Con la ayuda de alguna herramienta de analisis fundamental y de las gráficas que muestran la evolución comparada de la cotización de cierre del último día del año y del bpa para ese mismo año, se pretende encontrar lo que podría ser un buen precio de compra
Otis es el fabricante más grande del mundo de ascensores, escaleras mecánicas y andenes móviles.
Zardoya, que comenzó su actividad en 1919, experimentó en 1950 una fuerte expansión, culminada a finales de los años 60 con la compra de varias empresas de ascensores.
Zardoya se había especializado en la fabricación de grandes series de ascensores normalizados, lo que le permitió llegar a ser durante varios años, la empresa que más número de unidades vendía en España.
Zardoya Otis S.A. nació en 1972 como resultado de la fusión de actividades de Otis y Zardoya, consolidándose así la firma más importante del sector en España.
Posteriormente se han integrado en la compañía otras empresas de ascensores, de las que cabe destacar Munar y Guitart, de Madrid, la más antigua de España (1877) y Eguren, de Bilbao, fundada en 1906.
En resumen, la actual Zardoya Otis, S.A. es la concentración a través de muchos años, de gran parte de las empresas más importantes del país, dando como resultado la compañía líder en ascensores, con un volumen de facturación muy superior a los de cualquier otra del sector.
En 1993, Zardoya Otis adquirió Otis Elevadores, S.A. de Portugal, consolidando así su liderazgo en la península Ibérica.
Las ventas por área de negocio según los resultados del primer semestre son:
La crisis ha hecho que pierda peso la venta de ascensores nuevos, que antes llegaba al 33 %.
Por áreas geográficas las ventas se distribuyen de la siguiente manera:
España: 91,29 %. Resto U.E.: 3,81 %. Países OCDE: 1,80 %. Resto del mundo: 3,10 %.
Los accionistas principales son:
United Technologies: 50,01 % Euro Syns: 10,82 %.
A continuación se exponen los ratios financieros de 2.009 y entre paréntesis los de 2.008 y de 2.007.
1.- RATIOS DEL BALANCE:
1.1.- Liquidez: 1,19 (1,30) (1,23).
1.1.1.- Liquidez ajustada: 1,13 (1,23) (1,16).
1.2.- Solvencia: 37,29 (38,40) (30,78) %.
1.3.- Endeudamiento: 0,00 (0,00) (0,00).
1.4.- Valor teórico: 0,70 (0,73) (0,60) euros/acción.
1.4.2.- Valor teórico sin intangibles: 0,22 (0,38) (0,34) euros/acción .
La distribución del Activo en grandes rasgos es como sigue:
El 24,61 % Intangibles, fundamentalmente contratos de mantenimiento. El 59,65 % Caja y deudores comerciales. El 2,83 % Existencias. El 8,89 % Inmovilizado material, plantas, maquinaria y equipos. El 4,02 % Inversiones inmobiliarias, participaciones financieras y otros.
Desde el punto de vista del Balance pocas pegas se le pueden poner a esta empresa. Tiene la liquidez adecuada, se financia sola, y además necesita poco capital para funcionar, por lo que sus márgenes tanto sobre fondos propios como sobre ventas son elevados. El Fondo de Comercio, consecuencia de las continuas compras de empresas más pequeñas, representa el 6,19 % del Activo.
Ha mejorado la gestión de cobros en los últimos meses, aunque es probable que sea efecto de las menos ventas de ascensores nuevos a empresas constructoras que alargan mucho el pago.
Las únicas pegas que habría que hacerle, si es que lo son, es que todo el incremento que ha tenido el Activo en los últimos 12 meses, 30 millones, ha indo a parar al inmovilizado intangible, y el bajo valor teórico de sus acciones, consecuencia de la política de ampliaciones de capital que sigue la empresa.
Es una empresa en la que visto desde el lado del Balance merece la pena entrar si se consigue un buen precio de compra, cosa que últimamente ha sido difícil como se puede ver en el gráfico del final, ya que ha tenido su burbuja particular como otras muchas empresas.
