palabras pronunciadas por sus respectivos gestores de banca. Son sus mismos discursos que repiten hasta la saciedad a todos sus clientes desde hace ya algunos meses. De 8h a 14h, de lunes a viernes, y sábados alternos. "Ahora no es momento de realizar pérdidas puesto que serían muy cuantiosas", "estamos ya tocando fondo", "ahora es momento de comprar más y mejores acciones (estructurados o emisiones) muy baratas" y otros tópicos por el estilo.  Lo curioso es que en épocas alcistas nos decían: "ahora no es momento de realizar beneficios puesto que la fiscalidad de las plusvalías sería muy costosa", "ahora es momento de comprar más y mejores acciones (estructurados o emisiones) con muy buenas expectativas" y otros tópicos por el estilo acompañados además por resultados históricos que reflejaban el símbolo del € en nuestras dilatadas pupilas. O sea que los banqueros y asesores " gratuitos" en general, nunca nos recomiendan que salgamos del mercado. De ninguno, jamás. Obviamente salir supondría un lucro cesante para dichos asesores que no están dispuestos a sufrir. Ellos no. A lo sumo, en un arranque de ética que no debe servir de precedente podríamos oir algo parecido a: "Wait & see...BUT WAIT INSIDE!", eso sí, en un correcto, amigable y paternalista castellano, es decir: "Ni se te ocurra vender con esas minusvalías que estamos en el peor momento, trae más pasta que está todo muy barato", "Hazme caso que yo esto ya lo he vivido otras veces". Dicho por alguien con corbata que jamás soñará con poseer ni una décima parte de nuestro patrimonio, y como si no vendiendo perdiéramos menos. El caso es que cuando nos dicen lo que queremos oir, se lo ponemos muy muy fácil a los comisionistas. Pero, si no recomendaríamos a un inversor que se haya mantenido en liquidez (haberlos haylos) entrar ahora al mercado y comprar nuestros productos financieros de RV, estructurados o perpetuas, a precios actuales, ni tampoco comprar a precios de hoy nuestros inmuebles, ¿por qué c... los mantenemos nosotros en lugar de trasladar nuestro patrimonio hacia activos con igual o inferior riesgo que tengan potenciales crecimientos en los próximos años racionalmente mucho más probables? Veamos nuestras posiciones de riesgo en RV, estructurados varios y deuda perpetua o acciones preferentes perjudicadas, bajo la perspectiva de una larga depresión sin precedentes y nos daremos cuenta de que nuestro patrimonio se verá muy perjudicado si le aplicamos el "Wait & see... but wait inside" que nos recomiendan los que viven de nuestras comisiones.  Mantenerse a la expectativa hasta que vislumbremos una estrategia clara es prudente en los tiempos que corren, pero debe hacerse fuera de los mercados. Y a pesar de ser una obviedad nos sorprende ver cómo muchos de los tenedores de inmuebles o de activos financieros de riesgo mantienen sus posiciones. Pero lo peor de todo es que no sólo su patrimonio sigue correlacionado al 100% a los mercados bajistas, sino que probablemente tenga un gran coste de oportunidad al no invertir estos activos en inmuebles con mucho mejor potencial, y también en activos financieros con riesgo muy inferior que convertirían nuestros rendimientos negativos en positivos, incluso en una estrategia de "wait & see". Sólo debemos esperarnos financieramente fuera de dichos mercados y trasladar nuestros inmuebles hacia países con mejor perspectiva que España o Europa. Llevar a cabo dichas estrategias no sólo es psicológicamente complejo para una Familia, sino que también necesita un apoyo logístico y profesional para hacerlo de la mejor forma, siguiendo una hoja de ruta que debe estar diseñada a medida del Cliente. Un Family Office debe acompañar en ese camino y solucionar los problemas que vayan surgiendo a medida en que el patrimonio se va adaptando a la estrategia y las necesidades diseñadas.  Si por el contrario, pensáis que la crisis va a ser corta o pasajera como tantas anteriores, olvidad este artículo. "El Futuro no es ya lo que solía ser."
Arthur C. Clarke (1917 - 2008)
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Anonimo
09 de Noviembre de 2008 (20:54)
Estoy de acuerdo con vosotros en que esta depresion va a ser mas duradera de lo normal, pero para determinar cual va a ser su impacto en las valoraciones de los activos es necesario tener en cuenta la sobrevaloración previa.
