Buena oportunidad operando la curva de tipos americana

http://www.federalreserve.gov/aboutthefed/mission.htm

uno de los objetivos de la FEd es mantener el desempleo bajo. Esto hace dificil que la FEd pueda subir tipos antes de que la inflación haya contribuido a disminuir el desempleo.

Ahora que el empleo mejora, es más probable que veamos un cambio de ciclo de tipos....aunque moderado, eso seguro.

Hola Deferrer,

porke el ciclo de tipos no puede ir al alza cuando el desempleo esta en sus maximos????

puedes ser mas explicativo en este punto, gracias.

Saludos

A ver Dasziel, gracias por el cumplido, pero veamos:

El asunto es que un ETF no es un ETN. Como diría Ana Botella no mezclemos peras con manzanas. Ya ha habido dos páginas americanas y bien conocidas a las que he tenido que corregir por hacer un uso incorrecto (yo que soy un pelanas), pero desde entonces no cometen el error de llamar ETF a un ETN.

Un ETF ya sea solo inverso, solo apalancado o las dos cosas: apalancado e inverso, es un fondo como su nombre indica (fondo negociable) tiene el problema del "path dependence". La clave de que ello sea así es que hay un NAV del que depende todo. Todo lo que haga ese ETF depende del NAV, nadie va a poner un duro más que no salga del mismo mercado.

Eso no ocurre con los ETNs (en general que yo sepa), ya que estos son literalmente "promesas" de pago. Vamos una deuda como cualquier otra. Yo Deferrer le doy 50 pavos a Barclays a cambio de que en "T" fecha me entregue el principal más/menos el resultado de la estrategia de trading "E", o el índice "I" o el factor "F". Con el dinero que recibe de mi, Barclays no tiene porque llevar a cabo la estrategia que propone, solo pagarme en base a esa propuesta teorica, no hay un NAV cada día que defender. De hecho, ese dinero lo pueden dedicar a comprar otro banco si les da la gana o a pagarse unos jugosos bonos a los directivos, o es más, pagarse unas putas a costa mía. El dinero solo tiene que estar el último día. Exactamente igual que ocurre cuando compras un bono de la compañia X. Tu pides el dinero al final y sus cupones por el medio si los hay. Pero ni idea de si se van de putas ¿verdad? Por eso el factor clave de un ETN es que tiene dos riesgos principales, el de mercado (que la estrategia que dice que hacen no sea beneficiosa) y el de crédito. Este último no lo tiene el ETF. Riesgo de crédito, de contrapartida o lo que es lo mismo, que después de gastarselo en putas no hayan encontrado más dinero para pagarme a mi :-) Rollito Madoff.

Vayamos a un segundo paso. Mucha gente cree que ETNs como el VXX sufre de "path dependence". Y eso no es cierto, lo que sufre es de un contango enorme. Pero es que eso ocurre con cualquier futuro que mantengas en el tiempo y que tenga contango. No es el mal en el que incurren los ETFs, que no es otro que el rebalanceo diario con el propósito de mantener "sus propiedades específica de corto plazo" pero que desvirtuan el producto a largo plazo. Barclays, cuando alguien compra una nota del VXX, coge y vende un futuro del VIX y no lo cierra hasta que esa nota se cancela. Se la suda el rebalanceo diario, lo único que quiere es la comisión de gestión sin perder ellos un duro, y probablemente también hacer front running y arbitraje de las diferencias que se dan en el mercadeo de esas notas y los precios de los futuros.

Tercer paso, Barclays asegura que sus ETN no son path dependence o dependiente de la trayectoria. Vale, les creemos pero lo comprobamos (que nos conocemos).

Paso cuarto (la comprobación): "Flat" es igual a TUT spread - investor fee (0.75%) - rollover cost (0.24%)+ T-bill (variable).

Imaginanos que el Tut no se mueve y que el T-bill es 0.15. Al cabo de un año Flat es

50 dolares - 0.75% - 0.24% +0.15% = 49.58

Por otro lado tenemos el ETN opuesto (que no inverso), llamado STPP y ese es su resultado al cabo de un año:

50 dolares - 0.75 - 0.24% + 0.15% = 49.58

Como es un spread Lo que sube Flat, lo deberia de bajar Stpp. Si sumamos Flat y Stpp deberia dar 100 menos 0.84%.

Y por tanto acabar el año en 99.16 A día de hoy la media de 20 dias de la suma de ambos es de 99.55 y han pasado casi 6 meses desde que salió.

Por tanto comprobado. Los ETNs se comportan tal y como Barclays dice (independientemente de que se gasten nuestro dinero en putas).

Conclusión, podemos comprar Flat y aguantarlo 1 año (a pesar de que no he dicho el horizonte de este trade). Eso no quita para que puedan producirse imprevistos, pero no son los imprevistos tipicos de un ETF. Por el lado bueno es que cuando el T-bill ofrezca más de un 0.75% cubre los gastos del estructurado.

