Ácido Humor

Durante la navidad del pasado 2007, el financiero Guy Hands, conocido por haber llamado “perros llorones” a los banqueros de inversión por quejarse de la pasada crisis de crédito, amén de por sus polémicas declaraciones, remitió a periodistas, inversores y banqueros, una carta de felicitaciones con sus mejores deseos para el año entrante, acompañada de una copia del libro del economista John Kenneth Galbraith “La Gran Depresión de 1929”.

Estamos viviendo tiempos difíciles, una oleada de malos datos financieros nos sacude: el paro, la inflación, la crisis del crédito… para colmo la pasada semana, el BCE ha emitido señales de que tenía en mente una subida del precio del dinero, con todo lo que esto conlleva para la “economía real”.

Esta noticia ha sorprendido a los analistas no por el hecho en si, ya que era algo que venía descontándose, lo que ha pillado a los mercados por sorpresa, es el hecho de que pueda ser durante el mes de julio, y no a final de año como estaba previsto.

Este mensaje de alerta a los mercados, puede significar bien una subida coyuntural, o el comienzo de una escalada en el precio del dinero. Ello dependerá de variables tales como la evolución de los precios, la escalada del precio del crudo, así como de los datos de crecimiento económico.

Pero todo esto no es nuevo, palabras como burbuja, crisis, recesión, estanflación ya estaban en boca de muchos antes de que las noticias saltaran a los periódicos, de hecho, el señor Hands, no sólo tuvo ironías, meses después, publicó una carta en la que alertaba acerca de los riesgos de quiebra de empresas destacando similitudes entre la época que nos toca vivir y la crisis del año 1929.

“Lo más evidente es que los instrumentos financieros complejos que se han inventado y nadie entiende han dado lugar a una pérdida de confianza en el sistema bancario" decía refiriéndose a las financiaciones estructuradas, (que luego, curiosamente utilizó para financiar sus proyectos). En el final de la década de los años 20 no existía una ingeniería financiera como en la actualidad, pero si se daban determinados apalancamientos que tenían el “ligero” inconveniente de ser exigibles en 24 horas.

Creo que las señales de estos tiempos, más propios de Mad Max que de un mundo desarrollado estaban en el aire, simplemente no las vimos, o no quisimos verlas. El BCE está dispuesto a tomar las medidas necesarias para llegar a buen puerto en lo que considera su misión, que no es otra que la de mantener los precios bajo control. Creo que es una medida que muchos estábamos pidiendo y que va a contribuir positivamente al control de la inflación y, por tanto, a la economía de la Eurozona.

Mercado eléctrico en España

A tenor de un artículo de mi admirado Manuel Conthe, publicado en Expansión hace unos meses, me he tomado la libertad de hacer un breve resumen de lo que podría ser la situación actual del mercado eléctrico en España, en él, resumimos la evolución desde la nueva ley del mercado eléctrico, que data del año 1997, hasta nuestros días.

Actualmente, se puede considerar a España como un país fuertemente dependiente de las importaciones energéticas. De hecho, actualmente se importa casi un 80% de la energía que se consume. Además, nuestra economía, en contra de la tendencia de la UE, tiene un tejido productivo con una intensidad energética alta y ascendente. Ambos factores añaden un valor especial a la energía producida con fuentes de energía renovable, autóctonas, e independientes, por lo tanto, de los vaivenes de precio en los mercados internacionales.

Consumo interno de energía en España (Ktep) por tipo de combustibles

Fuente: Observatorio de la Sostenibilidad en España

Por otro lado, aunque las renovables cada vez están más presentes en el cómputo energético total, la inmensa mayoría de la energía que consumimos tiene origen fósil (petróleo, carbón y gas natural), con lo que es altamente contaminante. España es el país europeo más alejado de cumplir con el Protocolo de Kioto.

Para invertir la tendencia, están en marcha una Estrategia de Ahorro y Eficiencia Energética 2004-2012 (E4), que pretende reducir un 8,5% el consumo de energía primaria, y un Plan de Energías Renovables (PER) para fomentar estas energías. Ambas medidas deberían reducir nuestra dependencia energética y nuestro volumen de emisiones contaminantes a la atmósfera.

Refiriéndonos exclusivamente al sector eléctrico, la estrategia española de la próxima década se centra en la explotación de la energía eólica y del gas natural, en detrimento del carbón. En el área del transporte, se espera un fuerte incremento de los biocarburantes.