El Nikkei en 1990 cotizaba a 60 veces beneficios. Si se ajusta a un escenario de crecimiento nulo sin inflación, no se debería pagar por él mas de 10 veces beneficios, lo que nos lleva al entorno de 7000 puntos, y el mercado ha tardado 20 años en darse cuenta de la situación.
El nikkei es comparable al nasdaq del 99 cuyo máximo creo que tampoco volveremos a ver los que estamos aqui.
Nuestro mercado inmobiliario si que me parece comparable al del japón de los 90 al menos en España.
Sin embargo, las acciones europeas y americanas cotizan ahora a menos de 10 veces los beneficios alcanzados en el pico, por lo que podemos reducir los beneficios a la mitad y aun tendríamos unas valoraciones razonables.
Ahora la pregunta es: habrá algún crecimiento de beneficios en el futuro?.
Creo que es muy importante averiguar si tendremos inflación. La economía japonesa es tan diversa, disciplinada y productiva, que a los actores les ha resultado imposible aumentar los precios. Su gran fortaleza se ha convertido en su debilidad.
En el resto del mundo occidental la tendencia a la inflación es mucho mas fuerte.
También hay que tener en cuenta la actuación de los gobiernos. Mientras japón abandonó a su sistema financiero a su suerte durante años, aqui se está actuando con rapidez y decisión desde el primer momento y , como la crisis es global, de forma conjunta entre los paises mas importantes. Esto es importante para no destruir del todo la mentalidad inflacionista y consumista de la población y que se lancen al ahorro compulsivo como sucede en japón donde ya nadie pide un préstamo.
Ahora lo que toca es que sean los gobiernos los que se endeuden a saco, para que la retirada de la marea de liquidez sea ordenada. Puenteando al sistema financiero, dado que muy pocos clientes finales pueden conseguir crédito en estos momentos.
En resumen, creo que los inmuebles languidecerán a la japonesa, la renta fija no dará grandes alegrias en un entorno de tipos ultrabajos y baja inflación. Pero las acciones... solo con la mitad de dividendos de ahora actualizándolos a una tasa de inflación del 2% que es la que creo que se va a quedar de media, ya resultan superinteresantes, pero creo que también van a dar muchas alegrias por revalorización.
Eso si: elegid bien, porque habrá quiebras, pero quedarán campeones fortalecidos.
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Anonimo
09 de Noviembre de 2008 (21:26)
Podrías comentar el post que escribiste sobre predicciones para el 2008 que esta apunto de concluir y me parece que perderíamos bastante pasta si lo hubiésemos aplicado.
Hablaremos el año que viene de inversiones inmobiliarias en el extranjero.Gracias.Manuel
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09 de Noviembre de 2008 (22:08)
Alvarogar, interesantísimo tu comentario. Yo no he hecho tus números respecto a los beneficiosx10 del nikkei a 7000, pero en cualquier caso dichos beneficios me parecen muchísimo más estables que los que se consigan en América y sobre todo Europa en los próximos años. Por eso, aunque actualicemos la tasa de inflación al 2%, no tengo claro que los dividendos ni siquiera se puedan mantener en la mitad, y por tanto los niveles actuales no me parecen tan atractivos ni sostenibles. Pero como digo en el artículo: "los mercados de variable son mucho más impredecibles. Los flujos especulatorios pueden volver a los mercados de RV mucho antes que a los inmobiliarios. Aunque sea de forma irracional, temporal y en un escenario recesivo."
No obstante creo que tienes toda la razón cuando dices que debemos tener en cuanta la sobrevaloración previa a la hora de determinar el impacto de la depresión, y esa era mayor en el Nikkei que en los mercados occidentales.
Salud y €.
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09 de Noviembre de 2008 (22:12)
Ah, anónimo Manuel, ¿a qué predicciones te refieres? si nos lees a menudo sabrás que no nos gusta predecir el futuro, sencillamente porque no sabemos cómo hacerlo. ¿No te habrás equivocado de blog?
Salud y €.