Hay que tener en cuenta, como se desprende de la distribución de su Activo, que cuando uno compra acciones de esta empresa los activos principales que está comprando son los contratos de mantenimiento, los deudores y la caja.
2.- CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS.
2.1.- Ventas: 885,15 (936,65) (864,66) millones de euros.
2.3.- Beneficio antes de impuestos: 281,13 (284,80) (334,77) millones de euros.
2.4.- Beneficio neto por acción: 0,61 (0,63) (0,77) euros/acción.
2.5.- Beneficio antes de impuestos sin extraordinarios: 280,98 (284,80) (270,57) millones de euros.
2.6.- Beneficio neto sin extraordinarios por acción: 0,59 (0,62) (0,62) euros/acción.
2.7.- Margen sobre ventas: 22,18 (20,98) (20,65) %.
Estos últimos años el inversor que compraba acciones de esta empresa sabía que como el crecimiento del beneficio era prácticamente constante alrededor del 10 %, y que el 100 % del beneficio se distribuye en dividendos, entre éste y la ampliación liberada su retribución crecía un 10 % anual.
Pero la crisis le afecta fuertemente y los ingresos por nuevas instalaciones están bajando fuertemente (más del 30%) y además tiene que provisionar 62,1 millones para compensar riesgos de impago en el negocio de mantenimiento. A todo esto hay que añadir que más del 90 % del negocio depende del mercado Español que tiene visos de estancarse por unos años. No sorprende que con estas perspectivas los analistas recomienden vender.
Las ventas por ascensores nuevos no tienen visos de mejorar este año y seguramente tampoco en el 2.011 y además los márgenes van a bajar, no hay más remedio. En realidad no se ha producido mayor baja de bpa gracias a las compras de empresas de mantenimiento que ha realizado en el año.
El beneficio neto por acción estimado por el consenso del mercado para 2.010 se cree que rondará los 0,57 euros/acción.
Hay que plantearse un bpa que nos proporcione una rentabilidad que merezca en riesgo de la inversión a largo plazo, aunque en el corto plazo se pueda tener puntualmente una rentabilidad algo inferior.
Teniendo en cuenta que los margenes van a bajar parece razonable considerar, un b.p.a. de 0,57 euros para todo el año 2.010, por lo que considerando un PER de 13,30 veces el b.p.a., o lo que es lo mismo una rentabilidad del 7,50 % sobre la inversión, se tienen que:
Precio máximo de compra: 7,58 euros/acción.
Seguramente en el corto plazo será difícil verla cotizar a estos precios, por lo que a lo mejor hay que plantearse un PER menos exigente. Ya depende de cada uno.
A continuación se presenta el gráfico de la evolución de la cotización de cierre de cada año comparada con el bpa corregido de resultados extraordinarios del mismo año, tomando como base 100 el año que más cerca está del PER 13,30 veces.
Beneficio estimado para 2.010: 0,57 euros/acción. Cotización actual: 12,70 euros.
Como la empresa tiene una política de destinar casi el 100 % de los beneficios a pago de dividendos, comprar a estos precios representa una rentabilidad por dividendo del 7,50 %.
Lógicamente esto no es una recomendación de compra, simplemente es una interpretación personal de la información que la empresa comunica a la C.N.M.V. y nada impide que se pueda comprar más barata.
Saludos.
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(... o por qué el diferencial con respecto a la deuda alemana se va a incrementar).
Tradicionalmente el Tesoro Público publica un calendario para el año en curso con las fechas en las que tiene previsto realizar las subastas de la deuda pública con que financiar las necesidades del Estado.
En condiciones normales este calendario incluye 12 subastas para letras del tesoro, una por mes, y como máximo otras tantas para las subastas de los bonos y/u obligaciones. Es decir, en un año normal el número de subastas previstas son 24 o menos.
