La ventana de los fondos
Asesoramiento financiero independiente aplicado a los fondos de inversión
Mavelo es el nick habitual de Marcos de la Vega. Soy Asesor Financiero Independiente (€FA) y Economista. Actualmente colaboro con varias e importantes empresas del sector financiero. Me he especializado en Planificación Financiera Patrimonial, Banca Privada Independiente y en Gestión de Carteras a través de Fondos de Inversión. En definitiva, buscar ante todo el beneficio final del cliente que nos premia con su fidelidad.
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¿Cobertura de divisas en nuestra cartera de fondos de inversión?
La decisión a la que nos tenemos que enfrentar a veces respecto a la gestión de nuestra cartera de fondos de inversión o de cualquier otro tipo de cartera de activos, es si optamos mantener nuestra exposición exclusivamente a los activos o mercados elegidos para nuestra inversión, independientemente de la divisa en la que se encuentran esos activos, o incluir el riesgo divisa dentro de nuestra posición.
Cuando tomamos una decisión de inversión en el mercado, casi todos los gestores se basan habitualmente en el análisis fundamental o técnico de ciertos activos para decidir su incorporación a una cartera. Pero ese análisis se ve afectado inexcusablemente por el movimiento relativo de la divisa en la que están denominados esos activos contra nuestro €uro.
Hoy en día, el mercado nos ofrece una amplia variedad de fondos de inversión clase Hedge o de divisa cubierta que intenta defender nuestra inversión haciendo una apuesta cruzada que implica una conducta defensiva y que conlleva un coste en términos de rentabilidad. Los inversores en clases de activos con cobertura monetaria renuncian a cualquier beneficio derivado de la potencial apreciación de estas divisas.
Además con los fondos de inversión podemos cubrir divisas o incluso tomar posiciones en un fondo de renta fija mundial cubierto a coronas noruegas, matando dos pájaros de un tiro, podemos hacer una apuesta en un activo concreto y en una divisa concreta al mismo tiempo y con un coste mucho menor que si lo hiciéramos por separado. Por ejemplo, como hace el PIMCO GIS Global Bond Ins NOK Hdg.
En cambio, algunos gestores renuncian expresamente a la cobertura monetaria. Si bien pueden plantearse movimientos de divisas a largo plazo en la posición competitiva de una empresa, estos gestores creen que las inversiones a largo plazo en acciones globales de por sí ya crean una cobertura interna. Dicho en otras palabras, consideran que la exposición monetaria en sí constituye un componente válido de su estrategia de diversificación.
La elección de una opción u otra, depende del perfil del gestor y del plazo de la inversión. Llegados a este punto que os parece que debemos hacer en este momento del mercado? Que opción pensáis que debemos elegir?
Nosotros, en PBI Gestión AV, gestionamos la divisa como si fuera un activo más, desvinculando completamente la inversión en un determinado mercado o clase de activo de la divisa en la que cotice.
Si vemos valor en las divisas en las que invierte el fondo tomamos exposición a divisa como fuente de rentabilidad. La exposición a divisa tiene que ser todavía más cautelosa en nuestra estrategia de bajo riesgo. Al final nuestro cliente final es un cliente en €uros y un fallo en la exposición a divisa en la estrategia de bajo riesgo puede ser definitivo. La divisa no deja de ser una inversión en un activo arriesgado (con un nivel de volatilidad por encima del 15% para los fondos monetarios en USD, una volatilidad a pocos pasos de la de la renta variable). Así como a largo plazo los libros dicen que la divisa ni te da ni te quita, a corto plazo la volatilidad es brutal.
Siempre la cobertura va a suponer un mayor coste dentro del fondo pero siempre va a ser menor que el coste de la cobertura directa mediante un forward de divisas.
Otra forma que tenemos de hacer apuestas directas en divisas es mediante la compra directa de monetarios en divisa. Podemos invertir en monetarios en USD, JPY, GBP, CAD, AUD, DKK, NOK o SEK.
Son curiosos los fondos monetarios de Nordea en monedas de países nórdicos, os paso unos ejemplos:
Nordea-1 Danish Kroner Reserve E
Nordea-1 Swedish Kroner Reserve BP
Nordea-1 Norwegian Kroner Reserve E
Espero vuestras ideas …
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24 de Mayo de 2011 (21:44)
Hola,
La verdad es que este tema siempre me ha interesado y tal y como lo veo no me parece difícil hacerlo con CFDs.
Si se compran participaciones de un fondo por 10000$, se vende 1 CFD EUR-USD (1 contrato vale 10000$) y de esa manera entiendo que se estaría cubierto.
En mi caso el único problema operativo que tengo es que cada CFD es por 10000$, de manera que si quieres cubrir 5000$ no puedes hacerlo.
¿crees que sería suficiente?
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25 de Mayo de 2011 (00:14)
Hola Mavelo.
Ultimamente he leído y escuchado muchas cosas sobre los fondos que invierten en diferentes paises (por ejemplo, fondos de RV de EEUU).
Unos analisistas dicen que es mejor suscribir estos fondos con divisa cubierta y otros mejor hacerlo sin divisa cubierta para aprovechar la posible apreciacion del dolar frente a nuestro euro (así al menos lo he entendido yo, que he de reconocer que soy el mas pardillo e ignorante de toda esta gran comunidad que es rankia).