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09 de Noviembre de 2008 (22:23)
Incidiendo en lo que dice alvarogar:
En los 5 años anteriores al último máximo bursátil(oct-07) el Dow se revalorizó un 83%, el S&P 500 en un 84%. En los 5 años anteriores a su crash el Nikkei se había revalorizado mucho más de un 300%.
Si tomamos 10 años, la revalorización del Dow es de un 75%, la del S&P 500 del 58%. Para el Nikkei del 90 la revalorización era de casi el 600%.
Así que dudo mucho que las situaciones sean comparables.
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09 de Noviembre de 2008 (22:37)
Elartistabarcelonista ;), que la altura de la caída de la bolsa japonesa fuera mayor no implica que la recesión y depresión que nos espera sea mejor (ni peor). De todas formas espero que el tiempo te dé la razón y veamos una depresión más corta. Pero lamentablemente el único referente es el que es, bolsas aparte.
Salud y €.
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Anonimo
09 de Noviembre de 2008 (23:19)
Sólo le pido a Dios...
Muchas gracias por este interesantísimo análisis.
Soy de la opinión que nuestra personalidad, y por lo tanto la sociedad en que vivimos, es consecuencia de nuestras vivencias personales. España vive en un boom Inmobiliario que tiene sus orígenes a principios de los años 60. En estas fechas había una causa social para ese boom, si se tiene en cuenta la precaria economía española en esas fechas. En los 60 vivían cerca de la mitad de los habitantes en alquiler, hoy en día son sólo cerca del 12%, (o son 8%?).
Las viviendas se subvencionaban, aprovechando de ello más bien la clase media alta y las empresas, que los más necesitados. La mejor forma de lavar dinero negro o especular era, pues, compara una vivienda. Si uno ya tenía un piso, se compra la segunda, y así sucesivamente.
Han pasado casi 5 generaciones y cómo bien has dicho en tu artículo, se han sobrepasado unas cuantas crisis. Es difícil cambiar esa mentalidad, ese ejercicio especulativo, ya intrínseco en la sociedad y no menos inercial. Sólo es posible tomar la decisión adecuada teniendo toda la información a disposición y, naturalmente, entendiéndola. Yo no entiendo nada desde hace ya tiempo.
El día jueves 16 de octubre de 2008 comprendí, que un mercado libre no existe. No es sólo inexplicable la continua caída del oro en octubre, sino sorprendente la caída de 60 USD sobre las 11:00 horas. Qué ocurrió? Porqué no se disparó hacia las nubes? La demanda supera enormemente la oferta existente, sin embrago el oro pierde valor. El miércoles 15 sufrió el Dow Jones y el mercado japonés caídas considerables. Las noticias económicas en la madrugada del jueves eran catastróficas, sin embrago se recupera el Dow-Futures y el oro cae. Al día siguiente continuó la fiesta. Cuántos inversores han perdido dinero, pensando que el oro era la única alternativa como inversión segura?
Para personas como yo, ajenas al mercado, simple ciudadano, sólo me es posible un protagonismo mancebo y poco lucrativo en este juego financiero.
Nunca pensé que situaciones sólo imaginables en países tercermundistas, con economías contradictorias, pudiesen ocurrir en Europa o USA. Hoy pienso que es posible, incluso deseado.
Sobre las posibles inversiones alternativas mencionadas no puedo decir mucho. Yo, por mi parte mantengo mi dinero fluido y alcanzable, aunque no me dé mucho renta, y le pediría a Dios que nada de lo que ocurre y ocurra me sean indiferente.
Saludos!
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Anonimo
09 de Noviembre de 2008 (23:46)
Yo creo que vamos para peor. Pero es solo una opinion , no soy experto en esto. Estoy contento que salte a tiempo a principio del 2007 siguiendo mi intuicion y estoy 100% liquido en USD/EUR/CHF
Tengo una baja proporcion en bonos del tesoro norteamericano. Y la mayoria en CHF en cuenta corriente (el banco intento venderme de todo en mayo del 2007 y les dije que no obviamente)
Espero estar bien cubierto.
Es muy util la informacion de este blog y me sirve para formarme mejor. ultimamente me esta yendo muy bien y estoy acumulando mucho, por eso trato de informarme en como manejar mi patrimonio al no tener lo suficiente como para un FO.