Pero este año 2010 parece que la situación no es la de un año normal en cuanto a necesidades de financiación. Vean cuan es el calendario de subastas que ha previsto el Tesoro:
Si se toman la molestia de contarlas podrán comprobar que para este año 2010 se han previsto 48 subastas de deuda, 24 para letras y otras 24 para bono y/u obligaciones. El doble de las de un año normal. Teniendo en cuenta que al año tiene 52 semanas, casi salimos a una subasta por semana. En realidad no es así ya que hay 26 semanas con una subasta y 11 semanas en las que se acumulas dos subastas.
En este año hay vencimientos de deuda por un importe total de 120.000 millones de euros, que en su mayor parte hay que renovar con nuevas emisiones, y a los que hay que añadir las nuevas necesidades de financiación para este año, con lo que el Tesoro estima que el total de deuda a solicitar al mercado para 2010 rondará los 211.000 millones de euros, y por esto ha previsto tal cantidad de subastas.
Una sencilla división nos muestra que para cumplir este objetivo de 211.000 millones de euros la media de dinero a pedir en cada subasta debería ser de 4.396 millones, pero como el mercado ya está comenzando a mostrar síntomas de rechazo a las emisiones a largo plazo, las emisiones de deuda a corto plazo, las letras, tendrán que ser de mayor importe para compensar la menor demanda de deuda a largo plazo.
Con las subastas del mes de Enero el Tesoro ha conseguido emitir letras con vencimiento a 3 y 6 meses por un importe de 4.005 millones, letras a 12 meses por un importe de 4.462 millones, bonos con vencimiento a 3 años por un importe de 3.215 millones y obligaciones con vencimiento a 30 años por un importe de 1.510 millones de euros. En todos los casos se ha superado la rentabilidad que se pagaba en las emisiones anteriores.
Hoy mismo había una subasta de bonos a 3 años en los que se pretendían recaudar entre 2.000 y 3.000 millones. Al final se ha resuelto captando algo más de 2.500 millones pagando una rentabilidad media del 2,66 %, cuando en la anterior subasta el tipo medio pagado fue el 2,14 %. Por ahora se ha conseguido recaudar 15.692 millones frente a los 21.980 que se deberían haber recaudado utilizando la media de 4.396 millones por subasta, por lo que todo hace pensar que conforme avance el año y las necesidades de financiación por subasta vayan subiendo se tendrá que aumentar también la rentabilidad a pagar.
Como muestra un ejemplo aunque no es del Tesoro: El ICO tenía previsto lanzar ayer una emisión de bonos a 3 años por importe de 1.000 millones de euros por lo que pretendía pagar una rentabilidad del 3,13 %, pero solo tubo peticiones por 600 millones y tuvo que subir la rentabilidad a pagar hasta el 3,28 % para poder cubrir los 1.000 millones de la emisión.
Lo mismo le va a pasar al Tesoro Público, conforme vea que no se cubren las necesidades de financiación del Estado tendrá que subir la rentabilidad a pagar para llegar al objetivo de dinero a captar. O dicho de otra forma, irá incrementándose en diferencial que paga la deuda española con respecto a la deuda alemana, que a mitad del año seguro que estará claramente por encima de los 100 puntos básicos.
Con razón el señor Zapatero proclamaba en Davos que España es un país serio y cumplidor, pero no solo de decirlo se vive.
Saludos.
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La siguiente gráfica muestra la evolución de la cotización de cierre mensual de los tipos de interés de la deuda pública en el mercado secundario, actualizada al 29 de Enero de 2.010.
Ultimas cotizaciones del 29 de Enero de 2.010, entre paréntesis las del 30 de Diciembre:
- Letras a 12 meses: 0,85 (0,88) %.
- Bonos a 3 años: 2,45 (2,49) %.
- Bonos a 5 años: 3,03 (2,96) %.
- Obligaciones a 10 años: 4,09 (3,96) %.
Las cosas no han cambiado con respecto al mes pasado y es posible que los mínimos ya estén vistos en todos los plazos.
