Buscando precios de compra
Valoración de acciones realizada por Bdl333

Europac (PAC) 2009Q2

0
Publicado por Bdl333 el 12 de agosto de 2009

 


Europac es una compañía líder en el sector de embalaje de cartón ondulado en la Península Ibérica que se dedica a la elaboración de papel, cartones ondulados y embalajes.

A partir principalmente de materias primas recicladas fabrican el papel para producir las planchas de cartón ondulado con el que fabrican los embalajes.

Es una compañía con vocación de crecimiento dentro del sector de papel y cartón ondulado que cotiza en el mercado bursátil desde 1998. Especialmente significativa fue la operación de compra de la sociedad portuguesa Gescartao, SGPS, SA, que se llevó a cabo en diversos años desde el ejercicio 2000. La expansión geográfica de la compañía también llegó a Francia, donde en 2008 se adquirieron dos sociedades del grupo papelero francés Otor que en la actualidad se denominan Europac Papelerie de Rouen y Europac Cartonnerie de Rouen.

Ya en 2.009 compra dos fabricas más en Francia, Atlantique en Durtal y Savoie en La Rochette, cuya actividad es la producción de cartón en planchas y cajas, que por producción pasan a ser las mayores fábricas de cajas de cartón de Europac. Los principales clientes de ambas se encuentran en el sector de la alimentación lo que les da cierta estabilidad defensiva.

Cuenta actualmente con 20 centros de producción (4 de papel, 13 de cartón y/o embalajes, 3 centros de energía) y una plantilla media de 1.732 empleados distribuidos en puntos geográficos de la península ibérica y Francia. Asimismo, Europac exporta productos de alta calidad a más de 15 países, principalmente de la Unión Europea.

Con las últimas adquisiciones la distribución de las ventas por áreas geográficas es:

España: 26 %.
Portugal: 47 %.
Francia: 27 %.

Por tipos de producto:

Papel recuperado: 1 %.
Papel reciclado: 15 %.
Papel Kraft: 25 %
Cartón y embalajes: 52 %.
Energía: 7 %.

Los mayores accionistas son:

Harpalus: 40,03 %.
Bestinver: 9,91 %.
A. Fernández: 6,44 %.
EBN Bco. de negocios: 6,10%.


A continuación se exponen los rátios financieros de 2.009 y entre paréntesis los de 2.008 y de 2.007.

1.- RATIOS DEL BALANCE:

1.1.- Liquidez: 0,95 (1,06) (1,51).

1.1.1.- Liquidez ajustada: 0,64 (0,74) (1,15).


1.2.- Solvencia: 26,90 (29,27) (38,17) %.


1.3.- Endeudamiento: 1,79 (1,23) (0,69).


1.4.- Valor teórico: 3,21 (3,73) (3,81) euros/acción.


1.4.2.- Valor teórico sin intangibles: 1,90 (2,50) (2,69) euros/acción .

Se aprecia perfectamente en todos los rátios del Balance el efecto del exceso de endeudamiento en que ha incurrido la empresa, a lo que hay que añadir la reducción del valor teórico como consecuencia de la ampliación de capital, así como por el Fondo de Comercio.

El nivel de existencias ha disminuido y también lo hace el efectivo y otros activos líquidos, lo que trae como consecuencia menos ingresos financieros y por lo tanto que el resultado financiero empeore.

La distribución del Activo en grandes rasgos es como sigue:

El 11,00 % Intangibles, fundamentalmente Fondo de Comercio.
El 13,63 % Caja y deudores comerciales.
El 6,67 % Existencias.
El 63,86 % Inmovilizado material, plantas, maquinaria y equipos.
El 4,84 % Inversiones inmobiliarias, participaciones financieras y otros.


2.- CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS.

Los datos de 2.009 son semestrales, el resto son anuales.

2.1.- Ventas: 196,77 (424,66) (384,66) millones de euros.


2.2.- Res. Explotación/Gastos financieros: 0,00 (1,51) (3,26) veces.


2.3.- Beneficio antes de impuestos: -23,92 (12,20) (43,36) millones de euros.


2.4.- Beneficio neto por acción: -0,20 (0,12) (0,43) euros/acción.


2.5.- Beneficio antes de impuestos sin extraordinarios: -26,99 (12,20) (43,36) millones de euros.


2.6.- Beneficio neto sin extraordinarios por acción: -0,33 (0,12) (0,41) euros/acción.

2.7.- Margen sobre ventas: -13,40 (2,08) (7,86) %.


Pese a que el resultado es negativo, continua teniendo un flujo de caja positivo de 18,48 millones de euros o 0,23 euros/acción.

El beneficio neto por acción estimado por el consenso del mercado es de 0,01 euros/acción, pero parece muy difícil de alcanzar.

Teniendo en cuenta que su valor teórico es 3,21 euros/acción y que ahora está cotizando a 2,80 euros/acción, se podría pensar que el mercado aún espera más perdidas que mermen su valor patrimonial hasta dejarlo en los 2,80 euros/acción.

Con todas las compras que ha realizado últimamente es difícil hacer comparaciones con el pasado, pero si que se puede hacer una estimación añadiendo a los resultados pasados lo resultados de las empresas francesas compradas en 2.008 y 2.009.

En la presentación de las empresas compradas en 2.008 se hablaba de eran capaces de aportar 14,2 millones de euros al Ebitda y con las de 2.009 otros 8,20 millones, lo que hace un total 22,40 millones.

Como ahora está cotizando a 2,80 euros, si queremos tener una rentabilidad en la inversión del 7,50 % debería tener un beneficio neto por acción de 0,21 euros, lo que es lo mismo que unos beneficios antes de impuestos de 24 millones de euros.

Como los gastos financieros representan 20 millones, el Resultado de Explotación debe ser de 44 millones y el Ebitda tendría que ser de 84 millones de euros.

Resulta que este es aproximadamente el Ebitda que tenía la empresa en 2.007, que hasta la fecha ha sido su mejor año.

Teniendo en cuenta que este primer semestre el Ebitda ha sido de 10,26 millones, parece un poco complicado considerar los 84 millones como Ebitda base para una inversión a largo plazo, pero es lo que se está creyendo el mercado.

Los 20 millones de gastos financieros, que en cuanto suban los tipos de interés pueden ser más, le hacen mucho daño a la cuenta de resultados.

Lo razonable sería hacer una ampliación de capital o vender algo, pero no es el momento más adecuado.

Por otro lado según cuenta la empresa, hasta 2.102 no tiene que hacer frente a amortizaciones importantes de la deuda, pero si las cosas se mantienen más o menos como ahora, difícil será hacer frente a este coste.

Lógicamente esto no es una recomendación de compra, simplemente es una interpretación personal de la información que la empresa comunica a la C.N.M.V. y nada impide que se pueda comprar más barata.

Saludos.
 

Nota: Para ver el indice de las empresas publicadas pinche aqui
Etiquetas: analisis · 2009 · Europac (PAC)



Añadir comentario






RSS
e-Mail







Sitios que sigo



Este sitio web usa cookies propias o de terceros para analizar la navegación del usuario. En caso de seguir navegando se entiende que acepta la política de cookies.
Aceptar