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10 de Noviembre de 2008 (00:21)
Oye, sin faltar ;)
Bueno, el caso es que si se dice que Japón es la referencia de lo que nos podría pasar y se comenta la caída desde los 90, creo es apropiado contextualizarlo con la subida anterior, que nos da una imagen muy distinta.
Además aunque Bolsa y economía no sean lo mismo, el caso es que la relación existe. Si pensamos que la Bolsa no caerá tanto, entonces tampoco el fenómeno deflacionista tampoco será tan importante y por tanto la recesión será menos severa.
En mi opinión (y parece que también la de alvarogar) hay una burbuja inmobiliaria, pero no una burbuja bursátil, así que no habrá una contracción tan brutal como en Japón, que tenía las dos.
Aunque entiendo que haya quien piense que basta con la inmobiliaria para producir el mismo efecto (es decir, aunque las acciones no estén igual de sobrevaloradas,caerán igual), no lo comparto
Saludos
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Anonimo
10 de Noviembre de 2008 (11:29)
Estoy de acuerdo al 50% con el post.
Como algunos y apuntan, en esta crisis el mundo se a puesto a trabajar ya, y los PER no estan tan altos como en Japon en los año 90.
Lo que si esta claro es que nadie sabe lo que va a pasar, nadie, solo estamos haciendo predicciones sin ton ni son, que podremos acertar o no.
Estoy de acuerdo que se debe cambiar/vender todo lo que tengamos repetido o triplicado, como los cromos cuando eramos niños. Y para esto no necesitamos asesores, todos sabemos hacerlo: Tres casas... vender una. Tres coches... vender uno. Mas de un tercio de nuestro patrimonio en RV .... vender lo necesario hasta no sobrepasar dicho tercio. Tres locales y/o garajes ... vender uno. Mas de la mitad de nuestro patrimonio en renta fija.... vender hasta que no sobrepase dicho 50%. ETC.
Lo dicho como cuando coleccionabamos cromos (activos) de niños,... lo importante es acabar el album (dormir tranquilo).... teniendo a todos los jugadores (maxima diversificacion).
Ah y no olvidemos que gran parte de esta crisis viene por unos expeculadores sin escrupulos, similares a los que vemos todos los dias en nuestros bancos y cajas de ahorros, mas chiquitos e inocentes, pero no menos peligrosos. OJO con ellos.
Saludos
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10 de Noviembre de 2008 (13:15)
Por cierto, una pequeña crítica. Este y otros artículos del blog, por lo menos a mí me aparecen con grandes y antiestéticos espacios vacíos entre el texto, probablemente sea algo relacionado con las imágenes que se insertan.
Saludos
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10 de Noviembre de 2008 (17:17)
Acabo de recibir un comentario anónimo titulado "Boquerones Fritos" que bien merece que lo postee como artículo. Lo vamos a publicar a finales de esta semana.
No es que personalmente comparta su contenido al 100%, no es eso. Lo que realmente me parece excepcional es que un artículo como este, bien redactado y que dice cosas éticas e interesantes, se haya enviado en forma de comentario. Y además anónimamente, aunque espero que el autor me contacte de alguna forma, aunque sea para darle mi felicitación.
Me parece de una generosidad y calidad humana destacable el hecho de escribir una opinión de calidad sin firmar. Os dejo en ascuas hasta el jueves o viernes. Recordad: "Boquerones Fritos".
Salud y €.
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Anonimo
10 de Noviembre de 2008 (20:39)
El año pasado escribiste un post que no recuerdo su titulo aconsejaste comprar para este año Deuda de un banco de Kazaghistan,deuda de GM y otro titulo de deuda que no recuerdo,seguro que era este blog te leo desde hace bastante tiempo.
Estoy de acuerdo con casi todo tu comentario menos con la venta de los títulos de deuda con muchas perdidas que tenemos porque estoy casi seguro que si los podemos vender será con mucho mayor descuento del que cotiza en el mercado.