Parece que ya se está empezando a notar la prima de riesgo o el efecto de haber subido el tipo impositivo a aplicar en sobre las ganancias patrimoniales.
La deuda del Estado continua subiendo demasiado rápido. A finales de Diciembre de 2.008 la Deuda viva del Estado era 358.425 millones de euros y a finales de Diciembre de 2.009 ha subido hasta los 475.402 millones, o sea un 32,65 % más.
La vida media de la deuda son 6,44 años. El máximo se alcanzó en 2.007, 6,84 y desde entonces baja lentamente.
Todos los recursos que las entidades de crédito destinan a comprar Deuda del Estado es menos dinero destinado al crédito a familias y empresas, así que es normal que cada vez sea menor.
Hay que mantenerse en el corto plazo aunque la rentabilidad sea escasa.
Saludos.
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Como ya he comentado en otras ocasiones, una alternativa a los bajos tipos de interés de los depósitos a plazo fijo y a los bonos convertibles en acciones que intentan endosarnos los bancos es la venta de “opciones put”, de la empresa que cada uno estime conveniente de entre las que cotizan en el mercado de Meff. Esto es lo se suele utilizar para confeccionar los llamados fondos de inversión estructurados, con la ventaja de que si se monta la estructura uno mismo se la hace adaptándola a lo que se estima más conveniente.
En la venta de opciones:
- Se puede escoger la fecha de vencimiento entre la amplia gama que se ofrece. Los vencimientos más líquidos son los de Marzo, Junio, Septiembre y Diciembre, pero hoy en día hay vencimiento todos los meses.
- El dividendo, en este caso la prima, se cobra por adelantado.
- Si no se escogen opciones muy fuera de dinero, la liquidez está garantizada por los creadores de mercado, pero como los plazos de vencimiento no son lejanos, lo mejor es esperar a la fecha de vencimiento.
- El precio de compra de las acciones para el caso de que esto ocurra lo escoge uno mismo.
Con el recorte de los mercados de los últimos días se han encontrado buenas ocasiones para vender opciones put de precios de ejercicio empresas en las que merece la pena entrar. Por ejemplo, el jueves pasado se realizaron las siguientes operaciones entre otras:
GAS NATURAL:
Parece que cualquier precio por debajo de 14,00 euros no es mal precio de compra como inversión a largo plazo (para mi lo es cualquier precio por debajo de los 14,70 euros).
Se vendieron opciones put de precio de ejercicio 13,89 euros y vencimiento Junio de 2010 por 0,45 euros/acción.
Esto quiere decir que si se mantiene hasta el final se obtiene una rentabilidad del 7,64 %. En la fecha del vencimiento si las acciones cotizan por debajo de los 13,89 euros, las tendremos que comprar por ese precio, pero no es mala inversión.
GRIFOLS:
Parece que cualquier precio por debajo de 10,00 euros no es mal precio de compra como inversión a largo plazo (para mi lo es cualquier precio por debajo de los 9,31 euros).
Se vendieron opciones put de precio de ejercicio 9,75 euros y vencimiento Junio de 2010 por 0,30 euros/acción.
Esto quiere decir que si se mantiene hasta el final se obtiene una rentabilidad del 6,90 %. En la fecha del vencimiento si las acciones cotizan por debajo de los 9,75 euros, las tendremos que comprar por ese precio, pero no es mala inversión.
IBERDROLA:
Parece que cualquier precio por debajo de 6,00 euros no es mal precio de compra como inversión a largo plazo (para mi lo es cualquier precio por debajo de los 5,59 euros).
Se vendieron opciones put de precio de ejercicio 5,75 euros y vencimiento Junio de 2010 por 0,17 euros/acción.
Esto quiere decir que si se mantiene hasta el final se obtiene una rentabilidad del 5,80 %. En la fecha del vencimiento si las acciones cotizan por debajo de los 5,75 euros, las tendremos que comprar por ese precio, pero no es mala inversión.
INDRA:
Parece que cualquier precio por debajo de 14,00 euros no es mal precio de compra como inversión a largo plazo (para mi lo es cualquier precio por debajo de los 12,90 euros).
