Buenos días, gracias con por las aclaraciones. He seguido indagando en documentación oficial de la CNMV sobre algunos temas que paso a resumir.
1. Mercados: centrando el tiro en los mercados de futuros, aunque también sería aplicable a securities como las acciones o la renta fija, nos encontramos con dos tipos de mercados:
Mercados regulados, son aquellos que están bajo supervisión del organismo regulador, la CNMV en el caso del mercado español.
Mercados no regulados como lo son todos lo mercados Over the Counter (OTC), en este caso, los mercados OTC son no regulados, aunque los partícipes en estos mercados sí están bajo la supervisión de la CNMV, por lo tanto el supervisor tiene acceso a la información de los mercados OTC, de esta manera podemos decir que son mercados no regulados pero indirectamente el supervisor sí tiene acceso a la información de los mercados.
2. Características de si un mercado es organizado o no, depende principalmente de dos conceptos:
Estandarización de los contratos
La Intervención de una cámara de liquidación en la que las partes depositan las garantías asegurándose la liquidación a la contraparte de la operación (liquidación por diferencias), con la intervención de la cámara de compensación se elimina el riesgo de crédito de la contrapartida, por lo general por quiebra de la misma.
La intervención de una cámara de liquidación es muy importante ya que por ejemplo Lehman Brothers arrastró a múltiples contrapartidas a la quiebra debido a que habían perfeccionado sus operaciones de forma bilateral mediante contratos a medida OTC sin la intervención de una cámara de compensación o liquidación; cuando no interviene una cámara de liquidación o compensación la operación se liquida entre las partes bilateralmente por lo que si una parte es insolvente la otra parte no podrá cobrar. Debido a este caso y otros no tan sonados, la regulación americana y europea, esta última a través del CESR (comité europeo de reguladores bursátiles) está tratando de que las operaciones OTC pasen por una cámara de liquidación o compensación, de hecho hoy en día es posible que las operaciones OTC sean liqudiadas en estas cámaras siempre y cuando ambas partes así lo soliciten. Cuando una operación pasa por una cámara de compensación (CCP) esta se nova con las partes asumiendo el riesgo de crédito de las partes.
Un ejemplo de mercado organizado y regulado sería MEFF clear.
Otros temas interesantes son los siguientes:
Los mercados de derivados OTC no siempre son bilaterales, es decir también existe la negociación multilateral (como sucede en las bolsas de valores por ejemplo). Cuando una operación OTC se lleva a cabo de forma bilareral el delear (market maker) se pone como contrapartida de la operación, es decir, opera contra su cuenta propia asuminedo el riesgo de mercado y de crédito de la operación.
Sin embargo, hoy en día cada vez es mas habitual la contratación multilateral en la que los intermediarios (brokers)operan en una misma 'pantalla' de precios, por lo tanto estas órdenes se ejecutan con terceros lo que supone que nuestro broker actúa en esa operación como agency y solo se lleva la comisión.
Cifras que se mueven en los mercados OTC y regulados las cifras son las siguientes: Los mercados de drivados OTC no regulados supusieron en 2009 un 92% del total mundinal (OTC + regulado)de acuerdo al BIS (Bank for Intenational Settlements, Basilea)
Reforma de la ley del mercado de valores español que tuvo lugar en 2007 como consecuencia de la trasposición de la Directiva MiFID al ordenamiento jurídico español, establece que todas las ESI y Entidades de Crédito (aquí tienen cabida todos los 'brokers') deben enviar diariamente información de todas las operaciones realizadas sobre instrumentos financieros a mas tarde al cierre del siguiente día hábil(en la definición de instrumento financiero tienen cabida todos los futuros: CDS, swaps de tipos, etc). Este reporte de opreaciones abarca tanto las realizadas en mercados regulados como las realizadas en mercados no regulados, es decir, los OTC. Por lo tanto, la CNMV tiene acceso a todas las operaciones perfeccionadas por los brokers registrados en españa y supuestamente, en cumplimiento de la función de supervisión asignada a la CNMV por el ministerio de economía esta debe realizar procesos de control para verificar que los precios de las operaciones y sus spreads se encuentran dentro de los estándares de mercado.
Dicho esto, creo que todas las herramientas que ponen a nuestra disposición estos brokers constituyen un mercado básicamente multilateral en el que nuestro broker se posicionará como contrapartida de nuestras operaciones cuando pueda asumir el riesgo de la operación de acuerdo a su exposición al riesgo en ese subyacente, cuando la operación no sea asumible viajará a otra red de brokers que estárán cursando órdenes en sentido contrario y casarán con la nuestra.
Además si las pantallas de estos mercados son operadas por múltiples brokers creo sinceramente que es dificil que un broker pueda infuir significativamente sobre los precios de los contratos, otra cosa son las comisiones y spreads que cada uno será libre de aplicar. A fin de cuentas existen múltiples maneras de saber a que precios cotizan las divisas, los futuros y los CFDs, por lo tanto el precio que me muestra en la pantalla mi broker es una cotización que el me ofrece y yo soy libre de acpetarla, ya que tengo capacidad para comparar ese precios con su cotización en otros brokers y en los mercados regulados, pudiendo por lo tanto saber si un broker es caro o barato de acuerdo a los spreads que habitualmente usa en sus operaciones.
Luego en cuanto a influir en los precios o en sus tendencias creo que es imposible que estos brokers influyan mínimamente, los precios de referencia siempre serán próximos a los de lo mercados regulados que son públicos y los horarios de negociación en muchísmos casos que yo personalmente conozco son mucho mas amplios que los mercados regulados que en los OTC que por lo general ofrecen los brokers. Casos en los que un market maker ofrece precios sobre opciones o cfds de una acción del contínuo a las 4 de la mañana me parece de ciencia ficción que alguien pueda operar con esa opacidad.
Un saludo!