Yo compre la renta fija (preferentes,Bonos senior con vencimientos cortos y largos,fijos y flotantes,en diferentes países y sectores) para el largo plazo porque ahora baje su cotización no los voy a vender,mi inversión no era a corto ¿porque la tengo que deshacer? ¿Para comprar propiedades inmobiliarias en el extranjero (no importa el país) seguro que tendrán un mantenimiento que no será gratuito.Mi humilde opinión es que prefiero seguir muriendo en el agua hirviendo como la rana confiando en que este sistema va a continuar.Gracias
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Anonimo
10 de Noviembre de 2008 (20:59)
Hace un año y medio cuando empezé ha comprar renta fija recuerdo que no podía comprar nada que me gustase siempre me pedían mucho mas dinero del que cotizaba en los mercados y era papel de mala calidad hoy puedes comprar lo que se quiera con precios razonables y buenas rentabilidades que si comparamos esta crisis con la de Japon puede ser que los tipos de interes no vuelvan a ver.Por lo tanto creo que es una buena oportunidad para conseguir lo que todos buscamos vivir sin trabajar mucho,pero parece que el riesgo va a ser elevado de quedarnos por el camino y tener que trabajar duro toda la vida,pero por lo menos lo habré intentado.Gracias Manuel.
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11 de Noviembre de 2008 (11:12)
Manuel, recomendar bonos con vencimiento a corto no debes confundirlo con una predicción para el 2008. La inversión en bonos senior con vencimiento a corto debe plantearse hasta el vencimiento. Tienes razón en que hoy encontrarás mucha oferta de Rf muy barata, pero debes fijarte bien de qué tipo de emisión se trata. Como decimos en el artículo, antes de la crisis de crédito la diferencia entre una deuda subordinada o acción preferente, flotantes, etc. se ceñía sólo a la rentabilidad y la remota posibilidad de un evento de crédito. Por tanto sus cotizaciones eran similares. Sin embargo, hoy la cotización de cualquier cosa que no sea una emisión de deuda senior con vencimiento corporativo a corto y de una buena empresa o Estado, puede estar muy perjudicada. Oportunidades hay muchas, especulación la que quieras, pero si lo que se busca es blindaje en Rf tradicional, hay que seleccionar mucho y no dejarse deslumbrar por YTM astronómicos. nunca la inversión en Rf se pareció tanto a la de Rv.
Salud y €, Manuel.
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11 de Noviembre de 2008 (11:15)
Elartistamadridista, los espacios en blanco deben ser páginas mal cargadas por el navegador o bien artículos antiguos en el que se han perdido las imágenes url. Yo no tengo constancia de esos problemas. De todos modos revisaremos algunas páginas. Gracias por el aviso.
Salud y €.
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11 de Noviembre de 2008 (11:20)
Gerbacio, llámame ingenuo, pero que los mercados no actuen de forma racional, según mi criterio, dejó de parecerme conspiratorio hace muchos años. Otra cosa son los mobvimientos evidentes como los de VWG y Porsche, aunque tampoco se le puede llamar conspiración...
Como ya dijimos en algún artículo, los inversores mejor preparados no dejan de ser pequeños veleros en un mar que, de vez en cuando se enfurece y se traga incluso embarcaciones grandes (fondos soberanos).
Salud y €.
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Anonimo
11 de Noviembre de 2008 (12:23)
Gurus mundi tronco... tu SIEMPRE tan optimista!!!
La verdad es que con esas dosis de pesimismo y la sequia de soluciones aportadas no entiendo como les puedes robar clientes a los encorbataos de banca privada que tanto criticas...
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11 de Noviembre de 2008 (15:15)
Pel@s, tronco, tú siempre tan fuera de juego.
Nuestro trabajo no es "robar clientes a los encorbatados de banca privada" como tú dices. A ver si te enteras de que lo que hacemos, respecto al dinero en bancos, es diseñar las inversiones en función de las circunstancias de los propietarios. Pero las inversiones siempre recomendamos hacerlas a través de bancos. Al final, el encorbatado debe ejecutar las órdenes y en lugar de vender más motos al cliente intentar hacerlo con el FO. Es más, un cliente que trabaje con un FO suele realizar inversiones financieras más elevadas (entre otros motivos porque genera más rentas, convierte valor inmobiliario obsoleto en efectivo para generar rentas con las que adquirir nuevos inmuebles, mayor crecimiento en los nuevos inmuebles y del patrimonio en general, lineas de crédito garantizadas con activos propios, etc.), o sea que al final el banquero va a tener más dinero del cliente en su banco (o en otro mejor y más barato, claro). De hecho un banquero listo, haberlos haylos y mucho, debe estar muy dispuesto a cambiar "tasas por masas". Es decir a cobrar menos por su trabajo a cambio de un volumen mayor o en su defecto a cambio de no perder a un cliente.
