( Posicionado largo en el entorno de 5,60 euros) Cie Automotive es un grupo industrial especializado en procesos de alto valor añadido. Con 3 segmentos claros de actuación:

 - Automoción, como  proveedor global de servicios integrales, componentes y subconjuntos para el mercado de automoción. ( aglutinó el 80% del importe neto de la cifra de negocio en 2.012)

- Biocombustibles, donde el  Grupo Bionor perteneciente al Grupo CIE Automotive, es uno de los principales fabricantes españoles de biodiésel. ( Aglutinó el 12% de la cifra de negocio en 2.012)

- Soluciones y Servicios Tecnológicos, donde a través de la compañía Dominion, ofrece soluciones tecnológicas en distintos ámbitos como la educación, sanidad, transporte y comunicaciones.( Aglutinó el 8% de la cifra de negocio en 2.012)   Leer más

( No tengo tomadas posiciones en este valor) Durante los años que llevo inviertiendo en renta variable, la experiencia me ha mostrato que la mayoría de las veces no son las empresas excelentes las que me otorgan la mejor rentabilidad, ya que suelen cotizar expectativas muy altas, por este motivo, ningún valor debe ser descartado sí nos ofrece una interesante oportunidad de obtener un buen rendimiento, por ello a pesar de  que analizar esta compañía  siempre me ha dado cierta pereza, principalmente por el sector donde opera, y lo cierto es  que sí echamos un primer vistazo  a la cuenta de resultados correspondiente al ejercicio 2.012, observamos que  para unas ventas de casi 2.000 millones de euros, el grupo solamente es capaz de generar valor al accionista  por  importe de 16 mill de euros en términos de beneficio neto, o lo que es lo mismo, por cada 100 euros que vendió Campofrio,  al accionista no le llegó ni un (1) euro en este ejercicio. Esto, ya me pone  sobre aviso de que nos encontramos ante un sector de márgenes ajustados, de fuerte competencia y donde con semejantes apreturas en términos de rentabilidad, debo aumentar mi  margen de seguridad a la hora de plantearme el precio de entrada, siempre y cuando decida  tomar posiciones en este valor. Adicionalmente existen otros 4 hechos que debo tener en cuenta:   Leer más

 ( con interés directo en el valor) CAF considerada un low cost player de su mercado, es una compañía que aventaja en terminos de rentabilidad a la mayor parte de las compañías de su sector, duplicando incluso en algunos casos, los márgenes operativos respecto al resto,  lo que  a priori  nos debe dar una idea de la gestión que se ha realizado en esta compañía durante los últimos años. A modo de introducción rápida, este Grupo que opera en el sector ferroviario a nivel internacional, está orientado a 4 áreas de negocio principales: Material Rodante (fabricación de trenes), Rodajes ( equipos y componentes), Servicios (mantenimiento,concesiones,..) y Sistema integral de transporte ( soluciones integrales en el sector, electrificación,señalización,obra civil,..).   Leer más

Voy a centrar mi análisis, principalmente en la primera  de las compañías mencionadas en el título del post, dado que Tubacex ya fue objeto de un análisis previo. Aunque me hubiera gustado utilizar más ejercicios económicos en la comparación, entre otras, la falta de tiempo y una nueva  realidad  para ambas compañías que actualmente se encuentran inmersas en el cumplimiento de planes estratégicos de enorme relevancia en cuanto al crecimiento presente y fututo, junto con un entorno macro, nos dificultará los cálculos financieros a futuro, y sí todo va según lo previsto, estaremos ante 2 compañías que podrían alcanzar una nueva dimensión en los próximos ejercicios.

Tubos Reunidos S.A es la Sociedad Holding de un Grupo  formado por diversas compañías que operan en distintintas áreas. Sí atendemos a la información segmentada que proporciona la entidad en sus cuentas anuales, podemos desglosar sus operaciones en base a 3 tipos o familias de productos principales:  Tubos sin soldadura, Distribución y Automoción, aunque podríamos indicar como anexo a estas 3 principales áreas, una cuarta categoría que podriamos definir como un "cajón desastre" donde aparece la fabricación de elementos de presión de calderas isométricas y depósitos de polietileno de alta densidad,... No obstante como luego se indicará, la compañía con gran acierto en mi opinión, está abandonando determinadas áreas no rentables de actividad dentro del Plan Estratégico 2.011 - 2.014 que anunció  durante el ejercicio inicial mencionado, lo que ha supuesto la venta del negocio de fabricación de depósitos de polietileno y la más que probable venta en el corto plazo de todo el negocio de la distribución.   Leer más

Antes de comenzar a entrar en materia quería agradecer a 2 compañeros de Rankia: Pedro33 y Spieler que me mandaron sendos mensajes sobre esta compañía de la cual publiqué un Post el día 17 de Septiembre de 2.012 y me han servido para recordar la obligación de escribir este post actual, adviertiendo de aquel que publiqué en el siguiente Link: http://www.rankia.com/blog/analisis-value/1467338-analisis-grupo-nostrum-rnl-que-ocurre-para-cotice-semejante-descuento.