Cobertura de la demanda anual de energía eléctrica en 2007

Fuente: Red Eléctrica de España

Desde la entrada en vigor en el año 1997 de la ley del sector eléctrico, España se ha caracterizado por las siguientes luces y sombras, como se expone a continuación:

A- Exceso de capacidad instalada de generación

Ha sido un fenómeno desapercibido, pero de extraordinaria importancia, actualmente España, posee una capacidad instalada de 90 gigawatios (GW) de la que en torno a 55-56 GW son firmes (no están condicionados a la existencia de viento o de agua embalsada). Esa capacidad supera con holgura la demanda potencial, cuya punta está situada en torno a los 44.8 GW. Ese aumento de generación, ha venido procedente de un gran número de empresas, desde las ya establecidas (Unión Fenosa, Hidrocantábrico…), hasta empresas de nueva creación y que están teniendo una fuerte entrada en el mercado (Gas Natural, AES, Electrabel…).

B- Inversión insuficiente en la red de transporte y distribución

Este esfuerzo en incrementar la producción, no se ha visto compensado con incrementos en la mejora de la red de transporte y distribución, cuya obsolescencia ha dado lugar a apagones, averías y baja calidad del suministro. También es de reseñar las trabas que las Comunidades Autónomas han impuesto de acuerdo a ese fenómeno anglosajón conocido como “not in my backyard”.

C- El crecimiento de la energía en España, desde el año 2003, no se ha querido trasladar a los consumidores, y ha condicionado la seguridad del suministro.

En España, el interés político por la liberalización del sector eléctrico se vio favorecido en los años 90 por la expectativa de que los precios de la electricidad caerían de forma significativa, pero tres circunstancias vinieron a trastocar esas expectativas:

* La intensa sequía, que redujo la disponibilidad de capacidad de generación hidráulica, cuyo coste marginal es el más bajo.
* A partir de 2003, el incremento del precio del petróleo, cuyo precio se ha quintuplicado, y cuyo incremento se trasladó al gas natural.
* La internalización de las externalidades medioambientales, o sea, la limitación y atribución de un coste monetario a las emisiones de CO2, como resultado de las Directivas Comunitarias en aplicación del tratado de Kioto.

Como resultado de lo anterior, el coste marginal de la electricidad, condicionado por el precio de los hidrocarburos, ha aumentado de forma significativa, lo que ha reducido el ímpetu liberalizador de los gobiernos.

D- España no ha otorgado prioridad al ahorro y a la eficiencia energética.

Esto se puede deber a varias razones:

1. Inexistencias de normativa, acudiendo únicamente al uso de recomendaciones efectuadas por el instituto para la Diversificación y Ahorro de Energía.

2. falta de incorporación de objetivos de ahorro energético en las políticas sectoriales.

3. falta de traslación a la tarifa del encarecimiento de la energía.

E- El fracaso del Mercado Único de Electricidad, que en España ha provocado una distorsión en el modelo energético.

El fracaso del Mercadeo energético fue debido a varias circunstancias:

· Ausencia de interconexión física entre países, resultado de la ausencia de un sector público de la UE con capacidad para acometerla por su cuenta, como el desinterés de las empresas eléctricas privadas por establecer costosas redes trans-europeas.

· Ausencia de un impulso político integrador, orientado a la creación de un mercado de la electricidad basado en principios competitivos.

Aún con esto, la UE no ha desarrollado una política común tendente a garantizar el suministro eléctrico para sus estados miembros. La inhibición de la UE ha acrecentado el interés de muchos estados de poseer “campeones nacionales” que permitan negociar en las mejores condiciones.

F- El mix eléctrico es limpio, pero resulta caro y entraña una gran dependencia externa.

La composición de la potencia eléctrica instalada según fuentes primarias de energía se ha modificado, consecuencia de:

· construcción de 44 centrales de ciclo combinado de gas, lo que aumenta nuestra dependencia del único productor de gas que abastece España, Argelia.

· Instalación de nuevos parques eólicos, que han hecho que España posea actualmente 1/6 de la potencia eólica mundial.

· Aplicación al mercado de una restricción política que ha restringido la libertad de adopción de tecnologías: la moratoria nuclear.

G- “El poder de mercado” y la gran concentración de las grandes empresas (Endesa, Iberdrola…) han agravado la subida de precios en el mercado eléctrico mayorista.