Me enrollaría mucho más, pero creo que cansaría a otros que sí han entendido lo que es un FO y su relación con la banca.
Salud y €, tronco ;)
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Anonimo
11 de Noviembre de 2008 (15:32)
No, si yo lo entiendo... Lo que no entiendo es tu pesimismo constante y las megasoluciones que aportas.
Es posible que sean validas para los millonetis con los que te relacionas pero no para los pringadetes que leemos los blog en busca de claridad al final del tunel, como tu decias.
¿o acaso crees que nosotros tenemos capacidad para invertir en inmuebles en Rumania, Costa Rica o El Zaire?
Desconozco el nivel patrimonial de los colegas que te leen, pero imagino que sera tan limitado o mas que el mio. De hecho supongo que si tuviesemos pel@s de verdad no perderiamos el tiempo leyendo blogs... Te contratabamos a ti y punto pelota.
No obstante... yo te agradezco tu labor filantropica y tus articulos entretenidos y didacticos.
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Invertir en Recesión y Depresión.
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Esta estrategia, si se le puede llamar así, es la que se solía adoptar en periodos de corrección de mercados, donde un mercado alcista venía seguido de otro bajista en el peor de los casos. Cuando los ciclos se sucedían con una irregularidad conocida y en un entorno expansivo y de crecimiento de las economías prácticamente continuado desde la II Guerra Mundial. En aquellos ecenarios, a los inversores más pasivos y menos ágiles les bastaba con atrincherarse durante estas correcciones cíclicas y esperar tiempos mejores para recuperar el crecimiento patrimonial perdido temporalmente, promediando a largo plazo una progresión alcista de sus activos inmobiliarios y/o financieros. Sólo los que daban bandazos estratégicos inconexos en su política inversora podían sufrir pérdidas importantes en sus patrimonios a largo plazo, y a éstos los bautizamos ya en algún artículo anterior como "pierdoaquimevoyallá". Unos y otros venían enfrentandose con diverso éxito a un entorno cíclico, cambiante pero conocido.
La pregunta que cabría hacerse es: ¿Los occidentales vamos a sufrir una recesión tan grave como la japonesa? No, peor. Espero con todas mis fuerzas equivocarme, pero la capacidad de sacrificio y producción de la sociedad japonesa está a años luz de la de occidente, especialmente de la latina. La Eurosclerosis es endémica, y afrontar con esta y otras graves patologías productivas una Great Depression, the big one es como intentar correr una maratón con anemia. Por eso pensamos, tal y como dijimos en USA vs Europa, que el timing de la recuperación, o mejor dicho, la travesía del desierto va a ser ligeramente menos dramática para los EE.UU. que para Europa, aunque muy penosa en ambos casos.
No existe bienestar social que pueda soportar el escenario actual de crisis inmobiliaria, bursátil, energética, de crédito y liquidez global. Por lo tanto, si nos centramos en el valor inmobiliario, no mal vender en la actualidad, probablemente suponga vender peor en el futuro. 
Desde nuestra perspectiva profesional vemos a diario como aumenta vertiginosamente el número de propietarios de inmuebles que, a pesar de no considerar el momento como apropiado para vender, no tienen más remedio que colocar sus propiedades en el mercado. Es cierto que muchos todavía no tienen esa necesidad porque sus economías son todavía holgadas. Para algunos les quedan sólo semanas, para otros meses, incluso años, pero para la inmensa mayoría de propietarios de inmuebles no es más que una fatal cuenta atrás. Los ingresos empresariales y/o laborales se revisarán a la baja en mayor o menor medida en este escenario de crisis, y las rentabilizaciones mediante alquileres que ayuden a pagar las hipotecas pendientes también se están viendo y se verán muy perjudicados con la crisis social que hoy tan sólo se inicia. El resultado será implacable en los próximos años: Millones y millones de multipropietarios se verán obligados a poner en el mercado inmuebles en venta, de forma paulatina y masiva. Y cuando la oferta aumenta, los precios sólo pueden ir en una dirección, pocas cosas son tan seguras en este mundo económico. 