No  es precisamente un post de los que gustan escribir a uno, y la verdad que debería haberlo escrito mucho antes, pero como consecuencia de un periodo muy complicado a nivel profesional supongo que como muchos de vosotros,andamos  con procesos de reestructuración, concentración a nivel empresarial y un sinfin de acciones con objeto de buscar eficiencias, sinergias  y aguantar o sobrevivir  de la mejor forma posible a la excepcional situación que llevamos viviendo  ya desde hace unos años y que parece va a continuar con un 2.013 muy complicado.   Leer más

( con interés directo en este valor a un precio de entrada de 0,131 euros). Hoy traigo uno de esos valores que cotizan a unos pocos centimos de euros, y que a los inversores por fundamentales suelen provocar mucha alergia por distintos motivos, y no es para menos la verdad, sí atendemos a su más reciente historial. Lo primero que debo comentar sobre NTC, es que  no existe una información exhaustiva  como muchas otras empresas del contínuo, ni  es seguida de manera general por las casas de análisis, por lo tanto, análisis fundamentales poco ( yo no se sí existirá alguno), por lo tanto, existe un riesgo añadido para aquel que quiera invertir porque deberá acudir casi exclusivamente  a la información   que proporciona la compañía, y supervisada por la firma de auditoria, excluyendo la posibilidad de obtener opiniones de otros agentes externos y totalmente "objetivos" ( bueno eso de objetivos...). Por lo tanto, claró está que estamos ante una inversión de un riesgo alto.   Leer más

 A Miquel y Costas  se le conoce principalmente como un grupo industrial dedicado a la producción, comercialización y prestaciones de servicios vinculados con  papeles finos y especiales de bajo gramaje, destinados principalmente a la industria cigarrera y a otros sectores (1ª Oportunidad: IMPORTANTE DIVERSIFICACIÓN DE NEGOCIO) Me centro en el concepto de otras industrias, dado que MCM es mucho más que un productor de papel para la industria cigarrera.Sí atendemos a la información que proporciona en su memoria, dentro de la nota "información financiera por segmento", observamos que el segmento industrias + otros supone durante el ejercicio 2011, un 25% sobre el importe neto de la cifra de negocios, y esta circunstancia es muy positiva, dado que tiene un vía relevante para seguir  diversificando  su negocio,  las líneas de papeles especiales y pastas textiles son muy interesantes, lo que  supone dirigir ventas a otros sectores como el sanitario, el de automoción, alimentario... No en vano, a final de este 2012 está previsto que la factoría Terranova Papers, a la que se han destinado más de 45 millones de euros en inversión  comience sus operaciones, y dedique  su actividad además de a la producción de papel de flitro para cigarrillos,  al incremento de papeles industriales de gran sofisticación técnica y alto valor añadido, dentro del sector de la alimentación, laminado decorativo y baterías, mercados con mucho recorrido.   Leer más

En los primeros apartados voy a centrar mi análisis en la primera de las compañías nombrada, principalemente porque Técnicas Reunidas ya fue objeto de análisis en un post anterior, para posteriormente empezar a comparar magnitudes económicas dentro del análisis cuantitativo.

