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Valoración de acciones realizada por Bdl333

Telefónica, como la pescadilla que se muerde la cola.

Cuando les comentaba los resultados de la empresa de 2011 les decía lo complicado que es nadar contra corriente y que si no se ponía en serio a reducir deuda acabaríamos viendola cotizar alrededor de los 11,50 euros y ya ven que me quedé corto en el pronóstico de caída. Cuando anunció que entre sus objetivos para 2012 estaba el de reducir la deuda neta de forma que la relación DN/EBITDA quedase por debajo de las 2,35 veces parecía que se iba a producir un cambio en la estrategia del grupo de forma que comenzaría un periodo de reducción de deuda que sería bien visto por los inversores, pero una cosa son las palabras y otra los hechos.

Lo que muestran los resultados del primer trimestre de 2012 es diametralmente opuesto a la tendencia prometida, la deuda neta ha aumentado hasta los 57.131 millones de euros, 828 millones más que a finales de 2011, y una parte muy importante de este aumento de deuda se justifica por la recompra de acciones lo que desde mi punto de vista es doblemente preocupante porque es como la pescadilla que se muerde la cola. Los inversores se van de la empresa porque desconfían de los problemas que le puede ocasionar a la empresa su alto endeudamiento y esta se endeuda más para comprar acciones propias. Ese no es el camino correcto.

La compra de acciones propias y posterior amortización de las mismas es una buena estrategia que añade valor a la empresa cuando se hace con el flujo de caja libre disponible para los accionistas no distribuido, o dicho de otra manera, con lo que queda después de haber atendido todas las obligaciones de la empresa incluida la amortización de parte de su deuda. Si en lugar de hacerlo así se recurre a más deuda no tiene sentido ni para la empresa ni para los posibles inversores.

Seguramente, si no empeora la situación, Tefónica terminará el año con un flujo de caja de alrededor de los 3,10 euros por acción de los que podría destinar unos 0,82 euros, que es lo mismo que 3.759 millones a amortizar deuda, 1,05 euros a el mantenimiento del negocio y nuevas inversiones y aún le quedarían 1,23 euros disponibles para el accionista lo que le permitiría pagar un generoso dividendo, crecer y/o recomprar acciones sin necesidad de aumentar su deuda.

Si lo hiciera, los costes financieros se reducirían, el beneficio aumentaría y seguramente los inversores verían con otros ojos a la empresa, pero mientra no sea así no es descabellado pensar que Telefónica está pagando las consecuencias de una visión muy cortoplacista del negocio, siendo demasiado generosa con sus accionistas y desatendiendo su obligación de mantener y mejorar los fundamentales de la empresa.

Lógicamente esto no es una recomendación de compra, simplemente es una interpretación personal de la información que la empresa comunica a la C.N.M.V. y nada impide que se pueda comprar más barata.

Saludos.

Nota: Para ver el indice de las empresas publicadas pinche aqui

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8 comentarios

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  1. 1755
    #1

    1755

    Estoy contigo en que mantienen una estrategia arriesgada.
    Tef sigue tiene por delante a fuertes compromisos de inversión durante este año y el siguiente a los que deberá hacer frente simplemente para mantenerse en negocio.
    http://foros.expansion.com/laboratorio/107772-telefonica-2012-a-5.html#post881209

    Tef pagó 2.300 M€ por su participación en Telco; la depreciación es del 60%, es decir, hay que amortizar 1.380 M€.
    Se han dedicado ya 1.116 M€ [ = 635+ 481] en los últimos dos trimestres a amortizaciones de las participaciones por puesta en equivalencia. Si todo es dinero hubiese sido en exclusiva para Telco, faltarían aún 264 M€ para poner la participación a precios de Mercado.

    Por otro lado, las nuevas políticas comerciales en el Reino [reducción de las subvenciones a los terminales] deberían hacer que se frenase el dererioro del margen sobre ventas.

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  2. Franz
    #3

    Franz

    Un artículo que más lo quisiera escribir yo, lo has expuesto muy bien detallado pero como bien sabrás Grecia va a llamar a todos sus ciudadanos a las urnas en junio y esta noticia ha hecho bastante daño a las bolsas europeas y las más castigadas han sido las bolsa española e italiana. Confío que dure poco este trama y vuelva otra vez la calma.
    Saludos

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  3. 1755
    #4

    1755

    Acabo de ver el Singulars de hoy.
    Plantean abiertamente que se va a volver a la peseta con una devaluación del 35% como única manera de salir de esta crisis.
    Sería interesante abrieras un tema en ese sentido para ver cómo afectaria eso al valor de nuestras cartera de acciones y deuda de españolas y extranjeras y cómo cubrirnos en ese supuesto

    Voy a ir moviendo ya poco a poco dinero hacia valores extranjeros.
    Sl2

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  4. Franz
    #5

    Franz

    en respuesta a 1755
    Ver mensaje de 1755


    Si lo quieres es un simulacro del euro a la peseta el planteamiento es un poquillo más que duro, y te dire solamente un motivo aún me acuerdo el tostón del cambio de nuestra divisa la peseta al euro, no fue cosa de un día o dos hubo españoles que les costó meses y aún piensan con el dinero en pesetas y no olvidan la calculadora.
    Ten presente que va a ser muy difícil por no decir imposible volver a la peseta.
    Grecia que todos apuntan a la salida del euro, en el caso que fuera así ya verás todos los puntos y pasos que deberá de hacer para volver a su moneda y aún así no creo que salga de la zona euro y de otras instituciones europeas.
    Saludos

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  5. Pelos sr
    #6

    Pelos sr

    Pefecto análisis del "único problema " (pero muy gordo) de nuestra querida telefónica.
    Y digo yo: ¿tan difícil es que la directiva se dé cuenta de esto? Me temo que la explicación también la das: la visión cortoplacista del Sr Alierta y adláteres.
    Empiezo a pensar que les importa un bledo la cía, porque dentro de 10 años, ellos ya no estarán; y el que venga detrás..."que arree".
    Un saludo BD

    Me gusta (1)
  6. Mike07
    #7

    Mike07

    en respuesta a Pelos sr
    Ver mensaje de Pelos sr

    A mi entender ese es uno de los motivos de porque se comportan así; ese y que sus principales accionistas les tenga pillados por los xxxxx para que se ese dividendo y les amenacen con salir de la compañía. Es que otra cosa... no lo entiendo, no me cabe en la cabeza; con lo fácil que sería que esta empresa vuelva a coger valor.

    Saludos!!!

    Me gusta (1)

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