Se vendieron opciones put de precio de ejercicio 14,00 euros y vencimiento Diciembre de 2010 por 0,82 euros/acción.
Esto quiere decir que si se mantiene hasta el final se obtiene una rentabilidad del 6,36 %. En la fecha del vencimiento si las acciones cotizan por debajo de los 14,00 euros, las tendremos que comprar por ese precio, pero no es mala inversión.
REPSOL:
Parece que cualquier precio por debajo de 16,00 euros no es mal precio de compra como inversión a largo plazo (para mi lo es cualquier precio por debajo de los 13,57 euros).
Se vendieron opciones put de precio de ejercicio 15,50 euros y vencimiento Abril de 2010 por 0,26 euros/acción.
Esto quiere decir que si se mantiene hasta el final se obtiene una rentabilidad del 6,94 %. En la fecha del vencimiento si las acciones cotizan por debajo de los 15,50 euros, las tendremos que comprar por ese precio, pero no es mala inversión.
TELEFONICA:
Parece que cualquier precio por debajo de 16,50 euros no es mal precio de compra como inversión a largo plazo (para mi lo es cualquier precio por debajo de los 15,83 euros).
Se vendieron opciones put de precio de ejercicio 13,50 euros y vencimiento Diciembre de 2010 por 0,55 euros/acción.
Esto quiere decir que si se mantiene hasta el final se obtiene una rentabilidad del 4,33 %. En la fecha del vencimiento si las acciones cotizan por debajo de los 13,50 euros, las tendremos que comprar por ese precio, pero no es mala inversión.
También se vendieron opciones put de precio de ejercicio 15,00 euros y vencimiento Diciembre de 2010 por 1,00 euros/acción.
Esto quiere decir que si se mantiene hasta el final se obtiene una rentabilidad del 7,28 %. En la fecha del vencimiento si las acciones cotizan por debajo de los 15,00 euros, las tendremos que comprar por ese precio, pero no es mala inversión.
En realidad se cruzaron muchas más operaciones, pero estas son una muestra de como se puede tener una mayor rentabilidad por la inversión asumiendo más riesgo pero solo el que uno quiere.
Saludos.
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Mucho se habla de la crisis en el sector inmobiliario, pero no es el único sector en crisis. El sector del comercio al por menor no levanta cabeza desde hace tiempo y las perspectivas por ahora parece que no mejoran.
El Instituto Nacional de Estadística ha facilitado la información correspondiente al año 2009, datos provisionales, y no son nada buenos. Tampoco se vislumbran en este sector brotes verdes, pese a que ya hace un año que lo anunció la actual ministra de economía.
Las ventas han bajado un -5,40 % en el índice general, pero esta baja es generalizada en todos los sectores: Alimentación, -3,40 %; equipamiento personal, -3,60 %; equipamiento para el hogar, -16,20 %, que es el que más cae influenciado por la falta de nuevas viviendas que equipar y el resto, - 5,10 %.
Por tipo de establecimiento son las empresas unilocalizadas, las que solo tienen un punto de venta, las que peor lo están pasando junto con las pequeñas cadenas que tienen una baja en las ventas del -5,80 %. Las grandes cadenas han conseguido mantener las ventas con respecto al año anterior y las grandes superficies, las de locales de superficie mayor de 2.500 m2 retroceden un -4,30 %.
Curiosamente en estas grandes superficies se ha notado más la caída en las ventas de productos de alimentación, -7,50 %, que en el resto de productos donde la caída ha sido del -2,40 %. Algo tendrá que ver la guerra desatada entre las marcas tradicionales y las marcas blancas.
Y claro, si el volumen del negocio decrece el empleo en el sector no puede ir en sentido contrario y también disminuye un -4,00 %, que también es generalizado en todos los sectores, pero en este caso donde más se acusa no es en las empresas unilocalizadas que lógicamente tienen más ajustado de siempre el gasto de personal sino en las pequeñas cadenas, -6,20 % y sobre todo en grandes superficies donde baja un -8,30 %. En cierto modo es lógico, ya que si disminuyen las ventas, para mantener los beneficios hay que reducir los costes y el empleo es uno más.