Por tanto la recuperación de precios inmobiliarios no sólo está muy lejos sino que muy probablemente sigan perdiendo valor durante muchos años, tal y como nos evidencia nuestro único referente recesionista nipón. En este punto volvemos a recordar la frase: No malvender hoy puede obligarnos a vender peor en el futuro, ya que nuestra vida inversora no es inmortal ni el patrimonio de la mayoría de multipropietarios suficientemente gigante como para soportar en la trinchera una Gran Depresión, the big one. Pero no estamos proponiendo que los inversores se queden sin inmuebles, ya que no concebimos hoy por hoy un patrimonio equilibrado sin ellos, sino que deberíamos deslocalizar nuestras inversiones inmobiliarias hacia zonas con mejores perspectivas que las españolas o incluso las europeas, tanto las especulativas como los blindajes de patrimonio en inmuebles prime.
En cuanto a las acciones preferentes compradas (y vendidas) como renta fija cuya cotización se ha visto tan perjudicada como la mismísima RV, a nuestro entender son la gran incógnita. No tenemos ningún referente anterior de una crisis crediticia de este calibre. Muchos inversores compraron estas emisiones de preferentes y perpetuas antes del estallido de la crisis de crédito casi a la par, como alternativa de inversión (o directamente confundiéndolas) a los bonos con vencimiento, por tan sólo unas décimas más de rendimiento anual. Después del mes de Agosto 2007, algunos incluso han venido especulando con las abultadas caídas de estas emisiones perpetuas, como si de una cotización de variable se tratase. Algo jamás visto, aunque no por ello necesariamente desaconsejable si se tiene bien presente que el riesgo implícito en esta práctica es de imposible calibración, dado que jamás habíamos visto semejante colapso en la financiación corporativa ni bancaria. Muchos de estos inversores, tanto los que compraron antes del estallido de la crisis crediticia casi a la par, como los que lo han venido haciendo de forma especulativa después, ni siquiera lo han hecho comprendiendo bien sus infinitas variables respecto a la letra pequeña ni las circunstancias de cada emisión (acumulables, callables, subordinadas, posición y valor ante un credit event, relación del emisor real con la entidad subyacente, etc.). Precisamente estas variables menospreciadas habitualmente en tiempos de bonanza y confundidas con un simple bono con vencimiento (además de otras variables más oscuras e imponderables), están suponiendo la radical diferencia en plena crisis de crédito entre una deuda corporativa sólida, un vehículo de inversión especulativo o un puro papel mojado. Sólo el tiempo dirá, está diciendo, cuál es cuál.
Lo curioso es que en épocas alcistas nos decían: "ahora no es momento de realizar beneficios puesto que la fiscalidad de las plusvalías sería muy costosa", "ahora es momento de comprar más y mejores acciones (estructurados o emisiones) con muy buenas expectativas" y otros tópicos por el estilo acompañados además por resultados históricos que reflejaban el símbolo del € en nuestras dilatadas pupilas.
Mantenerse a la expectativa hasta que vislumbremos una estrategia clara es prudente en los tiempos que corren, pero debe hacerse fuera de los mercados. Y a pesar de ser una obviedad nos sorprende ver cómo muchos de los tenedores de inmuebles o de activos financieros de riesgo mantienen sus posiciones. Pero lo peor de todo es que no sólo su patrimonio sigue correlacionado al 100% a los mercados bajistas, sino que probablemente tenga un gran coste de oportunidad al no invertir estos activos en inmuebles con mucho mejor potencial, y también en activos financieros con riesgo muy inferior que convertirían nuestros rendimientos negativos en positivos, incluso en una estrategia de "wait & see". Sólo debemos esperarnos financieramente fuera de dichos mercados y trasladar nuestros inmuebles hacia países con mejor perspectiva que España o Europa. Llevar a cabo dichas estrategias no sólo es psicológicamente complejo para una Familia, sino que también necesita un apoyo logístico y profesional para hacerlo de la mejor forma, siguiendo una hoja de ruta que debe estar diseñada a medida del Cliente. Un Family Office debe acompañar en ese camino y solucionar los problemas que vayan surgiendo a medida en que el patrimonio se va adaptando a la estrategia y las necesidades diseñadas.
Si por el contrario, pensáis que la crisis va a ser corta o pasajera como tantas anteriores, olvidad este artículo.