Duro Felguera es uno de los principales grupos empresariales españoles especializados en la ingeniería y ejecución de proyectos “llave en mano” para los sectores energético e industrial; el montaje, puesta en marcha, operación y mantenimiento de centrales de generación de energía e instalaciones industriales, y la fabricación de bienes de equipo.Su  actividad se estructura en los siguientes segmentos de actividad: Energía, Plantas Industriales,Servicios Especializados, Fabricación y Nuevos Negocios.Sin duda, el origen de la estructura  de grupo  de lo que es hoy en día, se fraguó en el proceso de filialización que  tuvo lugar durante  los años 80 y principios de los 90, mediante el cual, escindió distintas divisiones/ramas de actividad aportándolas a diferentes entidades de nueva creación, consiguiendo de esta manera, la especialización por área de negocio en entidades mercantiles con personalidad jurídica totalmente independiente. ¿ Modificación de modelo de negocio, flexibilización de la estructura de costes, en definitiva paso por completo de una compañía industrial en sus orígenes a una empresa de servicios e ingeniería pura? Quizá esta pregunta, puede parecer tener un tinte muy radical, pero es la evolución que al menos a mi parecer desprende de sus actos... Sí uno mira la evolución de su activo funcional en los últimos tiempos, analiza la situación que vive este área de negocio y las acciones que está llevando a cabo la compañía, podría llevarnos a pensar que en un plazo razonable podría cárgarse la producción directa en bienes de equipo y subcontratarlo. Es curioso, que siempre pensamos en Duro Felguera como una empresa industrial más que una empresa de servicios o ingeniería, y sin embargo, no sólo es que no haya realizado importantes inversiones en sus plantas industriales, sino que esas grandes instalaciones que tenía en origen de fabricación de grandes equipos, hace ya unos años se han ido reduciendo paulatinamente, no en vano, podemos hechar un vistazo a  la estructura de su balance, y claramente se observa, que no tiene estructura de empresa industrial a pesar de que sigue conservando instalaciones industriales como he comentado, representanto su ambito estructural dentro de su activo apenas un 15%-16% del total de este, por lo tanto, la mayor parte de su inversión se efectua en el ámbito operativo, donde va destinado más de 8 euros de cada 10 que invierte. ¿Qué conseguiría con esta situación? Bajo mi punto de vista, 1)flexibilizar su estructura financiera. La inversión/actualización/modernización en plantas industriales, supone el destino de importantes recursos que quedan inmovilizados y cuyo retorno para cubrir la inversión tendrá lugar a lo largo de uin horizonte temporal elevado, esto supone, que este tipo de inversiones intensivas en necesidades de capital en caso de no cumplir expectativas o querer revertir esta inversión en algún momento  sea enormemente compleja. Siempre es más sencillo revertir una decisión en el ámbito operativo que en el estructural. 2) Mejorar y "variabilizar" más aún su estructura de costes.-  Pese a que el ambito estructural es poco significativo en el activo de MDF, La inversión en activo no corriente funcional, lleva aparejado gastos de carácter fijo, tendremos una amortización, tendremos una necesidad  de personal en esas instalaciones, gastos generales como el mantenimiento de instalaciones, tributos,deterioros o pérdidas de producción,.... al final  muchos de ellos, son costes de producción que son fijos, y por tanto, muchos de ellos no guardan relación directa con el nivel de transformación o fabricación, en epocas como las actuales, empresas con un fuerte apalancamiento operativo donde decrezca su producción suelen presentar un problema ( no siempre es así, pero es una generalidad), porque generalmente caídas en ventas supone una caída proporcionalmente mayor del beneficio porque el peso de los costes fijos son elevados y como su propio nombre indica, esos costes produzcas o no ,hay que cubrirlos, y eso, es lo que parece que quiere hacer Duro Felguera, transformar costes fijos en variables, y adecuar su estructura de costes al nivel del mercado. ¿ Como? pues mediante la subcontratación de este proceso de fabricación, en países con una mano de obra más económica que permita adquirilo  a terceros a un menor coste. Dicho esto, volver a repetir que el área industrial como tal en MDF es muy limitada, y quizá no sea el mejor ejemplo de apalancamiento operativo.   Leer más

  Ence o la eterna promesa del mercado contínuo ,que a pesar de sus sólidos fundamentales,buenas recomendaciones y generosos precios objetivos de los analistas no llega a situarse en los niveles de cotización esperados. Con una  orientación a 3 áreas de negocio: Forestal, producción de Celulosa y Generación de  Energía, esta compañía que quiere evolucionar de "papelera" a "Energética"se encuentra en un momento importante con distintas incertidumbres que deberá sortear. ( NO TENGO TOMADAS POSICIONES EN EL VALOR)

Actividad Forestal: Anunció desinversiones muy importantes ¿ Cambio de modelo de Negocio en el área forestal? Curioso caso,que cuando pensaba que estos activos forestales de su propiedad  eran centrales en su estrategía de abastecimiento futuro, anunció durante el pasado mes de Abril además de la próxima venta de  las plantaciones de Uruguay, que ya conociamos,  la desinversión progresiva  de la mayor parte de sus activos forestales considerados no estratégicos y por los que podría obtener 300 millones de Euros. Ence se convertirá de esta manera en un "gestor forestal" en lugar de un "propietario forestal" como parece deducirse entre otros documentos, de su nueva presentación corporativa, y a priori parece muy interesante, porque asegura que a través de los acuerdos estratégicos-comerciales alcanzados comprará directamente a propietarios de la masa forestal (Dueños de Bosques), y se saltará aquellos intermediarios que encarece el principal insumo en la producción de celulosa y generación eléctrica con biomasa, además de eliminar la dependencia de la madera de Uruguay que es un suministro caro e ineficiente. Bajo mi punto de vista, una noticia muy positiva, sobre todo para sus accionistas sabiendo  que una parte importante de esos  300 millones se van a destinar a la creacción de valor del accionista, (adquirir autocartera) (pego link)http://www.europapress.es/galicia/noticia-ence-vendera-activos-forestales-no-estrategicos-300-millones-mejorar-dividendo-20120426120504.html   Leer más

El negocio de Tecnicas Reunidas está focalizado en 3 áreas principales: a) Petróleo y Gas , destacando en la división de petróleo y petroquímica  el diseño y fabricación de unidades de refino, actualización y modernización de instalaciones, preparación de  campos de Petróleo, fabricación de oleoductos,  diseño y fabricación de plantas químicas, unidades de fertilizantes,... y en la división de gas, el diseño  y ejecución de instalaciones que cubren toda la cadena de  valor del gas, como el tratamiento,almacenamiento,fraccionamiento y transporte. b)Energía, mediante la prestación de servicios de ingeniería y construcción de instalaciones industriales, ejecución de proyectos llave en mano y desarrollo de trabajos dentro del sector de la energia,gestión de compras y construcción y puesta en marcha con  participación en proyectos, que actualmente  representa una potencia total instalada de más de 45.000MW en 25 paises. y c)Infraestructuras, focalizado en proyectos como desalación de agua,abastecimiento y potabilización, tratamiento de aguas residuales y residuos sólidos...   Leer más