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El QE2 y la Caída de los Mercados
16 de Junio de 2011
En estos momentos podemos saber dos cosas con certidumbre:
La union de ambos podría ser una de las razones en los recientes retrocesos de los Índices Accionarios y algunos commodities, ya que es sabido de la futura falta de liquidez o bien dinero barato que proporcionaba el QE2. Claro no descarto el creciente nerviosismo sobre los problemas de deuda y presupuesto de EUA y Europa.
El compartamiento del S&P500 y las Notas del Tesoro a 10 años han sido muy similares durante el QE1 y el QE2. La gráfica siguiente muestra ambos comportamientos superpuestos en el tiempo. No podríamos afirmar que lo que sucedió al final del QE1 sucederá al final del QE2, por mas que sus comportamientos sean casi iguales, porque al final del QE1 ya sabiamos con anticipación que habría un QE2 y ahora al final del QE2 no sabemos a ciencia cierta que pasará.
Muchos afirman que los mercados caeran terriblemente ahora que el QE2 termine y a todos nos gusta hacer predicciones, ya sea alcista o bajistas. Pero el gran problema del final del QE es que estamos en territorio desconocido y un ejemplo claro es el comportamiento de los Bonos a 10 años. Aquí una gráfica que muestra la tendendia de los rendimientos del papel del Tesoro a 10 años para el QE2 y el QE2. En el caso de los bonos cuando el precio sube los rendimientos (yields) tienden a bajar y viceversa.
De manera simplista la teoría dice que la Demanda mueve los precios de los bienes. A mayor demanda el precio sube. Los QE´s implican una mayor demanda Bonos del Tesoro, por lo tanto el precio de los Bonos debería subir mientras el yield cae, pero lo asombroso es que aunque esto parece ocurrir al principio de los QE´s después de un corto periodo la tendencia se revierte, es decir, a mayor demanda los precios de los Bonos comienzan a caer y sus rendimientos a subir. Esto es bastante extraño si lo miramos con mas detalle y a distintos vencimientos.
El objetivo principal de los QE´s era aumentar la demanda de bonos del Tesoro (comprar muchos bonos) para presionar hacia abajo los rendimientos (yields) y así llevarían al resto del mercado de deuda a tasas de interés mas bajas. Con tasas de interés bajas, el consumo de bienes y servicios debería aumentar, así como la demanda de acciones y bonos por lo tanto los índices accionarios deberían de subir. Parte de esto se ha cumplido: El Dow, el SP500, los commodities han tenido una importante suba. Pero en lo que se refiere al consumo de bienes y servicios no ha sido el caso, ya que los bancos que obtenian el dinero barato de la FED decidieron mejor capitalizarse a ellos mismos e invertirlo en el rally del mercado, por lo que el beneficio directo al crédito fue sólo de medio punto porcentual, es decir, nada.
La enorme adqusición de bonos por parte de la FED debería mandar a los precios hacia arriba y los yields hacia abajo. Al comienzo no fue así y ahora al final del QE2 que debería de haber una anticipación de la caída en la demanda de Bonos y llevar a bajos precios y altos yields, sucede lo contrario.
Si este comportamiento extraño sólo fuese un paréntesis dentro del mercado, podríamos afirmar que cuando se acabe el QE2 el precio de los bonos caerá y sus yields subirán. Si los rendimientos de los Bonos suben el mercado accionario será poco atractivo por lo que su demanda caerá y esto provocara ventas y retrocesos en los Índices. La ausencia de liquidez o dinero barto que brindaba el QE debilitará a los mercados. Esto podría confirmar la versión de aquellos fatalistas y osos en el mercado actual; pero el la cuestión es que para el Mercado nada es un apéndice, nada es aislado, todo es absorbido de una u otra forma. Así pues la teoría del Libro no es de mucha ayuda en estos momentos en los cuales se han aplicado medidas nuevas y hemos visto comportamientos nuevos; no podemos fiarnos de los clásicos indicadores, modelos o supuestos económicos, debemos seguir la única ley válida en estos momentos: El mercado descuenta todo y anticipa a la economía.
Por lo tanto El Mercado esta anticipando el final del QE2 y lo más probable es que el 11 de Julio el Dow y el SP500 no caigan de manera estrepitosa. En mi opinión las recientes caídas son el descuento (aunado a otros factores) y dentro de poco habrá un repunte el cual podría ser antes del 11 de Julio. Además los Bonos a Largo Plazo son un una manera de medir el sentir de los inversionistas institucionales con respecto al desempeño futuro de una economía. Con los yield bajos se esperan tasas de interes bajas e inflación baja, es decir, una recuperación débil y lenta. Si bien el Mercado accionario seguirá siendo una sólida apuesta su desempeño no será tan bueno y rápido como el que hemos visto durante el 2010 y mitad del 2011.
Sé que mi opinión puede ser errónea y eso sólo el tiempo lo dirá, no obstante he decidido aumentar pocisiones algunos ETF´s ahora que estan mas baratos y espera el proximo repunte.
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