Por comunidades autónomas las más perjudicadas son las islas Baleares donde caen un -8,40 % y la comunidad Valenciana con una caída del -8,20 %. En general parece que se nota la influencia del turismo, ya que son las comunidades con mayor peso en el turismo de bajo coste las que más sufren las caídas más importantes: Baleares, Comunidad Valenciana, Murcia, Madrid, etc.
Y es que la influencia de la crisis de la construcción, propia de España, se ha transmitido al resto de sectores productivos del país como no podía ser de otra forma y así parece que seguirá siendo mientras el desempleo continúe aumentando. No se puede esperar mejoras generalizadas en las ventas de ningún sector productivo mientas no se genere empleo y por ahora parece que no va a ser así.
De nada nos va a servir un anuncio de que se acaba la recesión porque el PIB tiene un crecimiento positivo por unas pocas décimas si no va acompañado de un aumento en el empleo.
Y mientras tanto si las ventas disminuyen la recaudación por IVA también lo hará, igual que la recaudación por IRPF que no podrá crecer si no crece el empleo, y no olvidemos que estos dos conceptos son los de mayor peso en los ingresos del Estado.
Saludos.
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La semana pasada el Tesoro Publico lanzó una emisión de obligaciones a 20 años. Tenía previsto colocar en el mercado 2.000 millones de euros, pero dado el alto diferencial que le exigían los compradores con respecto a la deuda alemana, 85 puntos básicos, tubo que desistir del intento y conformarse con 1.259 millones.
A finales del año 2007, recién comenzada la crisis, la vida media de la deuda pública española era de 6,84 años, el máximo de la historia. Eran los tiempos del superávit fiscal y el diferencial con la deuda alemana era mínimo, menos de 15 puntos básicos. Entonces la deuda de España era de total confianza y se podían colocar emisiones a largo plazo sin problemas, pero ahora las cosas están comenzando a cambiar, el mercado ya empieza a ser cauto con nuestra deuda y exige altos diferenciales con respecto a la deuda alemana y además no se la quiere jugar a plazos tan largos, por lo que el Tesoro tendrá que ir sobreponderando emisiones a más corto plazo que harán que la vida media de la deuda disminuya.
A finales de 2007 el 70 % de la deuda eran emisiones a largo plazo, 10, 15 y 30 años, pero a finales de Noviembre de 2009, que es el último dato conocido, ya solo representa el 59 %.
En el mismo periodo de tiempo la deuda a medio plazo, 3 y 5 años, ha pasado de representar el 16 % al 20 %. Y la deuda a corto plazo, 18 meses o menos, ha subido desde el 11 % hasta el 18 %.
Hasta ahora el mercado todavía confía en las emisiones a medio plazo y el Tesoro está colocando lo que puede, pero es evidente que el corto plazo es lo que está resolviendo la papeleta de la deuda y así la vida media de la deuda ha tomado el camino de ir bajando.
En principio se puede pensar que hasta es positivo, ya que si se recortan los plazos menos son los intereses que se deben pagar por la deuda, ya que los vencimientos más cortos están disfrutando de unos tipos de interés verdaderamente bajos. Pero tiene un inconveniente fundamental y es que se produce una acumulación de emisiones en el año difícilmente superables con una mínimas garantías de obtener bajas rentabilidades por falta de mercado interesado en ella.
En el año 2010 el Tesoro tiene previstos vencimientos de deuda por cerca de 120.000 millones de euros, y en el 2011 otros 45.000 millones. Esto sin contar las nuevas emisiones para compensar el déficit fiscal del año 2010 que se estima en más de 100.000 millones. Es decir que a lo largo de 2010 se intentará colocar en el mercado emisiones de deuda por importe superior a 220.000 millones, cerca de 20.000 al mes de media, que deben repartirse entre el corto, medio y largo plazo, porque como el mercado fuerce al Tesoro a acumular deuda en el corto plazo dentro de unos pocos años vamos a tener problemas serios para cubrir todas las emisiones.