Espero que haya quedado claro. Si alguien tiene que aportar que lo haga, si estoy en error aprenderé que es de lo que se trata.

s2

Por cierto, un blog de mucha calidad y muy ameno de leer.

Hola Deferrer
Pues la verdad es que no me he metido a mirarlo. Solo contestaba con un link de interes al tema de si es mejor comprar un ETF inverso o vender uno no inverso.
Nada mas.

Disculpa la intromisión en tu hilo.

PD:
En el tema de largo plazo, comprar ETFs inversos a mas de un mes se considera "largo plazo" por el deterioro del NAV.
No se exactamente que timing tienes para la operacion que propones.

Ya sabemos como se comportan los etps y los etfs inversos.

La cuestión es ¿flat es un etn inverso a qué?

por cierto, en mi post no sale la palabra "largo plazo".

Saludos Dasziel.

Efectivamente, es mejor vender un ETF que comprar uno inverso si es para largo plazo como parece que es el caso.

un saludo

http://www.scribd.com/doc/19207475/Leveraged-ETF

hay que coger 2, pero para graficarlo a largo plazo tienes que tener en cuenta que el valor nocional del bono de 2 años es 200,000 dolares, mientras que el de 10 años es 100,000 dolares. Por eso se desmadra la gráfica que pusiste.

No te entiendo, ya le he puesto factor 2 al ZT.
Tambien hay que decir que Barchart no es ninguna maravilla cuando dibuja largo plazo.
En PRT también le he puesto factor 2 al ZT continuo y sale parecido al de barchart de arriba.

Lo que si he observado es que poniendo factor 4 se parece mucho al que tu has colgado en cuanto a la forma pero no a los valores: 4ZT-ZN, entrar con 5 contratos tampoco me haría mucha gracia.
Saludos
Edito: acabo de ver que recomiendas poner 4 del ZT (2 year). Entonces la pregunta es ¿hay que coger 2 o 4 contratos del ZT por cada contrato del ZN?

por si no me expliqué bien donde pone 2 2 year, pon 4 2 year

siempre recomiendo leerse los prospectos. En todo caso no es lo mismo un ETN (que no etf) sobre spreads neutralizados que sobre otras cosas. De momento se comporta muy bien ambos etns, habrá que ver si también en el futuro. Si se desconfía se pueden montar con futuros.

comprar 2 2 year / vender 1 10 year (aunque puede varia con el tiempo)

Orion, ponle un factor 2 al 2year y vuelve a colgar el gráfico aquí.

Los ETN sobre spreads neutralizados, no es lo mismo que ETN sobre futuros outright. En los futuros outright el contango y el backwardation erosionan/favorecen la posición. Pero en los spreads neutralizados este efecto debería ser reducido o de menor importancia.

Los ETF alcistas que tienen como activos a futuros sobre materias primas, volatilidades y cosas así suelen hacerlo muy mal por culpa de los roll over (UNG o VXX son buenos ejemplos) pero en este caso no sé si sería de gran importancia. Si se hace con CFD´s hay brokers que pagan intereses por las posiciones vendidas y cobran por las compradas por lo que en ese caso tu sugerencia tendría mucho sentido.

Hola Deferrer,
La verdad es que tengo curiosidad por como has hecho la primera de las gráficas con el PRT. El ratio no parece que sea 2:1
Para verla on line con Barchart 2ZT-ZN

Respecto a lo que comentais de Llinares, se hizo esta estrategia pero con los futuros del GE, 3 futuros del Ge contra la nota de 10 años. 3GE-ZN. A mi no me fue bien, entré demasiado pronto, siguió subiendo, creo que teníamos el rollover en contra y no pude/supe aguantar. Cuando se dio la vuelta ya no me quedaban ganas, y volatilidad no le faltaba al asunto.

Los ETN que comentas parecen una buena opción, aunque habrá que vigilar el rolo porque seguro que repercute en el rendimiento.

Un saludo

Deferrer, Llinares y otros aconsejan los ETF siempre vendidos. En este caso, ¿no sería mejor vender Stpp cuando toque comprar Flat y viceversa?

Muy interesante esa operativa, creo que me tendré que apuntar a CMC Markets.

en realidad estamos haciendo una venta de volatilidad con ese spread.
los rollovers los tenemos favorables y en cmc se hacen automaticos (tu no tienes que estar pendiente).
las comisiones estan en la horquilla

buenísimo ese artículo. El mejor indicador que he visto es cuando la tasa de desempleo hizo máximos. Tiene una fuertísima correlación con la curva de tipos. Y tiene todo el sentido del mundo, ya que el ciclo de tipos no puede, de forma general, ir al alza mientras el desempleo haga máximos.

Un link que apoya el planteamiento de Deferrer:

http://www.capitalbolsa.com/articulo/60945/los-tipos-podrian-subir-mas-rapido-de-lo-que-se-espera-tendria-importantes-implicaciones-bajistas-para-las-bolsas-en-el-cp.html

Y qué bonito ese suelo redondeado de 2006 de la primera gráfica!