El alto grado de concentración de la oferta de generación y la integración vertical entre estas y las redes de distribución son un obstáculo para que exista competencia efectiva. Los dos primeros productores de energía eléctrica, tienen una capacidad instalada que representa el 80% de la total y durante muchas horas del día pueden “marcar precios”. Todo ello a pesar de que la CNE, ha abierto expedientes informativos sobre posibles colusiones de precios pero nunca lo ha podido demostrar, además, las fusiones y movimientos corporativos entre empresas españolas no han favorecido la desconcentración de la oferta, sino al revés. Por último, comentar que no se han aplicado las recomendaciones sobre esta materia formuladas en el Libro Blanco, redactado en 2005.

H- El “déficit tarifario” sigue creciendo con gran rapidez y es incongruente con el modelo liberalizador que se instauró en 1997.

El vigente sistema de tarifas obedece primordialmente al deseo del gobierno de proteger artificialmente a los usuarios de la electricidad provocado por el aumento de los costes de producción. Lo cual se traduce en que los consumidores, al no ser avisados mediante el precio del coste, no se favorece que este ahorre electricidad, por otra parte, se desincentiva el desarrollo de un mercado de contratación.

La cuantía del déficit es muy elevada, en el año 2008, las empresas eléctricas devengarán como ingresos de electricidad aproximadamente unos 29.000 millones de Euros. Las compañías han titulizado los derechos correspondientes al citado déficit hasta 2005inclusive, equivalentes a unos 6.300 millones de Euros.

Curiosidades políticas y medidas sociales

Ayer, día 12 de mayo, a tenor de las primarias que se están llevando a cabo en U.S.A. tuve la oportunidad de leer un artículo en la revista Newsweek, en el que se detallaba una de las medidas electorales que más controversia está causando entre los electores.

Concretamente, la propuesta pretende eliminar los impuestos indirectos que gravan el consumo de combustibles durante los meses de verano (recordemos que en España, esta medida rebajaría el precio de la gasolina más de un 50%). El propósito de tal medida, a juicio de sus creadores, es la de favorecer el consumo durante el periodo estival y disminuir la presión fiscal. La medida fue ideada por el candidato republicano John Mcain pero ha sido apoyada por la candidata por el partido demócrata Hillary Clinton, no así por su rival en las primarias, Barack Obama.

En contra

Aparte del propósito de erigir a Barack Obama como un candidato elitista, alejado de las peticiones populares, necesarias para reactivar una economía que roza la recesión, y acercarse a su electorado; ha surgido un intenso debate en torno a si este tipo de medidas, que se alejan de las teorías keynesianas clásicas, tendrían un efecto positivo en la economía, o si, simplemente, son flor de un día. La mayor parte de los economistas se han mostrado reacios hacia este tipo de ideas por diversas razones.

Entre ellas podemos destacar que este tipo de transferencias pueden no surtir efectos al ir los beneficios directamente a las cuentas de las empresas petroleras, ya que éstas, ante tal medida, pueden optar por subir el precio de los carburantes y apropiarse de los beneficios que la reducción del precio facilitaría. También se alude a que dicho ahorro, el cual se ha cuantificado aproximadamente en 30$ per cápita, no beneficiaría al americano medio, que es el auténtico destinatario de estas medidas, ya que este, no se considera un usuario del auto y, por tanto, sólo favorecerían a las personas que, por su nivel de renta, se pudiesen permitir viajar en este medio de transporte.

Otra de las razones que los detractores alegan, es que estas partidas no recaudadas, no ayudarían a la mejora de las redes de infraestructura, destino idílico de los impuestos de carburante. Por último, los más radicales han aludido que dichas medidas sólo beneficiarían a los gobiernos saudíes, al ser ellos los principales productores de petróleo, y considerarse foco de terroristas del 11M (hay que recordar que 15 de los 19 terroristas que participaron en el atentado, tenían nacionalidad saudí).

A favor

Por contra, los defensores de este tipo de medidas, aluden que ayudaría a la economía norteamericana, reacia por naturaleza a las subidas de impuestos y que fomentaría los desplazamientos en vacaciones. Asimismo, existe una evidente relación entre el desarrollo de una nación y su consumo de energía. Los partidarios inciden en que, la rebaja del precio de combustible, implicaría un mayor desarrollo del país, a través de un mayor número de desplazamientos y un impacto positivo en las cuentas de las empresas distribuidoras de combustible y, por tanto, una mejora de las condiciones económicas del país al aportar éstas parte del beneficio en forma de impuestos de sociedades, y, por consecuencia, un incremento en las cuentas públicas.

