Busca, busca, busca algo barato…
…Como diría Mecano, y es que parece que en renta fija aún se pueden encontrar opciones para conseguir rentabilidades.
Eso nos lo mostró el martes 14 en Madrid la gestora francesa Amundi Asset management que congregó a su economista macro y a los gestores de sus principales fondos de renta fija para darnos una visión sobre la búsqueda de las mejores oportunidades en esta amplia clase de activo, la renta fija.
En cuanto a la visión macro el mantenimiento de una tasa de crecimiento a nivel global por encima del 3% para este año provendría de la mejora de las economías desarrolladas.
En las economías Emergentes, aunque continúan con la senda de crecimiento, ésta es menor y existen divergencias entre las zonas. Lo más reseñable es la ralentización de la economía china, que según su economista tendrá en el 2015 y 2016 un “aterrizaje forzoso”. Todos los estímulos que se están llevando a cabo en el economía china podrían generar una creación de una particular burbuja inmobiliaria y una particular caída de su sector financiero, con un aumento de los prestamos no cobrados y de la el excesivo peso de la llamada “banca en la sombra”.
En el mundo desarrollado en Estados Unidos se enfrenta la FED al dilema de cuándo y cómo “normalizar” su política monetaria. Se espera que suba los tipos a finales de 2015. En Europa, la actividad económica se ha venido dando señales de recuperación desde 2013 con reformas en los países periféricos pero con la espada de Damocles de la inflación baja. Aquí habría que estar atentos a si el QE del BCE sería suficiente para relanzar la zona, el crédito y controlar los niveles de inflación.
En este entorno, ¿qué nos ofrece la renta fija?
Las rentabilidades de casi la mitad de los activos de deuda pública en los países desarrollados está entre el 0% y el 1%, y ya con yields negativas representan un 6% de la deuda global. Con este panorama se podría decir que no merece la pena invertir en esta clase de activo. No obstante ven que las Yields pueden caer aún más.
Amundi propone distintos enfoques, através de su línea de fondos como el Amundi Funds Bond Global Agregate, para ganar en este tipo de activos. Uno de ellos es el de conseguir valor a través de arbitraje en el mercado entre deuda pública de distintas zonas geográficas. y también a través del estrechamiento de los spreads de deuda. La divisa juega a su vez un factor diferenciador a la hora de estar en deuda pública. Así, prefieren deuda emergente en divisa fuerte ($,€) que en moneda local. Ven a las emisiones en divisa fuerte como un universo más amplio y líquido.
En el crédito prefieren Investment Grade en financieros, cocos, o híbridos. Para inversores en bonos euro prefieren España, Italia y sobre todo se incidió en Eslovenia, zona geográfica que remarcó el gestor de crédito, C. Morris.
Conclusión que saqué de la presentación y creo que transmitieron los gestores, es que el escenario de renta fija ha cambiado, que las expectativas de los inversores cambian y se acomodan a otra yield. Todo ello no significa que no se pueda sacar rentabilidad de la renta fija y que haya que huir de esta clase de activo (aunque tengo que confesar que, personalmente, no huyo pero más al margen que con la renta variable sí que me mantengo) siguen quedando factores técnicos, regulatorios, de valor relativo, divisas y diversificación que se pueden aprovechar para buscar la rentabilidad en esta clase de activo.