Saludos.
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Pescanova ha anunciado hoy una emisión de bonos convertibles y/o canjeables en acciones de la sociedad por un importe de 110 millones de euros y destinada a inversores extranjeros.
No se ha dado a conocer todavía el folleto de la emisión pero si lo más importante:
- El importe es de 110 millones de euros, con un valor nominal de 50.000 euros.
- Los bonos devengarán un interés anual del 6,75 % anual pagadero semestralmente.
- El precio de conversión es 28,02 euros/acción.
- La duración será de 5 años aunque Pescanova podrá amortizarlos anticipadamente a partir del tercer año en determinadas condiciones que quedarán claras cuando presente el folleto de la emisión.
El objeto de la emisión es amortizar 100 millones de euros de deuda que tienen como fecha de vencimiento este año 2.010 y retrasarlos a un vencimiento al año 2.015.
La emisión va a representar una ampliación de capital de hasta un 21 % del actual, por lo que todos los ratios por acción se van a reducir y por lo tanto esto debería reflejarse a la baja en la cotización de las acciones.
Cuando la empresa presente el folleto de la emisión podremos hacernos una mejor composición de lugar de lo que puede representar en la cotización. Mientras tanto sean prudentes.
El volumen del negocio de las entidades de crédito españolas continua haciéndose más pequeño, o eso parece que nos indica su Balance según la información que facilita el Banco de España a través de su Boletín Estadístico.
Con la información disponible, hasta finales de Octubre de 2.009, el Balance del conjunto de las entidades de crédito españolas se ha reducido en 21.372 millones de euros.
Por el lado del Activo la reducción más importante está en el total de créditos concedidos, que a finales de 2.008 alcanzaba la cifra de 2,44 billones de euros y a finales de Octubre ha bajado hasta los 2,35 billones. Es el desapalancamiento que ya anunciaba hace unos meses el presidente de una entidad financiera.
Mirando las cifras globales llama la atención que de los tres sectores en que se descompone la información: Sistema Crediticio, Administraciones Públicas y Otros Sectores Residentes, solo presenta crecimiento el crédito a las AAPP, pero dentro del sector Otros Sectores Residentes también hay un subsector que continúa creciendo y es el crédito con garantía hipotecaria. Por otro lado el subsector que más decrece es el correspondiente al Crédito Comercial, para el que ya no hay dinero y ha bajado a niveles inferiores los que tenía en Diciembre del año 2.003.
Los bancos son los que más han crecido concediendo créditos a las Administraciones Públicas y las cajas de ahorro en créditos con garantía hipotecaria.
Es decir, que solo hay crédito para las Administraciones Públicas y para los que compran viviendas en poder de las entidades de crédito, para el resto no hay dinero. Así es difícil volver a la senda del crecimiento por mucho que se empeñen en anunciarlo.
En cuanto a los créditos dudosos ya llegan a la cifra de 92.624 millones de euros, un 5 % de todos los créditos concedidos a lo que se llama Otros Sectores Residentes, y que multiplica por dos la cifra que había de créditos dudosos en Agosto de 2.008 cuando comenzó la crisis.
Por el lado del Pasivo tenemos los depósitos y dentro de estos los depósitos de Otros Sectores Residentes, que han disminuido en 30.000 millones de euros hasta Octubre, pero dentro de los mismos se observa que hay un desplazamiento hacia las posiciones más líquidas como son los depósitos a la vista y los de ahorro que han crecido en detrimento de los depósitos a plazo, o sea, que coincide con la apreciación de la semana pasada en el artículo sobre los agregados monetarios, donde comentaba que el dinero se está desplazando hacia las posiciones más líquidas.
Saludos.
BdE. BE. 4.1, 4.2, 4.3, 4.5 y 4.11
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