Sea como fuere, y aunque parezca que no va a existir ningún tipo de debate al considerarse esta medida electoralista y oportunista, este tipo de reflexiones me hacen pensar acerca del tipo de soluciones que se ofrecen actualmente en los diferentes programas electorales a nivel mundial, desde el cheque de 400 de nuestro actual gobierno, hasta el recorte de impuestos de los carburantes durante el verano que se ofrece en el continente americano. Se ve que en todas partes cuecen habas…

Eufemismos económicos: el suave aterrizaje

Resulta curioso como, a pesar de la sociedad de la información en la que nos desenvolvemos, bombardeados a cada instante por ríos de tinta, el uso del lenguaje está tomando, cada día, una importancia mayor.

El hecho de disponer de más minutos diarios de información, ya sea a través de prensa escrita, radio, o televisión, hace que los periodistas, políticos, y personas relacionadas con el mundo de la actualidad, cuiden su léxico y forma de expresar hasta extremos que pueden llegar a hacer perder al lector la idea que se pretende transmitir.

Buenos ejemplos de esto, lo podemos ver en nuestros periódicos cada día, uno de ellos, es referido a la crisis inmobiliaria en la que nos encontramos inmersos, definiéndola por muchos como un “suave aterrizaje”.

Entrando más de lleno en el tema, me gustaría fijar su atención en las llamadas sociedades de tasación; estas sociedades, trabajan para los bancos determinando el importe de las viviendas por el cual se va a hipotecar, y, por lo tanto, constituyen la base del principal que estos prestarán a sus clientes en forma de préstamo hipotecario.

Este tipo de empresas, están en boca de todos los expertos debido a que, no sin razón, son acusadas de fomentar el incremento de precios a través de la sobrevaloración de los inmuebles, y no van desencaminados, puesto que ellas, al determinar el valor del activo por comparación con otras transacciones de la zona, y estas a su vez estar sobrevaloradas, cooperan en incrementar el precio de los inmuebles.

Pero me gustaría, si me dan la oportunidad, romper una lanza en su favor, concretamente en los miles de valoradores que, más incluso a día de hoy, se ven presionados a forzar dichos valores bajo la amenaza de perder su sueldo de mileurista!!!

Esto es, lo que las empresas llaman actualizaciones, y que no son sino formas de justificar las enormes plusvalías que van a obtener en una hipotética venta de activos porque, no olvidemos que el valor de los bienes inmobiliarios en este país se obtienen, principalmente, basándose en las transacciones efectuadas en la zona (vamos, que les atribuyen las mismas plusvalías que otro empresario se llevó anteriormente, con su correspondiente actualización temporal) y, en la práctica, levantando el dedo al aire y preguntando al cliente cuanto espera obtener por su terreno/promoción/hotel/parque logístico.

¿Se imaginan ustedes, empresas como las grandes cadenas hoteleras de este país, o cualquier otra empresa que posea inmuebles, bancos incluidos, emitiendo un comunicado a la CNMV, en el que dijesen que el valor de sus hoteles, y por ende de sus activos, se ha visto reducido en un... 75%!!!!, debido a la sobrevaloración que año a año han hecho las tasadoras de sus activos? Eso provocaría el descalabro inmediato de, en primer lugar cadenas hoteleras, bancos repletos de sucursales, que también han de valorarse, promotoras e inmobiliarias y, por consiguiente, de nuevo los bancos al no disponer de liquidez y un alto ratio de impagos.

Sería el principio del fin de la teoría de “los pisos nunca van a bajar”, y, por supuesto, el final de muchas tasadoras inundadas a de demandas por parte de estas empresas. La gente empezaría a pensar que esos papelitos, que llaman dinero, ni se multiplican, ni tienen valor, ya que este está fundamentado en la confianza. Confianza que se perdería ya que, tanto el dinero como los inmuebles poseen un carácter fiduciario.

Estas actividades, podemos decir que, actualmente, está tapando el agujero de la burbuja, aunque, tal y como se están desarrollando los acontecimientos, es cuestión de tiempo que estalle, y eso si que va a provocar un "suave aterrizaje" viéndolo desde el punto de vista de que en un aterrizaje se llega hasta el suelo!

Muchas gracias por su atención.