Es más, hay fondos (por seguir con el ejemplo, de RV de EEUU) que estan en rentabilidades negativas en 20011 no por el mal funcionamiento del fondo, sino por el efecto divisa (USD frente Euro)... ¿es así no?.
Entonces, que tenemos que hacer los pequeños ahorradores.... ¿esperar a tener un euro debil para comprar por ejemplo un fondo de EEUU?
No se,... esto es un lío.
¿Cual es tu opinion?
Gracias.
Trist
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25 de Mayo de 2011 (09:56)
Hola Eddcarl,
La cobertura como tal no es real. Me explico. Si tomas una posición en fondos (o en cualquier otro activo) por 5.000 y tomas en posición divisa de cobertura por 10.000 en CFD´s o en cualquier otro instrumento, en realidad, estas haciendo 2 cosas.
La primera es hacer cobertura de tu posición en el fondo respecto a divisa, por lo que 5.000 solo estarán expuestos al movimiento del subyacente independientemente de la divisa. En segundo lugar, estas tomando una posición neta en divisa de 5.000. Con esta medida que propones, además de cubrir la posición inicial del riesgo de divisa, estás aumentando tu riesgo de exposición al mercado. Si aciertas con la dirección de la divisa, es genial, pero si no esa posición te hará dudar de la posición inicial.
Por todo esto, dada la cobertura ineficiente (por sus nominales de emisión) que nos facilitan los derivados (futuros, opciones o CFD´s) en el mercado hay muchos gestores que prefieren elegir clases de fondos de inversión cubiertas en divisa.
Al menos, yo lo veo así.
Saludos,
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25 de Mayo de 2011 (10:16)
Hola Trist,
Como bien dices y has entendido perfectamente, hay multitud de gestores que apoyan ambas posturas; unos, prefieren estar cubiertos a divisa a pesar de su coste, y otros, prefieren estar solo expuestos al activo subyacente elegido.
En el largo plazo, la exposición a divisa suele compensarse, el problema es que nuestras inversiones personales no siempre coinciden con el plazo necesario para compensar ese efecto. Así se dan esos casos reales que comentas en un corto espacio de tiempo. Que la rentabilidad del activo se reduce totalmente con la exposición a divisa.
Mi opinión, en este momento, es que hay mucha volatilidad en las divisas. Por ejemplo, en el EUR USD hace solo unos días rozábamos el 1,50, hoy estamos alrededor del 1,40, y puede tocar 1,35 en muy pocos días. El porcentaje de riesgo sobre una cartera media es muy alto y yo prefiero estar cubierto a divisa salvo que mi perfil sea muy arriesgado. En PBI Gestión AV ahora estamos cubiertos por esa misma razón.
Saludos, y gracias a ti por tu atención,
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25 de Mayo de 2011 (13:25)
Buenos días,
En primer lugar felicitarle por el artículo, ha introducido un tema muy interesante y a la vez muchas veces algo olvidado.
A la hora de invertir todos sabemos que es fundamental el realizar un correcta diversificación, bien sea por tipo de activos, divisas, etc. El predecir los movimientos de la divisa es un tema muy complicado por lo que quizás la opción más prudente para inversiones a corto, sería la de invertir en productos de inversión que nos proporcionen cobertura aunque lleve asociado un coste, perderíamos una posible rentabilidad pero disminuyendo un riesgo.
En cuanto a las coberturas: ¿ No cree interesante invertir en otros tipos de activos que varíen de forma inversa a la divisa en la que estamos invirtiendo? Por ejemplo: Pareja: Dolar - Materias primas. Incluiríamos un activo más en cartera que nos daría protección parcial frente a variación de divisa.
Un saludo cordial.
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25 de Mayo de 2011 (15:03)
Si, por supuesto, cuidar las correlaciones entre los activos es básico.
Tomo prestadas las palabras de Fernando Gonzalez Cantero publicadas en Funds People (núm 31) hace solo unos días: la gestión de carteras es "el arte de mezclar, adecuar al momento y mantener las proporciones entre clases de activos". El enlace al artículo completo es: http://lasinversionesdepbigestion.blogspot.com/2011/05/la-gestion-de-carteras-el-arte-de.html
Gracias por los halagos y reciba tb mi saludo mas cordial,
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26 de Mayo de 2011 (01:04)
Creo que igual no me he explicado bien.
Está claro que si inviertes 5000$ en un activo y vendes un CFD por 10000$ tienes una exposición neta de 5000$ a divisa.
Sin embargo, si invertimos múltiplos de 10000$ podemos vender un número entero de CFDs. Es decir, tenemos 20000$ en un fondo se pueden vender 2CFDs. De esta manera entiendo que la cobertura sería posible.
Espero que ahora me haya explicado mejor.
Gracias por tu respuesta
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26 de Mayo de 2011 (10:02)
Perfectamente. No lo entendí bien.
Si, así como dices la cobertura si que sería perfecta. Siempre que coincidan las cantidades nominales.
Saludos y gracias por tus ideas y aclaraciones,
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